◆研报摘要◆

●2020-09-16 浙江震元：百年老字号，谋求新发展 (长城证券 赵浩然)

●我们预计公司2020-2022年营业收入分别为35.18亿元、40.07亿元和44.90亿元，分别同比增长10.4%、11.9%和12.0%；归母净利润分别为0.82亿元、1.00亿元和1.25亿元，分别同比减少61.2%、增长21.3%和增长25.2%，EPS分别为0.25/0.30/0.37，对应9月15日收盘价，PE分别为35X/29X/23X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2018-02-12 浙江震元：中医药加成商业，母婴服务先行者 (财通证券 张文录,沈瑞)

●原料药方面，预计17年收入增速在30%左右，主要是公司受环保督查利好，行业挤出过剩产能，制霉素提价明显，罗红霉素价格有所上涨；同时西索米星原料药出口放量，并将继续在2018年成为业绩增长点。预计公司2017-2019年EPS为0.19/0.25/0.33元，对应PE为38.2/28.0/21.8倍，给予半年目标价12.6元，首次给予“增持”评级。

●2017-10-30 浙江震元：业绩符合预期，工业板块未来增长值得期待 (东兴证券 张金洋)

●我们预计公司2017年-2019年净利润为0.81、1.18、1.58亿元，同比增长分别为78.86%、46.30%、33.10%，对应PE分别为43x、29x、22x。我们认为，公司业绩正处在拐点，传统工业业务受益于产能恢复和制霉素价格上涨，而腺苷蛋氨酸、西索米星原料药未来有望为公司业绩带来巨大弹性，而商业板块受益于调拨转纯销，板块毛利率有望提升，维持“推荐”评级。

●2017-08-09 浙江震元：医药工业板块增长较快改善公司业绩，布局中药材产业链、DTC药房 (上海证券 魏赟)

●预计17、18年实现EPS为0.24、0.32元，以8月4日收盘价10.16元计算，动态PE分别为41.57倍和32.21倍。同类型可比上市公司17年、18年市盈率中值为26.68倍、21.37倍，公司市盈率高于行业平均水平。我们认为：1)公司医药工业板块2016年受环保设施设备调试、口服制剂GMP认证、G20会议等因素影响，目前产能已完全恢复，伴随个别主要原料药产品提价、海外订单等因素，显著增厚公司毛利，给公司业绩带来较大弹性；2)公司医药商业板块增长稳健，同时布局中药材产业链、DTC药房等业务有利于保障公司零售业务的竞争优势，带动公司业绩稳健增长。我们看好公司未来的发展，维持“增持”评级。

●2017-08-07 浙江震元：半年报点评：业绩出现回暖，基本面不乏亮点 (渤海证券 任宪功)

●公司上半年净利润实现大幅增长，业绩回暖态势明显，同时DTC业务、腺苷蛋氨酸和原料药的收入有望快速增长，基本面不乏看点。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.22元、0.34和0.43元，给予“增持”投资评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:批发业

●2025-05-14 厦门国贸：资产减值拖累24年盈利，25Q1主要经营品种盈利能力稳中有升 (中银证券 王靖添,刘国强)

●2024年受供应链业务规模缩减及西牯岭矿山资产减值损失影响，公司盈利有所承压，我们调整此前公司盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为12.74/15.51/19.73亿元，同比增长103.6%/21.8%/27.2%，EPS为0.59/0.72/0.91元/股，对应PE分别10.9/8.9/7.0倍，维持公司增持评级。

●2025-05-14 香农芯创：“分销+产品”双轮驱动，企业级存储国产替代需求增长 (山西证券 高宇洋)

●预计公司2025-2027年EPS分别为1.51\1.87\2.19，对应公司2025年5月13日收盘价32.20元，2025-2027年PE分别为21.3\17.2\14.7，得益于存储新一轮涨价周期，以及公司在企业级存储业务上的拓展，公司业绩有望明显受益，首次覆盖，给予“买入-A”评级。

●2025-05-14 物产中大：制造业务高增长，估值有望修复 (天风证券 陈金海)

