◆研报摘要◆

●2025-05-04 天健集团：年报点评：建筑业务承压，积极推进城中村改造 (华泰证券 方晏荷,黄颖,王玺杰,樊星辰)

●考虑公司建筑施工业务订单下滑且竞争加剧，我们下调公司建筑业务收入及毛利率，预测25-27年归母净利为6.9/7.6/8.2亿元(前值11.7/13.8/-亿元，下调41%/45%)，可比地产/建筑公司Wind一致预期均值对应25年14/7xPE，考虑公司有望持续受益于大湾区建设及城中村改造加速，给予公司地产(6.0亿归母净利)/建筑施工及其他业务(0.9亿归母净利)25年12/5xPE(前值基于24年9/7xPE，折价提升主要系建筑业务承压影响规模增长，且地产土储相对较少)，对应25年目标市值77亿元，目标价4.09元(前值4.31元)，维持“买入”。

●2025-04-28 天健集团：季报点评：业务持续推进，融资渠道畅通 (平安证券 杨侃,郑茜文)

●维持原有预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.37元、0.40元、0.44元，当前股价对应PE分别为10.1倍、9.3倍、8.5倍。短期公司前期销售项目陆续结转有望对业绩形成一定支撑，前海赤湾等项目开工入市保障持续发展，中期作为深圳建工资源整合平台，城建施工板块在深圳国资委做大特区建工大背景下，仍有望迎来较大发展，维持“推荐”评级。

●2025-04-22 天健集团：年报点评：财务稳健，积极拓展 (平安证券 杨侃,郑茜文)

●由于减值计提超出预期，下调公司2025-2026年EPS预测至0.37元(原为0.45元)、0.40元(原为0.45元)，新增2027年EPS预测为0.44元，当前股价对应PE分别为10.3倍、9.5倍、8.7倍。短期公司前期销售项目陆续结转有望对业绩形成一定支撑，前海赤湾等项目开工入市保障持续发展，中期作为深圳建工资源整合平台，城建施工板块在深圳国资委做大特区建工大背景下，仍有望迎来较大发展，维持“推荐”评级。

●2024-10-25 天健集团：季报点评：融资渠道保持畅通，未结资源相对充足 (平安证券 杨侃,郑茜文)

●维持原有预测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.45元、0.45元、0.45元，当前股价对应PE分别为9.2倍、9.1倍、9.1倍。公司短期深圳前海等重点项目结转有望对业绩形成一定支撑，中期作为深圳建工资源整合平台，城建施工板块在深圳国资委做大特区建工大背景下，仍有望迎来较大发展，维持“推荐”评级。

●2024-08-27 天健集团：营收利润同比下降，服务创新探索新的增长点 (开源证券 齐东,胡耀文)

●受项目结转进度影响，我们下调公司2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为8.32、11.56、15.06亿元(2024-2025年原值22.78、24.59亿元)，对应EPS为0.45、0.62、0.81元，当前股价对应PE为7.7、5.5、4.2倍，我们看好公司服务创新探索新的增长点，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:土木工程

●2025-05-18 中国化学：如何看中国化学己二腈项目的盈利空间？ (国盛证券 何亚轩,程龙戈,廖文强)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为64/73/81亿，同比增长12.7%/13.4%/11.2%，当前股价对应PE分别为7.5/6.6/6.0倍。考虑到公司实业项目后续业绩弹性较大、海外大单加快执行、受益煤化工投资提速，且盈利质量高、现金流充裕，分红具备提升潜力，当前持续重点推荐！

●2025-05-13 中国电建：收入增长有韧性，负债率提升 (国联民生证券 武慧东,朱思敏)

●考虑宏观投资节奏影响等，调整盈利预测。我们预计公司2025-2027收入yoy分别+8%/+10%/+10%至6,852/7,545/8,267亿，归母净利yoy分别为+10%/+9%/+8%至132/143/155亿。公司坚定推进电力投资与运营战略转型，效果正逐步显现；重点聚焦水、能、城、数四大领域，产业融合联动效果值得期待。现价对应2025年PE约6.3x，估值处于历史底部区域，维持“买入”评级。

