◆研报摘要◆

●2025-07-25 江航装备：持续加大研发，民机业务有望成为公司第二增长曲线 (中邮证券 鲍学博,马强)

●2025Q1，公司实现营收2.10亿元，同比减少32%，实现归母净利润0.20亿元，同比减少67%。3月17日，江航装备发布2024年年报。2024年，公司实现营收10.93亿元，同比减少10%，实现归母净利润1.25亿元，同比减少35%。我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为1.38、1.712.11亿元，对应当前股价PE分别为65、53、43倍，维持“买入”评级。

●2024-09-02 江航装备：2024年中报点评：聚焦航空应急主业，研发创新成为发力点 (东吴证券 苏立赞,许牧)

●公司业绩符合预期，基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司在航空产业链的核心地位，我们维持先前的预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.44/2.89/3.40亿元；对应PE分别为27/23/19倍，维持“买入”评级。

●2024-05-01 江航装备：2024Q1点评报告：军民领域齐覆盖，业绩增长符合预期 (西部证券 杨雨南)

●我们预计公司24-26年营收14.18/16.45/18.37亿元，同比增长16.8%/16.0%/11.7%，同期归母净利润为2.38/2.96/3.30亿元，同比增长23.5%/24.0%/11.7%。军工行业本身准入壁垒较高，公司卡位特定装备领域，具备行业护城河优势，但根据近期披露财务情况，公司23年归母净利润增速下滑，盈利能力或需逐步修复，出于审慎原则，我们给出“增持”评级。

●2024-03-20 江航装备：航空产品收入同比增长18%，加强研发投入奠定长期发展基础 (中邮证券 鲍学博,马强)

●我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为2.45、2.923.44亿元，对应当前股价PE分别为31、26、22倍，维持“买入”评级。

●2024-03-17 江航装备：2023年年报点评：营收同比增长8.89%，航空业务稳步增长 (东吴证券 苏立赞,许牧)

●公司业绩符合预期，基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司在航空产业链的核心地位，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.44(-0.96)/2.89(-1.48)/3.40亿元；对应PE分别为31/26/22倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:运输设备

●2025-09-03 爱玛科技：业绩同比高增长，提升全球供应保障力 (财通证券 邢重阳,李渤)

●公司发布2025年中报，实现总营收130.3亿元，同比增长23.04%，实现归母净利润12.1亿元，同比增长27.56%。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润26.28、31.26、34.27亿元，对应PE分别为11.7、9.8、9.0倍，维持“增持”评级。

●2025-09-02 中国船舶：2025年中报点评：利润持续兑现，关注周期趋势 (华源证券 孙延,刘晓宁,曾智星,王惠武,张付哲)

●中国船舶是国内综合造船龙头。我们预计2025-27年归母净利润分别为72.07、115.95、162.12亿元，对应PE分别为24.15、15.01、10.74倍。随着高价订单陆续交付，公司未来业绩向上的确定性较强，我们认为船舶绿色更新大周期远未结束，未来船价与业绩仍有上行空间，深海科技产业发展或将创造新增长点，维持“买入”评级。

●2025-09-02 航宇科技：在手订单持续增长，加速突破新兴领域 (山西证券 骆志伟,李通)

●航宇科技公司发布2025年中报。2025年上半年公司营业收入为9.14亿元，同比减少8.71%；归母净利润为0.90亿元，同比减少12.76%；扣非后归母净利润为0.73亿元，同比减少21.93%；负债合计25.22亿元，同比增长45.30%；货币资金5.39亿元，同比增长66.56%；应收账款11.39亿元，同比增长4.78%；存货10.37亿元，同比增长38.50%。我们预计公司2025-2027年EPS分别为1.23\\1.50\\1.82，对应公司8月29日收盘价37.91元，2025-2027年PE分别为30.9\\25.3\\20.9，维持“增持-A”评级。

●2025-09-02 中直股份：营收高增费用明显优化，聚焦低空经济发展战略 (山西证券 骆志伟,李通)

●中直股份公司发布了2025年中报。2025年上半年公司营业收入为102.41亿元，同比增长25.28%；归母净利润为2.82亿元，同比减少5.12%；扣非后归母净利润为2.06亿元，同比上升23.91%；负债合计311.92亿元，同比减少7.58%；货币资金79.41亿元，同比增长158.08%；应收账款90.65亿元，同比增长27.08%；存货148.03亿元，同比减少28.00%。我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.71\\0.85\\0.99，对应公司9月1日收盘价39.85元，2025-2027年PE分别为55.8\\47.1\\40.4，维持“增持-A”评级。

●2025-09-02 中航重机：中报点评：产品配套交付进度等导致业绩下滑，民机等新市场实现快速增长 (东方证券 罗楠,冯函)

●根据25年中报调整营收及毛利率，调整25、26年EPS为0.65、0.71元(前值为1.25、1.50元)，新增27年EPS为0.84元，参考可比公司25年32倍PE，给予目标价20.80元，维持买入评级。

●2025-09-02 中直股份：中报点评：盈利能力小幅承压，低空与国产大飞机有望贡献新增量 (东方证券 罗楠,冯函)

●根据25年中报调整营业收入增速和毛利率，调整25-26年归母净利润为6.02、7.77亿元(原为8.79、10.82亿元)，新增27年归母净利润为9.58亿元，参考可比公司25年平均64倍PE，给予目标价46.72元，维持增持评级。

●2025-09-02 航发科技：半年报点评：内贸订单波动影响短期业绩，看好军用/商发/外贸发展 (天风证券 王泽宇,赵博轩)

●公司航空发动机资产属性稀缺，受益于国内装备需求恢复和进一步提升，以及商用飞机需求的广阔空间，公司或有望快速发展。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为44.84亿元、54.48亿元、68.54亿元，对应PS分别为2.23/1.84/1.46x，考虑到公司航发主机资产的稀缺性以及业绩发展弹性等因素，维持“买入”评级。

●2025-09-01 中国船舶：2025年中报点评：Q2归母净利润+80%符合预期，南北船合并已步入收官阶段 (东吴证券 周尔双,韦译捷)

●公司在手订单饱满，截至2025年6月末，累计手持民船订单2649万载重吨/2335亿元，同比增长12%/17%，后续随高毛利率订单交付继续确认，业绩增长可持续。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为74/99/124亿元(暂不考虑吸收合并中国重工)，当前市值对应PE分别为23/17/13x，维持“买入”评级。

●2025-09-01 国科军工：业绩短期承压，产能建设不断优化 (国投证券 杨雨南,姜瀚成)

●我们预计公司25/26/27年净利润分别为2.41/2.97/3.56亿元，增速为21.3%/23.1%/19.9%。选择中兵红箭、北方导航、高德红外为可比公司，25/26年可比公司平均PE为96/63倍，考虑到公司军品业务导弹固体发动机与弹药装备的稀缺性，我们审慎给予公司2026年48倍PE，12个月目标价为68.16元，首次给予买入-A的投资评级。

●2025-09-01 爱玛科技：2025年上半年利润同比提升，产品及渠道拓展促进增长 (国信证券 唐旭霞,唐英韬)

●考虑到国内以旧换新补贴带动行业需求提升，公司积极拓展门店，销量及盈利有望改善，预期25/26/27年归母净利润为26.23/31.37/37.26亿元，每股收益分别为3.02/3.61/4.29元，对应PE分别为12/10/9倍，维持“优于大市”评级。