◆研报摘要◆

●2023-03-20 海森药业：新股覆盖研究 (华金证券 李蕙)

●公司专注于化学原料药及中间体的生产；根据主营产品的相似性，选取美诺华、天宇股份、富祥药业、奥翔药业、普洛药业为可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年第四季度至2022年第三季度行业平均收入规模34.24亿元，可比PE-TTM(剔除近期业绩波动较大的天宇股份、富祥药业/算术平均)为32.61X，销售毛利率为32.86%；相较而言，公司的营收规模低于行业平均水平，但销售毛利率高于行业平均水平。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:医疗卫生

●2025-10-13 爱尔眼科：下半年多重因素向好，技术迭代与国际化打开增长空间 (中信建投 贺菊颖,王在存,吴严)

●我们预测2025-2027年，公司营收分别为231.06亿元、257.22亿元、285.87亿元，分别同比增加10。12%、11.32%、11.14%；归母净利润分别为39.48亿元、44.44亿元、49.88亿元，分别同比增加11.01%、12。58%、12.23%。以2025年10月10日收盘价(12.66元/股)计算，2025-2027年PE分别为30、27、24。维持“买入”评级。

●2025-10-13 普瑞眼科：面临多重行业挑战，新院提供中长期增长动力 (中信建投 贺菊颖,王在存,吴严)

●我们预测2025-2027年，公司营收分别为27.35亿元、29.48亿元、31.68亿元，分别同比增加2.12%、7。77%、7.49%；归母净利润分别为0.60亿元、1.30亿元、2.59亿元，分别同比增加159.11%、116.4%、99.01%。以2025年10月10日收盘价(37.05元/股)计算，2025-2027年PE分别为91、42、21倍。维持“买入”评级。

●2025-10-13 上海谊众：紫杉醇胶束快速放量，PD-1三抗打开成长空间 (开源证券 余汝意,余克清)

●上海谊众成立于2009年9月，其核心自主研发的国家2.2类新药紫杉醇聚合物纳米胶束于2021年获批上市，2024年进入医保目录。此外，公司前瞻布局小分子靶向药及多功能抗体研发平台，在研药物包括YXC-001(PD-1/VEGF/IL-2三抗)和YXC-002(第四代高脑渗透性EGFR-TKI)，分别有望于2025年底和2026年上半年申报IND。我们看好公司核心产品医保后持续放量，以及公司早研管线推进带来的潜在成长性。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.02/1.31/1.84亿元，EPS为0.49/0.64/0.89元，当前股价对应PE为114.7/89.0/63.7倍，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-10-13 康弘药业：眼科药物龙头企业，肿瘤药研发塑造第二成长曲线 (天风证券 杨松,张中华)

●我们预计公司2025-2027年总体收入分别为49.19/54.28/59.63亿元，同比增长分别为10.48%/10.34%/9.86%；归属于上市公司股东的净利润分别为13.24/15.02/16.61亿元，EPS分别为1.44/1.63/1.80元。考虑到公司作为制药行业的优秀企业，我们看好公司未来发展，首次覆盖，给予“买入”评级，给予2025年PE为36X，目标价51.84元/股。

●2025-10-13 通策医疗：刚需业务支撑业绩稳健增长，新院区提供增长动能 (中信建投 贺菊颖,王在存,吴严)

●我们预测2025-2027年，公司营收分别为29.61亿元、30.87亿元、32.23亿元，分别同比增加3.05%、4.25%、4.39%；归母净利润分别为5.27亿元、5.73亿元、6.17亿元，分别同比增加5.17%、8.57%、7.71%。以2025年10月10日收盘价(44.68元/股)计算，2025-2027年PE分别为38、35、32倍。维持“买入”评级。

●2025-10-12 华厦眼科：中报业绩符合预期，看好全年业绩稳定增长 (中信建投 贺菊颖,王在存,刘慧彬)

