◆研报摘要◆

●2025-07-09 泸州老窖：以消费者为中心，数字化赋能供应链，提升竞争壁垒 (国信证券 张向伟)

●考虑到短期行业需求压力，公司仍以去库存、促动销为主，下修此前盈利预测，预计2025-2027年公司营业总收入305.9/308.4/333.3亿元，同比-2.0%/+0.8%/+8.1%(前值+1.7%/+5.2%/+6.4%)；预计归母净利润130.3/132.0/145.4亿元，同比-3.3%/+1.2%/+10.1%(前值+0.5%/+4.5%/+7.1%)，对应2025/2026年12.9/12.7倍P/E。考虑到公司早于行业主动调整，多价位产品布局，以数字化工具培育消费者，看好经营久期；同时分红指引积极，预测2025年股息率5.4%，支撑估值；给予合理估值152.4-166.4元，中值对应现价40%上行空间，维持“优于大市”评级。

●2025-06-29 泸州老窖：清醒务实，积极拥抱消费新趋势 (招商证券 陈书慧,刘成)

●公司管理层对行业形势认知清晰，战略规划顺势而为，克制但仍积极开拓，公司在价格管控、渠道扩张、低度化上竞争力仍强，有望穿越周期，挖掘新消费需求。我们维持2025-2027年的EPS为9.47、10.00和10.83，对应25年12X PE，维持“强烈推荐”评级。

●2025-06-29 泸州老窖：理性应对转型阵痛，积极作为抢占机遇 (东吴证券 苏铖,孙瑜)

●公司对行业周期具有前瞻预判，已提前做数字营销、终端下沉等应对，库存及价盘管控保持稳健，本轮穿越周期能力显著强于2013-14年。考虑25Q2行业需求显著承压，我们下调2025-27年归母净利润预测为124、129、141亿元(前值138、149、165亿元)，同比-8%、+4%、+10%，当前市值对应PE为13、13、12x，股息率突出，维持“买入”评级。

●2025-06-28 泸州老窖：加码低度市场，渠道精耕细作 (兴业证券 沈昊,金含)

●维持此前盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为318.89/352.05/387.34亿元，同比增长2.2%/10.4%/10.0%，归母净利润分别为137.21/152.20/168.50亿元，同比增长1.8%/10.9%/10.7%，EPS为9.32/10.34/11.45元；对应2025年6月27日收盘价，PE为12.1/10.9/9.9倍，维持“增持”评级。

●2025-05-22 泸州老窖：坚持良性发展，强化股东回报 (首创证券 赵瑞)

●根据2024年及2025年一季度公司经营情况，我们调整盈利预测，预计2025、2026、2027年公司归母净利润分别为138.1亿元、148.4亿元、160.6亿元，同比分别增长2.5%、7.4%、8.2%，当前股价对应PE分别为13、12、11倍。维持买入评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:酒及饮料

●2025-08-01 东鹏饮料：国产功能饮料龙头持续进化，迈向平台化发展 (华源证券 张东雪,林若尧)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为43.4/56.5/70.24亿元，同比增速分别为30.46%/30.19%/24.32%，当前股价对应的PE分别为34/26/21倍。我们选取可比公司欢乐家、百润股份、农夫山泉25年平均PE值35倍，考虑到公司基本面高增势能延续，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-07-31 东鹏饮料：新品延续高增长，看好公司平台化发展 (国联民生证券 邓周贵,徐锡联,吴雪枫,刘景瑜)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别209.73/259.01/309.61亿元，分别同比增长32.42%/23.49%/19.53%，归母净利润分别为45.09/57.09/69.72亿元，分别同比增长35.53%/26.62%/22.13%，对应CAGR为27.97%，对应2025-2027年PE估值分别为33/26/21X。公司已初步构建起“双引擎+多品类”的多元化产品矩阵，正在成长为中国的综合性饮料集团，且海外布局仍在稳步推进，未来东南亚增量亦可期待。盈利端，考虑到产品结构中补水啦等产品占比提升+第二曲线的规模效应逐步显现+成本持续处于相对低位，预计公司整体盈利水平仍有提升空间。维持“买入”评级。

●2025-07-31 东鹏饮料：半年报点评：收入表现稳健，费投影响利润增速 (天风证券 张潇倩)

