◆研报摘要◆

●2026-04-28 重药控股：2025年报&2026一季报点评：批零一体化稳步推进，看好重庆药友持续贡献利润 (东吴证券 朱国广,苏丰)

●考虑院端回款账期延长导致财务成本增加，我们将公司2026-2027年归母净利润由6.05/6.77亿元调整至5.70/6.44亿元，2028年为7.15亿元，对应当前市值的PE为18/16/14X，考虑公司为全国麻精药品批发领军企业(全国仅三家)，且批零一体化战略加速承接院外市场，同时联营企业重庆药友持续贡献利润，维持“买入”评级。

●2025-10-24 重药控股：全国流通龙头受益国企改革，业务多点开花迈向千亿流通 (东吴证券 朱国广,苏丰)

●公司当前PB仅0.8倍，远低于行业平均水平，基于央企入主后对公司财务的改善预期，我们认为公司PB有较大提升空间。预计公司2025-2027年归母净利润为5.37/6.05/6.77亿元，对应当前市值的PE为17/15/14倍，考虑公司零售、工业板块占比提升及新兴业务加速落地带来持续利润高增潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-09-06 重药控股：财务费用率持续下降，看好业绩加速增长 (中信建投 贺菊颖,刘若飞,袁全,沈兴熙)

●我们预计公司2025–2027年实现营业收入分别为850.05亿元、909.29亿元和973.48亿元，分别同比增长5.5%、7.0%和7.1%，归母净利润分别为3.76亿元、4.29亿元和4.63亿元，分别同比增长33.0%、13.9%和8.0%，折合EPS分别为0.22元/股、0.25元/股和0.27元/股，对应PE为23.9X、21.0X、19.4X，首次覆盖，给予买入评级。

●2025-09-01 重药控股：2025年半年报点评：融资成本显著降低，公司经营基本面改善明显 (西南证券 杜向阳,汪翌雯)

●公司发布2025年半年报，上半年实现收入411.9亿元，同比+3.5%，实现归母净利润2.8亿元，同比+18.6%；其中单Q2实现收入205.8亿元，环比-0.2%，实现归母净利润1.57亿元，环比+25.4%。预计2025-2027年EPS分别为0.17元、0.18元、0.20元，对应动态PE分别为31倍、29倍、26倍。

●2025-08-25 重药控股：营收净利双增，稳步向上 (招商证券 梁广楷,许菲菲,方秋实)

●考虑到集采价格调整影响持续，信用减值问题短期仍存在(2025年上半年仍计提了3.77亿元信用减值)，预计2025-2027归母净利润分别为3.52/4.08/4.37亿元，对应PE27/23/22x，给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:批发业

●2026-04-28 建发股份：低谷已过，静待修复 (浙商证券 杨凡)

●综上所述，我们认为建发股份三项业务“最差时期”已过，公司Alpha在向好有助于公司2026-28年业绩企稳修复，而行业Beta修复(如有)则有可能放大公司利润增速。我们预计建发股份2026-2028年三年归母净利润分别为33、43、48亿元，对应2026年EPS为1.14元，我们给予公司2026年11倍PE估值，目标价为12.50元。

●2026-04-28 苏美达：2026年一季报点评：收入同比+21%表现亮眼，汇兑及所得税影响短期净利润 (东吴证券 吴劲草,阳靖)

●考虑汇兑影响，我们将公司2026-2028年归母净利润预期由15.1/16.7/18.3亿元，微调至14.9/16.6/18.2亿元，对应同比+9.5%/+11.7%/+9.7%，4月27日收盘价对应PE为11/10/9倍。公司2025年拟派发每股0.415元现金红利，分红率达40%，估值偏低且具备高股息吸引力，维持“增持”评级。

●2026-04-27 雅创电子：销售额连续9个季度环增，完善产品布局提升汽车、AI竞争力 (国海证券 胡剑,李明明)

●我们预计公司2026-2028年营收分别为100.55/129.55/157.55亿元，同比分别+52%/+29%/+22%，归母净利润分别为3.83/6.35/8.79亿元，同比分别+204%/+66%/+39%，对应当前股价的PE分别为22/13/9倍，考虑到公司在存储、光模块等AI领域的产品覆盖和布局力度，公司在车规模拟的领先优势和壁垒，以及车规模拟国产化空间广阔，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-04-25 浙商中拓：年报点评：看好26年盈利水平改善 (华泰证券 沈晓峰)