●2025-05-13 中国化学：2024年业绩稳增长，化学工程毛利率改善 (国联民生证券 武慧东,朱思敏)

●地方政府资金偏紧，我们预计公司2025-2027年营业收入分别1,963/2,079/2,206亿元，分别yoy+6%/+6%/+6%，归母净利润分别62/67/72亿元，分别yoy+9%/+8%/+7%，EPS分别为1.02/1.10/1.18元。受益于化学工程快速增长以及实业新材料持续放量，公司业绩有望持续增长，维持“买入”评级。

●2025-05-13 中国能建：Q1增长稳健，现金流同比改善 (国联民生证券 武慧东,朱思敏)

●现价对应2025年PE约10.1x。公司作为能源基建“国家队”，氢能/储能等新兴业务不断开花结果，“四大转型”持续深化，前景可期。经营质量稳步提升，重视股东回报(如2024年分红比率同比提升5.6pct至19.2%)，维持“买入”评级。

●2025-05-13 东华科技：业绩如期较快增长，环境和基建合同靓丽 (银河证券 龙天光,张渌荻)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.98/5.65/6.21亿元，同比+21.32%/+13.55%/+9.88%，对应P/E分别为14.15/12.47/11.34倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2025-05-12 中国建筑：Q1增长韧性凸显，持续巩固现金流 (国联民生证券 武慧东,朱思敏)

●维持前期盈利预测，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为2.32/2.47/2.67万亿元，分别yoy+6.2%/+6.3%/+8.2%；归母净利润分别为498/527/571亿元，分别yoy+7.8%/+5.9%/+8.4%。公司在房建、基建、地产开发等领域均为我国最有影响力的龙头企业之一，经营质量持续提升，重视股东回报。现价对应2025年PE约4.6x，对应2025年股息率5.2%(假设分红率与2024年持平)，估值有吸引力，维持“买入”评级。

●2025-05-12 陕建股份：减值增加致业绩承压，省外新签合同增速快 (银河证券 龙天光,张渌荻)

●公司发布2024年年报和2025年一季报。预计公司2025-2027年归母净利润分别为30.81、32.71、35.25亿元，分别同比+4.11%/+6.14%/+7.76%，对应P/E分别为4.73/4.46/4.14x，维持“推荐”评级。

●2025-05-11 天海防务：毛利率显著提升，深海产品景气向上 (华泰证券 倪正洋,杨云逍)

●我们下调公司25-26年归母净利润(5.5%，1.6%)至1.90/2.49亿元，预计27年归母净利润为2.87亿元。下调主要系出于公司运输船及军工等高毛利率业务收入确认时点的不确定性，审慎性降低公司毛利率。可比公司25年Wind一致预期PE均值为39倍。考虑造船高端化、大型化趋势下，公司船舶设计研发龙头优势凸显，给予25年65倍PE，给予目标价为7.15元(前值4.32元，对应24PE48倍)。

●2025-05-10 上海港湾：年报点评报告：25Q1业绩显著恢复，全年有望维持较快增速 (国盛证券 何亚轩,程龙戈,李枫婷)

●根据2024年报情况，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.6/2.9/3.3亿元，同比增长180%/13%/13%，EPS分别为1.05/1.19/1.34元/股，当前股价对应PE分别为20/18/16倍，维持“买入”评级。

●2025-05-08 上海港湾：地基桩基隐形冠军，2025Q1业绩增速快 (银河证券 龙天光,张渌荻)

●2025Q1业绩实现较快增长，回款有所改善。2024年，公司实现营业收入12.97亿元，同增1.57%。其中，地基处理收入8.24亿元，同降16.94%；桩基工程收入4.3亿元，同增55.1%。预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.01/2.18/2.34亿元，同比+117.32%/+8.50%/+7.33%，对应P/E分别为25.19/23.22/21.63倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。