◆研报摘要◆

●2025-07-06 承德露露：需求基本盘稳定，25年成本改善+新品催化 (中邮证券 蔡雪昱,张子健)

●我们预计公司2025-2027年实现营收34.77/38.20/41.77亿元，同比增长5.76%/9.88%/9.34%；实现归母净利润7.14/7.56/8.11亿元，同比增长7.16%/5.84%/7.36%(还原股权激励费用后归母净利润7.30/7.64/8.11亿元，同比增长9.56%/4.62%/6.24%)，对应EPS为0.68/0.72/0.77元，对应当前股价PE为14/13/12倍，维持“买入”评级。

●2025-05-26 承德露露：新品推进顺利，老品稳健有方 (中邮证券 蔡雪昱,张子健)

●我们从品牌基因看，公司耕耘多年的主力大单品杏仁露本身具备一定养生属性，新品露露草本养生水是公司进一步对研究和发扬传统国粹的延伸、后续预计有更多新品储备值得期待。目前新品以代工为主，后续淳安工厂投产后有望实现自主生产、回收代加工端的利润。大单品杏仁露由于春节错期导致的缺口、预计Q2将企稳回升、其需求韧性很足，往后看下半年的旺季及年节均有梯媒投放、更有积极应对竞争推出的新品估计能带来增量，我们预计全年杏仁露有望逐步追回缺口而实现正增长。我们预计公司2025-2027年实现营收34.52/38.02/40.07亿元，同比增长5.01%/10.14%/5.39%；实现归母净利润7.14/7.81/8.13亿元，同比增长7.15%/9.46%/4.01%(还原股权激励费用后归母净利润7.30/7.89/8.13亿元，同比增长9.55%/8.16%/2.96%)，对应EPS为0.68/0.74/0.77元，对应当前股价PE为16/14/14倍。我们看好公司核心单品需求基本盘稳健，成本逻辑的持续兑现，激励落地后积极求变，新品切入高成长养生水赛道拓宽消费场景及市场，维持“买入”评级。

●2025-05-13 承德露露：业绩短期承压，期待新品反馈 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司作为杏仁露龙头，持续开拓市场，空间仍足。在股权激励和员工持股计划的加持下，有望提升内部信心，激活经营活力。我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.67/0.76/0.82元，当前股价对应PE分别为14/13/12倍，维持“买入”投资评级。

●2025-04-28 承德露露：2024年报及2025年一季报点评：成本红利逐季释放，期待新品增量贡献 (西南证券 朱会振,杜雨聪)

●预计2025-2027年归母净利润分别为7.0亿元、7.9亿元、8.4亿元，EPS分别为0.67元、0.75元、0.80元。公司基本盘稳固，成本压力有望逐渐显现，未来激励机制有望进一步激发内部活力，新品升级或有望带来品类突破，渠道开拓空间明显。给予2025年18倍PE，对应目标价12.06元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-04-28 承德露露：积极求变，新品新渠道开拓新增长 (湘财证券 李育文)

●在股权激励推动下，公司积极拓展新品新渠道，“露露草本”中式茶饮新品有望实现快速增长，随着新品的投放，南方市场有望逐步突破。我们预计公司2025-2027年营收分别为34.67、37.34、39.54亿元，同比增长5.5%、7.7%、5.9%。归母净利润分别为7.16、7.80、8.33亿元，同比增长7.4%、8.9%、6.8%。EPS分别为0.68、0.74、0.79元。首次覆盖给予公司“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:酒及饮料

●2025-07-17 东鹏饮料：Q2预计收入持续高增，新品表现可期 (信达证券 程丽丽,赵丹晨)

●信达证券分析师认为，东鹏饮料在广东省内市场持续深耕，省外市场通过优化经销体系和完善团队建设实现快速增长。预计“东鹏补水啦”将凭借价格和渠道优势继续为公司带来收入增量。基于此，分析师维持对公司的“买入”评级，并预测2025-2027年的EPS分别为9.02元、11.82元、14.57元，对应市盈率分别为32倍、25倍和20倍。

●2025-07-15 水井坊：【华创食饮】水井坊：Q2释放压力，良性开启新财年 (华创证券 欧阳予,田晨曦,董广阳)

