◆研报摘要◆

●2024-12-31 哈森股份：拟再筹划重大资产重组，布局光学+精密加工行业 (东吴证券 汤军,赵艺原)

●考虑2024年前三季度业绩低于我们此前预期，考虑11月底公司已完成对江苏郎克斯55%股权收购，暂不考虑12月收购计划对报表的影响，我们将2024/2025年归母净利润预测值从0.10/0.17亿元调整为-0.25/0.33亿元，增加26年预测值0.54亿元，对应25/26年PE分别为132/80X，维持“中性”评级。

●2023-10-11 哈森股份：国内多品牌中高端皮鞋运营商，渠道调整+疫情影响致近年业绩承压 (东吴证券 李婕)

●公司深耕中高端皮鞋市场，近年来处门店调整期、叠加近两年疫情影响、业绩承压，2023年疫情放开后有所回暖。2022年10月公司调整股权激励计划，2023年行权条件为收入较20年增速不低于20%。我们预计公司2023-2025年归母净利润为0.04/0.1/0.17亿元，对应PE为574/204/118倍，估值较高，首次覆盖给予“中性”评级。

●2022-08-28 哈森股份：多品牌中高端皮鞋运营商，业绩受疫情影响较大 (东吴证券 李婕)

●公司深耕中高端皮鞋市场，近两年受疫情影响线下业绩承压，线上电商渠道发展迅速。21年11月发布股权激励计划，22年行权条件为收入增速不低于20%(以20年营收为基准)。我们预计22-24年归母净利润为-0.69/0.04/0.1亿元，EPS分别为-0.31/0.02/0.04元/股，对应23-24年PE370/154X，首次覆盖给予“中性”评级。

●2020-08-30 哈森股份：2020年中报点评：疫情影响较大，恢复尚需时日 (光大证券 李婕,孙未未)

●公司业务以国内为主，内销以直营店为主，经销店和线上销售占比较低，且直营店以百货商场专柜为主，目前疫情影响下百货客流尚在缓步恢复中，对公司销售带来不利影响、预计短期业绩继续承压。下调20-21年、新增22年EPS为-0.11/0.10/0.18元，维持“中性”评级。

●2019-09-01 哈森股份：2019年中报点评：渠道调整继续，业绩压力仍存 (光大证券 李婕,汲肖飞)

●由于公司净利下降幅度高于此前预期，我们下调2019-20年EPS至0.04/0.04元(原值为0.05/0.05元)，预测2020年EPS为0.05元，目前股价对应2018年191倍PE，维持“中性”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:服装

●2025-07-13 伟星股份：服饰辅料龙头，柔性制造打造核心竞争力 (银河证券 郝帅)

●公司作为服饰辅料行业龙头之一，产能布局覆盖境内外，产品创新设计能力强，未来公司将持续巩固龙头地位，深化国际产能布局，提升产品研发能力，积极拓宽新市场，完善一站式服务体系响应客户需求，推动公司业务稳健增长与市场份额进一步提升。预计2025/2026/2027年公司实现归母净利润分别为7.71/8.82/9.87亿元，分别同比增长10.03%/14.49%/11.84%，EPS分别为0.66/0.75/0.84元。当前股价(2025年7月11日)对应2025/2026/2027年PE估值为16.14/14.10/12.60倍。

●2025-07-08 华利集团：全球鞋履头部制造厂商，新客户有望快速放量 (西部证券 于佳琦)

●预计25-27年公司归母净利润41.33/47.84/54.58亿元，同比+7.6%/+15.7%/+14.1%。公司具有较强的成本管控能力和运营效率，盈利水平领先同业，随着产能逐步释放新客户放量有望驱动中长期业绩增长，维持“买入”评级。

●2025-07-04 海澜之家：主业企稳+新业态加速，稳增长高分红属性凸显 (浙商证券 马莉,詹陆雨,邹国强)