●展望25年，东鹏特饮有望保持稳增，通过单点卖力提升+网点开拓。第二曲线：补水啦有望继续放量；其他饮料持续推出补齐产品矩阵。我们认为公司凭借新品扩张+新增网点+单点卖力+餐饮渠道扩张提升，全年业绩目标有望顺利实现。我们预计25-27年营收为206/258/316亿元，增速分别为30%/25%/23%；归母净利润为45/58/72亿元，增速分别为35%/29%/24%，对应PE分别为33/25/20X，维持“买入”评级。

●2025-07-30 东鹏饮料：高基数下较快增长，新品表现强劲 (开源证券 张宇光,方勇)

●报告指出潜在风险包括市场竞争加剧、原材料价格大幅上涨及食品安全问题。基于当前股价对应2025-2027年的PE估值分别为35.3倍、28.6倍和26.0倍，分析师维持“增持”评级，看好公司未来发展空间。

●2025-07-30 东鹏饮料：2025年中报点评：增长势能延续，产品矩阵持续完善 (西南证券 朱会振,杜雨聪)

●预计2025-2027年归母净利润分别为46.1亿元、58.2亿元、71.3亿元，EPS分别为8.87元、11.19元、13.71元，对应动态PE分别为32倍、26倍、21倍，维持“买入”评级。

●2025-07-29 东鹏饮料：第二曲线发展迅速，看好平台型成长 (群益证券 顾向君)

●下半年我们预计公司将延续渠道和营销投入的精细化管理，继续受益市场和品类拓展带来的增量；长期来看，东鹏特饮和补水啦双轮驱动效果有望继续加强，叠加其他品类和海外市场拓展，未来增长潜力可期。预计2025-2027年将分别实现净利润44.5亿、56亿和68亿，分别同比增33.8%、25.8%和21.5%，EPS分别为8.56元、10.77元和13.08元，当前股价对应PE分别为34倍、27倍和22倍，我们看好公司平台型企业发展，首次覆盖，予以“买进”的投资建议。

●2025-07-29 东鹏饮料：补水啦高速增长，果之茶表现可期 (信达证券 王雪骄)

●公司在广东省内持续深耕，而省外不断优化经销体系、完善业务团队，我们认为公司能量饮料有望在全国市场保持较好增长。展望2025年，我们认为在东鹏补水啦、果之茶凭借价格优势和渠道优势的基础上，有望继续贡献收入增量。我们预计公司2025-2027年EPS分别为8.58、11.13、15.19元，对应2025年7月28日收盘价(290.20元/股)PE为34、26、19倍，维持“买入”评级。

●2025-07-29 东鹏饮料：半年报点评：行稳致远，打造行业领先的综合性饮料集团 (平安证券 张晋溢,王萌,王星云)

●公司所处的功能饮料赛道景气度高，产品全国化势不可挡，期待公司凭借优势大单品和全渠道精耕推动市占率不断提升。我们维持对公司的盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为43.90亿元、55.37亿元、67.74亿元，EPS分别为8.44/10.65/13.03元，对应7月25日收盘价的PE分别为35.5、28.2、23.0倍，维持“推荐”评级。

●2025-07-29 东鹏饮料：2025年半年报点评：增长势能延续，深耕渠道布局 (东莞证券 黄冬祎)

●预计公司2025/2026年每股收益分别为8.60元和10.86元，对应PE估值分别为34倍和27倍。作为软饮料龙头，公司进一步优化产品与渠道结构，经营有望行稳致远。给予公司“买入”评级。

●2025-07-29 东鹏饮料：上半年收入同比增长36%，补水啦成为第二曲线，增长强劲 (国信证券 张向伟,柴苏苏)

●2025H1公司收入延续高增，同时加大费投蓄力，考虑公司后续规模效益仍有望持续释放，我们略上修未来3年盈利预测。我们预计2025-2027年公司实现营业总收入212.2/263.8/314.1亿元(前预测值为205.2/253.4/300.8亿元)，同比增长34.0%/24.3%/19.1%；2025-2027年公司实现归母净利润46.5/60.1/74.1亿元(前预测值为45.3/59.5/74.0亿元)，同比增长39.8%/29.3%/23.2%；预计2025-2027年实现EPS8.94/11.56/14.25元；当前股价对应PE为32/25/20倍。公司是食品饮料稀缺的景气增长标的，扩品类全国化仍在推进，按相对估值给予2026年29-30xPE，我们上调公司合理估值区间至335-347元，维持“优于大市”评级。