◆研报摘要◆

●2024-03-29 鞍钢股份：年报点评：行业运行承压，业绩同比转亏 (华泰证券 李斌,马晓晨)

●虽然行业短期内仍面临一定压力，但公司持续压降成本升级产品，且集团自有铁矿也为公司经营提供了长期支撑，我们维持对鞍钢股份的“买入”评级，给予目标价3.01元(近3年平均PB估值0.51x，24E BPVS5.91元)和2.51港元(近1年较A股平均折价25%)。预计2024-2026年归母净利润分别1.15/1.73/1.80亿元。

●2023-08-31 鞍钢股份：中报点评：1H23盈利转亏，行业需求仍待改善 (华泰证券 王帅)

●虽然行业短期内仍面临一定压力，但公司持续压降成本升级产品，且集团自有铁矿也为公司经营提供了长期支撑，我们维持对鞍钢股份的“买入”评级，目标价维持3.45元(0.55x23E BPVS6.27元)和2.94港元(较A股折价25%)。2023-2025年预测EPS为0.09/0.25/0.30元。

●2023-07-16 鞍钢股份：2Q亏损环比加大，2H看需求表现 (华泰证券 王帅)

●鞍钢股份7月15日发布1H23业绩预告，公司预计2023年1-6月归属于上市公司股东净利润约为亏损人民币13.5亿元，同比转亏，2Q23亏损规模较1Q23扩大约10.5亿元。净利润亏损或主要受钢铁行业供需疲弱延续、下游需求不振影响，尽管原材料端价格在二季度有所下行，但不及产品销售价格下降幅度，导致公司毛利受到挤压，亏损规模环比进一步扩大。我们认为供给端的产量平控能小幅缓解行业供需压力，但需求端或才是打破弱平衡的核心变量。尽管行业短期仍面临一定压力，但公司持续压降成本升级产品，且集团自有铁矿也为公司经营提供了长期支撑保障，我们维持对鞍钢股份的“买入”评级，目标价维持3.45元(0.55x23EPB)和2.94港元(较A股折价25%)。2023-2025年预测EPS为0.09/0.25/0.30元。

●2023-03-31 鞍钢股份：年报点评：钢价疲弱盈利触底，行业仍面临挑战 (华泰证券 王帅)

●我们预计23年钢铁行业需求在稳地产稳经济的带动下将有小幅增长，但整体基本面的改善程度仍取决于来自供应端缩减的力度，包括政策调控力度以及行业纪律性生产落实度，行业短期仍面临一定压力。虽然供需改善仍需时间，但鞍钢持续的成本管控以及集团自有铁矿资源优势，为公司经营提供了保障支撑。维持鞍钢股份A/H的“买入”评级，目标价3.45元(0.55x23E PB)和2.94港元(较A股折价25%)。2023-2025年预测EPS为0.09/0.25/0.30元。

●2022-11-01 鞍钢股份：季报点评：行业盈利处于低谷，静待供需改善 (华泰证券 王帅)

●我们相应下调2022/23/24年盈利从26.0/47.7/48.2亿元到6.5/22.6/22.3亿元。维持A/H股“买入”评级，调整目标价至3.3元(较港股溢价21%，前值3.5元)/3.0港币(0.44x22E BVPS6.19元，较公司2016年以来PB均值折价35%考虑到行业前景疲软，前值3.4港币)。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:黑色金属

●2025-09-26 华菱钢铁：品类结构优化，盈利能力修复 (华安证券 许勇其,黄玺)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为32.66/40.84/44.46亿元(前值为2025-2026年分别为35.92/50.45亿元，考虑销量下行下调)，对应PE分别为13.54/10.83/9.94倍，维持“买入”评级。

●2025-09-12 鄂尔多斯：循环产业链协同优势尽显，高分红硅铁龙头盈利稳健 (光大证券 王招华,戴默)

