◆研报摘要◆

●2026-04-01 金徽酒：年报点评报告：经营韧性强，产品结构持续升级 (天风证券 刘洁铭,谢文旭)

●行业调整期，公司主动降速，稳住基本盘以蓄势中长期发展，近年来在甘肃省内市占率持续提升，势能向上。考虑到行业大环境影响，我们适度下调盈利预测，预计公司26-27年归母净利润分别为3.6/3.7亿元(前值4.1/4.6亿元)，新增28年预测值4.0亿元，对应增速1%/2%/8%，考虑到公司为甘肃龙头地产酒，且市占率仍在提升，维持“买入”评级。

●2026-03-31 金徽酒：2025年产品结构升级，拟推出激励计划提振生产经营积极性 (国信证券 张向伟,张未艾)

●展望2026年，行业需求恢复仍具有不确定性，公司预计延续“份额领先”策略，以用户工程为抓手推动产品结构升级，预计100元以上产品保持稳健销售表现，100元以下产品逐步夯实基本盘、下跌幅度收窄；另一方面，成本端具有一定压力，销售费用投入也将维持积极的水平；综合来看净利率拐点预计在1-2年显现。略下调此前收入及盈利预测并引入2028年预测，预计2026-2028年公司收入30.07/32.17/35.37亿元，同比+3.0%/+7.0%/+10.0%(前值26/27年收入31.27/33.80亿元)；归母净利润3.57/3.86/4.55亿元，同比+0.8%/+8.0%/+17.9%(前值26/27年3.96/4.44亿元)；当前股价对应2026/2027年24.8/23.0倍P/E，维持“优于大市”评级。

●2026-03-28 金徽酒：2025年报点评：产品结构韧性升级，深耕大西北根据地 (东吴证券 苏铖,郭晓东)

●当前白酒产业仍处于惯性调整阶段，预计下半年有望边际改善，公司韧性升级、区域深耕将持续兑现。考虑到公司处于成长阶段，费用投放仍将高举高打，我们预计2026-2027年归母净利润为3.63、4.14亿元(原预期为4.17、4.65亿元)，新增2028年归母净利润为4.84亿元，对应当前PE分别为24、21、18X，维持“买入”评级。

●2026-03-28 金徽酒：2025年报点评：合同负债增加，产品结构提升 (西部证券 于佳琦,田地)

●金徽酒深入推进以“品牌引领下的用户工程+市场深度掌控=以小生态带动大生态”为核心的营销转型，持续优化产品结构，通过金徽28高端引领，金徽18、柔和金徽、能量金徽系列产品销量稳健增长。我们预计26-28年公司EPS为0.70/0.79/0.91元，上调至“买入”评级。

●2026-03-24 金徽酒：2025年报点评：产品结构持续优化，彰显稳健经营质量 (西南证券 朱会振,舒尚立)

●预计2026-2028年EPS分别为0.76元、0.83元、0.90元，对应PE分别为23倍、21倍、19倍。公司持续受益于全国化布局和产品结构升级，看好公司长期成长能力，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:酒及饮料

●2026-04-01 贵州茅台：推进市场化改革，龙头持续变革转型 (爱建证券 范林泉)

●预计公司2025-2027年营业收入1859.7/1945.4/2042.0亿元，同比增长6.8%/4.6%/5.0%，归母净利润926.9/967.8/1017.7亿元，同比增长7.5%/4.4%/5.1%，对应PE为19.7X/18.8X/17.9X。公司借行业景气周期底部推进市场化运营改革，构建“自售+经销+代售+寄售”的销售模式，加强价格掌控及营销转型，将过去计划性的供需关系调整到市场化的供需关系上来，商业模式变化意义重大。首次覆盖，给予”买入”评级。

●2026-04-01 会稽山：2025年报点评：高端化持续兑现，利润增速超预期 (东吴证券 苏铖,郭晓东)

●2026公司力争酒类销售实现双位数增长，在“高端化、年轻化”战略带动下，预计爽酒、1743、兰亭高增势能将延续，产业趋势仍将持续兑现。参考公司经营节奏，我们预计2026-2027年归母净利润为2.95、3.42亿元(原预期为2.64、3.12亿元)，新增2028年归母净利润为3.88亿元，对应当前PE分别为27、23、21X，维持“增持”评级。

●2026-04-01 珠江啤酒：高端啤酒营收增速亮眼，盈利能力提升 (万联证券 陈雯)

