◆研报摘要◆

●2018-02-05 黑芝麻：涨价提升毛利，并购增厚业绩 (国海证券 余春生)

●我们预测2017/18/19年EPS分别为0.22/0.32/0.36元，对应2017/18/19年PE为23/15/14倍。公司为黑芝麻糊老牌企业，受益于多方面利好，公司2017年业绩大幅提升，成本推动产品涨价，毛利率有望提升，收购礼多多，公司业绩继续增厚，拟参股产投并购基金，期待盈利水平提升。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

●2017-10-26 黑芝麻：季报点评：主业重回增长，静待定增项目推进 (华泰证券 贺琪,王楠)

●黑芝麻在糊类产品中的领先地位明显，经历16年去库存之后重回增长的轨道，礼多多未来则将在渠道层面上帮助公司提升新品推广效率。维持我们先前的盈利预测，2017-2019年EPS分别0.32元，0.38元和0.41元。维持目标价范围10.85元-11.78元，维持“买入”评级。

●2017-08-15 黑芝麻：7亿元对价收购礼多多，多点开花 (华泰证券 王楠,贺琪)

●黑芝麻作为糊类产品中具有领先地位的品牌商，本次收购在电子商务领域内具有竞争优势的礼多多一方面有助于公司渠道转型的加速推进，另一方面也有望多元化公司的产品结构；考虑到本次收购事项仍需股东大会和证监会批准，我们暂不将其列入盈利预测，预计黑芝麻2017-2019年收入分别达到29.31亿元，34.30亿元和38.64亿元，EPS分别为0.32元，0.38元和0.41元，维持目标价范围10.85元-11.78元，维持“买入”评级。

●2017-04-18 黑芝麻：年报点评：Q4库存压力超预期，17轻装上阵 (华泰证券 王楠,贺琪)

●我们认为定制产品的低迷销售给公司带来的一次性负面影响逐步消退，食品主业在2017年将回到正常轨道，同时收购礼多多有望带来渠道协同，给公司业绩带来更高的弹性。暂不考虑并购，维持前期盈利预测，预计黑芝麻2017-2019年收入分别达到29.31亿元，34.30亿元和38.64亿元，EPS分别达到0.32元，0.38元和0.41元，维持目标价范围10.85元-11.78元，同时维持“买入”评级。

●2016-12-30 黑芝麻：黑芝麻糊龙头，深耕大健康食品 (中信建投 陈萌,徐博)

●公司明年的业绩弹性主要体现在黑黑乳等新品的推广和外延并购两方面，预计公司2016/17/18年净利润为1.45/1.87/2.15亿元(不考虑外延并购)，对应EPS分别为0.23/0.29/0.34元，对应目前股价7.91元PE分别为34/27/23倍。2014年10月大股东认购的非公开发行复权价为7.12元/股，锁定期3年，考虑到时间因素则持股成本更高，首次覆盖，给与“增持”评级，目标价10.00元。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:农副食品

●2026-04-28 千味央厨：新零售渠道表现亮眼，26Q1收入大超预期 (中邮证券 蔡雪昱,杨逸文)

●结合2025年业绩情况及对2026年一季度趋势判断，我们调整2026-2027年营业收入预测至21.16/23.28亿元(原预测为20.62/22.57亿元)，同比+11.41%/10.06%，调整2026-2027年归母净利润预测至0.81/1.03亿元(原预测为1.03/1.19亿元)，同比+27.77%/+26.47%，引入2028年收入/净利润预测25.39/1.29亿元，同比+9.05%/+25.33%，对应EPS分别为0.84/1.06/1.32元，对应当前股价PE分别为55/44/35倍，维持“买入”评级。

●2026-04-28 安琪酵母：季报点评：收入高增亮眼，短期汇兑扰动 (国盛证券 李梓语,陈熠)

●基于2026-2028年归母净利润预测19.0/21.9/24.8亿元，对应PE为18/16/14倍，当前估值处于合理偏低水平，维持“买入”评级。风险提示包括行业竞争加剧、海运费上涨及糖蜜成本上行。

●2026-04-28 海天味业：收入稳健成长，盈利持续提升 (华福证券 龚源月,童杰)

