◆研报摘要◆

●2025-05-26 老百姓：数智化体系深度融合，多元化探索第二曲线 (光大证券 王明瑞,黄素青)

●考虑到宏观和市场环境波动，我们下调公司25-26年归母净利润预测为7.02/8.41亿元(较上次下调48%/49%)，新增27年归母净利润预测为9.55亿元，同比增长35%/20%/14%，现价对应25-27年PE为20/17/15倍。考虑到行业监管趋严，价格透明度提高，大型连锁药店将进一步凸显优势，我们维持“买入”评级。

●2025-05-18 老百姓：直营毛利率提升，利润增长可期 (浙商证券 司清蕊)

●综合考虑行业相对持续的出清节奏，我们预计公司2025-2027年营业总收入分别为240.51/265.84/296.07亿元，分别同比增长7.57%、10.53%、11.37%；归母净利润7.55/8.91/10.38亿元，分别同比增长45.46%、18.11%、16.39%，对应EPS为0.99/1.17/1.37元，对应2025年19倍PE，维持“增持”评级。

●2025-05-15 老百姓：深耕优势区域，业绩有望逐渐企稳向好 (东海证券 杜永宏,赖菲虹)

●考虑到行业竞争加剧、政策不确定性等多因素的影响，我们下调公司2025/2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.92/7.99/9.09亿元(原预测：13.38/16.38亿元)，EPS分别为0.91/1.05/1.20元。公司作为连锁药店的龙头型企业，业绩有望逐渐企稳向好，维持“买入”评级。

●2025-05-07 老百姓：聚焦优势市场，构建医药零售大生态 (国联民生证券 郑薇)

●考虑到行业短期面临一定压力，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为242.13/268.67/303.23亿元，对应增速分别为8.30%/10.96%/12.86%；归母净利润分别为7.04/8.31/10.35亿元，对应增速分别为35.66%/17.98%/24.61%，EPS分别为0.93/1.09/1.36元/股，3年CAGR为25.88%。鉴于公司持续降本增效，经营韧性较强，维持“买入”评级。

●2025-05-06 老百姓：2024年年报及2025年一季报点评：2024年火炬项目提利显成效，扩张持续深耕优势市场 (东吴证券 朱国广,冉胜男,苏丰)

●考虑公司自建门店拓展速度放缓，我们将公司2025-2026年归母净利润由9.51/10.86亿元调整至9.31/10.92亿元，预计2027年为12.56亿元，对应当前市值的PE为16/14/12X，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:零售业

●2025-05-26 健之佳：业绩短期承压，静待行业恢复 (中银证券 刘恩阳)

●由于行业及税费等问题，我们调整了对公司的盈利预测，预测2025-2027年公司归母净利润为2.63/3.17/3.48亿元(原预测2025-2026归母净利润为5.74/6.88亿元)，对应EPS分别为1.70/2.05/2.25元，截至25年5月23日收盘，公司股价对应PE分别为13.5/11.2/10.2倍。公司虽然短期受到医保调整及税费等问题的影响，但我们认为行业仍然存在集中度提高的空间，且公司门店数量依然稳定增长已构建的会员体系、线上业务具备一定优势，我们看好公司未来的发展情况，维持买入评级。

●2025-05-25 永辉超市：门店调整致使业绩承压，供应链变革迈步品质零售 (兴业证券 代凯燕,金秋)

●公司2024年分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润675.74亿元/-14.65亿元/-24.10亿元，其中营收同比-14.07%。2025年一季度分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润174.79亿元/1.48亿元/1.37亿元，同比分别-19.32%/-79.96%/-77.07%。预计2025-2027年公司归母净利润为-3.95亿元/5.38亿元/11.73亿元，2025年5月23日收盘价对应PE为-/85.9/39.4倍。维持“增持”评级。

●2025-05-23 一心堂：24年报及25年一季报点评：利润短期承压，向省外及县市拓展 (东方证券 伍云飞,陆佳晶)

