◆研报摘要◆

●2026-06-01 湖北能源：提分红比例至不低于50%，26Q1来水偏丰业绩高增 (华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为19.15/19.86/20.05亿元，当前股价对应的PE分别为20/19/19倍。维持“买入”评级。

●2026-05-01 湖北能源：年报点评：分红比例显著增长的湖北综合能源体 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●虽然2025年公司火电利用小时数和电价低于预期，但由于水电为公司核心利润来源，且来水同比增加导致的发电量增长，从而带来的水电收入增厚几乎无边际成本，扣税后约等于净利润增厚，考虑公司1Q26公司水电发电量超预期，我们暂上调2026-27年水电利用小时数27.7%/26.5%，从而上调公司2026-27年归母净利润5.2%/2.7%至19.46/19.90亿元，预计2028年公司归母净利润为20.65亿元。我们预计公司2026年新能源归母净利润2.33亿元，水电/火电归母净资产144.26/66.18亿元，参考可比公司Wind一致预期26E PE/PB/PB均值20.4/2.2/0.81x，考虑：1)公司未来新增新能源装机规模较可比公司有差距；2)可比公司水电调节性强于公司；3)火电可比公司估值含新能源预期，给予公司26E PE/PB/PB18/2.1/0.75x，目标市值394.51亿元，目标价5.57元(前值：5.88元，基于26E新能源PE/水电PB/火电PB15.5/2.1/0.75x)。

●2025-12-17 湖北能源：Q4来水大幅修复，火电进入投产周期 (海通国际 吴杰)

●我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.38、0.340.35元/股(原预测为0.34、0.43、0.44元)。参考可比公司估值，2025年可比公司PE估值17x，给予公司PE15x(原为16.5x)，对应目标价5.7元(+2%)，维持优于大市评级。

●2025-11-10 湖北能源：转让长证股权、拟定增募资，立足湖北全电源发展 (华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●公司发布2025年三季报，前三季度实现营收135亿元，同比下降12.24%；归母净利润23.36亿元，同比下降5.07%；扣非后归母净利润16.26亿元，同比下降33.33%。单三季度营收50亿元，同比下降9.99%；归母净利润13.8亿元，同比增长33.26%；扣非后归母净利润7.52亿元，同比下降27.7%。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为22、21、22亿元，当前股价对应的PE分别为14、15、14倍，维持“买入”评级。

●2025-11-03 湖北能源：季报点评：2025年利润同比高增与低估值并存 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●由于公司3Q25处置联营企业长江证券获得投资收益14.38亿元(非经常性受益)，公司1-9M25对联营合营企业投资收益同比+3036万元，我们上调公司2025-2027投资净收益531.25/8.41/6.87%至17.47/3.87/4.67亿元，从而调整公司2025-27年归母净利润+35.28%/-0.58%/-0.42%至23.03/18.49/19.38亿元。预计公司2026年新能源归母净利润2.49亿元，水电/火电归母净资产136.18/75.02亿元，参考可比公司Wind一致预期26E PE/PB/PB均值17.6/2.2/0.84x，考虑：1)公司未来新增新能源装机规模较可比公司有差距；2)可比公司水电调节性强于公司；3)火电可比公司估值含新能源预期，给予公司26E PE/PB/PB15.5/2.1/0.75x，目标市值380.82亿元，目标价5.88元(前值：5.32元，基于25E新能源PE/水电PB/火电PB15.5/2.1/0.75x)。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:电热供应

●2026-06-01 长江电力：业绩如期稳健，配置价值突出 (华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润为360、369和376亿元，对应PE19、18和18倍。复盘长江电力的历史超额收益，我们认为根本上是在市场环境的催化下，市场对其业绩稳定性、现金流价值以及背后的商业模式多次重估，继续看好公司长期价值，维持“买入”评级。

●2026-06-01 广州发展：新能源拖累扣非业绩，多元发展股息标的 (华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为18.50/19.22/21.16亿元，当前股价对应的PE分别为15/15/13倍。维持“买入”评级。

●2026-05-30 川投能源：三年分红规划比例大幅提升，参股水电具备成长性 (华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●预计公司2026-2028年的归母净利润为51.88、55.04、58.21亿元，当前股价对应的PE分别为14、13、13倍，维持“买入”评级。

●2026-05-29 国投电力：来水偏枯业绩稳健，关注雅砻江流域装机成长性 (华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为77/81/84亿元，同比增速分别为4%/5%/4%，当前股价对应的PE分别为15/14/14倍，维持“买入”评级。

●2026-05-29 黔源电力：来水改善业绩高增，华电集团水电上市公司 (华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●公司短期业绩受降雨波动较大，预计公司2026-2028年的归母净利润为6.05、6.13、6.30亿元，当前股价对应的PE分别为16、16、16倍，维持“买入”评级。

●2026-05-29 华能蒙电：26Q1利润表现不佳，期待煤炭产量恢复带来盈利修复 (华源证券 查浩,刘晓宁,蔡思)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为26.4、28.5、28.9亿元，同比增速分别为5.7%、8.2%、1.5%，当前股价对应的PE分别为20、18、18倍，按照70%的分红率计算，公司2026-2028年股息率分别为3.6%、3.8%、3.9%，维持“买入”评级。

●2026-05-29 华能水电：装机投产电量增长，重视澜沧江上游装机成长性 (华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为89.30、93.49、99.35亿元，当前股价对应的PE分别为20/19/18倍，维持“买入”评级。按照2026年5月28日股价计算，股息率2.1%。

●2026-05-28 华能国际：业绩稳健有韧性，龙头火电有望享受电价弹性 (华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为130、139、154亿元，当前股价对应PE分别为9.3、8.7、7.9倍，假设60%的分红比例（扣除永续债利息约25亿后），以2026年利润为基数，当前股价对应A股股息率5.2%，对应H股股息率6.9%，维持“买入”评级。

●2026-05-28 国电电力：水电集中投产之年，华东火电或迎拐点 (华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●我们预计公司2026-2028年的归母净利润为61、73、79亿元，当前股价对应的PE分别为15、12、11倍，按照0.22元/股的现金分红，5月26日收盘价对应股息率为4.44%，维持“买入”评级。

●2026-05-26 珠海港：港航协同提质增效，清洁能源版图稳步扩张 (财通证券 祝玉波)

●公司港航协同提质增效，新能源业务持续拓展增量空间。我们预计公司2026-2028年实现营业收入44.7/45.4/46.1亿元，归母净利润2.6/2.8/3.0亿元，对应PE分别为17.8/16.5/15.4倍，首次覆盖，给予“增持”评级。