◆研报摘要◆

●2025-07-31 泽璟制药：兼具销售放量和研发成果兑现的优秀创新药企 (天风证券 杨松,曹文清,张中华)

●截至2025年5月，公司已成功实现3款重点药物上市销售，分别是甲苯磺酸多纳非尼片、重组人凝血酶、盐酸吉卡昔替尼片，另有注射用重组人促甲状腺激素处于申请上市阶段，有望于近期上市销售。我们预计公司2025至2027年营业收入为8.20亿、12.01亿、16.03亿元人民币，实现归母净利润-0.20亿、1.21亿、2.82亿元人民币，维持“买入”评级。

●2025-07-14 泽璟制药：创新进入收获期，ZG006及ZG005均有望成为BIC (东吴证券 朱国广,张翀翯,苏丰)

●公司多款产品成功商业化，在研管线层次丰富，已实现从Biotech向Biopharma转型。预计公司已商业化产品(多纳非尼、吉卡昔替尼、重组人凝血酶)合计销售峰值50亿元(给予3倍PS)，在研核心产品(rhTSH、ZG006、ZG005)国内销售峰值约60亿元(给予3倍PS)，ZG006海外销售峰值约30亿美金(考虑BD后销售分成给予10倍PE)，可支撑公司市值530亿元。我们预计公司2025-2027年收入分别为8.18/17.14/28.46亿元，对应当前市值的PS为41/19/12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-05-29 泽璟制药：吉卡昔替尼获批上市，国产首个骨髓纤维化JAK抑制剂 (华安证券 谭国超)

●由于新产品上市，我们略调整销售预测，预计公司2025-2027年收入分别9.0/16.5/24.1亿元，分别同比增长68.7%/83.2%/46.2%，归母净利润分别为0.7/5.3/10.2亿元，分别同比增长152.6%/630.1%/93.1%，对应估值为392X/54X/28X。我们看好公司多抗平台的First in class潜力、泽普凝、吉卡昔替尼商业化前景，公司有望成为下一代综合型创新药企。维持“买入”评级。

●2025-04-30 泽璟制药：业绩符合预期，关注重磅管线积极进展 (华源证券 刘闯)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为8.64/14.71/23.87亿元；2025-2027年归母净利润分别为-0.11/3.13/7.34亿元。鉴于公司主业稳健增长，创新药研发进展积极，有望授权出海，维持“买入”评级。

●2025-04-29 泽璟制药：2024年年报及2025年一季报点评：业绩符合预期，在研管线催化持续 (西部证券 李梦园,杨天笑)

●2024年公司实现营业收入5.33亿元(+37.91%)，实现归母净利润-1.38亿元(同比减亏50.52%)；2025Q1公司实现营业收入1.68亿元(+54.87%)，实现归母净利润-2826.22万元(同比减亏28.45%)。预计25-27年公司营收分别为8.8/14.3/21.3亿元，同比增长64.5%/62.7/49.1%，在研管线后续催化值得期待，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:医疗卫生

●2025-07-31 恩华药业：神经类业务快速增长，创新管线逐步兑现 (开源证券 余汝意)

●分业务来看，公司2025H1麻醉类16.34亿元(+7.32%)；精神类6.21亿元(+4.29%)；神经类1.66亿元(+107.33%)；原料药0.90亿元(-6.17%)；商业医药3.94亿元(+9.80%)。我们看好公司在麻醉领域的发展，维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为12.94、14.95、17.46亿元，EPS为1.27、1.47、1.72元/股，当前股价对应PE为17.5、15.2、13.0倍，维持“买入”评级。

●2025-07-31 珍宝岛：短期集采影响，研发储备向创新转型 (华鑫证券 胡博新,吴景欢)

●虽然公司受集采政策执行延长影响，业绩短期内承压，但集采执行后，核心产品销量有望提升。此外，公司中药创新药和参股公司的ADC药物研发迎来关键里程碑，有望成为公司未来新的增长驱动力。我们预测公司2025-2027年收入分别为19.84、28.23、30.66亿元，EPS分别为0.07、0.50、0.54元，当前股价对应PE分别为185.9、24.8、23倍，给予“买入”投资评级。