●由于能耗管控政策对商品价格拉动低于预期，我们分别下调公司2025-2026年归母净利润预测18.90%、22.61%至20.55、22.66亿元，并新增2027年归母净利润预测为24.85亿元。作为硅铁行业龙头企业，循环产业链协同优势逐步凸显，公司盈利稳健且保持高分红政策，故维持“增持”评级。

●2025-09-11 河钢资源：磁铁矿基本盘稳固，铜板块布局加速 (银河证券 赵良毕)

●我们预测公司2025-2027年营业收入分别为56.44/58.55/61.37亿元，同比增速1.11%/3.74%/4.81%；归母净利润分别为6.02/6.74/7.68亿元，同比增速6.25%/12.10%/13.91%。考虑公司资源储量丰富，具备“铁矿石+铜矿+蛭石”的多元化资源体系，相较可比公司具备溢价空间。公司2025-2027年PE分别为16.78x/14.96x/13.14x，首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2025-09-03 大中矿业：2025年半年报点评：铁矿下跌拖累业绩，锂矿项目加速建设 (民生证券 邱祖学)

●公司铁矿扩产、锂矿新建项目逐步推进，新增产能有望释放，我们预计公司2025-27年将分别实现归母净利润8.26/8.99/11.43亿元，对应现价，PE分别为22、20和16倍，维持“推荐”评级。

●2025-09-03 武进不锈：2025年半年报业绩点评：行业需求筑底，H1业绩同比承压 (中泰证券 任恒)

●由于化工需求低于预期，分析师下调了公司2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为1.51亿元、1.81亿元和1.91亿元，对应市盈率分别为21倍、17倍和16倍。尽管短期业绩承压，但基于公司的长期发展潜力，维持“买入”评级。

●2025-09-02 重庆钢铁：成本效率双向突破，技术创新卓有成效 (银河证券 赵良毕)

●我们预计公司2025-2027年公司整体营业收入分别为244.71/247.55/252.60亿元，同比增速-10.18%/1.16%/2.04%；归母净利润分别为0.40/1.04/1.82亿元。考虑公司产品结构升级提速，且在西南地区竞争优势显著，相较可比公司具备溢价空间，维持“谨慎推荐”评级。

●2025-09-01 河钢资源：铜二期产量逐步提升、公司业绩逐步回升 (东北证券 赵丽明)

●预计2025-2027年公司营业收入分别为53.94/64.73/75.74亿元，归母净利润分别为6.20/8.96/12.44亿元。考虑到公司磁铁矿品位较高，生产成本较低，以及铜二期项目全面投产后公司盈利能力将进一步增强，给予公司“买入”评级。

●2025-09-01 云路股份：非晶电机逐步量产、管理和销售费用下降 (东北证券 赵丽明)

●2025上半年公司实现营业收入9.86亿元，较上年同期增长8.28%；公司归属于上市公司股东的净利润1.69亿元，同比增加1.51%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.66亿元，较上年同期增加5.31%。预计2025-2027年公司营业收入分别为22.80/30.78/43.10亿元，归母净利润分别为4.30/5.97/8.36亿元，首次覆盖给予公司“买入”评级。

●2025-08-30 河钢资源：中报点评：H1铁矿跌价影响利润，H2有望改善 (华泰证券 李斌)

●我们维持盈利预测，预期公司2025-2027年EPS分别至1.26、1.44、1.79元。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为18.7X，给予公司2025年18.7X PE，目标价23.56元(前值17.59元，基于2025年PE14.0X)，维持“买入”评级。

●2025-08-30 方大特钢：2025H1点评：业绩增长符合市场预期，下半年期待需求端发力 (西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●公司公告2025年半年报，实现营收86.94亿元，同比下降21.71%；归母净利润5.15亿元，同比增长73.12%；扣非后归母净利润为4.05亿元，同比增长148.75%。我们预计2025-2027年公司EPS分别为0.35、0.41、0.47元，PE分别为16、14、12倍，维持“买入”评级。