◆研报摘要◆

●2026-03-25 粤高速A：2025年报点评，广佛冲回增净利，谋划长远改扩建 (太平洋证券 程志峰)

●公司发布《质量回报双提升行动方案》，未来几年主要资本支出是改扩建项目资本金投入，包括在建的京珠高速广珠东段、广惠高速、粤肇高速等。我们认为，施工导致短期路网分流和通行费下滑，但竣工后必能增厚业绩。叠加高分红，继续推荐，给予“增持”评级。

●2025-09-07 粤高速A：2025H1归母净利同增24%，业绩符合预期 (国联民生证券 李蔚,李天琛)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为45.24/46.09/46.70亿元，同比增速分别为-1.00%/1.86%/1.33%；归母净利润分别为18.21/16.21/16.20亿元，同比增速分别为16.54%/-10.96%/-0.08%；EPS分别为0.87/0.78/0.77元。鉴于公司路产区位优势显著，并保持稳健高分红政策，维持“增持”评级。

●2025-05-14 粤高速A：主业保持稳健，广佛坏账冲回增厚业绩 (国联民生证券 李蔚)

●考虑到广佛高速前期坏账准备冲回，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为45.24/46.09/46.70亿元，同比增速分别为-1.00%/1.86%/1.33%；归母净利润分别为18.21/16.21/16.20亿元，同比增速分别为16.54%/-10.96%/-0.08%；EPS分别为0.87/0.78/0.77元。鉴于公司路产区位优势显著，并保持稳健高分红政策，维持“增持”评级。

●2025-03-15 粤高速A：广佛代垫支出妥善解决，拟冲回坏账 (华泰证券 沈晓峰,林霞颖)

●考虑广佛公司拟冲回坏账准备以及后续无需再提相关减值，我们上调2025-2027年归母净利预测21.8/6.4/6.3%至18.79亿/16.50亿/15.02亿元，分别同比变化+20%、-12%、-9%；26年盈利下滑，主因25年冲回坏账准备导致业绩高基数；27年盈利下滑，主要考虑广珠东改扩建后折旧增加与惠肇高速分流影响。我们的目标价15.59元(前值15.41元)是取DCF和PE测算的均值。DCF基于WACC4.2%、股权IRR6.2%(WACC前值4.1%、股权IRR前值6.0%)。PE基于2025扣非EPS0.78元与17.4x PE(在Wind一致预期中枢13.9x上给予25%溢价率以反映高分红优势；前值18x)。

●2025-03-15 粤高速A：2024年报点评，业绩承压，迎来管养费政策曙光 (太平洋证券 程志峰)

●近期公司收到政府文件，明确广佛公司代垫的运营管养费，经审计后，由相关单位支付给公司。依年报披露，广佛公司代为支付的管养费累计金额3.4亿。我们认为，此举表明后续管养收费政策有望落地，继续推荐，给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:运输业

●2026-03-26 大秦铁路：非煤业务向好，高分红或持续 (天风证券 陈金海)

●非煤业务有望高增长，煤炭业务降幅有望收窄，盈利有望上行。我们预计大秦铁路2025-2027年归母净利润分别为68.1、74.9、83.3亿元。可比公司2026年Wind一致预期平均PE为15.0倍，给予大秦铁路的目标PE为16倍，对应目标价为5.95元，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-03-26 海通发展：【华创交运*业绩点评】海通发展：25Q4盈利2.1亿，同比+53%，继续看好公司业绩随市场复苏弹性持续兑现 (华创证券 吴一凡,卢浩敏)

●华创证券看好干散货运市场的上行潜力，预计2026-2027年行业运力增速有限，环保政策趋严将进一步限制有效运力供给。西芒杜铁矿项目投产成为重要催化因素，其对中国的长运距运输需求有望拉动全球铁矿海运需求增长9.4%。基于此，华创证券预计海通发展2026-2028年归母净利润分别为9.0亿、12.2亿、15.1亿元，对应PE为14、10、8倍。给予公司2026年18倍PE估值，目标市值162亿元，较当前有33%的增长空间，目标价17.5元，维持“推荐”评级。

●2026-03-23 中远海控：年报点评：全球供应链扰动或将推升26年运价 (华泰证券 林珊,沈晓峰)