●制造业务高增长、供应链业务企稳，有望带动物产中大整体净利润增速回升。我们预计物产中大2025-27年归母净利润为33、37、43亿元，同比增长8%、10%、17%。可比公司2025年Wind一致预期平均PE为9.9倍，考虑物产中大盈利有望较快增长，给予目标PE为10倍，对应目标价为6.41元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-05-13 北方国际：投建营一体化发展，“一带一路”有望提升公司业绩 (东北证券 濮阳)

●预计2025-2027年公司营业总收入分别为205.15/222.33/236.24亿元，同比分别为+7.52%/+8.37%/+6.26%；归母净利润分别为11.25/13.09/14.20亿元，同比分别为+7.21%/+16.32%/+8.48%；EPS分别为1.05/1.22/1.33元/股；对应PE为10.59/9.10/8.39倍。考虑到公司焦煤贸易潜在增长空间可观，“一带一路”有望催化公司项目落地，孟加拉火电站投产贡献业绩增量，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-05-13 百洋医药：2024年年报&2025Q1季报点评：聚焦品牌运营，核心品牌表现亮眼 (西南证券 杜向阳,汪翌雯)

●公司发布2024年年报&2025年一季报。2024年公司实现营收80.9亿元，同比-2.0%，实现归母净利润6.9亿元，同比-2.9%，其中24Q4实现营收19.5亿元，归母净利润0.5亿元。2025Q1公司营收18.4亿元，同比-0.4%，实现归母净利润0.9亿元，同比-54.4%，主要是因为公司将运营的品牌紫杉醇聚合物胶束计提存货跌价准备及销售费用率提升。预计2025-2027年EPS分别为1.50/1.69/1.93元。

●2025-05-13 柳药集团：从药品批发到数字医疗基础设施 (长城证券 刘鹏,卢潇航)

●长城证券分析师认为，柳药集团凭借其稳固的医药批发业务基石以及中药配方颗粒行业的窗口期机遇，有望实现跨地区增长。基于对公司未来发展的乐观预期，分析师预测2025-2027年EPS分别为2.23元、2.37元和2.61元，对应PE为7.7x、7.3x和6.6x，维持“买入”评级。然而，投资者需关注行业政策风险、业务拓展不及预期、账款管理风险、集采政策风险以及市场竞争加剧等潜在风险因素。

●2025-05-12 江苏国泰：2024年报点评，提高分红比例，回报投资人 (太平洋证券 程志峰)

●按24年销售口径看，出口销售占比82.5%，内贸占比17.5%。未来，随着全球关税事态趋向修复和缓和，该公司的国外销售业务，可能迎来重大发展机会。我们首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-05-09 北方国际：焦煤贸易低迷，收入阶段承压 (国联民生证券 武慧东,朱思敏)

●持盈利预测，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为208/227/247亿元，分别yoy+9.1%/+9.0%/+9.0%；归母净利润分别为12.0/13.0/14.1亿元，分别yoy+14.1%/+8.8%/+8.1%。公司近年稳步推进投建营一体化模式，打造了蒙古矿山一体化项目、克罗地亚风电项目等标杆项目，转型持续推进。现价对应公司2025年PE9.6x，维持“买入”评级。

●2025-05-09 重药控股：2024年报&2025年一季报点评报告：看好回款压力、盈利能力逐步改善 (浙商证券 王帅,胡隽扬)

●考虑到2024年院端回款压力及信用减值损失金额超过我们此前预期，我们下调此前预测。我们预计2025-2027年公司实现营业收入864.41/947.98/1040.34亿元，同比增长7.30%/9.67%/9.74%；实现归母净利润4.79/6.13/7.90亿元，同比增长69.30%/28.01%/28.77%，对应EPS为0.28/0.35/0.46元/股，2025年5月8日收盘价对应2025年PE为18倍。维持“增持”评级。

●2025-05-08 九州通：业务稳中有进，首创医药行业“股权+资产双上市”平台 (中邮证券 蔡明子,龙永茂)

●公司基本面积极向好，批发稳增长的同时，新产品战略打造“第二成长曲线”，REITs发行落地将加快资金周转，预计公司2025-2027年营业收入分别为1626.46/1742.95/1866.20亿元，归母净利润分别为30.10/32.12/34.58亿元，当前股价对应PE分别为8.8/8.3/7.7倍，维持“买入”评级。