◆同行业研报摘要◆大智慧行业:有色金属

●2025-08-15 株冶集团：2025中报点评：锌加工费回升，金银价格持续上涨，25H1业绩+58% (华福证券 王保庆)

●预计2025-2027年可实现归母净利润12.08/12.77/13.29亿元(25-27年前值为11.3/11.8/12.1亿元，主因上调了锌加工费、黄金、白银价格预测)，对应当前PE为11/10/10X，具备估值性价比，维持“买入”评级。

●2025-08-15 华钰矿业：步入快速成长期的跨国金锑矿业集团 (中信建投 王介超,覃静,邵三才,汪明宇)

●公司主要从事金、锑等有色金属采选业务，手握国内外优质资源，公司成长性极强，亦是全球范围内少有的确定性锑供给增量。全球金融秩序重塑，25H2美联储降息有望落地，黄金牛市方兴未艾；出口管制+战略资源价值重塑+供紧需增，内外锑价中枢屡创新高，出口需求恢复内盘锑价亦有望重启涨势。伴随塔金项目入选矿石品位上升、泥堡、埃塞、柯月等项目达产，公司黄金权益产量有望3年内由1吨增至3.6吨，锑权益产量有望由0.4万吨增至1.1万吨，受益于金锑量价齐升，公司正步入快速成长期。

●2025-08-13 金田股份：“反内卷”或驱动铜加工利润修复，布局PEEK产品 (东北证券 杨占魁)

●2025年1月11日，公司发布股权激励计划草案，目标为2025年净利润达到5.6亿元，2025-2026年累计达到11.8亿元，2025-2027年累计达到18.6亿元。该计划体现了公司对未来业绩高速增长的信心。基于公司在铜加工行业的领先地位以及对机器人和新材料领域的布局，预计2025-2027年归母净利润分别为7.16亿、8.56亿和9.56亿元，首次覆盖予以“买入”评级。

●2025-08-13 金田股份：从规模到盈利，铜加工龙头开启创新增长 (爱建证券 王凯)

●公司铜加工高端产能有序释放，销量及盈利能力稳健提升。我们预计公司2025–2027年营业收入分别为1346.8亿元/1434.6亿元/1535.9亿元；归母净利润分别为7.11亿元/9.99亿元/11.86亿元，同比增长53.92%/40.52%/18.65%；EPS分别为0.48元、0.67元、0.80元，对应PE分别为17.9倍/12.7倍/10.7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-08-13 株冶集团：受益于金价上涨&锌冶炼加工费回升，25H1归母净利同比上行57.8% (国信证券 刘孟峦,谷瑜)

●参照今年年初至今各个商品均价，假设2025/2026/2027年锌锭现货年均价23000元/吨，锌精矿加工费均为3000元/吨，铅锭现货价格年均价17000元/吨，铅精矿加工费为700元/吨，金价750元/克，银价8000元/千克。预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.9/13.8/14.9亿元(前值11.0/12.2/13.3亿元)，同比增长51%/16%/8%，摊薄EPS分别为1.11/1.29/1.39元，当前股价对应PE为11.0/9.5/8.8X。公司已重组收购水口山有色下的铅锌矿等核心铅锌资产，另锡矿山、五矿铜业、黄沙坪(已托管)、铍业均为集团内优质资产，维持“优于大市”评级。

●2025-08-06 明泰铝业：新增产线不断投建，高端加工持续转型 (东方证券 刘洋)

●我们根据当前产业情况，上调铝产品加工费及公司产能假设，调整2025-26年并新增2027年EPS预测分别为1.58、1.72、1.84元(原预测2025-26年EPS为1.36、1.44元)，根据可比公司2025年PE估值水平，给予公司10X估值，对应目标价15.8元，维持买入评级。

●2025-08-06 电投能源：煤电铝协同发展，稳定性与成长性兼备 (银河证券 陶贻功,梁悠南)

●国家电投集团“煤电铝一体化”综合能源企业。公司成立之初以煤炭业务为主，多年来通过资本运作、转型发展等多种方式，目前已成为以煤为核心，煤电铝一体化和清洁能源为重点的清洁综合能源企业。截至2024年末，公司煤炭产能4800万吨/年、电解铝产能86万吨/年、火电装机300万千瓦(含自备电厂)，新能源装机500万千瓦，资产规模随着公司的不断发展而壮大。2024年公司煤炭、电解铝、电力收入分别为158.9亿元、105.9亿元、33.8亿元，占比分别为53.2%、35.4%、11.3%。预计公司25-27年归母净利润分别为56.07、62.30、63.15亿元，对应当前PE分别为8.1x、7.3x、7.2x，维持“推荐”评级。

●2025-08-05 中国稀土：中稀集团核心上市平台，资源冶炼协同布局成长可期 (华源证券 田源,张明磊,田庆争,项祈瑞,陈婉妤)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.5/4.5/5.5亿元，同比增速分别为222.9%/29.0%/19.9%，当前股价对应的PE分别为124/96/80倍。我们选取北方稀土、广晟有色作为可比公司，作为国内中重稀土龙头和中稀集团核心上市平台，公司资源冶炼协同布局成长可期。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-08-05 海亮股份：美国铜关税政策大幅调整，公司在美布局、有望直接受益 (华龙证券 景丹阳)

●公司目前已有3万吨产能在产。根据公司公告，其余6万吨在建产能投资额为11.5亿元，目前已完成投资10.9亿元，预计将于近期达到预定可使用状态，随后投产，我们预计公司北美产能将于2025年下半年至2026年逐步放量。基于北美部分业务的变化，我们合理上调公司2025-2027年实现归母净利润至14.4亿元、27.12亿元、32.14亿元(原值10.86/12.24/14.92亿元)，对应PE分别为17倍、9倍、7.6倍。我们选取与公司主营业务相近的博威合金、金田股份、铜陵有色作为可比公司，考虑到公司作为全球最大铜管、棒加工企业，规模效应下经营质量较高、抵御铜价波动能力更强，同时铜管业务在北美关税政策变化下有望直接受益，目前估值存在低估，因此上调公司评级至“买入”评级。

●2025-08-02 海亮股份：受益美国“铜”区别关税影响，利润增长有望超预期 (东吴证券 孟祥文,米宇)

●由于关税超预期，带来加工费重新分配，我们上调公司2025-2027年公司EPS分别为0.83、1.57、1.97元/股(前值为0.65、0.71、0.83元/股)，对应PE分别为14.4/7.6/6.1倍，维持“买入”评级。按照我们预测2025年归母净利计算，公司2025年1-7月PE估值平均水平在10-13倍，因此预期公司2026年市值有望达到360-450亿元，较8月1日238亿市值涨幅空间50-90%。