◆研报摘要◆

●2025-09-08 达梦数据：2025年半年报业绩点评：公司业绩显著增长，有望持续受益于信创产业深化 (东莞证券 卢芷心,罗炜斌,陈伟光)

●公司发布2025年半年报，2025H1，公司实现营业收入5.23亿元，同比增长48.65%；实现归母净利润2.05亿元，同比增长98.36%；扣非后归母净利润1.89亿元，同比增长98.14%。公司作为国产数据库龙头，有望持续受益于信创产业深化。预计公司2025-2026年EPS分别为4.38元和5.93元，对应PE分别为58和43倍。

●2025-08-31 达梦数据：半年报点评：上半年业绩表现亮眼，市场地位持续巩固 (平安证券 闫磊,王佳一,黄韦涵)

●根据公司2025年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.91亿元(前值为4.54亿元)、6.47亿元(前值为5.78亿元)、8.65亿元(前值为7.50亿元)；EPS分别为4.33/5.71/7.64元，对应2025年8月29日收盘价的PE分别为66.0/50.1/37.4倍。公司是国产数据库领先企业，已形成以数据库管理系统为核心，且全栈自主可控的完备产品体系；同时，公司持续拓展渠道销售网络，并积极适配兼容国内计算产业生态。通过持续的产品深耕以及积极的生态适配，公司主营业务景气度将持续高企，市场占有率有望进一步提升。我国数据库市场空间广阔，且信创工程在政策及资金面的双轮驱动下，将加速推进。公司将深度受益于信创需求释放实现快速发展。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。

●2025-08-31 达梦数据：25H1点评：业绩高增态势延续，数据库龙头地位稳固 (中泰证券 孙行臻)

●公司在信创数据库行业领先，数据库高度产品化，集中式数据库DM8技术自研、迁移顺滑兼容广阔，渠道建设区域健全，且拥有全栈数据库产品能力，助力信创步入核心系统替换深水区。考虑到公司中标频频且费控进一步释放利润空间，我们预计公司2025-2027年归母净利润为4.88/6.02/7.27亿元(调整前2025-2027年归母净利润为4.82/5.70/6.59亿元亿元)，维持“买入”评级。

●2025-08-30 达梦数据：2025年半年报点评报告：营收利润再超预期，AI深度赋能数据库产品 (浙商证券 刘雯蜀,郑毅)

●我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为13.55/17.57/23.16亿元，同比增速分别为29.69%/29.72%/31.80%；对应归母净利润分别为4.54/5.70/7.17亿元，同比增速分别为25.45%/25.78%/25.60%，对应EPS为4.01/5.04/6.33元，对应25年PE为71.34倍，维持买入评级。

●2025-08-29 达梦数据：上半年收入增速超48%，国产化需求持续释放 (国信证券 熊莉,库宏垚)

●由于公司25H1保持快速增长，上调盈利预测，预计2025-2027年公司收入13.27/16.92/21.67亿元，归母净利润为4.84/6.09/7.85亿元(原预测为4.65/5.89/7.33亿元)对应当前PE为67/53/41倍。维持“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:软件

●2025-09-30 云天励飞：算法芯片化助力，全产业链发展打造推理AI龙头 (民生证券 吕伟)

●公司部署AI算力到应用全产业链，多项平台技术优势明显。此外，公司多方向开拓AI市场，通过企业级、消费级、行业级三方向渠道开拓，销售额增长显著。后续随着自研芯片及相关产品在云端推理市场，公司营收有望迎来快速增长。我们预计公司2025-2027年营业收入为12.85、15.84、19.36亿元，对应PS分别为23X、19X、15X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2025-09-29 奥飞数据：数据中心持续交付，EBITDA快速增长 (中信建投 阎贵成,刘永旭,朱源哲)

●截至2025年6月末，公司已投入运营的自建自营数据中心总机柜数超过57000个，较去年年底增加14000个，增长33%，随着已交付数据中心上架率的提升以及新数据中心的不断交付运营，公司EBITDA快速增长，盈利能力有所提升。同时，公司还有多个大型数据中心项目正在建设之中，在核心区域已经具有一定的规模优势，有望在AI需求爆发引领的算力需求快速增长的背景下持续受益。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.15亿元、3.53亿元、5.29亿元，对应当前市值PE分别为101X、61X、41X，维持“买入”评级。

