◆研报摘要◆

●2025-10-17 兆易创新：利基DRAM量价齐升，定制化存储多领域进展顺利 (中邮证券 吴文吉)

●我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入96/119/145亿元，实现归母净利润分别为16/21/27亿元，维持“买入”评级。

●2025-09-19 兆易创新：短期看DDR4涨价，中长期看存算一体存储 (华兴证券 王国晗)

●我们首次覆盖兆易创新，给予“买入”评级，目标价226.50元。我们目标价基于42倍2027年P/E，基本和兆易创新过去五年的24个月动态P/E估值中值相当。考虑到兆易创新2025-27财年净利CAGR是38%，高于行业平均水平(28%)，这是我们给予42.0倍2027年P/E估值的基础。风险提示：DDR4停产对于DDR4价格和兆易创新收入拉动不及预期；存算一体存储产业进度慢于预期；NOR Flash和SLC NAND行业增速慢于预期；美国新一轮制裁或影响兆易新产品研发和生产。

●2025-08-31 兆易创新：利基DRAM格局改善，定制化存储打开成长空间 (国投证券 马良)

●我们认为，公司作为国内存储+MCU双龙头，多产品线发展助力稳健发展，穿越行业周期，同时定制化存储领先布局，占据先发优势，有望打开成长空间，预计公司2025年-2027年收入分别为95.97亿元、120.95亿元、148.58亿元，归母净利润分别为15.50亿元、21.82亿元、29.69亿元，考虑到26年是定制化存储元年，公司享受先发优势和龙头优势的溢价，给予26年60倍PE，对应目标价197.4元，维持“买入-A”投资评级。

●2025-08-29 兆易创新：业绩环比高增长，中长期多重利好 (华西证券 单慧伟)

●参考2025年中报，我们维持公司2025-27年盈利预测。预计公司2025-27年营业收入分别为93.60、115.50、137.50亿元，同比27.2%、23.4%、19.0%；归母净利润分别为15.32、19.51、24.45亿元，同比38.9%、27.3%、25.4%；EPS分别为2.31、2.94、3.68元。2025年8月28日股价为164.45元，对应PE分别为53X、42X、33X，维持“增持”评级。

●2025-08-28 兆易创新：25Q2业绩稳健，定制化DRAM应用AI多场景、大空间 (中泰证券 王芳,杨旭,康丽侠)

●公司是大陆存储+MCU行业双龙头，积极拓展模拟产品线，打造综合解决方案提供商，同时定制化存储市场具备成长空间、公司卡位稀缺。此前预计25/26/27年归母净利润为15/19/23亿元，考虑存储涨价等因素，调整25/26/27年归母净利润为18/25/31亿元，PE估值为60/43/34倍，公司兼备稀缺性和成长性，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:电子设备

●2025-10-17 中兴通讯：稀缺全栈算力布局，自研芯片即将展翼 (华泰证券 王兴,高名垚,王珂)

●我们看好长期维度下公司在算力领域的全栈布局逐步迎来收获，随着未来自研算力相关芯片完成产品及客户导入，公司盈利能力有望显著改善。我们基本维持预测，预计公司2025-2027年归母净利润为84.89/94.20/104.18亿元，可比公司26年一致预期PE均值为36x(前值：29x)，给予A股26年PE36x(前值：32x)，目标价70.90元(前值：62.76元)；参考25年7月至今公司H/A股PE比率均值70%，汇率0.92，对应H股26年PE25.25x(前值：22.04x)及目标价54.34港元(前值：47.24港元)，均维持“买入”评级。

●2025-10-17 海光信息：2025年三季报点评：Q3营收增速70%，CPU+DCU潜力仍被低估 (国海证券 刘熹)

●国产高端芯片市场需求持续攀升，公司在国产CPU和GPU双赛道均占据领军地位，将受益于AI算力产业加快发展。我们预计2025-2027年公司营收分别为168.39/271.89/427.37亿元，归母净利润分别为39.04/63.83/114.29亿元，EPS分别为1.68/2.75/4.92元/股，当前股价对应2026-2027年PE分别为84.85/47.39X，维持“买入”评级。

●2025-10-17 格科微：50M持续上量 (中邮证券 吴文吉,翟一梦)

●2025H1公司实现营收36.36亿元，同比+30.33%，其中2025Q2收入创公司上市以来新高，环比Q1增长约39%；实现归母净利润0.30亿元。我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入78/100/120亿元，实现归母净利润分别为2/5/10亿元，维持“买入”评级。

●2025-10-17 海光信息：Q3收入超预期，CPU和DCU产品持续突破 (山西证券 方闻千)

●公司CPU和DCU在产品性能和生态上均处于国内第一梯队，有望持续受益于CPU和AI芯片的国产化替代，调整原有盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为1.22\1.93\2.61，对应公司10月16日收盘价233.01元，2025-2027年PE分别为191.61\120.66\89.35，维持“买入-A”评级。

●2025-10-16 聚灿光电：蓝绿光产品结构优化+红黄光产能释放，业绩再创历史新高 (华源证券 葛星甫)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.14/3.49/4.05亿元，同比增速分别为60.31%/11.25%/16.07%，当前股价对应的PE分别为26.56/23.88/20.57倍。鉴于公司红黄光产能快速释放，产品结构持续向高端化演进，全色系协同优势和降本增效成果显著，公司或具备较强的增长动能，维持“买入”评级。

●2025-10-16 海光信息：收入增长提速，持续加强市场投入与生态建设 (开源证券 陈宝健,刘逍遥)

●我们维持2025-2027年归母净利润预测为30.18、42.13、58.06亿元，EPS为1.30、1.81、2.50元/股，当前股价对应PE分别为185.6、133.0、96.5倍，我们高度看好公司在国产算力领域的领军地位，维持“买入”评级。

●2025-10-16 海光信息：3Q2025收入加速增长，股权激励坚定长期信心 (财通证券 杨烨,郑元昊)

●公司算力龙头地位稳固，正持续保持极高强度的研发力度加速技术迭代，将以股权激励锚定未来增长空间。我们预计公司2025-2027年营收144.70/227.60/338.50亿元，归母净利润27.69/43.19/59.57亿元。对应PE为202.32/129.73/94.06倍，维持“买入”评级。

●2025-10-16 普冉股份：拟收购SkyHigh，积极布局2D NAND (中邮证券 吴文吉,翟一梦)

●我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入20/26/35亿元，实现归母净利润分别为1/3/4.9亿元，维持“买入”评级。

●2025-10-16 国光电器：AI引领终端创新，声学龙头迎新机遇 (财通证券 张益敏,黄梦龙)

●公司受益AI终端创新，前瞻布局固态电池，多线发展打开成长空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润为2.53/3.61/4.66亿元，EPS为0.45/0.64/0.83元，对应PE为38.5/27.0/20.9倍，维持“增持”评级。

●2025-10-16 珂玛科技：半导体陶瓷结构件增长强劲，加热器持续放量 (中邮证券 吴文吉,翟一梦)

●半导体领域结构件产品增长强劲。半导体领域是公司产品的主要应用方向，公司在2025H1及2024年同期来自半导体设备领域的先进陶瓷材料零部件收入分别为4.37亿元和3.05亿元，占先进陶瓷材料零部件收入的比例分别为91.59%和89.52%。我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入11/15/19亿元，实现归母净利润分别为4.2/5.8/7.8亿元，维持“买入”评级。