◆研报摘要◆

●2025-09-17 吉电股份：国电投氢基能源平台，发力绿色化工解决绿电消纳 (华源证券 查浩,刘晓宁,邹佩轩,邓思平)

●我们预计公司2025-2027年的归母净利润为10.48、11.40、13.46亿元，选取A股绿电运营商龙源电力、三峡能源、节能风电作为可比公司，按照wind一致预期，可比公司2025-2027平均PE分别为19、17、16倍，公司定位为国电投绿色氢基能源平台，有望抢跑绿电下一个主赛道，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-09-08 吉电股份：新能源发电业务承压，深耕氢基能源锁定未来 (长城证券 于夕朦,范杨春晓,杨天放,何郭香池,张靖苗)

●综合公司当前储备资源和建设规划，假设公司每年投产200万千瓦风光项目。预计公司2025-2027年实现营业收入137.03、145.73、162.34亿元，实现归母净利润11.73、12.60、14.01亿元，同比增长6.7%、7.4%、11.2%。对应EPS为0.32、0.35、0.39元，对应的PE倍数为16.5、15.4、13.9X，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-08-23 吉电股份：中报点评：业绩低于预期，探索绿电消纳新途径 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们下调公司25-26年归母净利润(-36%/-36%)至11.21/13.15亿元、预测27年为14.23亿元(预测期三年CAGR为9%)，对应BPS为4.80/5.01/5.22元。下调主要是考虑到绿电新增装机放缓与电价下降。参考可比25年PB均值1.2x(Wind一致预期)，给予公司25年1.2xPB，对应目标价5.76元(前值6.73元，基于25年1.3xPB)。

●2025-08-22 吉电股份：2025年半年报点评：火电盈利稳健，更名强化氢基绿能平台定位 (银河证券 陶贻功,梁悠南)

●我们调整对公司新能源利用小时以及电价的预测，同时考虑资产减值损失计提，下调公司2025-2027年归母净利润至10.30、13.12、14.61亿元，对应PE18.73x、14.70x、13.21x，维持“推荐”评级。

●2025-07-28 吉电股份：吉林省综合能源龙头，开拓“新能源+”新业态 (中信建投 高兴,罗焱曦)

●我们预测公司2025-2027年营收分别为139.44亿元、152.22亿元、163.63亿元，归母净利润分别为13.57亿元、14.94亿元、15.48亿元，对应EPS分别为0.37元/股、0.41元/股、0.43元/股，给予公司“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:电热供应

●2025-09-30 三峡能源：海上风电持续引领，陆上大基地储备充足 (西部证券 杨敬梅)

●我们预计2025-2027年公司归母净利润为61.25/61.98/62.53亿元，同比+0.2%/1.2%/0.9%，EPS分别为0.21/0.22/0.22元，维持“买入”评级。

●2025-09-25 华电国际：煤电业绩改善+投资收益增长，2025Q2业绩同比+24% (国海证券 钟琪)

●基于最新业绩数据，分析师调整了对华电国际的盈利预测，预计2025-2027年的营业收入分别为1071亿元、1041亿元和1045亿元，归母净利润分别为71.2亿元、73.6亿元和73.9亿元，对应市盈率(PE)为8倍。考虑到火电业务有望持续改善，维持“买入”评级。

●2025-09-24 甘肃能源：甘肃国资旗下核心电力平台，火水风光多元化协同发展 (信达证券 李春驰,邢秦浩)

●信达证券预测，2025-2027年公司归母净利润分别为19.71亿元、22.72亿元和23.74亿元，对应PE分别为10.68倍、9.27倍和8.87倍。研究认为，甘肃能源依托集团资源优势，火水风光协同发展，业绩稳定性强，未来成长空间广阔，因此首次覆盖给予“买入”评级。不过需注意的风险因素包括机组利用小时数下滑、电价下降、在建项目进展不及预期及煤价超预期上涨等。

●2025-09-23 中国广核：电价下降拖累短期业绩，拟注入惠州核电夯实未来基础 (长城证券 于夕朦,范杨春晓,张靖苗,何郭香池,杨天放)