●公司作为中国调味品行业龙头企业，稳健增长的业绩表现是公司在品牌、产品、渠道等多方面竞争优势地位的体现，结合公司26年一季报业绩，我们维持此前公司盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为79.00/87.93/96.74亿元，同比+12%/+11%/+10%，当前市值对应26-28年PE分别为30/27/24倍，维持“买入”评级。

●2026-04-28 海天味业：季报点评：需求修复与持续拓新带动收入高增 (华泰证券 吕若晨,倪欣雨)

●2026年公司更加注重费效比，销售费用率同比下降0.2个百分点至5.8%。基于成本上涨影响低于预期，华泰研究上调公司2026–2028年EPS预测至1.35/1.47/1.58元，分别上调5%/8%/8%。参考可比公司2026年平均PE31倍，给予海天味业A股34倍PE，目标价45.90元；H股给予15%折价，对应29倍PE，目标价44.72港币，维持“增持”评级。

●2026-04-28 劲仔食品：年报点评报告：大单品表现稳健，Q1实现开门红 (天风证券 刘洁铭,陈潇)

●公司为休闲鱼制品龙头，围绕“好吃又健康”的健康零食定位推进品牌经营，聚焦深海鳀鱼、低GI豆干、溏心鹌鹑蛋、魔芋等产品矩阵，芥末摇摇鱼、周鲜鲜低GI豆干、劲仔爆嫩豆干、京门爆肚魔芋等新品持续丰富品类布局。我们调整对公司的盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入为28.6/33.3/37.0亿元(2026-2027年前值为27.8/30.7亿元)，同比+17%/+16%/+11%；归母净利润2.9/3.5/4.1亿元(2026-2027年前值为3.1/3.7亿元)，同比+18%/+21%/+17%；EPS分别为0.64/0.77/0.90元，对应PE分别为18/15/12X，维持“买入”评级。

●2026-04-27 中宠股份：自有品牌放量，全球化产能有序落地 (山西证券 陈振志,徐风)

●公司坚持自有品牌与OEM/ODM业务双轨并行，并形成全球化产能布局，看好公司两大类业务协同发展。预计公司2026-2028年净利润分别为4.40/5.59/7.35亿元，对应EPS为1.37/1.74/2.28元，当前股价对应公司2026年PE为28.0倍，维持“增持-A”评级。

●2026-04-27 中炬高新：经营持续回暖，Q1盈利弹性显著 (中邮证券 蔡雪昱,张子健)

●我们预计公司2026-2028年实现营收48.56/52.57/56.14亿元，同比增长15.63%/8.24%/6.80%；实现归母净利润6.76/8.16/9.64亿元，同比增长25.86%/20.77%/18.12%，对应EPS为0.87/1.05/1.24元，对应当前股价PE为24/20/17倍，给予“买入”评级。

●2026-04-27 宝立食品：年报点评：收入利润双增，轻烹业务表现亮眼 (平安证券 王萌,韦毓)

●根据公司2025年报，我们略上调对公司的盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.04亿元(前值为2.94亿元)/3.40亿元(前值为3.33亿元)/3.93亿元(新增)，EPS分别为0.76/0.85/0.98元，对应4月24日收盘价的PE分别为17.4、15.5、13.5倍。公司作为西式复调和轻烹解决方案的行业领先者，兼具确定性与成长性，有望在高景气赛道中获得更多增量份额。维持“推荐”评级。

●2026-04-27 三全食品：2025年报及2026一季报点评：走出低谷，恢复向好 (东吴证券 苏铖)

●公司经营战略调整起效，营收企稳向上。我们调整2026/2027年归母净利润预测为6.17/6.30亿元（前值6.38/6.91亿元），新增预测2028年为6.31亿元，对应PE为19.4/19.0/19.0x，基于趋势向好，分红政策变化股息回报上升，上调至“买入”评级。

●2026-04-27 劲仔食品：收入增长相对稳健，短期原材料影响毛利率 (开源证券 张宇光,陈钟山)

●受到原材料价格短期影响，我们小幅调整2026-2027年，新增2028年盈利预测，预计公司分别实现归母净利润2.7(-0.4)、3.0(-0.6)、3.5亿元，同比增长9.4%、13.0%、15.8%，当前股价对应PE分别为19.2、17.0、14.6倍，公司储备新品，推进全渠道覆盖，看好后续成长，维持“增持”评级。