●2025-09-29 卫宁健康：短期业绩承压，医疗智能化进程持续推进 (华鑫证券 俞家宁,胡博新,任春阳)

●预测公司2025-2027年收入分别为31.44、35.85、40.88亿元，EPS分别为0.18、0.22、0.27元，当前股价对应PE分别为49.7、40.7、33.7倍。公司近年来积极推进自身软件业务与AI的结合，人工智能赋能公司医疗健康业务有望带来业绩增长，维持“买入”投资评级。

●2025-09-29 润泽科技：新增交付创历史新高，能耗储备进一步增长 (中信建投 阎贵成,刘永旭,朱源哲)

●发行后，公司账上现金充裕、融资渠道充足，上半年已考察多个潜在并购项目，市场份额和定价权有望提升。不考虑REIT发行可能带来的投资收益，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为26.72亿元、34.83亿元和43.29亿元，对应当前市值PE为32x、25x、20x，维持“买入”评级。

●2025-09-29 润泽科技：AIDC业务结构优化，盈利能力正在边际改善 (海通证券(香港) 杨林,Liang Song)

●我们预计，公司2025-2027年营业收入分别为62.82/76.36/91.09亿元(原2025-26预测为77.31/99.67亿元)，同比增长43.93%/21.55%/19.29%；归母净利润分别为26.94/33.36/40.50亿元(原2025-26预测为30.83/40.49亿元)，同比增长50.49%/23.82%/21.42%；EPS分别为1.65/2.04/2.48元。参考可比公司，给予公司2025年动态45倍PE(原为2024年32x)，目标价74.18元(+79%)维持“优于大市”评级。

●2025-09-29 普联软件：2025年半年报点评：战略客户稳步拓展，信创与AI等新业务进展顺利 (海通证券(香港) 杨林,Liang Song)

●我们预计公司2025/26/27年营业收入分别为9.38/10.71/12.39亿元，归母净利润分别为1.46/1.71/2.06亿元，EPS分别为0.52/0.60/0.73元。参考可比公司，给予公司2025年动态PE42倍，目标价21.68元，维持“优于大市”评级。

●2025-09-29 高伟达：首次覆盖：AI Agent和智能金融大数据服务打造新成长曲线 (海通证券(香港) 杨林,Liang Song)

●公司积极推进与蚂蚁合作，聚焦银行信贷场景，探索金融AI Agent落地，我们预测公司2025-2027年EPS分别为0.10、0.25、0.52元。我们结合PE和PS估值方法，参考可比公司，考虑公司创新业务的成长空间，最终给予公司2026年目标价30.69元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

●2025-09-29 彩讯股份：半年报点评：三大产品线与AI融合，构建全栈AI服务体系 (海通证券(香港) 杨林,Liang Song)

●我们预计公司2025-2027年EPS为0.61/0.78/0.96，下调原因为信创驱动趋缓，AI产品仍处开拓期。但AI业务预计将打开成长空间，参考可比公司给与2025年55倍PE，上调目标价至33.42元，维持“优于大市”评级。

●2025-09-29 恒生电子：2025年中报点评：利润回升提振企业信心，研发投入静待增长拐点 (太平洋证券 夏芈卬)

●太平洋证券维持对恒生电子的“买入”评级，预计2025-2027年公司营收分别为66.57亿元、72.42亿元和79.94亿元，归母净利润分别为12.06亿元、13.84亿元和15.97亿元。公司作为国内金融科技龙头，凭借券商核心系统、TA系统、数据服务等领域的领先优势，将持续受益于资本市场数字化转型与金融信创深化。不过，需警惕大模型等技术落地缓慢以及海外业务拓展不及预期的风险。

●2025-09-29 概伦电子：中报点评：上半年扭亏为盈，2025迎多重利好 (中原证券 唐月)

●首次覆盖并给予公司“增持”的投资评级。看好EDA的国产替代趋势，公司作为A股仅有的3家上市EDA企业之一，也将受益于这一发展趋势。公司积极开展并购，同时获得了国资入股，这将对其后续业务发展带来积极的推动作用。暂不考虑并购给公司带来的影响，预测公司2025-2027年EPS为0.31元、0.45元、0.66元，按照9月29日收盘价42.48元，对应的PE分别为136.08倍、94.30倍、64.70倍。