◆研报摘要◆

●2021-08-26 凯撒旅业：2021年中报点评：旅行社业务承压配餐业务亮眼，多举措谋求疫后发展 (国信证券 曾光,钟潇)

●暂不考虑公司与众信旅游的合并事宜，综合考虑出境游主业复苏态势以及国内业务转型进程，预计整体21-23年EPS为-0.38/-0.23/0.02元，维持“增持”评级。

●2021-08-26 凯撒旅业：半年报点评：21H1疫情影响边际减弱，公司加速转型升级探索新零售，龙头合并+布局免税带来新增量 (天风证券 刘章明)

●疫苗推出有望解除出境游限制，疫情期间出境游企业积极转型免税带来新增量，公司作为出境游恢复业务直接受益+离岛免税政策受益标的，与众信旅游合并将统一出境游市场，进一步扩大公司国内游、免税等各业务规模，规模优势继续凸显，未来有望持续增长。综合预计21/22年净利润分别为-0.5/0.8亿，当前市值对应2022年PE为79x。

●2021-06-15 凯撒旅业：拟合并众信旅游，优势互补，共创未来 (申港证券 曹旭特)

●随着疫苗普及和疫情缓解，旅游相关政策不断推进，国内游蓬勃发展，出境游终将复苏，后疫情时代的旅游春天不远。两大旅游龙头联手，将为后疫情时代到来和出境游复苏做好准备。我们预计2021-2023年公司每股收益分别为-0.10/0.07/0.24元，2022-2023年PE分别为119和36倍，维持“增持”评级。

●2021-04-02 凯撒旅业：2020年报点评：关注国内游、新零售及海南业务布局，静待出境游恢复 (申港证券 曹旭特)

●我们预计公司每股收益分别为-0.07/0.1/0.3元，2022-2023年PE分别为102和33倍，暂下调至“增持”评级，后续关注出境游恢复拐点以及国内游、新零售业务以及海南各项业务推动进程。

●2021-04-01 凯撒旅业：2020年报点评：出境游回暖仍需时日，关注国内游与新零售布局 (国信证券 曾光,钟潇)

●预计出境游恢复仍需时间，预测公司21-23年EPS-0.06/0.13/0.20元，对应22-23PE估值74/48x，暂下调公司至“增持”评级，后续关注海外疫情防控进展及国内游与新零售推进进程。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:商务服务

●2025-07-10 中国中免：离境退税和市内店纷纷落地，2Q25销售有望筑底回暖 (东方证券 谢宁铃)

●我们预测公司2025–2027年EPS分别为2.24/2.60/3.10元(原2025/2026年预测值为4.23/4.87元)。由于离岛免税销售恢复节奏偏慢、客流复苏不及预期，我们下调了收入增速预期，同时调整了毛利率假设并上调了费用率假设。我们采用DCF绝对估值法，给予公司目标价67.24元，维持“买入”评级。

●2025-07-09 分众传媒：点评：重视分众梯媒&支付宝“碰一碰”合作，看好新潮收购带来协同效应 (信达证券 刘旺)

●我们认为，分众传媒有望受益于对新潮集团的整合收购、即时零售公司对线下广告渠道的投放预算加大以及宏观经济的稳健恢复，公司单点位效益可能呈现增长趋势。在未算入新潮整合后的业绩影响、未算入梯媒“碰一碰”中的增量业务贡献情况下，我们预计公司2025-2027年营收有望实现135.33/144.94/155.43亿元，同比+10.4%/+7.1%/+7.2%；有望实现归母净利润55.55/59.81/65.28亿元，同比+7.7%/+7.7%/+9.1%。截至2025年7月7日，对应PE分别为19.89/18.47/16.93x，给予“买入”评级。

●2025-07-05 三人行：创新驱动主业提质，精准投资多极增长 (东北证券 李玖)

●我们预测2025-2027年公司实现营业收入35.34/40.78/44.35亿元，同比-16.03%/+15.39%/+8.75%，实现归母净利润3.28/4.50/5.31亿元，同比+166.08%/+37.23%/+18.05%，对应PE为21X/15X/13X，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-07-03 安邦护卫：安全服务业务龙头企业，低空安全业务崭露头角 (中信建投 竺劲,吴梦茹,刘乐文)