●根据2024年度报告，我们下调收入并上调毛利率预测，调整2025-2027年每股收益预测分别为1.01、1.28、1.39(原预测25-26年为1.21、1.59)元，根据可比公司给予25年18倍PE，对应的目标价为18.18元，维持“买入”评级。

●2025-05-22 步步高：东山再起，步步高升 (浙商证券 宁浮洁)

●我们预计公司2025-2027年实现归母净利润1.84/4.02/6.74亿元，同比-84.81%/+118.29%/+67.68%，对应PE81X/37X/22X，公司处在利润快速释放的阶段，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-05-22 三只松鼠：三生万物生态大会：打破边界，全域拓展 (国盛证券 李梓语,王玲瑶)

●我们预计公司2025-2027年营收分别同比+25.2%/+24.9%/+19.7%至133.0/166.1/198.9亿元，归母净利润分别同比+10.2%/+33.3%/+25.5%至4.5/6.0/7.5亿元，看好公司线下市场拓展带来的成长性，以及零售变革远期催化，维持“买入”评级。

●2025-05-22 戎美股份：年报点评报告：流量成本优化，毛利率同比改善 (天风证券 孙海洋)

●考虑到消费环境不确定性及线上竞争加剧，我们调整盈利预测并新增27年预测，预计25-27年归母净利润1.2亿元、1.4亿元、1.6亿元(25-26年前值为1.3亿元、1.5亿元)；EPS分别为0.54元/股、0.61元/股、0.71元/股；PE为26x、23x、20x。

●2025-05-21 吉宏股份：Q1电商业务回暖，深耕亚洲持续布局出海 (华西证券 赵琳,李钊,徐林锋)

●根据年报数据，我们调整了盈利预测：将公司2025-2027年实现营收由76.66/79.64/(未预测)亿元调整至62.65/69.36/74.67亿元，实现归母净利润由4.87/5.46/(未预测)亿元调整至2.75/3.28/3.86亿元，EPS由1.26/1.42/(未预测)元调整至0.71/0.85/1.00元，对应2025年5月21日14.66元/股收盘价，PE分别为21、17、15倍，我们认为随着公司的跨境电商模式持续数字化升级，公司业绩成长空间大，当前估值水平合理，维持“买入”评级。

●2025-05-20 孩子王：门店积极开拓推动营收增长，AI生态布局打开想象空间 (兴业证券 代凯燕,金秋)

●孩子王发布2024年年报及2025年一季报：公司2024年分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润93.37亿元/1.81亿元/1.20亿元，同比分别+6.68%/+72.44%/+91.60%。预计2025-2027年公司归母净利润为3.51亿元/4.73亿元/6.17亿元，2025年5月19日收盘价对应PE为47.3/35.1/26.9倍。维持“增持”评级。

●2025-05-16 致欧科技：2024年报及2025年一季报点评：品类渠道发展推动销售增长，供应链全球化分散风险 (中原证券 龙羽洁)

●预计2025年、2026年、2027年公司可实现归母净利润分别为3.85亿元、5.48亿元、7.09亿元，对应EPS分别为0.96元、1.37元、1.76元，对应PE分别为22.25倍、15.64倍、12.10倍。产品方面公司形成了老品稳盘、次新品快速爬坡、新品储备扩张的梯度增长，渠道方面持续开拓新兴渠道，分散单一平台风险，物流方面美线自发比例将进一步提升，尾程成本仍有较大优化空间，供应链迁移东南亚应对关税风险，2025年对美发货逐步完成转移切换，维持公司“买入”评级。

●2025-05-15 益丰药房：业绩韧性凸显，利润拐点可期 (招商证券 梁广楷,许菲菲,方秋实)

●我们认为零售药房行业集中度提升处方外流两大趋势不变，在具备挑战的外部环境之下龙头优势将会放大，同时提质增效加速利润释放，维持“增持”评级。预计2025-2027年实现归母净利润17.59/20.25/22.97亿元，对应PE19/16/14x。