●餐饮复苏和2026年世界杯赛事有望带动啤酒需求回暖，当前公司高端化持续进行，高档啤酒产品增势有望延续，带动公司净利润保持提升。我们根据最新数据调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为9.71/10.05/10.36亿元(更新前2026-2027年归母净利润为10.21/11.10亿元)，同比增长7.44%/3.53%/3.09%，对应EPS为0.44/0.45/0.47元/股，3月31日收盘价对应PE为21/21/20倍，维持“增持”评级。

●2026-04-01 贵州茅台：提振行业信心，增强业绩保障 (开源证券)

●我们预计2025-2027年归母净利润分别为914.5、973.6、1029.2亿元，同比分别+6.1%、+6.5%、+5.7%，EPS分别为73.02、77.75、82.18元，当前股价对应PE分别为19.9、18.6、17.6倍，维持“买入”评级。

●2026-04-01 舍得酒业：2025年报点评：调整收尾，修复可期 (华安证券 邓欣)

●我们更新盈利预测，预计2026-2028年实现营收总收入46.09/49.94/54.98亿元(26-27年原值为60.57/66.50亿元)，同比增长4.3%/8.4%/10.1%；实现归母净利润3.58/4.52/5.64亿元(26-27年原值为4.87/6.12亿元)，同比增长60.5%/26.2%/24.9%；当前股价对应PE分别为42/33/27倍，维持“买入”评级。

●2026-04-01 会稽山：年报点评报告：坚持高端化年轻化，盈利能力显著提升 (国盛证券 李梓语,黄越)

●公司一方面，坚持高端化、年轻化战略方向，构建“会稽山+兰亭”双引擎驱动格局，锚定1743、爽酒、兰亭三大核心系列产品，另一方面，精耕区域和渠道，围绕四大战役开展脉冲式传播，赋能B端、培育C端。基于此，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别同比+13.6%/+13.9%/+12.3%至2.78/3.17/3.56亿元，维持“买入”评级。

●2026-04-01 东鹏饮料：全年平稳收官，平台化持续赋能 (中泰证券)

●随着公司在港股成功上市，公司持续深化全渠道战略布局，优化区域结构，在夯实能量饮料的基础上积极培育和发展多元化产品矩阵。我们建议关注大东鹏超预期表现、补水啦系列化以及大东鹏无糖版等新品储备。2025年全国化网点拓展顺利，预计营收维持较高增速，同时在成本下行大背景下利润表现预计较为乐观，我们修改全年盈利预测。预计公司2026-2028年收入分别为266.86、317.10、370.06亿元(2026-2027年前值为271.77、340.06亿元)，同比增长28%、19%、17%，预计归母净利润为57.99、68.13、79.60亿元(2026-2027年前值为59.46、77.64亿元)，同比增长31%、17%、17%，对应PE分别为20、17、15X，维持“买入”评级。

●2026-03-31 东鹏饮料：2025年报点评：多品类协同稳步加力，平台化战略持续向好 (东吴证券 苏铖,郭晓东)

●中长期看好东鹏平台化潜力，多元化、海外拓展加速迈向饮料巨头。当前在特饮大单品稳增、补水啦第二曲线崛起的同时，外加依托果之茶战略入局茶饮料赛道，亦规划在东南亚开启出海第一站。考虑量价和成本节奏，我们预计2026-2027年归母净利润为56.11、67.25亿元(原预期为58.47、70.51亿元)，新增2028年归母净利润为79.20亿元，对应当前PE分别为23、19、16X，维持“买入”评级。

●2026-03-31 青岛啤酒：业绩表现稳健，产品结构优化升级 (首创证券 赵瑞)

●根据2025年公司经营情况，我们调整盈利预测，预计2026、2027、2028年公司归母净利润分别为48.6亿元、51.6亿元、55.2亿元，同比分别增长5.9%、6.1%、7.0%，当前股价对应PE分别为18、17、15倍。维持增持评级。

●2026-03-31 东鹏饮料：年报点评报告：业绩稳增长，高景气延续 (国盛证券 李梓语,黄越)

●分析师对东鹏饮料维持“买入”评级，认为功能饮料作为饮料板块增长最快的子赛道，具有广阔的市场空间。公司凭借性价比和数字化优势有望持续强化龙头地位。然而，报告也提示了行业竞争加剧、原材料成本上涨以及海外市场拓展不及预期等潜在风险，投资者需关注这些不确定因素对公司未来业绩的影响。