◆研报摘要◆

●2025-06-12 老百姓：利润短期承压，期待25年表现 (中银证券 刘恩阳)

●由于公司新增门店处于成长阶段，且经营情况受到加盟、闭店等因素的影响，我们对公司的盈利预测进行调整，预计25-27年公司归母净利润为6.91/10.00/11.47亿元(原25-26年归母净利润预测为13.49/16.15亿元)，对应EPS为0.91/1.32/1.51元，截至2025年6月11日收盘价，公司股价对应估值为22.9/15.8/13.8倍，虽然公司短期利润承压，但随着公司加盟业务及火炬项目的不断推进，后续公司盈利能力有望持续提升，我们看好公司未来的发展情况，维持买入评级。

●2025-05-26 老百姓：数智化体系深度融合，多元化探索第二曲线 (光大证券 王明瑞,黄素青)

●考虑到宏观和市场环境波动，我们下调公司25-26年归母净利润预测为7.02/8.41亿元(较上次下调48%/49%)，新增27年归母净利润预测为9.55亿元，同比增长35%/20%/14%，现价对应25-27年PE为20/17/15倍。考虑到行业监管趋严，价格透明度提高，大型连锁药店将进一步凸显优势，我们维持“买入”评级。

●2025-05-18 老百姓：直营毛利率提升，利润增长可期 (浙商证券 司清蕊)

●综合考虑行业相对持续的出清节奏，我们预计公司2025-2027年营业总收入分别为240.51/265.84/296.07亿元，分别同比增长7.57%、10.53%、11.37%；归母净利润7.55/8.91/10.38亿元，分别同比增长45.46%、18.11%、16.39%，对应EPS为0.99/1.17/1.37元，对应2025年19倍PE，维持“增持”评级。

●2025-05-15 老百姓：深耕优势区域，业绩有望逐渐企稳向好 (东海证券 杜永宏,赖菲虹)

●考虑到行业竞争加剧、政策不确定性等多因素的影响，我们下调公司2025/2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.92/7.99/9.09亿元(原预测：13.38/16.38亿元)，EPS分别为0.91/1.05/1.20元。公司作为连锁药店的龙头型企业，业绩有望逐渐企稳向好，维持“买入”评级。

●2025-05-07 老百姓：聚焦优势市场，构建医药零售大生态 (国联民生证券 郑薇)

●考虑到行业短期面临一定压力，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为242.13/268.67/303.23亿元，对应增速分别为8.30%/10.96%/12.86%；归母净利润分别为7.04/8.31/10.35亿元，对应增速分别为35.66%/17.98%/24.61%，EPS分别为0.93/1.09/1.36元/股，3年CAGR为25.88%。鉴于公司持续降本增效，经营韧性较强，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:零售业

●2025-07-14 万辰集团：从草根观察看量贩零食扩品类之路 (浙商证券 杨骥,杜宛泽,满静雅)

●我们维持2025-27年收入分别为540/643/734亿元，归母净利为9.36/12.92/16.02亿元，增速分别为219%/38%/24%。当前股价对应25/26年PE为33/24倍，考虑到公司的稀缺性和成长性，市值仍有较大提升空间。维持“买入”评级。

●2025-07-13 重庆百货：业态调改稳步推进，降本增效净利提升 (华鑫证券 孙山山)

●公司固本拓新，超市业态调改成效显著，汽贸转型加速推进，在经营节奏调整下，线下客流重新回暖，同时公司推动组织优化升级，持续降本增效，预计利润延续稳健增长。根据2025年半年度业绩预告，我们预计2025-2027年EPS分别为3.17/3.29/3.45元(前值为3.23/3.52/3.78元)，当前股价对应PE分别为9/8/8倍，维持“买入”投资评级。

●2025-07-11 重庆百货：2025H1业绩快报点评：归母净利同比+9%稳健成长 (东吴证券 吴劲草,阳靖)

●考虑公司汽贸业务的调整，我们下调公司收入预期但基本维持归母净利润预期不变。我们基本维持公司2025-27年归母净利润预期为14.1/15.0/15.8亿元，同比+7.0%/6.6%/5.5%，对应7月11日P/E为9/8/8倍，维持“买入”评级。

