◆研报摘要◆

●2025-05-18 电投产融：运营过渡期业绩有所下降，静待资产置换打造A股第三家核电运营商 (国信证券 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩)

●暂不考虑资产置换，受电价下行等因素影响，预计2025-2027年归母净利润11.5/12.5/12.8亿元(2025-2026年原为14.2/14.6亿元，新增2027年预测)，同比增速10%/9%/2%，对应当前股价PE为34/31/30X，维持“优于大市”评级。

●2024-11-30 电投产融：计划资产重组，定位集团核电整合平台 (华源证券 查浩,刘晓宁,蔡思)

●暂不考虑资产注入，我们预计公司2024-2026年公司营业收入分别为60.2、62.8、66.7亿元，同比增长率分别为-1%、4.37%、6.18%，实现归母净利润分别为13.6、14.2、14.7亿元，同比增长率7.2%、3.99%、4.11%，当前股价对应的PE分别为28、27、26倍，考虑到潜在资产注入事项，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-10-20 电投产融：“能源+金融”双主业，拟进行资产重组打造A股第三家核电运营公司 (国信证券 黄秀杰,郑汉林)

●公司作为国电投旗下“能源+金融”双主业上市公司，业务发展稳健，拟筹划重大资产重组，打造A股第三家核电运营上市公司。我们预计2024-2026年公司归母净利润为13.57/14.18/14.63亿元，同比增速6.8%/4.5%/3.2%，对应当前PE为16.2/15.5/15.0X。参考可比公司给予公司17.5-18倍PE，预计合理估值为4.41-4.54元/股，较当前股价溢价空间为7.9%-10.9%，给予“优于大市”评级。

●2019-03-26 电投产融：集团改革渐提速，资本控股拟重组 (中信建投 万炜)

●考虑公司主营业务稳健，煤价下行有望为公司带来较大的业绩弹性，在不考虑重大资产重组影响的前提下我们预测公司2018年-2020年EPS分别为0.14、0.242和0.31元，首次覆盖，给予买入评级。

●2017-04-10 电投产融：雄安新区清洁能源与配售电建设运营核心标的 (东吴证券 曾朵红)

●预计公司2017-2019年净利润分别为2.33、3.06、3.83亿元，分别同比下降17.6%、增长31.3%、25.3%，EPS分别为0.42元、0.55元、0.69元，给予公司2017年50倍PE，目标价21.1元，维持公司“买入”的投资评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:电热供应

●2025-08-22 福能股份：中报点评：业绩符合预期，拟首次中期派息 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们维持公司25-27年归母净利润为30.71/33.10/37.17亿元(三年预测期CAGR为10%)，对应EPS为1.10/1.19/1.34元。给予2025年火电与其他业务13xPE(利润占43%)，与火电可比均值一致；新能源13xPE(利润占57%)，与新能源可比均值一致；对应目标价14.30元(前值13.67元，基于火电13xPE、新能源12xPE)。

●2025-08-22 吉电股份：2025年半年报点评：火电盈利稳健，更名强化氢基绿能平台定位 (银河证券 陶贻功,梁悠南)

●我们调整对公司新能源利用小时以及电价的预测，同时考虑资产减值损失计提，下调公司2025-2027年归母净利润至10.30、13.12、14.61亿元，对应PE18.73x、14.70x、13.21x，维持“推荐”评级。

●2025-08-21 国电电力：半年报点评：经营业绩整体稳健，新分红承诺提升股东回报 (天风证券 郭丽丽,王钰舒)

●预计公司2025-2027年归母净利润为68、71、76亿元，对应PE为12.7、12.0、11.3倍，维持“买入”评级。

●2025-08-20 国电电力：2025年中报点评：加强管控燃料成本，加快推进火电转型 (东莞证券 苏治彬,刘兴文)

●近日公司披露2025年中报。2025H1公司实现营收776.55亿元，同比下降9.52%；归母净利润36.87亿元，同比下降45.11%。预计公司2025-2027年EPS分别为0.40元、0.42元、0.43元，对应PE分别为12倍、11倍、11倍，维持对公司“买入”评级。

●2025-08-20 陕西能源：中报点评：业绩符合预期，新产能有望陆续释放 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●华泰研究下调了公司2025-27年的火电利用小时数预测，并相应调整归母净利润预期至30.43/32.42/34.78亿元。给予公司目标价11.77元，基于14.5x2025E PE，高于行业平均估值水平，理由包括煤电一体化匹配能力高、利润占比突出及2025-27年预期利润增速达5.0%。维持“买入”评级。

●2025-08-20 龙源电力：中报点评：业绩好于预期，拟派发中期股息 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●龙源电力发布半年报，1H25实现营收156.57亿元(yoy-18.6%)，归母净利33.75亿元(yoy-13.8%)，扣非净利32.87亿元(yoy-12.3%)。其中Q2实现营收75.17亿元(yoy-18.2%，qoq-7.7%)，归母净利14.73亿元(yoy-0.1%，qoq-22.5%)。Q2归母净利高于我们的预测(12.16亿-13.44亿元)，主要是风电电价好于预期。公司拟派发中期股息0.1元/股，合计8.36亿元，派息比例24.77%。期待国补合规确权带来价值重估，A/H股均维持买入。

●2025-08-20 国电电力：25H1扣非归母净利润同比+56%，未来三年现金分红规划发布 (国信证券 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩,崔佳诚)

●由于电价下降影响，下调盈利预测。预计2025-2027年公司归母净利润分别为70.50/78.95/87.17亿元(2025-2027年原预测值为74.97/83.22/90.73亿元)，分别同比增长-28.3%/12.0%/10.4%；EPS分别为0.40/0.44/0.49元，当前股价对应PE为11.4/10.2/9.2x。维持“优于大市”评级。

●2025-08-20 国电电力：25年中报点评：分红比例超预期提升，火水盈利能力增强 (招商证券 宋盈盈)

●煤炭供需宽松格局下煤价仍有下降空间，容量电价进一步稳定火电盈利预期；2025年川渝特高压投产有望缓解水电消纳问题，大渡河在建水电站将于25年开始投产，预计大幅提升水电装机，同时增发效应也有望增厚水电盈利。1H25公司新增新能源装机645.16万千瓦，已超额完成641.59万千瓦的全年装机目标，下半年预计火电、水电分别还有564、136.5万千瓦的新增装机投产，公司业绩有望持续放量。维持公司2025-2027年归母净利润预期，分别为68.70、80.38、96.68亿元，分别同比增长-30%、17%、20%，当前股价对应PE分别为12.4x、10.6x、8.8x，维持“强烈推荐”评级。

●2025-08-20 陕西能源：25Q2煤炭外销量大幅增长，归母净利润同比+13.9% (国信证券 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩,崔佳诚)

●维持盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为29.0/33.3/37.4亿元，分别同比增长-3.6%/14.8%/12.1%；EPS分别为0.77/0.89/1.00元，当前股价对应PE为12.0/10.4/9.3X。维持“优于大市”评级。

●2025-08-20 川投能源：2025年中报点评：投资收益稳健增长，雅砻江分红稳固支撑 (中原证券 陈拓)

●预计公司2025-2027年归属于上市公司股东的净利润分别为52.01亿元、55.03亿元和57.80亿元，对应每股收益为1.07、1.13和1.19元/股，按照2025年8月19日16.91元/股收盘价计算，对应PE分别为14.40X、13.60X和12.95X，考虑到公司估值水平和行业发展前景，维持公司“买入”投资评级。