◆研报摘要◆

●2024-12-14 长源电力：装机成长期，看好公司利润增长 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑一个月库存，2024年秦皇岛5500大卡现货煤价均值878元/吨，12/13现货煤价下行至仅800元/吨，下调2025/2026年5500大卡现货煤价预期4.7%/4.7%，从而上调2024-2026年公司归母净利润0/9.2/11.1%至9.82/12.91/16.71亿元，BPS为3.11/3.40/3.76元。2025年火电/新能源发电可比PB均值1.09/1.36x(Wind一致预期，前值1.09/1.35x)，总平均1.23x(前值1.22x)。考虑本次定增完成虽摊薄即期盈利，但减少公司发展所需资金压力，助力公司十四五新能源目标完成，待募投项目投产后摊薄影响或逐渐减弱；同时背靠国家能源集团，公司煤炭长协兑现更优，湖北省火电盈利表现优异，给予2025年目标1.55xPB，目标价5.26元(前值：5.54元，基于定增完成前2025EBPS4.26元及PB1.3x)。

●2024-11-02 长源电力：季报点评：Q3业绩超预期，拟定增用于新能源 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑3Q24火电电量同比增长超预期以及今年以来煤价下行趋势，上调火电电量预期、下调煤价和火电电价预期，从而调整2024-2026年公司归母净利润至9.82/11.82/15.04亿元(前值：8.37/11.61/15.57亿元)，BPS为3.94/4.26/4.67元。2025年火电/新能源发电可比PB均值1.09/1.35x(Wind一致预期)，总平均1.22x。考虑“十四五”公司全力推进风光建设，未来新能源盈利贡献有望增加，给予2025年目标1.3xPB，目标价5.54元(前值：4.66元)，维持“增持”评级。

●2024-04-26 长源电力：年报点评：派息比例超30%，1Q24利润同比增长 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●2023年公司DPS为0.039元，分红比例30.72%。下调公司新增新能源装机容量预期及火电利用小时数预期，我们预计2024-2026年公司归母净利10/13/17亿元(前值14/18/-亿元)，BPS为3.95/4.31/4.79元。2024年火电/新能源发电可比PB均值1.28/1.24x(Wind一致预期)。“十四五”公司全力推进风光水清洁能源建设，给予2024年目标1.25xPB，目标价4.93元(前值5.47元，基于2023年1.45xPB)，维持增持评级。

●2023-08-25 长源电力：中报点评：煤价下行改善利润，新能源转型加速 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们预计公司23-25年公司归母净利8.2/14.0/18.1亿元，BPS为3.77/4.19/4.69元，给予23年目标1.45xPB，目标价5.47元，维持“增持”评级。

●2023-04-26 长源电力：年报点评：1Q23开门红，火电盈利修复进行时 (华泰证券 王玮嘉,黄波)

●我们预计公司23-25年公司归母净利8.2/14.0/18.1亿元，BPS为3.77/4.19/4.69元，给予23年目标1.45xPB，目标价5.47元，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:电热供应

●2026-02-10 电投绿能：国电投集团唯一绿色氢基能源平台，项目陆续落地发展前景广阔 (国信证券 黄秀杰,刘汉轩,崔佳诚)

●预计2025-2027年公司归属母公司净利润分别为5.33/8.09/9.07亿元，归母净利润年增速分别为-51.5%/51.8%/12.2%；EPS分别为0.15/0.22/0.25元，当前股价对应PE分别为47.1/31.0/27.7。考虑到市场上以绿色氢基能源为主营业务的上市公司较少可比性不足，采用绝对估值方法，我们认为公司股票价值在7.89元-8.24元之间，较当前股价有14%-19%的溢价。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

●2026-02-09 电投绿能：短期业绩承压，静待绿色氢基能源业务放量 (银河证券 陶贻功,曾韬)

