◆研报摘要◆

●2025-05-04 天健集团：年报点评：建筑业务承压，积极推进城中村改造 (华泰证券 方晏荷,黄颖,王玺杰,樊星辰)

●考虑公司建筑施工业务订单下滑且竞争加剧，我们下调公司建筑业务收入及毛利率，预测25-27年归母净利为6.9/7.6/8.2亿元(前值11.7/13.8/-亿元，下调41%/45%)，可比地产/建筑公司Wind一致预期均值对应25年14/7xPE，考虑公司有望持续受益于大湾区建设及城中村改造加速，给予公司地产(6.0亿归母净利)/建筑施工及其他业务(0.9亿归母净利)25年12/5xPE(前值基于24年9/7xPE，折价提升主要系建筑业务承压影响规模增长，且地产土储相对较少)，对应25年目标市值77亿元，目标价4.09元(前值4.31元)，维持“买入”。

●2025-04-28 天健集团：季报点评：业务持续推进，融资渠道畅通 (平安证券 杨侃,郑茜文)

●维持原有预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.37元、0.40元、0.44元，当前股价对应PE分别为10.1倍、9.3倍、8.5倍。短期公司前期销售项目陆续结转有望对业绩形成一定支撑，前海赤湾等项目开工入市保障持续发展，中期作为深圳建工资源整合平台，城建施工板块在深圳国资委做大特区建工大背景下，仍有望迎来较大发展，维持“推荐”评级。

●2025-04-22 天健集团：年报点评：财务稳健，积极拓展 (平安证券 杨侃,郑茜文)

●由于减值计提超出预期，下调公司2025-2026年EPS预测至0.37元(原为0.45元)、0.40元(原为0.45元)，新增2027年EPS预测为0.44元，当前股价对应PE分别为10.3倍、9.5倍、8.7倍。短期公司前期销售项目陆续结转有望对业绩形成一定支撑，前海赤湾等项目开工入市保障持续发展，中期作为深圳建工资源整合平台，城建施工板块在深圳国资委做大特区建工大背景下，仍有望迎来较大发展，维持“推荐”评级。

●2024-10-25 天健集团：季报点评：融资渠道保持畅通，未结资源相对充足 (平安证券 杨侃,郑茜文)

●维持原有预测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.45元、0.45元、0.45元，当前股价对应PE分别为9.2倍、9.1倍、9.1倍。公司短期深圳前海等重点项目结转有望对业绩形成一定支撑，中期作为深圳建工资源整合平台，城建施工板块在深圳国资委做大特区建工大背景下，仍有望迎来较大发展，维持“推荐”评级。

●2024-08-27 天健集团：营收利润同比下降，服务创新探索新的增长点 (开源证券 齐东,胡耀文)

●受项目结转进度影响，我们下调公司2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为8.32、11.56、15.06亿元(2024-2025年原值22.78、24.59亿元)，对应EPS为0.45、0.62、0.81元，当前股价对应PE为7.7、5.5、4.2倍，我们看好公司服务创新探索新的增长点，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:土木工程

●2025-07-15 四川路桥：25Q2订单大增25%，业绩稳健释放+高股息确定性强 (国盛证券 何亚轩,廖文强,程龙戈)

●我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为80/90/100亿元，同增11.2%/12.3%/11.5%，当前PE分别为9.3/8.3/7.4倍，股息率分别为6.4%/7.2%/8.1%，若公司25年切换至当前上市头部建筑国企股息率4%-5%(取4.5%)，则理论市值1069亿，对应43%市值空间。

●2025-07-14 中材国际：中材国际表观股息率相较银行已有竞争力 (光大证券 孙伟风,吴钰洁)

●公司海外拓展卓有成效，2025年上半年海外新签合同高增拉动公司新签合同实现较快增长，多元化业务结构下运营整体稳健，同时公司近年来维持较高的分红比例且分红比例持续增长，当前股息率接近5%，具备显著的高分红特征，我们维持公司25-27年归母净利润预测为32.6/34.0/35.2亿元，维持“买入”评级。

●2025-07-13 中国建筑：中国建筑表观股息率相较银行已有竞争力 (光大证券 孙伟风,吴钰洁)