●公司作为国内核电行业领先企业，拥有行业领先的机组规模和卓越的运营能力。尽管短期业绩受广东、广西等核心区域市场化电价下行影响而阶段性承压，但我们认为电价进一步下行空间有限。加之从行业来看，核电行业增长预期明确，受高利用小时数、合理电价、折旧及财务费用长期下降的趋势等利好因素影响，行业规模及利润都将持续增长。公司整体长期成长路径清晰，我们预计公司2025-2027年实现营业收入866.39、904.98、965.07亿元，同比-0.2%、+4.5%、+6.6%，实现归母净利润99.78、104.31、114.29亿元，同比-7.7%、+4.5%、+9.6%，对应EPS分别为0.20、0.21、0.23元，当前股价对应的PE倍数为18.7X、17.9X、16.3X，首次评级，给予“增持”评级。

●2025-09-22 国投电力：蓄水奠定业绩增量，煤电度电利润稳健 (华源证券 查浩,刘晓宁,邹佩轩,戴映炘,邓思平)

●2025年上半年实现营收257亿元，同比下降5.18%；归母净利润37.95亿元，同比增长1.36%。单二季度实现营收126亿元，同比下降3.22%；归母净利润17.16亿元，同比增长0.48%，在来水同比偏弱与火电受区域供需影响较大情况下实现正增长实属不易。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为71/75/77亿元，当前股价对应的PE分别为15/14/14倍，维持“买入”评级。

●2025-09-22 协鑫能科：能源服务快速放量，新能源RWA打造新增长引擎 (中航证券 闫智,卢正羽)

●预计公司2025-27年实现营收106.62亿元/118.84亿元/131.67亿元，归母净利润9.01亿元/11.33亿元/13.17亿元，当前股价对应市盈率为21.0X/16.6X/14.3X，维持“买入”评级。

●2025-09-19 浙能电力：半年报点评：煤价下滑带动成本端显著改善，Q2盈利反转 (天风证券 郭丽丽,杨嘉政)

●考虑煤价下滑带动成本端改善，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润79.35、81.89、84.98亿元（原预测25-27年分别为76.98、78.38、79.28亿元），同比分别增长2.35%、3.19%、3.77%。对应PE分别为8.48、8.22、7.92倍，维持“买入”评级。

●2025-09-18 陕西能源：成长性煤电一体化企业，兼具分红潜力 (华福证券 汤悦)

●我们认为陕西能源是优秀的“煤-电-热”全产业链龙头企业，对比普通火电企业，煤电一体化优势使得其具备较强的盈利预期稳定性；对比煤炭企业，在煤价下行期可以抵御煤价波动带来的业绩下滑；对比其他煤电一体化企业，内部消化+外售煤炭可调节性更强，产能长短期增长可预见，分红稳定较高水平且具备提升潜力。参考可比公司2025年平均PE为12.3，我们给予一定估值溢价，给予25年16倍PE，对应目标价11.52元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-09-16 申能股份：半年报点评：火电板块支撑业绩，新能源装机规模持续扩张 (天风证券 郭丽丽,杨嘉政)

●考虑公司公允价值变动项带来的业绩波动，我们调整盈利预期，预计公司2025-2027年归母净利润为42.30、43.76、45.95亿元(原预测为25-27年44.01、46.67、49.68亿元)，同比分别增加7.24%、3.45%、5.00%，对应PE分别为9.17、8.87、8.45倍，维持“买入”评级。

●2025-09-16 宝新能源：半年报点评：煤价下滑推高机组盈利，未来装机增长弹性可观 (天风证券 郭丽丽,杨嘉政)

●综合考虑25年煤价下滑带动公司盈利改善和电价下滑趋势，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.62、10.81、11.23亿元(原预测为25-27年归母净利润9.17、12.77、13.72亿元)，同比分别增长36.38%、12.29%、3.92%，对应PE分别为10.63、9.46、9.11倍，维持“买入”评级。