●我们对公司安全应急服务的预测主要假设如下：1)根据国家应急救援装备产业技术创新战略联盟年会发布消息，我国安全应急产业快速发展，产业规模有望在2025年达到2.8万亿的规模，公司凭借自身实力，近两年安全应急服务增长较快，我们谨慎假设2025-2027年增速较2024年略微放缓，分别为40.0%/30.0%/20.0%；2)假设毛利率保持在25.0%的水平。

●2025-06-13 电广传媒：“新文旅”战略成效显著，潮玩赛道前瞻布局 (天风证券 孔蓉,曹睿)

●随着公司“新文旅+大资管”战略铺开，业务经营逐渐好转，潮玩业务贡献新增量。我们预计公司2025-2027年营收为43.31/47.86/52.64亿元（25年前值为52.2亿元），同比增长11.0%/10.5%/10.0%，考虑到公司投资业务波动对利润的拖累，2025-2027年归母净利润为2.5/3.3/4.2亿元（25年前值为4.17亿元），同比增速分别为157%/35%/28%。维持公司“买入”评级。

●2025-06-04 长久物流：2024年报点评，整车出海业务可能带来业绩增长 (太平洋证券 程志峰)

●展望未来，公司持续提升汽车物流能力，包括国际汽车水运资源等，同时还期望在新能源方面整合资源与产业链延申。我们对后市看法偏谨慎，整车出海方向是业绩可能的爆发点，继续给予“增持”评级。

●2025-05-27 厦门象屿：大宗供应链巨头，产业链延伸恢复稳增长 (信达证券 匡培钦)

●我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别17.41/20.18/23.37亿元，同比分别+22.7%、+15.9%、+15.8%，对应每股收益分别为0.62、0.72、0.83元，5月26日收盘价对应PE分别为11.08、9.55、8.25倍。从分红情况看，假设厦门象屿仍能维持此前分红比例水平，对应股息率能达到4.37%，具备一定投资价值。综上所述，首次覆盖，我们给予公司“增持”评级。

●2025-05-22 众信旅游：出境游强势复苏，零售网络扩张驱动成长 (中航证券 裴伊凡,郭念伟)

●2024年业绩修复弹性明显，旅游批发与零售业务双轮驱动成长，渠道端深耕与产品端创新效果显著。公司持续推进数字化与品牌化建设，具备长期成长潜力，估值有望随盈利修复而逐步改善。预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.61/2.24/2.87亿元，EPS分别为0.16/0.23/0.29元，对应目前PE分别为47/34/26倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-05-21 科锐国际：灵活用工稳健发展，产业互联平台增势显著 (中泰证券 郑澄怀,张前)

●1)25Q1，公司实现营业收入33亿元，yoy+25.1%；归母净利润0.6亿元，yoy+42.1%；扣非归母净利润0.5亿元，yoy+103.2%。2)24Q4，公司实现营业收入32.7亿元，yoy+25.4%；归母净利润0.7亿元，yoy+44.2%，扣非归母净利润0.3亿元，yoy+42.2%。3)24全年，公司实现营业收入117.9亿元，yoy+20.5%；归母净利润2.1亿元，yoy+3.6%，扣非归母净利润1.4亿元，yoy+3.6%。我们预计25-27年公司收入分别为143/171/204亿元，YOY+21%/20%/19%；归母净利润分别为2.7/3.4/4.3亿元，YOY+31/28/24%，维持“买入”评级。

●2025-05-20 南极电商：迎质价比消费浪潮，品牌重塑再出发 (华泰证券 樊俊豪,惠普)

●我们预测公司2025-2027年归母净利润为3.31/5.75/7.96亿元，25年有望实现扭亏，26/27年同比分别+74.0%/+38.5%。考虑到25年为公司转型后首年，收入有望率先修复，26年利润释放可期，参考可比公司2026年iFind一致预期PE均值26倍，给予公司2026年26倍PE，目标市值147亿元，目标价6.0元，首次覆盖给予“买入”评级。