◆研报摘要◆

●2025-07-07 艾力斯：伏美替尼治疗PACC突变NSCLC全球Ib期数据更新 (甬兴证券 彭波,陈灿)

●预计公司25/26/27年收入分别为45.3/55.4/66.2亿元，同比增长27.4%/22.1%/19.6%；归母净利润为17.7/20.9/25.0亿元，同比增长23.5%/18.1%/19.7%，对应PE为25/21/18倍。公司深耕肺癌市场，商业化成绩显著，考虑伏美替尼仍有20外插与辅助治疗等适应症拓展空间以及与可比公司平均对比PE相对较低，维持“买入”评级。

●2025-07-07 艾力斯：商业化成绩显著，产品矩阵持续拓宽 (甬兴证券 彭波,陈灿)

●我们预计公司25/26/27年收入分别为45.3/55.4/66.2亿元，同比增长27.4%/22.1%/19.6%；归母净利润为17.7/20.9/25.0亿元，同比增长23.5%/18.1%/19.7%，对应PE为24/20/17倍。公司深耕肺癌市场，商业化成绩显著，考虑伏美替尼仍有20外插与辅助治疗等适应症拓展空间以及与可比公司平均对比PE相对较低，维持“买入”评级。

●2025-05-18 艾力斯：业绩表现亮眼，伏美替尼新适应症稳步推进 (华福证券 陈铁林)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为17/20/24.9亿元(前次25-26年预测值分别为17/20亿元)，公司伏美替尼处于快速放量阶段，且多个适应症正在拓展中，结合公司引进品种开始放量，公司长期成长性凸显，维持“买入”评级。

●2025-05-03 艾力斯：肺癌领域深度布局，产品矩阵逐步成型 (太平洋证券 谭紫媚,郭广洋)

●考虑到伏美替尼处于快速放量的阶段，我们看好公司产生现金流的能力。给予商业化管线销售峰值5倍PS估值、注册临床管线销售峰值4倍PS估值、外部引进管线估值给予60%的折扣，最终的管线估值约为470.3亿元，对应的PE为25.32X。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-04-28 艾力斯：伏美替尼维持高增长态势，戈来雷塞获批上市在即 (国瑞证券 胡晨曦)

●我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为17.77/20.32/26.50亿元，EPS分别为3.95/4.52/5.89元，当前股价对应PE为22/19/15倍。考虑公司伏美替尼处于快速放量阶段，伏美替尼在EGFR exon20ins NSCLC适应症具备同类最佳潜质，各临床项目顺利推进中，自加科思授权引进的产品KRASG12C抑制剂戈来雷塞上市在即，且公司能够充分利用自身优势助力RET抑制剂普拉替尼的市场推广，我们维持其“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:医疗卫生

●2025-07-24 丽珠集团：IL-17A/F三期临床达到终点，头对头数据优效 (中邮证券 盛丽华,陈成)

●公司发布公告，重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液Ⅲ期临床试验达到主要研究终点。该Ⅲ期临床研究是一项在中重度斑块型银屑病患者中开展的多中心、随机、双盲、阳性对照(司库奇尤单抗)临床实验。预计公司2025-2027年实现归母净利润23.72亿、26.83亿、30.46亿，对应PE分别为16.74倍、14.79倍和13.03倍，维持推荐，给予“买入”评级。

●2025-07-24 神州细胞：成功实现扭亏为盈，临床管线值得期待 (中邮证券 盛丽华,陈成)

●预计公司2025-2027年分别实现营业收入28.27亿元、32亿元和37.07亿元，归母净利润2.23亿元、3.36亿元和5.78亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-07-24 华纳药厂：高端化药与创新中药共发展，重磅抗抑郁药临床顺利 (太平洋证券 谭紫媚,张懿)

