◆研报摘要◆

●2026-05-08 云铝股份：“极致经营”质效更优，利润弹性显著释放 (浙商证券 何玉静)

●结合公司2026年生产经营目标（氧化铝产量约130万吨、铝商品产量约319万吨、炭素制品产量约75万吨），假设2026-2028年A00铝均价分别为23500/24500/25000元/吨，氧化铝均价分别为2650/2700/2750元/吨，预计公司2026-2028年实现营业收入641/668/681亿元，实现归母净利润144/165/175亿　　元，对应EPS为4.16/4.76/5.03元，对应PE约7.7/6.8/6.4倍，维持“买入”评级。

●2026-04-29 云铝股份：2026年一季报点评：2026Q1业绩显著超预期，有高增长、更有质量 (西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●公司公告2026年一季报，实现营收163.83亿元，同比增长13.68%；归母净利润为36.00亿元，同比增长269.45%；扣非后同比增长266.39%。考虑到26Q1业绩超预期，我们调整2026-2028年公司EPS分别为3.54、3.79、4.06元，PE分别为9、9、8倍，维持“买入”评级。

●2026-04-27 云铝股份：2026年一季报点评：铝价上涨带动公司盈利能力大幅上行 (东吴证券 徐毅达)

●我们继续看好公司从上游铝土矿、氧化铝、电解铝，到下游铝加工产品的绿色铝全产业链布局，由于2026Q1中东地缘冲突加剧了全年铝供给缺口，我们上调公司2026-27年归母净利润为136.08/149.40/152.13亿元(前值为125.64/148.89/150.82亿元)，对应2026-28年的PE分别为8.71/7.93/7.79倍，维持“买入”评级。

●2026-04-24 云铝股份：绿铝溢价与成本优化共振，盈利水平大幅提升 (华西证券 晏溶,陈宇文)

●近期电解铝价格上涨叠加中东地区电解铝供应确定性收紧，我们上调电解铝价格预测，预计公司2026-2028年营收为693/720/748亿元(原预测2026-2028年分别为611/625/639亿元)，同比分别增长15.4%/4.0%/3.8%；归母净利润分别为146/165/185亿元(原预测2026-2028年分别为81/89/96亿元)，同比分别增长140.7%/13.4%/11.9%；对应EPS分别为4.20元/4.77元/5.33元(原预测2026-2028年EPS分别为2.34元/2.55元/2.77元)。对应2026年4月23日收盘价33.55元，PE分别为7.98/7.04/6.29倍；维持“买入”评级。

●2026-04-24 云铝股份：季报点评：铝价上涨带动公司Q1业绩高增 (华泰证券 李斌)

●考虑到电解铝价格维持高位，我们维持公司26-28年归母净利润为138.51/156.93/159.61亿元(三年复合增速为38.14%)，对应EPS为3.99/4.53/4.60元，对应EPS为4.57/5.11/5.19元。26年可比公司iFind一致预期PE均值为10.9倍，考虑公司业绩受铝价波动影响较大，当前地缘及宏观情绪扰动下，处于审慎我们给予公司26年10.0倍PE，维持目标价39.9元，维持买入评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:有色金属

●2026-05-19 中国稀土：2025年年报及2026年一季报点评：深度受益行业整合浪潮，公司业绩稳步增长 (东莞证券 许正堃)

●公司是中重稀土行业龙头，且作为政策红利最大的受益者，将充分受益于行业供需格局改善。预计公司2026—2028年EPS分别为0.44元、0.51元、0.59元，对应PE分别为121.82倍、103.83倍、90.13倍，维持“买入”评级。

●2026-05-15 宏达股份：蜀道入主焕新生，多龙铜矿铸重器 (东北证券 曾智勤,黄佶扬)

●由于公司主业当前仍受制于自有矿石资源，我们预计公司2026~2028年归母净利39、56、80百万元。但考虑到①公司在蜀道集团入主后治理和财务拐点已确认；②当前主业有望得到集团资源优势赋能；③参考西藏其他铜矿成本水平，多龙铜矿在13000美元铜价假设下满产或可贡献近50亿归母净利润（仅考虑30%权益），仍具备市值增厚想象空间。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-05-13 中金岭南：高纯金属镓锗铟产量大增，参股金洲精工受益PCB钻针需求爆发 (中邮证券 李帅华,魏欣)

