◆研报摘要◆

●2020-06-04 常山北明：土地出让回款顺利，鲲鹏业务接连发力 (安信证券 胡又文,吕伟)

●公司旗下北明软件是华为ICT领域最大的合作伙伴之一，公司作为腾讯战略入股的政企信息化龙头，承担了腾讯云计算与产业互联网在各个领域落地的先锋平台作用，同时腾讯也为公司带来了极具弹性的商业拓展空间。公司累计土地出售总额已近百亿，提供充足安全垫，近期棉五分厂土地出让回款顺利，有望提升中期业绩表现。预计2020-2021年EPS分别为0.22元、0.38元，维持“买入-A”评级，6个月目标价14元。

●2020-04-27 常山北明：疫情负面影响有望迅速修复，打造华为鲲鹏全栈合作伙伴 (安信证券 胡又文,吕伟)

●公司旗下北明软件已经成为华为ICT领域最大的合作伙伴之一，鲲鹏合作将打开未来增长弹性，公司累计土地出售总额已近百亿，预计返还现金有望达到近50亿左右，提供充足安全垫，预计2020-2021年EPS分别为0.22元、0.38元，维持“买入-A”评级，6个月目标价14元。

●2020-04-04 常山北明：IT重构元年，华为鲲鹏生态带来技术与业绩红利 (东兴证券 王健辉)

●预计公司2019年到2021年的每股收益为0.17元、0.25元和0.37元，对应的动态PE为51.57倍、35.39倍和23.86倍。我们看好公司未来发展，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

●2020-02-19 常山北明：华为鲲鹏产业链新星 (安信证券 胡又文,吕伟)

●公司旗下北明软件已经成为华为ICT领域最大的合作伙伴之一，鲲鹏合作将打开未来增长弹性，公司累计土地出售总额已近百亿，提供充足安全垫，预计20192020年EPS分别为0。13、0。18元，维持“买入A”评级6个月目标价13元。

●2018-06-10 常山北明：腾讯入股，ODR平台蓄势待发 (安信证券 胡又文)

●常山云数据中心一期交付后有望大幅增厚业绩，构筑安全垫。此次腾讯入股后，双方在ODR平台业务上的合作将加速推进，前景广阔。预计2018年、2019年EPS分别为0.28、0.40元，维持“买入-A”评级，6个月目标价12元。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:软件

●2025-08-22 深信服：中报点评：盈利能力显著改善，云计算保持高增 (华泰证券 谢春生,范昳蕊)

●维持盈利预测，我们预计2025-27年收入分别为87.42/102.52/121.68亿元，参考可比公司Wind一致预期平均6.6倍25PS，考虑公司及云计算业务开启第二成长曲线，给予公司7.0倍25PS，上调目标价为145.05元(前值123.14元，对应6.0倍25PS，可比均值5.0倍25PS)。

●2025-08-22 天融信：2025年半年报点评：智算云构筑第二增长曲线，盈利能力改善持续 (光大证券 施鑫展,白玥)

●与公司持续推进“AI+安全”战略，在防火墙、WAF等核心产品中新增大模型防护模块，融合多模态预训练安全检测技术，实现从网络层到应用层的全栈智能防御。这一战略不仅提升了威胁识别精度和响应速度，还展现了公司在智能化网络安全领域的领先地位。

●2025-08-22 广立微：营收稳步提升，战略并购LUCEDA布局硅光PDA (中邮证券 吴文吉,翟一梦)

●公司发布2025年半年度报告：1)2025H1实现营收2.46亿元，同比+43.17%；实现归母净利润1,568.42万元，同比+518.42%。2)单Q2来看，公司实现营收1.79亿元，同比+40.34%；实现归母净利润2,939.92万元，同比+15.59%。我们预计公司2025-2027年分别实现收入7.17/9.33/12.21亿元，归母净利润1.23/1.89/2.91亿元，给予“增持”评级。

●2025-08-21 天融信：单Q2收入稳健增长，毛利率明显提升 (中泰证券 苏仪,闻学臣)

●我们预测公司2025-2027年营收分别为30.66/33.44/36.61亿元，归母净利润分别为1.69/2.37/3.24亿元。公司持续在网络安全领域保持领先地位，深耕信创，持续夯实“AI+安全”模式，同时公司提质增效，实现了大幅减亏，我们认为公司业绩有望持续恢复，维持“买入”评级。

●2025-08-21 纳芯微：半年报点评：25Q2营收创新高，汽车电子新品持续迭代 (国盛证券 郑震湘,佘凌星)

●我们预计公司在2025-2027年分别实现营业收入30.7/37.9/46.0亿元，同比增长56.8%/23.3%/21.5%，实现归母净利润-0.83/0.94/2.76亿元。考虑到公司在汽车模拟芯片领域布局完善，高低边、LED驱动、马达驱动、隔离芯片等产品陆续放量，SerDes、MCU进展迅速，维持公司“买入”评级。

●2025-08-21 金山办公：中报点评：AI月活持续提升，WPS 365维持高增 (华泰证券 谢春生,岳铂雄)

●我们下调公司25-27年收入(5.33%/9.01%/11.54%)至58.47/68.86/83.67亿元(CAGR为19.62%)，下调归母净利润(1.01%/4.17%/9.28%)至18.72/22.56/28.79亿元(CAGR为24.01%)，对应EPS为4.04/4.87/6.21元。下调收入预测主要考虑AI商业化竞争或加剧，下调净利预测主要受收入规模预测变动影响。可比公司25E20.3x PS(Wind一致预期)，考虑公司卡位优势与产品优势，给予公司25E30x PS，对应目标价378.73元(前值400.43元，对应25E30x PS)，维持“买入”评级。

●2025-08-21 金山办公：Q2收入增速明显回暖，WPS AI月活高速增长 (开源证券 陈宝健,刘逍遥)

●我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为18.79、21.87亿元、25.40亿元，对应EPS分别为4.06、4.72、5.48元/股，当前股价对应PE为74.2、63.7、54.9倍。考虑公司WPS AI产品持续升级，有望打开成长空间，维持“买入”评级。

●2025-08-21 鼎捷数智：举办数智生产力创想会，打造AI应用方法论 (国投证券 赵阳,杨楠,夏瀛韬)

●鼎捷数智是国内工业软件领域的领先企业，在中国台湾地区积累了深厚的理论和实践经验，长期深耕制造业数智化转型和AI应用落地，。我们预计公司2025年-2027年的营业收入分别为25.89/29.03/33.09亿元，归母净利润分别为2.01/2.49/2.94亿元。由于公司AI业务还在投入期，采用PS进行估值，维持买入-A投资评级，6个月目标价66.87元，相当于2025年7倍的动态市销率。

●2025-08-21 税友股份：2025年中报点评：全面拥抱AI，付费用户数保持增长态势 (民生证券 吕伟,丁辰晖)

●预计公司25-27年归母净利润分别为2.02、3.00、4.30亿元，同比增速分别为80%/48%/43%，当前市值对应25-27年PE分别为110/74/52倍。考虑到在数字中国、数字经济宏伟蓝图的背景下，税友股份在G端和B端均有望实现跃升式成长，维持“推荐“评级。

●2025-08-21 拓尔思：25H1点评：经营净现大幅改善，AI agent特种领域大单不断 (中泰证券 孙行臻)

●拓尔思作为中文全文检索技术始创者，以“数据+智能”为核心战略，向语义智能与数据服务生态全转型，加速拓客防务客户，开源情报+情报研判为未来增长极。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.02/1.42/2.03亿元，以2025年8月20日收盘价计算，对应PE分别为225.5x/162.1x/113.4x，维持“增持”评级。