◆研报摘要◆

●2026-01-31 依依股份：宠物卫生护理龙头稳健增长，加速推进产业链整合 (国盛证券 王长龙,萧灵)

●基于公司多维竞争优势及清晰的成长逻辑，分析师给予“买入”评级，预计2026年估值为17倍。然而，公司也面临原材料价格波动、国际贸易形式变化及产能爬坡不及预期等潜在风险，投资者需谨慎关注。

●2025-11-24 依依股份：海外订单持续改善，收购高爷家开启协同成长第二曲线 (华鑫证券 娄倩)

●公司收购高爷家后将形成多重协同效应，开启第二成长阶段。暂不考虑收购影响，预测公司2025-2027年收入分别为18.3、30.9、38.2亿元，EPS分别为1.18、1.73、2.28元，当前股价对应PE分别为28.1、19.2、14.6倍，给予“买入”投资评级。

●2025-11-04 依依股份：季报点评：拟收购高爷家，强化国内品牌及品类布局 (天风证券 孙海洋,张彤)

●维持盈利预测，维持“买入”评级：基于25Q1-3财务表现，考虑公司积极推进海外生产基地布局，我们暂不考虑本次收购，维持盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为2.3/2.7/3.2亿元，对应PE分别为23X/20X/17X。

●2025-11-03 依依股份：2025年三季报点评：主业增速短期承压，收购高爷家打开成长天花板 (国海证券 林昕宇,赵兰亭)

●基于审慎原则，暂不考虑本次收购影响，预计公司2025-2027年营业收入分别为19.39亿元、23.14亿元和27.22亿元，归母净利润分别为2.33亿元、2.84亿元和3.32亿元，对应PE分别为23倍、19倍和16倍。考虑到公司在外销市场的领先地位、大客户合作壁垒以及收购后协同效应的发挥，维持“买入”评级。

●2025-10-30 依依股份：盈利持续改善，拟收购高爷家发力自主品牌 (兴业证券 林寰宇,储天舒,王月)

●我们预计2025-2027年归母净利润分别为2.34/2.82/3.35亿元(未考虑并购高爷家影响)，分别同比+8.9%/+20.5%/+18.8%，对应2025年10月29日收盘价的PE分别为25.6/21.2/17.8倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:造纸印刷

●2026-02-01 恒丰纸业：卷烟纸龙头开启新成长 (天风证券 孙海洋,张彤)

●产能扩张及高附加值产品创新有望驱动公司盈利改善，我们预计25-27年公司归母净利润分别为1.96/2.31/2.67亿元，对应PE分别为15X/13X/11X，维持“买入”评级。

●2026-01-30 太阳纸业：人民币升值及大宗涨价预期或带动盈利改善 (天风证券 孙海洋,张彤)

●公司不断优化业务构成，在产品细分领域坚持差异化、高端化的产品发展方向；同时通过“三大基地”的高效协同实施“林浆纸一体化”全产业链工程，持续在成本端等方面构筑确保企业可持续健康发展的护城河。考虑25年经营情况及市场环境，我们预计25-27年归母净利分别为33.7/38.3/45.0亿元(前值34.3/39.9/46.6亿元)。

●2026-01-30 恒丰纸业：25年业绩高增，收购锦丰持续拓展空白市场 (银河证券 陈柏儒,韩勉)

●公司为多元特种纸行业龙头，国内/国外/新品布局日益完善，看好HNB等新业务快速放量，预计公司25/26/27年EPS分别为0.66/0.74/0.86元，1月29日收盘价9.10元对应PE为14X/13X/11X，维持“推荐”评级。

●2026-01-30 博汇纸业：2026年3月白卡纸价格再提涨，白卡纸龙头盈利曲线修复可期 (国海证券 林昕宇,赵兰亭)