●2025-07-31 国邦医药：2025Q2业绩超预期，动保板块迎来大幅增长 (开源证券 余汝意,阮帅)

●考虑公司动保原料药拐点向上，维持公司的盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为9.95/12.35/13.91亿元，当前股价对应PE为13.3/10.7/9.5倍，估值性价比高，维持“买入”评级。

●2025-07-31 金河生物：化药业务量价齐升驱动业绩高增，成本优势持续凸显 (华西证券 周莎,魏心欣)

●公司作为金霉素行业龙头，受益于国内外市场需求增长、成本优化及价格提升，化药板块盈利能力显著修复。六期工程投产进一步巩固规模和成本优势，反刍市场拓展打开新的增长空间。疫苗板块基本面稳固，核心产品稳健，布病苗有望放量，研发管线丰富，宠物和非瘟布局提供长期看点。环保业务贡献稳定利润。我们看好公司化药与疫苗双轮驱动战略的推进，以及合成生物学等前瞻布局带来的长期竞争力。我们维持预测公司2025-2027年营业收入为28.35/30.30/32.74亿元，归母净利润为1.97/3.26/4.23亿元，对应EPS为0.26/0.42/0.55元。2025年7月30日股价7.22元/股对应公司2025-2027年PE分别为28/17/13X，维持“买入”评级。

●2025-07-31 艾德生物：2025年中报点评：业绩亮眼，彰显成长韧性 (东方证券 伍云飞)

●根据2025年中报，我们维持收入和毛利率假设，预测公司2025-2027年EPS为0.83、0.99和1.20元(原25-27年预测为0.81、0.98、1.19元)。根据可比公司2025年平均估值，给予公司2025年32倍市盈率，对应的目标价为26.56元，维持“增持”评级。

●2025-07-30 迈威生物：BD落地优化现金流，ADC+TCE平台产品出海可期 (中邮证券 盛丽华)

●预计公司2025-2027年分别实现营业收入8.0/15.5/20.8亿元，归母净利润-6.0/-2.0/0亿元。公司差异化ADC、TCE管线及BD潜力较大，看好后续高成长性。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-07-30 甘李药业：创新药数据频出，GZR18降糖效果亮眼 (东方证券 伍云飞,赵博宇)

●我们维持盈利预期，预测公司2025-2027年每股收益分别为1.91、2.40和2.84元，参考可比公司平均市盈率，我们给予公司2025年37倍PE估值，对应目标价70.67元，维持“买入”评级。

●2025-07-30 诚意药业：氨糖续约后稳健放量，神经酸创新推动研发渐入佳境 (国投证券 冯俊曦)

●我们预计2025-2027年公司分别实现归母净利润2.04亿元、2.43亿元、2.69亿元，分别同比增长1.8%、19.1%、10.7%。估值方面，参照同为A股上市公司的科伦药业的估值水平，并考虑到诚意药业核心产品盐酸氨基葡萄糖胶囊竞争格局较好，给予一定估值溢价，2025年给予诚意药业当期PE25倍，预计2025年EPS为0.62元/股，对应6个月目标价为15.50元/股，首次覆盖，给予买入-A的投资评级。

●2025-07-30 国邦医药：动保业务收入大幅增加，有望迎来拐点 (招商证券 梁广楷,许菲菲,侯彪)

●基于动保业务的高速放量及价格拐点向上的趋势，分析师上调了公司2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为10.04亿元、12.91亿元和15.54亿元，同比增速为28%、29%和20%。当前股价对应PE为13/10/9倍，维持“强烈推荐”评级。

●2025-07-29 恒瑞医药：超预期BD交易，未来业绩有望持续释放 (华源证券 刘闯)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为94.31/113.31/136.93亿元，同比增速分别为+48.84%/+20.14%/+20.85%，当前股价对应的PE分别为44/36/30倍。鉴于公司创新产品收入及占比不断提升，在研管线丰富，全球化拓展进度顺利，维持“买入”评级。