●基于对公司新能源业务和火电业务假设的调整，分析师下调2025-2027年的归母净利润预测至5.01亿元、5.61亿元和6.85亿元。尽管短期业绩承压，但考虑到公司在绿色氢氨醇领域的稀缺性和长期发展潜力，维持“推荐”评级。同时需关注项目建设进度不及预期、上网电价下降超预期以及煤炭价格大幅上涨等潜在风险。

●2026-02-05 华电新能：央企底色稳成长，新能赛道具优势 (光大证券 殷中枢,宋黎超)

●分析师预计，公司2025-2027年的营业收入将分别达到434.65亿元、511.58亿元和578.28亿元，归母净利润分别为88.91亿元、92.51亿元和95.29亿元。当前股价对应PE分别为28倍、27倍和26倍。基于公司快速扩张的新能源业务和政策支持，首次覆盖建议关注。

●2026-02-04 涪陵电力：【国盛能源电力】涪陵电力：背靠国网综能，“配、微、储”望协同打造新增长极 (国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为31.95亿元、36.33亿元和40.31亿元，归母净利润分别为4.75亿元、5.93亿元和7.12亿元。当前估值未充分反映业务弹性，首次覆盖给予“买入”评级。但需注意用电增速不及预期、项目获取与执行节奏延迟以及行业竞争加剧等潜在风险。

●2026-02-04 涪陵电力：背靠国网综能，“配、微、储”望协同打造新增长极 (国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●预计公司2025-2027年实现营业收入31.95/36.33/40.31亿元，同比实现2.5%/13.7%/11.0%增长；归母净利润实现4.75/5.93/7.12亿元，对应2025-2027年EPS分别为0.31/0.39/0.46元/股，对应PE分别为38.2/30.6/25.5倍。当前估值未反映公司近三年业务弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-02-04 皖能电力：收购集团新能源资产，发布员工跟投完善激励 (华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●预计公司2025-2027年实现归母净利润22、18、20亿元，对应PE分别为8、10、9倍，维持“买入”评级。

●2026-02-03 大唐发电：2025年业绩预告点评：煤价下行推动盈利提升，装机清洁化持续 (银河证券 陶贻功,梁悠南)

●公司发布2025年业绩预告，全年实现归母净利润68-78亿元，同比增长51%-73%，实现扣非后归母净利润72-82亿元，同比增长60%-82%。25Q4单季度实现归母净利润0.88-10.88亿元，同比增长14%-1313%，实现扣非后归母净利润5.12-15.12亿元，同比增长313%-1119%。预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润72.67亿元、74.52亿元、76.01亿元，对应PE为9.6倍、9.4倍、9.2倍，维持推荐评级。

●2026-01-30 郴电国际：供电及供水业务积极变化，布局“电力+低空”新场景 (西南证券 韩晨,巢语欢)

●公司为湖南最大的地方区域电网，有稳定的供电供水市场，随着供电、供水价格有望提升，自发新能源占比提升，购电成本下降，业绩有望实现增长。另外除供电供水主业以外，公司在无人机电网运维，光伏面板清洗等新兴领域提前布局，有望快速抢占市场份额。预计公司25-27年归母净利润分别为0.8亿元/1.5亿元/2.0亿元，对应EPS分别为0.21/0.41/0.54元。给予公司2027年30倍PE，对应目标价16.20元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-25 皖能电力：拟增资控股新能公司，优化公司主营业务布局 (天风证券 郭丽丽,王钰舒)

●考虑到前三季度业绩、项目进展情况及煤价走势，上调2025年盈利预测、下调2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为23.4、23.7、24.1亿元(2025-2027年前值为21.8、23.4、25.1亿元)，对应PE8.2、8.1、8.0倍，维持“买入”评级。

●2026-01-25 皖能电力：增资控股集团新能源资产，向综合电力运营商迈进 (兴业证券 蔡屹,朱理显)

●维持“增持”评级。我们调整公司2025-2027年归母净利润为22.5、16.7、17.5亿元，分别同比+8.8%、-25.5%、+4.9%，对应1月23日收盘价的PE估值分别为8.6x、11.5x、10.9x。考虑注入后，预计2026年业绩约18亿元。