◆研报摘要◆

●2025-07-17 普洛药业：CDMO四问四答：华丽蜕变，跻身国内CDMO头部梯队 (招商证券 梁广楷,许菲菲,侯彪)

●招商证券维持对普洛药业的“强烈推荐”评级，认为其CDMO业务将成为驱动未来增长的重要力量。根据预测，公司2025-2027年归母净利润分别为10.0亿元、12.1亿元和15.2亿元，对应当前PE为17倍、14倍和11倍。但需注意原料药产品降价、集采续标导致制剂价格下降、CDMO项目推进不及预期及地缘政治风险等潜在风险因素。

●2025-05-08 普洛药业：业绩基本符合预期，期待头孢完成出清 (中泰证券 祝嘉琦)

●预计公司2025-2027年收入128.15、142.18、159.41亿元，同比增长6.6%、11.0%、12.1%；归母净利润11.19、12.70、14.62亿元，同比增长8.55%、13.50%、15.06%。当前股价对应24-26年PE为16/14/12倍，维持“买入”评级。

●2025-04-21 普洛药业：一季度承压，期待CDMO业务增长 (财通证券 张文录,邹一瑜)

●我们预计公司2025-2027年实现营收130.40/141.50/160.20亿元，归母净利11.29/12.93/14.91亿元。对应PE为14.06/12.28/10.64倍。

●2025-04-20 普洛药业：2025年一季报点评：原料药业务承压，CDMO业务彰显韧性 (国信证券 彭思宇,陈曦炳)

●原料药业务承压，CDMO业务彰显韧性，维持“优于大市”评级。维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润11.23/12.57/13.99亿元，同比增速8.9%/11.9%/11.4%，当前股价对应PE=14.1/12.7/11.3x。公司2025年一季度营收承压，归母净利润微增。2025年一季度公司实现营收27.30亿元(-14.63%)，归母净利润2.49亿元(+1.98%)，扣非归母净利润2.06亿元(-14.05%)，经营活动产生的现金流净额-0.15亿元(-105.35%)。

●2025-04-18 普洛药业：2024年年报点评：全年营收增长4.77%，利润端略有承压 (国信证券 彭思宇,陈曦炳)

●收入增长稳步，利润端略有承压，维持“优于大市”评级。医药行业2024年受到地缘政治冲突、经济形势复杂多变等诸多外部环境影响，对公司经营和发展带来了较大的压力和挑战。基于原料药业务的价格端压力及地缘政治带来的海外拓展压力，下调2025/2026年盈利预测、新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润11.23/12.57/13.99亿元(原2025/2026年13.25/15.94亿元)，同比增速8.9%/11.9%/11.4%，当前股价对应PE=13.9/12.4/11.2x。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:医疗卫生

●2025-07-18 生物股份：非瘟亚单位疫苗临床试验获批，创新龙头成长动能强劲 (开源证券 陈雪丽,王高展)

●受研发费用增加等因素影响，公司下调了2025年的业绩预测，但上调了2026-2027年的盈利预期。预计2025-2027年归母净利润分别为1.88亿、3.52亿和5.08亿元，对应EPS分别为0.17元、0.31元和0.45元，当前股价对应PE分别为56.7倍、30.3倍和21.0倍。基于非瘟疫苗的潜在市场前景，维持“买入”评级。

●2025-07-17 科兴制药：创新管线出海可期，重视创新药平台价值 (华源证券 刘闯)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.07/2.07/3.46亿元，7月16日股价对应的PE分别为93/48/29倍。选取与公司业务相近的仿创结合的制药企业汇宇制药、安科生物与凯因科技与公司作对比，鉴于公司制剂出海有望保持较高增速，创新药研发进展积极，维持“买入”评级。

●2025-07-16 康泰生物：PCV13获土耳其GMP认证，海外布局持续推进 (中信建投 贺菊颖,刘若飞,汤然)

●我们预计公司2025~2027年营业收入分别为29.63亿元、34.46亿元和38.16亿元，分别同比增长11.8%、16.3%和10.8%；归母净利润分别为2.09亿元、3.81亿元和5.26亿元，分别同比增长3.4%、82.6%和38.3%，折合EPS分别为0.19元/股、0.34元/股和0.47元/股，对应PE分别为86.8X、47.5X和34.4X。综合考虑公司在研管线价值及国际化业务前景，维持买入评级。