●预计公司2025/2026/2027年营业收入为15.77/17.90/20.16亿元，同比增速为11.62%/13.51%/12.62%；归母净利润为1.74/1.89/2.05亿元，同比增速为5.80%/8.85%/8.28%。对应EPS分别为1.32/1.44/1.56元，对应当前股价PE分别为42.30/38.86/35.89倍。考虑公司制剂和原料药业务保持稳定增长，重磅抗抑郁药管线ZG-001临床推进顺利，公司估值仍有较大提升空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-07-23 丽珠集团：IL-17双靶头对头数据优效，差异化创新持续推进 (开源证券 余汝意)

●我们看好中国首个IL-17A/F双靶点抑制剂以及其他创新药的差异化优势，维持2025-2027年归母净利润分别为22.76、25.21、28.01亿元，EPS分别为2.52、2.79、3.10元/股，当前股价对应PE为17.4、15.7、14.2倍，维持“买入”评级。

●2025-07-23 康弘药业：眼科龙头守正出奇，新药管线多领域进发 (中泰证券 祝嘉琦,曹泽运,穆奕杉)

●我们预测公司2025-2027年有望实现营业收入49.4/54.6/57.0亿元(2025-2026年的前值51.82/54.86亿元，因2024年实际收入略低于预测值故调低收入预测)，归母净利润13.6/15.1/16.3亿元(2025-2026年的前值14.23/15.22亿元，因2024年实际利润略低于预测值故调低利润预测)。考虑到公司主业稳健，创新药研发管线同时布局基因疗法、双毒素ADC、小分子平台，近期在数据读出方面进入兑现期，显现创新转型成效，维持“买入”评级。

●2025-07-23 百济神州：临床早期差异化管线布局丰富，助推长期快速发展 (兴业证券 黄翰漾,孙媛媛,杨希成)

●公司专注于重磅创新药的全球化布局，构建内部高效率的全球化临床运营体系，成为公司中长期发展的重要战略优势。随着泽布替尼的持续放量，血液瘤管线的持续商业化以及实体瘤早研管线的持续PoC验证，公司有望拥有多款全球化布局的创新药物。我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.31元、2.23元、4.22元，按照2025年7月22日收盘价对应2025-2027年市销率PS分别为9.7倍、7.8倍、6.5倍，维持“增持”评级。

●2025-07-23 丽珠集团：LZM012的III期临床达到主要终点 (西南证券 杜向阳)

●预计2025-2027年归母净利润分别为22亿元、25亿元、28亿元，我们看好公司业务结构持续优化，在研品种逐步进入收获阶段，业绩有望进入加速增长阶段。

●2025-07-22 康华生物：上海国资基金入主，产业整合赋能启动 (中信建投 贺菊颖,刘若飞,汤然)

●我们预计公司2025-2027年收入分别14.14亿元、14.66亿元和14.94亿元，归母净利润分别为4.20亿元、4.49亿元和4.68亿元，分别同比增长5.2%、7.0%和4.3%。预计EPS为3.23元、3.45元和3.60元，当前股价对应2025-2027年估值分别为20.8X、19.4X和18.6X，给予买入评级。

●2025-07-21 昂利康：主业有望企稳回升，抗肿瘤创新药减毒增效，平台或已得到验证 (华源证券 刘闯)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.32/1.70/2.16亿元，同比增速分别为64%/29%/27%，当前股价对应PE分别为69/54/42倍。我们选择与公司同为原料药制剂一体化企业的华纳药厂、天宇股份、司太立为可比公司，考虑公司抗肿瘤创新药ALK-N001临床价值较高，业绩有望触底反弹，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-07-21 人福医药：创新崛起，未来可期 (长城证券 吴明华)

●当前人福医药估值主要依赖于麻醉药等传统业务，而创新药板块的价值尚未充分体现在估值中。随着多个核心管线进入Ⅱ期及注册阶段，公司创新药板块正进入加速兑现期。重组质粒-肝细胞生长因子注射液、RFUS-144等产品接近商业化阶段，预计将推动公司估值体系逐步重构。分析师预计2025-2027年归母净利润分别为23.09亿元、25.97亿元和29.13亿元，对应PE分别为16倍、14倍和12倍，给予“买入”评级。