◆研报摘要◆

●2025-09-03 武进不锈：2025年半年报业绩点评：行业需求筑底，H1业绩同比承压 (中泰证券 任恒)

●由于化工需求低于预期，分析师下调了公司2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为1.51亿元、1.81亿元和1.91亿元，对应市盈率分别为21倍、17倍和16倍。尽管短期业绩承压，但基于公司的长期发展潜力，维持“买入”评级。

●2025-08-28 武进不锈：2025年半年报点评：Q2业绩环比修复，火电核电用管维持高景气 (民生证券 邱祖学)

●火电锅炉维持高景气，石油化工有望企稳回升，公司盈利能力有望修复，我们预计2025-2027年公司归母净利润依次为1.71/1.98/2.30亿元，对应现价，PE为18x、16x和14x，维持“推荐”评级。

●2025-08-27 武进不锈：中报点评：公司上半年归母净利同比下滑 (华泰证券 李斌)

●公司利润在二季度已实现环比修复，行业景气度改善背景下，我们认为下半年业绩或延续修复状态，维持公司25-27年归母净利润为2.42/2.90/3.30亿元，对应EPS为0.43/0.52/0.59元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为11.7倍，考虑公司不锈钢龙头地位，给予公司25年13.8倍PE，目标价5.93元(前值5.40元，对应25年12.6X PE)。

●2025-04-30 武进不锈：2024年年报及2025年一季报点评：Q1业绩有所修复，火电锅炉维持高景气 (民生证券 邱祖学)

●火电锅炉维持高景气，石油化工有望企稳回升，公司盈利能力有望修复，我们预计2025-2027年公司归母净利润依次为1.72/1.92/2.15亿元，对应现价，PE为17x、15x和13x，维持“推荐”评级。

●2025-04-28 武进不锈：年报点评：石化等行业景气下行，公司业绩承压 (华泰证券 李斌)

●鉴于石化行业景气度偏低，我们下调2025-2026年石化产品销量、售价假设，预计公司2025-2027年EPS分别为0.43、0.52、0.59元（2025-2026年较前值变动-28%/-26%）。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为10.9倍，考虑公司不锈钢管龙头地位，给予公司2025年12.6XPE，目标价5.40元（前值6.9元，基于2025年PE11.5X），维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:黑色金属

●2026-04-01 华菱钢铁：2025年年报点评：轻装上阵弹性可期，股东回报续创新高 (国联民生证券 邱祖学)

●公司作为湖南龙头企业，高端产能不断释放，我们预计2026-2028年公司归母净利润依次为36.14/39.01/43.11亿元，对应4月1日收盘价，PE为10x、9x和8x，维持“推荐”评级。

●2026-04-01 方大特钢：精细化管理推动降本，盈利能力显著提升 (兴业证券 李怡然,陈权,温佳贝)

●反内卷与环保发力或将推动行业供给减量，成本端的宽松格局利多利润区间的抬升，公司受益于精细化管理带来的低铁水成本，吨钢利润具备优势，集团优质资产待注入，具有较高的成长性；我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为10.74、12.85、14.28亿元，EPS分别为0.46、0.56、0.62元；对应2026年3月31日收盘价的PE分别为12.3、10.3、9.2倍，维持“增持”评级。

●2026-03-31 华菱钢铁：业绩高增释放弹性，回报提升兑现价值 (信达证券 高升,刘波,李睿)

●我们认为华菱钢铁有望充分受益产量增长的规模效益及高端化带来的盈利能力抬升，随着钢铁板块的修复以及反内卷政策的逐步落地，华菱钢铁底部向上弹性较为显著，我们看好公司当前经营业绩改善和未来发展潜力，现阶段具有较好的投资潜力。我们预计公司2026-2028年归母净利润为37.34亿、42.99亿、49.72亿，截至3月31日收盘价对应2026-2028年PE分别为9.30/8.08/6.99倍；我们重点推荐公司，维持公司“买入”评级。

●2026-03-31 华菱钢铁：年报点评报告：业绩同比改善，后续增长空间较大 (国盛证券 笃慧,高亢)