●我们上调对26年运价假设(此前，我们预计26年红海恢复通行，运价同比大幅下滑)，对应上调26年净利预测85%至288.7亿元；维持27年净利预测236.5亿元；新增28年净利预测260.2亿元。我们基于1.1x/1.0x26E PB(公司历史三年PB均值加2个标准差，估值溢价主因考虑当前市场受地缘事件强催化，运价上行，BPS16.5元)，上调AH目标价6%/16%至18.8元/18.0港币(前值基于1.0x/0.9x25E PB)，重申“买入”。

●2026-03-21 大秦铁路：地缘冲突推动“西煤东运”铁路重估 (华泰证券 沈晓峰,林霞颖)

●能源紧张和能源安全上升为主线，公司基本面拐点已然确立。我们上调公司26年归母净利8.6%至80亿元，基本维持27年预测83亿元。我们假设26-27年大秦线运量达到4.05/4.08亿吨、26/27年货物综合运价同比上涨4%/1%。我们基于26E BPS8.54元与0.81x PB(2020-25Q3均值)得出目标价6.92元。前次目标价6.57元基于0.79x PB得出(2020-2024年均值减去0.5x标准差)。上调PB倍数主要基于ROE改善预期。上调评级至“买入”。

●2026-03-21 海通发展：25年报点评：业绩大超预期，重视周期与成长共振 (华源证券 孙延,曾智星,王惠武,张付哲)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.10/12.70/15.47亿元，同比增速分别为95.73%/39.50%/21.81%；当前股价对应的PE分别为12.84/9.20/7.55倍。鉴于公司2025年度业绩超预期，且散运景气度向好和公司船队规模顺势扩张的业绩成长性有望共振，维持“买入”评级。

●2026-03-21 海通发展：2025年报点评：干散货市场走向景气复苏，关注民营干散龙头双重弹性 (兴业证券 王凯)

●预计公司2026、2027、2028年分别实现归母净利润9.00亿元、11.27亿元、13.58亿元，对应EPS分别为0.97元、1.21元、1.46元。以2026年3月20日收盘价计算，对应PE分别为13.0倍、10.4倍、8.6倍。维持“增持”评级。

●2026-03-21 中远海控：2025年报点评：集运逆风致公司业绩下滑，关注公司长远发展韧性 (兴业证券 王凯)

●预计公司2026、2027、2028分别实现归母净利润229.26亿元、218.65亿元、230.45亿元，对应EPS分别为1.50元、1.43元、1.50元。按照2026年3月20日收盘价计算，PE分别为10.6倍、11.1倍、10.5倍。维持“增持”评级。

●2026-03-20 海通发展：2025年报点评：收入实现较好增长，未来3年行业运力有望维持温和增长 (西部证券 凌军)

●我们预计2026-2028年公司归母净利润为8.60/11.22/13.33亿元，同比84.9%/+30.5%/+18.8%，对应PE为13.7/10.5/8.8倍。我们判断中国逆周期调节的财政政策有望促使未来干散货航运需求边际改善，同时考虑海通发展相对稳健的船舶资产配置策略，维持“增持”评级。

●2026-03-20 青岛港：2025年业绩快报点评：2025年归母净利润预计+0.7%，建议关注修复弹性 (国海证券 匡培钦,黄安)

●我们预计公司2025-2027年实现营业收入188.06、192.34、195.45亿元，同比增速分别为-1%、2%、2%，实现归母净利润52.72、55.27、57.57亿元，同比增速分别为1%、5%、4%，2026年3月19日收盘价对应PE为10.95、10.44、10.02倍，我们预计公司业绩持续稳增，叠加具备持续分红的能力，当前价值低估，具备入局价值，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-03-17 中信海直：【华创交运|低空*业绩点评】中信海直：财务费用及资产处置损失致Q4业绩有所承压，全年稳健增长，低空经济战略布局成果显现 (华创证券 吴一凡,梁婉怡)

●基于公司当前业绩及未来发展前景，华创证券预计中信海直2026-2028年的盈利分别为3.7亿元、4.1亿元、4.7亿元，对应PE分别为43倍、38倍、33倍。低空经济连续三年写入政府工作报告，并升级为新兴支柱产业，预计2026年将进入建设提速阶段。中信海直凭借“品牌+规模+体系”三大核心优势，有望持续受益于低空经济发展浪潮。同时，公司在eVTOL新型低空运营网络标准建设中占据先发优势，进一步巩固其行业地位