◆研报摘要◆

●2024-12-14 长源电力：装机成长期，看好公司利润增长 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑一个月库存，2024年秦皇岛5500大卡现货煤价均值878元/吨，12/13现货煤价下行至仅800元/吨，下调2025/2026年5500大卡现货煤价预期4.7%/4.7%，从而上调2024-2026年公司归母净利润0/9.2/11.1%至9.82/12.91/16.71亿元，BPS为3.11/3.40/3.76元。2025年火电/新能源发电可比PB均值1.09/1.36x(Wind一致预期，前值1.09/1.35x)，总平均1.23x(前值1.22x)。考虑本次定增完成虽摊薄即期盈利，但减少公司发展所需资金压力，助力公司十四五新能源目标完成，待募投项目投产后摊薄影响或逐渐减弱；同时背靠国家能源集团，公司煤炭长协兑现更优，湖北省火电盈利表现优异，给予2025年目标1.55xPB，目标价5.26元(前值：5.54元，基于定增完成前2025EBPS4.26元及PB1.3x)。

●2024-11-02 长源电力：季报点评：Q3业绩超预期，拟定增用于新能源 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑3Q24火电电量同比增长超预期以及今年以来煤价下行趋势，上调火电电量预期、下调煤价和火电电价预期，从而调整2024-2026年公司归母净利润至9.82/11.82/15.04亿元(前值：8.37/11.61/15.57亿元)，BPS为3.94/4.26/4.67元。2025年火电/新能源发电可比PB均值1.09/1.35x(Wind一致预期)，总平均1.22x。考虑“十四五”公司全力推进风光建设，未来新能源盈利贡献有望增加，给予2025年目标1.3xPB，目标价5.54元(前值：4.66元)，维持“增持”评级。

●2024-04-26 长源电力：年报点评：派息比例超30%，1Q24利润同比增长 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●2023年公司DPS为0.039元，分红比例30.72%。下调公司新增新能源装机容量预期及火电利用小时数预期，我们预计2024-2026年公司归母净利10/13/17亿元(前值14/18/-亿元)，BPS为3.95/4.31/4.79元。2024年火电/新能源发电可比PB均值1.28/1.24x(Wind一致预期)。“十四五”公司全力推进风光水清洁能源建设，给予2024年目标1.25xPB，目标价4.93元(前值5.47元，基于2023年1.45xPB)，维持增持评级。

●2023-08-25 长源电力：中报点评：煤价下行改善利润，新能源转型加速 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们预计公司23-25年公司归母净利8.2/14.0/18.1亿元，BPS为3.77/4.19/4.69元，给予23年目标1.45xPB，目标价5.47元，维持“增持”评级。

●2023-04-26 长源电力：年报点评：1Q23开门红，火电盈利修复进行时 (华泰证券 王玮嘉,黄波)

●我们预计公司23-25年公司归母净利8.2/14.0/18.1亿元，BPS为3.77/4.19/4.69元，给予23年目标1.45xPB，目标价5.47元，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:电热供应

●2026-05-29 华能水电：装机投产电量增长，重视澜沧江上游装机成长性 (华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为89.30、93.49、99.35亿元，当前股价对应的PE分别为20/19/18倍，维持“买入”评级。按照2026年5月28日股价计算，股息率2.1%。

●2026-05-29 华能蒙电：26Q1利润表现不佳，期待煤炭产量恢复带来盈利修复 (华源证券 查浩,刘晓宁,蔡思)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为26.4、28.5、28.9亿元，同比增速分别为5.7%、8.2%、1.5%，当前股价对应的PE分别为20、18、18倍，按照70%的分红率计算，公司2026-2028年股息率分别为3.6%、3.8%、3.9%，维持“买入”评级。

●2026-05-28 华能国际：业绩稳健有韧性，龙头火电有望享受电价弹性 (华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为130、139、154亿元，当前股价对应PE分别为9.3、8.7、7.9倍，假设60%的分红比例（扣除永续债利息约25亿后），以2026年利润为基数，当前股价对应A股股息率5.2%，对应H股股息率6.9%，维持“买入”评级。

●2026-05-28 国电电力：水电集中投产之年，华东火电或迎拐点 (华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●我们预计公司2026-2028年的归母净利润为61、73、79亿元，当前股价对应的PE分别为15、12、11倍，按照0.22元/股的现金分红，5月26日收盘价对应股息率为4.44%，维持“买入”评级。

●2026-05-26 华电国际：主业盈利能力有所修复，投资收益拖累业绩增长 (国信证券 黄秀杰,刘汉轩,崔佳诚)

●考虑到公司上网电价有所下降，下调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润58.0/62.1/70.1亿元（2026-2027年原为72.0/74.7亿元，新增2028年预测），同比增速-4.5%/7.2%/12.9%，对应当前股价PE为22/19/17X，维持“优于大市”评级。

●2026-05-26 珠海港：港航协同提质增效，清洁能源版图稳步扩张 (财通证券 祝玉波)

●公司港航协同提质增效，新能源业务持续拓展增量空间。我们预计公司2026-2028年实现营业收入44.7/45.4/46.1亿元，归母净利润2.6/2.8/3.0亿元，对应PE分别为17.8/16.5/15.4倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-05-25 联美控股：供热业务稳健增长，传媒业务整体承压 (中邮证券 苏千叶,杨帅波,盛炜)

●我们预测公司2026-2028年营收分别为33.6/33.3/33.8亿元，归母净利润分别为7.7/7.9/8.5亿元，对应PE分别为20/19/18倍，维持“增持”评级。

●2026-05-24 南网储能：来水偏丰拉动业绩增长，抽蓄机组进入投产期 (国海证券 钟琪)

●预计公司2026-2028年营业收入分别为78.5/89.3/107.4亿元，归母净利润分别为17.9/18.8/21.8亿元，对应PE分别为25/24/21倍。抽蓄机组、新型储能的投产有望拉动公司成长，维持“买入”评级。

●2026-05-22 通宝能源：业绩稳定增长，清洁能源布局持续加码 (山西证券 胡博,程俊杰)

●预计公司2026-2028年EPS分别为0.58\0.61\0.64元，对应公司5月21日收盘价6.85元，PE分别为11.8\11.2\10.7倍，公司发电业务为面向华北电网及山西省的电力销售业务，立足“煤电与清洁能源一体化”战略发展方向，逐步拓展清洁能源发电业务，看好清洁能源布局持续加码，首次“买入-A”投资评级。

●2026-05-21 协鑫能科：扣非后归母净利润同比增长，探索算电协同业务——协鑫能科（002015）动态研究 (国海证券 钟琪)

●我们预计2026-2028年公司营业收入119.1/128.1/138.4亿元，归母净利润9.8/11.1/11.9亿元，对应PE35/31/29倍。光伏业务装机增长+电力交易规模扩大有望拉动公司业绩增长，维持“买入”评级。