●当前公司高股息低估值的特征突出，业绩增长相对稳健，新签订单逆势增长，我们维持公司25-27年归母净利润预测为474.9/486.7/501.3亿元，维持“买入”评级。

●2025-07-11 隧道股份：上海国资围绕加密货币与稳定币的发展趋势及应对策略开展学习，关注企业运营资产价值 (天风证券 鲍荣富,王涛,王悦宜)

●2024年公司新签订单1030亿，同比增长8.01%，是当期收入的1.5倍，其中市政、能源类新签订单增速超30%。25Q1公司新签订单230.8亿，同比+1.87%，其中上海市外、境外业务分别同比增长+23.4%、+549%，分类型看，施工业务、设计业务、运营业务分别新签192、7、31亿，分别同比+5.7%、-51.8%、+6.2%，细分业务中轨交、道路工程类增速亮眼，分别同比增长97.78%、209.87%。我们预计25-27年公司归母净利润为31、33.7、37.1亿，我们认可给予公司25年9倍PE，对应目标价8.86元，维持“买入”评级。

●2025-07-04 中国能建：能源及算力基础设施龙头，求新求变蓄势向上 (国盛证券 何亚轩,程龙戈,廖文强)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为93/101/108亿元，同比增长10.9%/8.5%/6.6%，EPS分别为0.22/0.24/0.26元/股，当前股价对应PE分别为10.0/9.2/8.6倍，PB-LF为0.86倍，维持“买入”评级。

●2025-06-22 四川路桥：再论四川路桥高分红的持续性如何？ (国盛证券 何亚轩,廖文强,程龙戈)

●整体看，四川省中长期基建景气确定性高，省内基建资金较为充沛，预计蜀道集团作为四川省交投平台将承担主要基建任务。其中四川路桥是蜀道集团的施工平台，也是旗下核心资产和核心上市平台，预计后续将持续获蜀道集团优质施工订单，当前四川路桥在手订单充裕，后续业绩有望持续稳健。四川路桥当前现金流呈恢复趋势，在手现金充裕，分红压力较小，近对集团整体而言，资产负债率70%以下，融资灵活成本低，近高分红后大比例资金依然在集团体内，净流出体外的资金较少。因此后续四川路桥业绩稳定性、分红意愿、分红能力均有较高保障。我们预测公司25-27年归母净利润分别为80/90/100亿元，同增11%/12%/11%，当前PE分别为11/10/9倍，股息率分别为5.6%/6.3%/7.1%，若公司25年切换至当前上市头部建筑国企股息率4%-5%(取4.5%)，则理论市值1069亿，对应25%市值空间。

●2025-06-22 中国化学：化学工程龙头，煤化工+己二腈+海外待弹性 (西部证券 张欣劼,郭好格)

●化学工程龙头，一季度业绩提速信号出现。中国化学前身是1953年成立的国家重工业部化学工业管理局，70年来承建了我国90%化工项目、70%石油化工项目、30%炼油项目，稳居全球油气服务领域第一。我们预计公司25-27年归母净利润分别为63.13、68.53、74.13亿元，EPS分别为1.03、1.12、1.21元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-06-21 浙江交科：浙江基建施工龙头，业绩增长确定性高 (兴业证券 黄杨,李明)

●首次覆盖，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为14.25/15.36/16.39亿元，EPS分别为0.53元/0.58元/0.61元，6月20日收盘价对应的PE分别为7.3倍、6.7倍、6.3倍，给予“增持”评级。

●2025-06-21 中岩大地：转型国家重大战略领域，岩土工程发展迎新机 (天风证券 鲍荣富,王涛)

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●2025-05-18 中国化学：如何看中国化学己二腈项目的盈利空间？ (国盛证券 何亚轩,程龙戈,廖文强)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为64/73/81亿，同比增长12.7%/13.4%/11.2%，当前股价对应PE分别为7.5/6.6/6.0倍。考虑到公司实业项目后续业绩弹性较大、海外大单加快执行、受益煤化工投资提速，且盈利质量高、现金流充裕，分红具备提升潜力，当前持续重点推荐！