◆同行业研报摘要◆大智慧行业:农副食品

●2025-09-12 宝立食品：半年报点评：业绩稳健，C端利润改善 (天风证券 张潇倩,何宇航)

●复调保持稳健，后续有望受益于B端复苏以及新品推出节奏加快延续增势；轻烹业务C端回暖，有望实现双轮驱动。根据25Q2财报，我们略调整盈利预测，预计25-27年营收为29/32/36亿元(25-27年前值为29/33/36亿元)，同增11%/11%/10%；归母净利润为2.6/3.0/3.4亿元(25-27年前值为2.72/3.12/3.56亿元)，同比+12%/+15%/+13%，对应PE分别为22X/19X/17X，维持“买入”投资评级。

●2025-09-12 涪陵榨菜：半年报点评：收入环比改善，费投加大 (天风证券 张潇倩,何宇航)

●展望25H2，公司坚持“双轮驱动”，产品优化升级，渠道持续深耕，餐饮渠道有望延续，同时青菜头价格稳定，利润弹性有望凸显。根据半年报，我们认为调味品行业增长放缓，市场高度竞争中，因此略调整盈利预测，预计25-27年营收分别24/26/27亿元(25-27年前值为25/27/29亿元)，同增2%/6%/6%；归母净利润分别8.2/8.9/9.5亿元(25-27年前值为8.7/9.3/9.9亿元)，同增3%/8%/7%，对应PE分别为19X/17X/16X，维持“买入”评级。

●2025-09-12 海天味业：半年报点评：业绩稳健增长，拟推行员工持股计划 (天风证券 张潇倩,何宇航)

●展望25年，三大主力产品有望维持稳健增长，其他品类有望继续实现较快增长。同时公司在港股筹划上市和出海动作有望为公司带来品牌提升和销量新增量。根据半年报，调味品行业收入规模增长放缓，叠加消费需求疲软，我们略调整盈利预测，预计25-27年营收分别为293/319/347亿元(前值为296/325/355亿元)，增速为9%/9%/9%；由于行业竞争较为激烈，我们预计销售费用率仍将保持较高水平，略下调利润，预计25-27年归母净利润为70/78/85亿元(前值为70/78/86亿元)，增速为11%/10%/9%，对应PE为34/31/28X，维持“买入”评级。

●2025-09-12 日辰股份：半年报点评：业绩稳健增长，烘焙业务贡献增量 (天风证券 张潇倩,何宇航)

●随着公司在新客户和渠道端持续拓展，业绩有望稳健增长。由于目前餐饮需求增速放缓，竞争仍较为激烈，我们略调整盈利预测，预计25-27年营收分别为4.7/5.5/6.2亿元，同增16%/16%/13%；归母净利润分别0.81/0.93/1.07亿元(前值为0.85/1.01/1.18亿元)，同增26%/15%/15%，对应PE分别为34X/30X/26X，维持“买入”评级。

●2025-09-11 金禾实业：三氯蔗糖景气度回升，代糖龙头业绩回归 (华鑫证券 张伟保)

●公司是代糖龙头，随着甜味剂景气度回升业绩逐步释放，看好后续安赛蜜行业的景气度修复。预测公司2025-2027年归母净利润分别为10.48、12.65、15.55亿元，当前股价对应PE分别为12.3、10.2、8.3倍，给予“买入”投资评级。

●2025-09-11 盐津铺子：延续高增态势，战略聚焦魔芋大单品 (山西证券 熊鹏,刘清羽)

●预计公司2025-2027年EPS分别为2.88/3.66/4.42，对应公司2025年9月10日收盘价70.71元，2025-2027年PE分别为25.1/19.7/16.3。公司预计2025-2027年营收分别实现62.26亿/72.72亿/84.55亿，同比增长17.4%/16.8%/16.3%，其大单品爆发式增长，全渠道渗透，同时有效强化供应链管理，首次覆盖，给予“增持-A”评级。

●2025-09-11 中炬高新：半年报点评：业绩持续承压，静待后续改善 (天风证券 张潇倩,何宇航)

●由于调味品行业收入规模增长放缓，叠加消费需求疲软，市场处于高度竞争中，我们预计25年公司业绩或将承压。根据半年报调整盈利预测，预计25-27年营收为49/53/57亿元(前值为60.6/66.6/73.2亿元)，同比-11%/+8%/+8%；预计归母净利润为6.9/8.1/9.1亿元(前值为9.9/10.9/12.0)，同比-22%/+17%/+12%，对应PE分别为22X/19X/17X，短期公司面临内部改革挑战，但长期发展前景乐观，公司有望在新董事长带领下步入增长通道，维持“买入”评级。

●2025-09-11 天味食品：半年报点评：收入环比改善，利润增长显著 (天风证券 张潇倩,何宇航)

●短期看，公司业绩略有承压；但全年看公司将从产品聚焦、渠道补强、品牌势能、外延增长4个方面着手力争完成全年目标，利润方面随着收入增长以及规模优势体现，利润率有望提升。长期看，公司有望补充弱势渠道，区域性单品有望贡献增长。根据25Q2财报，我们调整盈利预测，预计25-27年营收为35/39/42亿元(前值为37/41/45亿元)，同增2%/10%/9%；归母净利润为6.2/6.9/7.7亿元(前值为6.5/7.3/8.1亿元)，同比-1%/+11%/+11%，对应PE分别为21X/19X/17X，维持“买入”评级。

●2025-09-11 光明肉业：2025半年报点评：归母净利同比下降，牛羊肉业务表现亮眼 (国信证券 鲁家瑞,李瑞楠,江海航)

●由于公司2025H1生猪养殖子公司发生固定资产减值，因此我们对2025-2027年盈利预测进行下调，预计公司2025-2027年归母净利3.47/5.53/6.51亿元(原预计分别为4.96/6.01/7.05亿元)，对应PE分别为20/13/11X，评级由“优于大市”下调至“中性”。

●2025-09-10 立高食品：公司业绩向好，主要产品保持较高增长 (万联证券 陈雯)

●2024年公司业绩恢复正增长，2025年上半年保持向好势头，我国烘焙行业规模仍在增长中，同时冷冻烘焙原料的国产替代为国产品牌打开市场空间，公司业绩有望保持增长。我们维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为3.21/3.90/4.54亿元，同比增长19.70%/21.45%/16.56%，对应EPS为1.89/2.30/2.68元/股，9月9日股价对应PE为25/21/18倍，维持“增持”评级。