●2025-07-05 孩子王：坚持“三扩”战略，内生外延双轮驱动 (华鑫证券 孙山山)

●公司聚焦母婴童商品零售及增值服务，为0-14岁婴童和孕妇提供一站式购物及全方位成长服务。下半年随着加盟业务放量、丝域实业并表，公司业绩有望实现大幅增长。我们预计2025-2027年EPS分别为0.29/0.40/0.56元，当前股价对应PE分别为45/34/24倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

●2025-07-04 家家悦：把握渠道变革机遇，步步为营 (甬兴证券 张洪乐,彭毅)

●公司是胶东区域超市龙头，山东区域多业态深耕，省外版图逐步减亏。我们看好公司未来发展，预计2025-2027年营收分别为189.73亿元/196.54亿元/203.54亿元，同比分别+3.9%/+3.6%/+3.6%；归母净利润分别为1.92亿元/2.31亿元/2.54亿元，同比分别+45.5%/20.5%/9.7%；对应6月17日收盘价，PE分别为33.92X/28.16X/25.66X。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-07-03 博士眼镜：线下首发李未可最新产品，AI眼镜未来可期 (国投证券 罗乾生,刘夏凡)

●与雷鸟合作研发产品，凭借庞大门店网络与多家主流AI眼镜品牌合作，有望获益渠道价值分配。我们预计博士眼镜2025-2027年营业收入为13.89、16.19、19.06亿元，同比增长15.45%、16.56%、17.77%；归母净利润为1.30、1.57、1.96亿元，同比增长25.83%、20.25%、24.71%，对应PE为59.1x、49.2x、39.4x，给予25年63xPE，目标价36.06元，给予买入-A的投资评级。

●2025-07-03 三只松鼠：多品类协同+全渠道共振，业态布局全面开花 (中邮证券 蔡雪昱,杨逸文)

●我们维持2025年-2027年营业收入预测至138.47/177.63/205.76亿元，同比+30.36%/28.28%/15.84%，维持2025年-2027年归母净利润预测至4.85/6.75/8.23亿元，同比+19%/39.18%/21.84%。对应三年EPS分别为1.21/1.68/2.05元，对应当前股价PE分别为22/16/13倍，维持“买入”评级。

●2025-07-02 上海医药：提质增效持续推进，创新业务驱动成长 (中邮证券 盛丽华,龙永茂)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为2903.88/3053.49/3212.44亿元，归母净利润分别为50.01/54.75/60.42亿元，当前股价对应PE分别为13/12/11倍，维持“买入”评级。

●2025-07-02 孩子王：1H业绩预增50-100%，新业务发力可期 (华泰证券 樊俊豪,惠普)

●考虑到公司收购丝域实业还未完成交割，我们暂时维持盈利预测不变，预计2025-2027年归母净利润3.37/4.75/6.88亿元，对应EPS为0.27/0.38/0.55元。参考可比公司26年Wind一致预期PE均值43倍，考虑到公司通过内生外延不断强化产业链竞争优势，且积极发展AI业务，打造新的增长曲线，维持目标价19元，对应26年50倍PE。

●2025-07-01 孩子王：25H1业绩同比增长50%-100%，加码新业态、新渠道、新品类 (华西证券 刘文正,徐晴)

●我们维持之前的盈利预测。我们预计公司2025-2027年实现营业收入122.3、145.1、165.1亿元，分别同比增长31%、19%、14%，实现归母净利润4.8、6.7、7.8亿元，分别同比+166%、38%、16%。2025-2027年对应的EPS分别为0.38、0.53、0.62元。按照2025年7月1日收盘价13.25元计算，2025-2027年对应的PE分别为35、25、21倍。长期来看，我们认为公司业绩增长驱动包括：1)产业链持续整合；2)合资公司链启未来助力线上业务高增；3)加盟业务持续放量；4)同店及费控改善带动直营店利润稳步增长；5)AI玩具业务带来业务增量。公司成长看点较多，叠加生育政策催化，我们认为公司将迎来戴维斯双击，维持“增持”评级。