●短期来看，屈光业务旺季和白内障业务的企稳有望驱动下半年业绩实现增长。中期来看，新技术的应用和业务结构的优化将持续提升公司盈利能力，外延并购和新建医院将贡献业务增量。长期来看，公司作为行业龙头将持续受益于眼科医疗服务市场的扩容。我们预计2025-2027年，公司营业收入分别为42.7、46.1和49。0亿元，分别同比增长6.0%、8.1%和6.3%；归母净利润分别为4.8、5.4和5.9亿元，分别同比增长11.6%、13。3%和9.3%。维持“买入”评级。

●2025-10-12 瑞普生物：禽畜药苗擎旗固本，宠物板块振翼拓新 (华鑫证券 娄倩)

●预测公司2025-2027年收入分别为36.17、42.58、50.00亿元，EPS分别为0.87、1.08、1.33元，当前股价对应PE分别为25.0、20.3、16.4倍，公司在传统兽药基本盘稳健的基础上，宠物板块正成为强劲的第二增长曲线，渠道、研发与品牌协同效应突出，未来发展前景良好，故首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-10-12 昊海生科：短期业绩有所承压，眼科业务集采影响有望出清 (中信建投 贺菊颖,王在存,刘慧彬)

●短期来看，公司眼科业务集采影响已基本出清，业绩有望企稳；医美业务在高端玻尿酸等产品的带动下有望恢复增长；防粘连及止血新产品将持续贡献增量。中长期来看，公司在眼科和医美领域布局了丰富的高端创新产品管线，随着这些产品陆续获批上市，有望驱动公司重回稳健增长通道，并持续巩固行业优势地位。我们预测2025-2027年，公司营业收入分别为27.33、29.65和31.73亿元，分别同比增长1.32%、8.49%和6。99%；归母净利润分别为4.21、4.49和4.82亿元，分别同比增长0.15%、6.72%和7.30%。维持“买入”评级。

●2025-10-10 新产业：25Q2国内外业务均有所承压，下半年业绩有望改善 (中信建投 贺菊颖,王在存,喻胜锋)

●短期看，公司作为化学发光领域的龙头企业，检测菜单齐全，产品线持续丰富，公司装机量表现良好，同时中大型发光仪器销售占比快速提升，三级医院等大型医疗终端客户持续拓展，有望带动试剂销量稳步提升，但短期国内业务受集采执行、医疗服务价格调整及增值税政策调整影响，试剂出厂价预计有所下降，此外由于检验套餐解绑导致检验量受到影响，公司短期业绩预计有所承压。中长期看，公司有望持续受益于化学发光领域的国产替代进程，同时公司海外布局不断完善，具备较强的国际化发展潜力。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为48.27、56.48、66.62亿元，同比增速分别为6.44%、16.99%、17.96%，归母净利润分别为17.11、20.35、24.33亿元，同比增速分别为-6.45%、18.95%、19.59%。以2025年9月30日收盘价计算，2025-2027年PE分别为31、26、22倍，维持“买入”评级。

●2025-10-10 万孚生物：国内受政策影响业绩承压，海外市场拓展及新品导入稳步推进 (中信建投 贺菊颖,王在存,喻胜锋)

●短期来看，公司作为国内POCT领域龙头企业，通过化学发光和免疫荧光平台的持续升级，进一步巩固市场优势，但短期受DRGs、增值税税率调整等因素影响而有所承压。国际市场公司加速化学发光等新技术平台的导入，美国子公司呼吸道三联检等新产品获批也有望带来新的业务增量。中长期看，公司在免疫荧光、胶体金、化学发光等领域布局完善，具备行业较为领先的渠道和品牌优势，同时在海外布局市场多年，产品注册及渠道布局完善，看好公司未来的平台化及国际化发展。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为26.92、30.86、34.91亿元，同比增速分别为-12.16%、14.64%、13.12%，归母净利润分别为4.08、4.80、5.58亿元，同比增速分别为-27.36%、17.64%、16.19%。以2025年9月30日收盘价计算，2025-2027年PE分别为24、21、18倍，维持“买入”评级。