●公司是我国白卡纸龙头企业，随着下游需求好转，同时公司主动调整市场策略，积极向高端包装市场渗透，叠加2026年有望解决和金光集团的同业竞争，随着白卡纸提价逐步落地，行业有望迎来周期筑底向上，公司盈利存在修复预期，首次覆盖，给予“买入”评级，我们预计公司2025-2027年营收分别为192.92/199.71/208.12亿元，归母净利润分别为2.06/3.88/5.46亿元，对应PE分别为46/25/17倍。

●2026-01-28 太阳纸业：旺季提振废纸系需求，林浆纸基地战略打开成长空间 (国投证券 罗乾生,刘夏凡)

●太阳纸业为造纸行业优质白马龙头，公司林浆纸产能稳步扩张，中长期持续成长可期。我们预计太阳纸业2025-2027年营业收入为425.98亿元、448.40亿元、480.71亿元，同比增长4.59%、5.26%、7.21%；归母净利润为34.98亿元、38.46亿元、43.82亿元，同比增长12.80%、9.94%、13.94%，对应PE为13.1x、11.9x、10.4x，给予2026年15xPE，目标价20.54元，维持买入-A的投资评级。

●2026-01-27 山鹰国际：25年业绩承压，静待回暖 (天风证券 孙海洋,张彤)

●基于25年业绩预告，考虑当前经营环境，以及公司高端纤维木浆项目落地有望优化成本，我们调整公司盈利预测，预计25-27年EPS分别为-0.14/0.02/0.10元/股(25-26年前值为0.04/0.11元/股)。

●2026-01-20 恒鑫生活：可降解材料领域优势逐步释放 (天风证券 孙海洋)

●公司未来增长主要来源于：(1)在可降解领域积累较多核心技术，具有一定竞争优势，随着禁限塑政策的逐步推进，有利于可降解产品销售；(2)积累了较多咖啡、茶饮、商超等领域优质客户，下游客户收入增长带动公司业绩提升；(3)公司产能逐步释放；(4)新产品研发推广。我们预计公司25-27年EPS分别为1.8/2.2/2.6元，对应PE分别为25/20/17x。

●2026-01-20 永吉股份：加码新兴产业布局，管制药品持续成长 (国投证券 罗乾生,刘夏凡)

●公司新增投资动漫科技，AI漫剧多重利好共振，有望打开业绩增长新空间。在管制药品业务中持续提升产能，规模效应有望释放。在精品纸包装业务中，公司积极与江苏中烟等新客户共同开发新产品，并开拓其他新客户，预计烟标业务保持稳增，同时酒盒新产能完工投产突破产能瓶颈，助力新客户开拓，酒盒业务收入预计持续稳增。我们预计永吉股份2025-2027年营业收入为10.08、12.28、14.75亿元，同比增长11.35%、21.86%、20.14%；归母净利润为1.05、1.29、1.57亿元，同比增长-34.09%、22.32%、21.58%，对应PE为43.1x、35.3x、29.0x，给予2026年36.87xPE，对应目标价11.47元，维持买入-A的投资评级。

●2026-01-07 众鑫股份：拟美国建厂，强化全球竞争力 (华福证券 李宏鹏,汪浚哲)

●公司作为纸浆模塑餐饮具领军企业，盈利能力持续领先。在贸易政策波动下，公司前瞻性布局海外基地，产能爬坡看好短期业绩修复及长期市场份额提升。考虑到同行在东南亚新建产能也将逐步释放，26年海外产品均价或将产生波动，我们小幅下调26-27年预期，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.02/5.50/7.04亿元(前值为3.02/5.72/7.22亿元)，同比-7%/+82%/+28%，维持“买入”评级。

●2025-12-26 恒丰纸业：经营利润稳定，并购项目顺利推进 (信达证券 姜文镪,李晨)

●我们预计公司25-27年净利润分别为1.8、2.3、2.6亿元(未考虑未来收并购影响)，对应PE估值分别为15.1X、12.2X、10.7X。