●2025-07-16 博瑞医药：在研管线进展点评：BGM0504片IND申请获受理，稀缺双靶点口服多肽即将进入临床 (东吴证券 朱国广)

●7月10日，CDE官网公布，博瑞医药的双靶点GLP-1/GIP受体激动剂BGM0504片IND申请已获受理。我们维持原有预测，预计公司2025-2027年归母净利润为2.6/3.0/4.3亿元；对应当前市值P/E估值112/97/67X。考虑到公司管线逐步进入临床阶段，确定性增加，我们上调公司评级至“买入”评级。

●2025-07-16 新和成：营养品业务构筑基本盘，香精香料、新材料提供发展动能 (东吴证券 陈淑娴,周少玟)

●基于公司新项目开展情况，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别60、69、73.5亿元，同比增速分别2%、16%、6%，按2025年7月15日收盘价计算，对应PE为11.0、9.5、9.0倍。考虑到公司固蛋项目改扩建完成，液蛋项目有序推进，新材料项目逐步投产，我们看好公司发展前景，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-07-16 众生药业：业绩增长恢复，关注GLP-1的对外授权 (华鑫证券 胡博新)

●预测公司2025-2027年收入分别为27.12、29.97、32.90亿元，EPS分别为0.39、0.49、0.60元，当前股价对应PE分别为40.9、32.7、26.5倍，RAY1225具备出海授权潜力，给予“买入”投资评级。

●2025-07-16 苑东生物：提升超阳药业持股比例，加码创新药布局 (平安证券 韩盟盟,叶寅)

●舒更葡糖钠注射液纳入第十批集采，其2024年前三季度收入占比6.26%，预计2025年集采落地执行后因降价其收入规模承压；同时2025年度股权激励和员工持股计划合计摊销费用约1900万元。因此我们将公司2025-2026年净利润预测下调至2.70亿、3.11亿元(原预测为3.64亿、4.57亿元)，预计2027年净利润为3.67亿元。当前股价对应2025年PE为28倍，考虑到公司创新药逐步迎来兑现期，维持“推荐”评级。

●2025-07-15 达仁堂：剔除天津史克影响，25H1扣非归母净利润预计同增7%-18% (长城证券 刘鹏,袁紫馨)

●长城证券分析师维持对达仁堂的“买入”评级，认为公司在品牌引领下，聚焦核心产品与市场覆盖提升，未来在医药资源开发、降本增效等方面具备较大的发展潜力。预计2025-2027年营业收入分别为48.9亿元、53.9亿元和58.63亿元，归母净利润分别为21.62亿元、9.86亿元和10.31亿元，对应PE估值分别为11.8倍、25.9倍和24.7倍。

●2025-07-15 以岭药业：芪防鼻通片在澳门获批上市，科创成果持续落地 (光大证券 王明瑞,黄素青)

●考虑到市场需求波动及行业政策影响，报告下调了2025-2026年的归母净利润预测至12.90亿元和14.57亿元，新增2027年预测为16.41亿元。当前股价对应PE分别为19倍、17倍和15倍。作为创新中药龙头，以岭药业在呼吸和心脑血管领域具有明显优势，在络病理论指导下形成了竞争力强的研发体系和丰富的产品储备，科创成果将持续落地，维持“买入”评级。

●2025-07-14 泽璟制药：创新进入收获期，ZG006及ZG005均有望成为BIC (东吴证券 朱国广,张翀翯,苏丰)

●公司多款产品成功商业化，在研管线层次丰富，已实现从Biotech向Biopharma转型。预计公司已商业化产品(多纳非尼、吉卡昔替尼、重组人凝血酶)合计销售峰值50亿元(给予3倍PS)，在研核心产品(rhTSH、ZG006、ZG005)国内销售峰值约60亿元(给予3倍PS)，ZG006海外销售峰值约30亿美金(考虑BD后销售分成给予10倍PE)，可支撑公司市值530亿元。我们预计公司2025-2027年收入分别为8.18/17.14/28.46亿元，对应当前市值的PS为41/19/12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。