●报告认为，公司在中高端板材制造领域具有优势，随着行业需求改善及减量重组实施，未来盈利有望显著提升。基于估值变动情况，预计公司近五年估值中枢对应市值约519亿元，高位区域对应市值约790亿元，维持“买入”评级。

●2026-03-31 海南矿业：油气产量大幅提升，锂一体化迎放量年 (国投证券 贾宏坤,周古玥)

●公司锂资源一体化产业链正式投产，铁矿石产量稳定运营，油气产量大幅提升后有望贡献可观利润，持续跟进储备战略性矿产资源项目。我们预计公司2026年-2028年的营业收入分别为69.09、72.81、82.62亿元，净利润分别为11.17、11.97、14.52亿元，对应EPS分别为0.56、0.60、0.73元/股，目前股价对应PE为20.9、19.5、16.1倍，维持“增持-A”评级，6个月目标价为14.0元，相当于2026年25倍动态市盈率。

●2026-03-29 金岭矿业：年报点评：扩产+控本增厚公司盈利能力 (华泰证券 李斌)

●我们测算2026-2028年公司归母净利润分别为2.84/2.85/2.86亿元，26/27年较前值上调1.25%/1.63%。由于大中矿业开始涉足锂矿，估值偏高，我们删除大中矿业并增加河钢资源作为可比公司，其涉足铁矿及铜矿生产，与公司“铁矿及向有色转型”战略方向相符合，可比公司2026年iFind预测PE均值为15.75倍。考虑到公司积极扩产并寻求有色行业发展机会，我们维持公司2026年21.7倍PE，目标价10.42元(前值10.18元，基于2026年PE21.7倍)，维持“持有”评级。

●2026-03-27 马钢股份：年报点评：品种改善+降本使亏损大幅收窄 (华泰证券 李斌)

●考虑到钢铁行业景气度回升，且公司产品结构持续优化，我们上调了公司长材、板材产品的毛利，下调了粗钢产销量。我们测算公司26-28年归母净利分别为12.99、19.91、22.28亿元，26-27年同比上调14.26%/16.60%；BVPS为3.23/3.44/3.65元，公司近五年PB均值0.90X，我们维持溢价50%反映公司盈利向好趋势确立，后续双碳政策若持续进行或进一步改善行业和公司利润，26年PB取1.35X；并基于3月26日人民币与港元汇率0.88、近三个月A/H溢价率75%(26-3-26)，A/H目标价4.36元/2.83港元(前值3.93元/2.61港元，基于25年PB1.3X)，维持“持有”评级。

●2026-03-27 海南矿业：2025年报点评：油气产量大幅增长，锂业务从0到1实现商业化突破 (东吴证券 孟祥文,米宇)

●我们预计公司长期受益于油气产量增长以及新能源布局，业绩有望持续提升，2026年公司阿曼油气项目仍需一定前期投入，但原油价格由于美伊战争中枢已经上移，叠加锂价处于高位，我们调整公司2026-2027年归母净利为11.5/13.4亿元(前值为10.2/14.2亿元)，新增2028年归母净利为13.5亿元，对应PE分别为19/17/16倍，维持“增持”评级。

●2026-03-26 华菱钢铁：普特协同赋能，高端制造筑标杆 (银河证券 赵良毕)

●根据预测，2025-2027年公司营业总收入将分别达到1267.44亿元、1318.80亿元和1386.41亿元，归母净利润分别为28.87亿元、35.41亿元和40.67亿元。分析师认为，华菱钢铁作为中南区域钢铁龙头，拥有完整的制造体系和领先的市场地位，未来业绩修复可期，首次覆盖给予“推荐”评级。

●2026-03-24 中信特钢：2025年报点评：高端品种持续增长，全球布局盈利可期 (东方证券 于嘉懿)

●我们小幅调整公司产品销量、毛利率等，预测公司2026-2028年每股收益为1.26、1.32、1.43元(2026-2027年原预测值为1.22、1.30元)。根据可比公司2026年14X的PE估值，对应目标价17.64元，维持买入评级。