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●2025-07-15 水井坊：2025H1业绩预告点评：Q2收入承压，盈利波动加剧 (东吴证券 苏铖,孙瑜)

●公司产品矩阵定位清晰，在100-800元区间各主力消费价位均有核心产品长期布局。需求承压阶段，公司保持宴席、开瓶场景相关促销支持政策，产品动销表现相对好于其他二线次高端酒企。参考2025H1预告数据和消费环境变化，我们调整2025-27年归母净利润至9.5、8.2、8.9亿元(前值13.5、14.3、16.1亿元)，当前市值对应2025-27年PE为22/25/23X，考虑公司PE估值所处历史分位数，维持“增持”评级。

●2025-07-14 东鹏饮料：业绩高增符合预期，全国化多品类战略成效显著 (华鑫证券 孙山山)

●公司延续一贯增势，以半年超百亿的营收印证其全国化+多品类发展战略的高成长性与可持续性，随着渠道深耕优化与多品类协同放量，公司业绩有望保持稳健增长。我们预计2025-2027年EPS分别为8.67/11.20/14.18元，当前股价对应PE分别为33/26/20倍，维持“买入”投资评级。

●2025-07-14 东鹏饮料：收入重于利润，珍惜布局机会 (中信建投 安雅泽,高畅)

●国内能量饮料竞争格局变革，东鹏通过全国化不断提升市占率，我们看好公司大单品东鹏特饮持续放量。公司仍在全国化稳步拓展过程中，同时不断拓展第二成长曲线，极高的性价比与差异化成为市场开拓的有力抓手，并逐步扩展海外市场。我们预计公司2025-2027年营收分别为208.04/260.04/310.04亿元，同比增长31%/25%/19%，净利润分别为45.82/58.58/72.08亿元，同比增长38%/28%/23%，对应PE分别为33/26/21倍，公司为饮料板块高成长标的，维持“买入”评级。

●2025-07-14 东鹏饮料：【华创食饮】东鹏饮料：旺季加大费投，新品势能强劲 (华创证券 欧阳予,范子盼)

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●2025-07-14 东鹏饮料：高基数下能量饮料稳健增长，新品表现亮眼 (中邮证券 蔡雪昱,张子健)

●我们略调高盈利预测，预计公司2025-2027年实现营收208.14/262.54/318.64亿元，同比增长31.41%/26.13%/21.37%；实现归母净利润45.00/59.62/75.14亿元，同比增长35.28%/32.47%/26.04%，对应EPS为8.65/11.47/14.45元，对应当前股价PE为33/25/20倍，维持“买入”评级。

●2025-07-14 水井坊：渠道健康为主，积极释放压力 (华泰证券 龚源月,宋英男)

●考虑到外部环境短期仍使动销有所承压，我们较前次下调25-27年收入预测-11%/-11%/-11%，预计25-27年EPS2.25/2.36/2.47元(较前次-21%/-21%/-20%)。参考可比公司25年平均PE23x(Wind一致预期)，给予其25年23x PE，对应目标价51.75元(前次62.26元，对应25年22x PE)，维持“买入”评级。

●2025-07-14 今世缘：战略再聚焦，高端化、全国化加快突破 (华西证券 寇星,郭辉,沈嘉雯,王厚)

●根据行业及公司经营状况，我们下调此前盈利预测，25-27年营业总收入由126.06/134.00/139.63亿元下调至121.99/128.78/134.24亿元，分别同比+5.7%/+5.6%/+4.2%；25-27年EPS由2.93/3.14/3.34元下调至2.79/2.96/3.15元。2025年7月11日收盘价39.48元/股，对应PE分别为14/13/12倍，维持“买入”评级。

●2025-07-14 东鹏饮料：旺季冰柜费投增加，Q2收入延续高增 (太平洋证券 郭梦婕,肖依琳)

●受益于天气转热较早及SKU逐步丰富，东鹏饮料通过加大冰冻化陈列投入，推动特饮及新品销量增长。库存维持健康水平，全国化扩张和第二曲线补水啦的增长潜力显著。分析师预计公司2025-2027年收入分别为211亿元、264亿元和316亿元，对应利润为46亿元、59亿元和71亿元，给予目标价332.5元，“买入”评级。