●我们下调公司26-28年归母净利润至5.10亿/7.25亿元(较前值分别-40%/-32%)，新增28年归母净利预测至8.24亿元，对应EPS为0.72元、1.02元、1.16元。核心假设变动：1)考虑到大宗供应链行业仍处在筑底阶段，竞争依然激烈，且公司处在内部品类和团队优化调整阶段，阶段性扰动盈利水平，我们下调毛利率假设。2)25年实物量增长、营收规模高于预期，预计26-27年在品类扩张、新团队引入、国际化推进下营收规模仍将稳定增长，上调营收预期。给予10.0x26E PE(可比公司Wind一致预期为10.0x，前值10.0x，本次与前次均为行业平均估值)，目标价为7.19元(前值7.11元)，维持“增持”。

●2026-04-24 小商品城：2026一季报点评：Q1收入45.9亿元，同比+45%数贸中心驱动收入高增 (东吴证券 吴劲草,阳靖)

●小商品城作为一带一路出口枢纽，具备重要的战略地位。全球数贸中心进入全面运营期，数贸港即将开业，Chinagoods与义支付持续高速增长，H股发行(董事会已于2026年4月7日审议通过议案，拟发行不超过总股本10%的H股)有望为海外扩张提供资金支持。我们基本维持公司2026-2028年归母净利润预期为54.8/65.0/76.4亿元，同比+30%/+19%/+18%，对应4月23日收盘价PE为14/12/10倍，维持"买入"评级。

●2026-04-24 小商品城：经营表现亮眼，贸易服务成新增长极 (山西证券 陈玉卢)

●预计公司2026-2028年营业收入分别为240.77亿、285.24亿、330.97亿，yoy+20.8%、+18.5%、+16%，预计公司2026-2028年归母净利润分别为53.23亿、64.55亿、77.86亿，yoy+26.6%、21.3%、20.6%，对应2026年4月23日收盘价13.63元，2026-2028年PE分别为14倍、11.6倍、9.6倍，首次覆盖，给与“买入-A”评级。

●2026-04-24 小商品城：26Q1点评：数贸结转驱动收入高增 (信达证券 范欣悦,陆亚宁)

●公司2026年Q1实现营业收入45.93亿元(yoy+45.29%)，归母净利润9.90亿元(yoy+23.29%)，扣非归母净利润9.45亿元(yoy+18.87%)。我们预计26-28年公司归母净利润分别为54.94/65.60/73.55亿元，当前股价对应PE估值为13.2x/11.1x/9.9x，维持“买入”评级。

●2026-04-24 香农芯创：季报点评：26Q1利润环比高增，存储维持高景气 (国盛证券 佘凌星)

●基于存储行业持续高景气及产品涨价趋势，国盛证券上调公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为59亿元、78亿元和101亿元，对应PE为12x、9x、7x，维持“买入”评级。

●2026-04-24 小商品城：一季度业绩同比增长稳健，整体市场景气度仍积极向好 (国信证券 张峻豪,柳旭,孙乔容若)

●公司作为依托义乌面向全球的综合数字贸易服务商，持续受益于义乌增长的进出口景气度。市场经营主业在服务能力提升带来议价能力增强下稳步增长，数字贸易平台及跨境支付等新兴业务有望为公司注入长期增长新动能。同时进口业务未来随着高附加值品类逐步扩容，有望打造公司第二增长曲线。我们维持公司2026-2028年归母净利润为59.2/66.93/72.64亿元，对应PE分别为12.6/11.2/10.3倍，维持“优于大市”评级。

●2026-04-24 小商品城：2025年年报点评：实体市场量价齐升，数智生态加速兑现 (五矿证券 何晓敏)

●我们认为，公司依托线下市场核心资产，全球数贸中心落成投用为后续量价齐升奠定坚实基础，短期一次性成本扰动影响已充分消化，2026年新市场有望实现完整年度的利润增量；中长期看，义支付获批全省市场采购贸易结收汇试点，跨境结算服务半径显著扩大，数贸生态的先发优势与竞争壁垒更加稳固。我们预计，公司26/27/28年归母净利润54/67/79亿元，当前股价对应PE为20/16/14倍，维持“持有”评级。