◆研报摘要◆

●2023-03-20 中电港：新股覆盖研究 (华金证券 李蕙)

●公司主要业务为电子元器件分销；根据业务的相似性，选取深圳华强、英唐智控、力源信息、好上好、润欣科技、雅创电子、商络电子为中电港的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年第四季度至2022年第三季度行业平均收入规模78.33亿元，可比PE-TTM(剔除异常值/算术平均)为30.81X，销售毛利率为11.16%；相较而言，公司的营收规模高交易数据。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:批发业

●2025-08-26 国药股份：2025半年报点评：收入增长稳健，应收账款周转率有所改善 (华福证券 陈铁林)

●考虑到医疗政策环境变化对公司短期经营扰动，我们预测25-27年归母净利润分别为20.4/21.7/23.1亿元(前值为21.5/22.9/24.5亿元)，对应当前PE分别为11/11/10倍。公司作为全国领先的医药批发平台，流通+工业一体化布局麻精行业，北京区域流通龙头地位稳固，口腔、工业、仓储多业态并举，业绩增长确定性强，维持“买入”评级。

●2025-08-25 小商品城：2025年半年报点评：数贸中心建设提速，AI赋能成效显著 (五矿证券 何晓敏)

●我们认为，公司立足实体市场基本盘，以数字贸易服务为新增长引擎，全球数贸中心开启新一轮增长周期。短期来看，全球数贸中心招商落地锁定未来增长，贸易服务板块持续贡献高毛利增量；长期来看，公司“实体市场+CG平台+义支付”的AI赋能贸易生态壁垒高筑，全球化布局有望释放更高弹性。我们预计，公司25/26/27年归母净利润41/55/63亿元，当前股价对应PE为27倍/20倍/18倍，维持“持有”评级。

●2025-08-25 重药控股：营收净利双增，稳步向上 (招商证券 梁广楷,许菲菲,方秋实)

●考虑到集采价格调整影响持续，信用减值问题短期仍存在(2025年上半年仍计提了3.77亿元信用减值)，预计2025-2027归母净利润分别为3.52/4.08/4.37亿元，对应PE27/23/22x，给予“增持”评级。

●2025-08-25 国药股份：母公司业绩相对稳健，部分子公司业绩承压 (华源证券 刘闯)

●鉴于2025H1的经营情况，我们下调盈利预测，现在预计2025-2027年公司归母净利润分别为20.4亿元、21.7亿元、22.9亿元(前值为22.0亿元、23.8亿元、25.5亿元)，增速分别为2.2%、6.1%、5.4%，当前股价对应的PE分别为11X、11X、10X。国药股份为麻精特药分销及北京地区医药商业龙头，麻精药配送业务有望保持稳健增长，同时有望受益于医药流通行业集中度提升带来的份额提升，维持公司“买入”评级。

●2025-08-23 物产环能：热电联产毛利稳增，期待煤炭贸易释放向上弹性 (华源证券 查浩,刘晓宁)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.1/8.6/9.5亿元，同比增速分别为-3.57%/20.68%/9.96%，当前股价对应的PE分别为11/9/8倍。假设分红率维持45%，当前股价对应2025-2027年股息率分别为4.24%/5.12%/5.63%，维持“买入”评级。

●2025-08-23 浙商中拓：中报点评：实物量增长，行业景气弱拖累盈利 (华泰证券 沈晓峰)

●我们下调公司25-27年归母净利润(9.5%，6.7%，4.2%)至5.0亿元、8.5亿元和10.7亿元，对应EPS为0.71元、1.19元、1.51元，下调主因大宗商品需求较弱，行业景气度下行，产业链周转较慢，公司毛利率下滑，下调收入与毛利率预测。给予公司25年10.0x PE(可比公司Wind一致预期为10.0x，前值8.4x，本次与前次均为行业平均估值)，目标价7.11元，维持“增持”评级。

●2025-08-22 华致酒行：跟踪报告：行业寒冬中的战略转型 (海通证券(香港) Jasmine Wu,闻宏伟)

●短期来看，行业去库存周期仍将延续，但考虑公司品牌及上游资源壁垒优势明显，且现金流处于安全边际。我们预计2025-2027年公司收入为74/81/90亿元，归母净利润分别为1.0/1.4/2.3亿元，对应EPS分别为0.2/0.3/0.6。我们采用PB估值法，给予公司2025年3xPB，给于目标价23元，维持“优于大市”评级。

●2025-08-22 北方国际：半年报点评：Q2业绩继续承压，反内卷政策下重视公司焦煤业务弹性 (天风证券 鲍荣富,蹇青青,王涛)

●展望全年，公司主要运营项目持续发力，在建项目中孟加拉燃煤火电站项目首台机组已并网运行、次台机组完成并网试验，预计今年开始贡献运营收益。此外，随着煤炭行业反内卷持续深化，Q3以来焦煤价格整体回暖，助力公司焦煤业务释放利润弹性。我们继续看好公司投建营一体化业务发展前景，预计25-27年公司归母净利润为11.2、12.4、14亿，维持“买入”评级。

●2025-08-22 北方国际：上半年盈利有所承压，经营性现金流同比改善 (财通证券 毕春晖)

●公司公告1H2025实现营收67.35亿元同降35.34%；归母净利润3.09亿元同降42.71%；扣非归母净利润3.06亿元同降42.02%。其中，单Q2营收30.85亿元同降42.88%；归母净利润1.32亿元同降52.05%；扣非归母净利润1.31亿元同降51.25%。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润8.37/10.20/12.38亿元，8月22日收盘价对应PE分别为15.6/12.8/10.5倍，维持“增持”评级。

●2025-08-21 小商品城：市场主业稳健增长，数贸生态与全球化协同提速 (中航证券 裴伊凡,郭念伟)

●公司作为全球小商品贸易枢纽核心运营方，依托义乌实体市场韧性、数贸中心建设落地及进出口持续高景气，叠加跨境支付与品牌出海加速推进，AI与数据要素生态逐步构建，业务协同效应日益显现，未来业绩兑现确定性强。预计2025-2027年公司归母净利润分别为42.59/53.82/64.52亿元，EPS分别为0.78/0.98/1.18元，对应目前PE分别为20/20/17，维持“买入”评级。