●考虑到公司铅锌产量稳步增长，高纯材料业务开始放量，预计公司2026/2027/2028年实现归母净利润22.53/24.17/26.56亿元，分别同比增长181.06%/7.24%/9.90%，对应EPS分别为0.51/0.54/0.60元。以2026年5月11日收盘价为基准，2026-2028年对应PE分别为16.75/15.62/14.21倍。给予公司“买入”评级。

●2026-05-13 宏桥控股：高盈利弹性，高分红比例；首次覆盖给予买入评级 (招银国际 冯键嵘,张嘉杰)

●我们看好宏桥控股较高的盈利弹性(铝价每变动1%，盈利变动约3.3%)以及潜在的高分红比例(我们的模型假设为75%)。首次覆盖给予买入评级，目标价人民币29元，基于13.2倍2026年市盈率，相较我们给予中国宏桥的目标估值倍数(11倍)溢价20%。该溢价幅度与中国铝业(2600HK/601600CH，未评级)当前的A/H股溢价水平一致。

●2026-05-13 洛阳钼业：铜金双极战略初现峥嵘，钨金属表现亮眼 (太平洋证券 梁必果,刘强)

●洛阳钼业营业收入达664.0亿元，同比增长44.3%；归母净利润77.6亿元，同比大增96.7%。公司铜金双极战略初见成效，矿产铜产量18.8万吨，销量18.2万吨，收入158.0亿元，毛利率高达63.7%，单位销售成本同比下降29.9%，成本控制能力突出。KFM二期预计2027年投产，Tenke三期持续推进，为铜板块长期成长奠定基础。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为311.6/349.9/400.2亿元，维持“买入”评级。

●2026-05-12 山金国际：量稳价升，一季度业绩实现高增 (太平洋证券 梁必果,刘强)

●我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为52.5/65.7/84.7亿元。公司成本控制能力优异，随着未来Osino金矿投产，公司产量增长弹性较大，维持“买入”评级。

●2026-05-11 宝武镁业：镁铝价格倒挂，静待下游推广提速 (华泰证券 李斌,马俊)

●考虑到下游车企客户定点周期较长，单车用镁量显著提升仍需要较长时间，因此我们下调了公司原镁出货量；同时新项目推进需要更多研发投入，我们上调了公司研发费用比例；考虑到成本端硅铁价格近期小幅上行，我们小幅下调了公司整体毛利率(详见图表2)。我们下调公司26-27年归母净利润至1.96/3.93亿元(较前值分别下调70.4%/58.0%)，新增28年归母净利润预测为7.96亿元，对应26-28年EPS为0.20/0.40/0.80元。考虑到镁合金在汽车行业应用仍未大规模放量，公司盈利释放较为有限，我们将原先PE估值法更改为PB估值法，26-28年预期BPS为5.52/5.89/6.62元，可比公司26年Wind一致预期PB均值为3.5倍，我们给予公司26年3.5倍PB，对应目标价19.32元(前值17.31元，对应25年41.2倍PE)。

●2026-05-10 盛新锂能：锂价下滑影响公司盈利，关注木绒锂矿进展 (兴业证券 赵远喆,李怡然)

●考虑到后续全球锂行业供需改善，锂价中枢有望提升，因此我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为20.46亿元、22.97亿元和32.01亿元，EPS分别为2.24元、2.51元和3.50元，5月8日收盘价对应PE分别为25.7倍、22.9倍和16.4倍，维持“增持”评级。

●2026-05-08 天山铝业：利润翻倍增长，盈利能力与现金流大幅提升 (华西证券 晏溶,陈宇文)

●近期电解铝价格上涨叠加中东地区电解铝供应确定性收紧，我们维持之前预测，我们预测公司2026-2028年营业收入为398/416/426亿元，同比分别增长34.8%/4.5%/2.5%；归母净利润分别为99/107/115亿元，同比分别增长105.8%/8.3%/6.9%；对应EPS分别为2.14元/2.32元/2.48元。对应2026年5月7日收盘价16.9元，PE分别为7.89/7.29/6.82倍，维持“买入”评级。

●2026-05-08 中金黄金：业绩释放良好，静待纱岭投产 (中邮证券 李帅华,杨丰源)

●我们预计2026-2028年，随着黄金价格中枢稳健上移，公司纱岭项目顺利释放增量，预计归母净利润为95/112/133亿元，YOY为93%/18%/20%，对应PE为14.16/12.05/10.08。综上，维持“买入”评级。