●预计25-27年实现收入223/248/266亿元，同比增长6.5%/11.1%/7.4%，归母净利润24.1/26.6/29.1亿元，同比增长11.7%/10.4%/9.2%，PE14/13/12倍，公司近两年分红率稳定在90%以上，测算25年股息率6.3%，维持“买入”评级。

●2025-07-03 锦泓集团：TW授权加速落地，云锦价值禀赋凸显 (天风证券 孙海洋)

●基于IP授权品类和云锦线上投流爬坡过程，我们调整盈利预测，预计25-27年营收为46亿元、49亿元、52亿元（前值为47亿元、52亿元、58亿元）。归母净利为3.6亿元、4.3亿元、5.0亿元（前值为4.1亿元、4.8亿元、5.6亿元）。EPS分别为1.03元、1.24元以及1.44元（前值为1.17元、1.38元、1.61元）。

●2025-07-02 锦泓集团：先发布局，十年一剑 (东北证券 刘家薇,苏浩洋)

●公司作为领先时装集团，旗下TW品牌差异化定位复古学院风，在强化抖音等电商优势的同时积极发力线下变革，效果可期：拥有的丰富IP资产，授权业务贡献业绩新增长点。元先背靠云锦非遗，有望持续高增速。随公司贷款逐步偿还，带来利润弹性。我们预计公司2025-2027年营收同增9%/7%/6%至47.86/51.27/54.33亿元，归母净利润同增8%/23%/11%至3.30/4.06/4.50亿元，给予“买入”评级。

●2025-07-02 海澜之家：主品牌表现领跑板块，期待京东奥莱拓展提速 (浙商证券 马莉,詹陆雨,邹国强)

●预计25-27年实现收入223/248/266亿元，同比增长6.5%/11.1%/7.4%，归母净利润24.1/26.6/29.1亿元，同比增长11.7%/10.4%/9.2%，PE15/13/12倍，公司近两年分红率稳定在90%以上，测算25年股息率6.3%。基本盘稳健、股息率可观，新业态值得期待，维持“买入”评级。

●2025-06-30 华利集团：首次覆盖：产能扩张叠加客户结构优化，华利集团盈利优势持续显现 (海通证券(香港) Yuanyuan Kou,陈芳园)

●在此背景下，公司ROE有望保持高位，我们预计2025–2027年分别为21.7%/23.8%/26.4%。估值方面，尽管越南关税等外部不确定性仍存，当前估值已基本反映市场悲观预期，若政策边际改善，公司有望迎来估值修复。我们首次覆盖给予华利集团“优于大市”评级，给予2025年18XPE(对应近三年均值水平)，目标价60.9元，对应18.3%的上行空间。

●2025-06-27 海澜之家：多业务布局打造新增长点，京东奥莱发展空间可期 (首创证券 郭琦)

●公司是国内领先的多品牌服装零售集团，主品牌经营稳健、积极布局出海，FCC业务快速发展打造第二增长曲线，京东奥莱新业态发展空间广阔。我们预计公司25/26/27年归母净利润为23.8/27.3/30.4亿元，对应当前市值PE为14/12/11倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-06-27 酷特智能：2024&2025Q1点评报告：营收表现稳健，赴港上市推进全球化 (中泰证券 冯胜,杨帅)

●公司作为工业4.0的践行者，以数字化&AI手段赋能定制化服装柔性制造，是对传统定制服装行业的降维打击。未来在AI大模型赋能背景下，公司有望打开C端市场。考虑到公司业务拓展，预计公司2025-2027年的净利润分别为0.95/1.01/1.08亿元，对应PE分别为50.6/47.8/44.8倍，给予公司“增持”评级。

●2025-06-19 海澜之家：男装赛道佼佼者，业务突围打造零售平台 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●过去估值与基本面业绩表现强相关，主业发展稳健、分红具备吸引力；近期新业务拓展逐步落地，有望带动估值中枢提升。当前股价对应2025年PE为14x，当前总市值347亿元；目标市值430亿元，对应2026年PE为15倍，空间20%以上，维持“买入”评级。