◆研报摘要◆

●2025-11-03 香飘飘：2025三季报点评：渠道库存回归良性，多渠道构筑新增长点 (西南证券 朱会振,杜雨聪)

●预计2025-2027年归母净利润分别为0.4亿元、0.7亿元、0.9亿元，EPS分别为0.08元、0.17元、0.22元。公司主动调整冲泡业务节奏，渠道库存已回归健康水平，为后续增长扫清障碍。中长期看冲泡业务健康化、功能化升级方向明确，新品储备丰富；即饮业务在餐饮、会员店等新渠道的开拓有望打开新的增长空间。

●2025-09-14 香飘飘：半年报点评：H1即饮板块贡献核心业绩，全年业绩预计以稳为主 (天风证券 张潇倩,谢文旭)

●考虑到公司即饮业务势能向上，我们认为公司仍有望实现稳健增长。考虑到终端需求略有承压，我们小幅下调盈利预测，预计公司25-27年归母净利润分别为2.6/2.8/3.0亿元(前值2.7/3.1/3.4亿元)，维持“买入”评级。

●2025-09-06 香飘飘：冲泡业务承压，即饮业务稳健，静待盈利改善 (华源证券 张东雪,林若尧)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.89/2.31/2.69亿元，同比增速分别为-25.23%/+21.77%/+16.9%，当前股价对应的PE分别为30/24/21倍。我们选取可比公司欢乐家、东鹏饮料、李子园25年平均PE值38倍，考虑到公司饮料业务具备较大增长潜力，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-09-02 香飘飘：2025年半年报业绩点评报告：25H1冲泡业务下滑，盈利能力承压 (浙商证券 杨骥,杜宛泽)

●考虑到终端需求疲软，外卖大战对公司终端动销带来持续的阶段性扰动，预计公司25-27年实现收入分别为31.62、32.91、34.58亿元，同比变动分别为-3.82%、+4.09%、+5.08%；预计实现归母净利润分别为2.11/2.43/2.83亿元，同比分别-16.56%、+14.96%、+16.69%。预计25-27年EPS分别为0.51、0.59、0.69元，对应PE分别为26/23/20倍。

●2025-09-01 香飘飘：2025中报点评：25H1公司冲泡业务承压，盈利能力同比下滑 (光大证券 陈彦彤,汪航宇,聂博雅)

●考虑需求偏弱，外卖平台补贴对公司产品销售的负面影响，我们下调公司25-27年归母净利润预测分别至1.59、2.26、2.69亿元（较前次预测下调幅度为40.4%、25.9%、19.5%）。当前股价对应25-27年PE分别为35x/25x/21x。公司作为中国杯装奶茶的开创者和领导者，积极求变求新，持续进行品类与渠道开拓，我们看好公司未来发展前景，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:酒及饮料

●2026-02-10 天佑德酒：坚定长期主义，积极布局新品 (国投证券 蔡琪,尤诗超,燕斯娴)

●我们预计公司2025年-2027年的收入增速分别为-13.0%/4.5%/7.1%，净利润的增速分别为-94.5%/765.6%/97.6%；我们认为25年受行业影响，公司业绩下滑较大，26/27年预计营收实现恢复式增长，基数较小下利润逐步回归正常水平，维持增持-A的投资评级。

●2026-02-10 养元饮品：26大年开局重拾增长，对外投资有望收获 (东吴证券 苏铖,郭晓东)

●公司核桃乳大众礼品属性强，2026年春节晚，25-26实现小大年切换，预计Q1开局良好，全年有望重拾增长。公司对外投资聚焦科技大赛道，在科技大浪潮下有望实现IPO退出从而兑现较好收益，而公司本身有高分红提供一定安全边际。我们更新2025-2027年营收分别为52.81、56.78、60.80亿元(前值为51.22、52.40、55.06亿元)，分别同比-12.8%、+7.5%、+7.1%，归母净利润分别为13.22、14.71、15.90亿元(前值为13.56、13.93、15.05亿元)，分别同比-23.3%、+11.3%、+8.1%，对应PE为29、26、24x，维持“增持”评级。

●2026-02-09 山西汾酒：全国化2.0深度扎根，均衡发力空间广阔 (东吴证券 苏铖,孙瑜)

●汾酒作为清香型白酒龙头，在收入规模达200亿元以上的大酒企中，受益香型差异化、全国化及多价位产品的增量贡献，成长空间最为突出，中长期兑现600-700亿元收入能见度高。我们预计公司2025-2027年归母净利为122.5、124.2、137.2亿元，同比+0%、+1%、+10%，对应PE为17、17、16x，维持“买入”评级。

●2026-02-08 东鹏饮料：出海战略关键布局落地，海外放量可期 (东北证券 李强,阚磊)

●公司大单品东鹏特饮增长依旧稳健，东南亚市场落地关键布局，积极拓展海外市场。补水啦、果之茶等产品成长潜力凸显，有望发展成为公司第二、第三增长曲线，预计公司2025-2027年营业收入为207.6/257.2/306.6亿元，归母净利45.42/57.56/70.35亿元，EPS为8.1/10.26/12.54元，对应PE为34x/27x/22x，给予2026年30倍估值，维持公司“买入”评级。

●2026-02-06 顺鑫农业：公司2025年业绩承压，白酒指数近一个月具备超额收益 (西部证券 李华丰)

●我们预计2025-2027年公司实现营业收入72.6/79.6/86.7亿元，同比-20.4%/+9.5%/+8.9%；归母净利润-1.5/0.6/1.7亿元，同比-164.2%/+137.6%/+197.1%，EPS分别为-0.2/0.08/0.22元。公司是光瓶酒龙头企业，给予“增持”评级。

●2026-02-05 重庆啤酒：【华创食饮】重庆啤酒：经营展现韧性，分红价值显现 (华创证券 欧阳予,刘旭德)

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●2026-02-05 重庆啤酒：稳健收官，砺新前行 (兴业证券 沈昊,汪润)

●我们根据最新公告调整此前盈利预测，预计2025-2027年营收分别为147.22/149.93/152.35亿元，归母净利润分别为12.31/12.96/13.56亿元，以2026年2月4日收盘价计算，对应PE分别为21.4/20.3/19.4倍，维持“增持”评级。

●2026-02-04 五粮液：明确产品结构主线，强化营销变革 (东兴证券 孟斯硕,王洁婷)

●根据盈利预测表，五粮液未来几年的营收增速虽有波动，但整体保持稳健。分析师基于当前数据给予公司推荐评级，认为其千元价位品牌优势突出，消费者基本盘扎实，适合长期关注。不过，投资者需结合自身风险承受能力审慎决策，避免盲目跟风。

●2026-02-04 重庆啤酒：2025年业绩快报点评：低基数下25Q4量价齐升，利润同比减亏 (光大证券 陈彦彤,汪航宇,聂博雅)

●考虑到诉讼案和解后公司有望轻装上阵，我们上调重庆啤酒2025-2027年归母净利润分别至12.31/12.76/13.20亿元（较前次上调3%/1%/1%），折合2025-2027年EPS分别为2.54/2.64/2.73元，对应PE分别为21x/21x/20x，维持“买入”评级。

●2026-02-03 贵州茅台：【华创食饮】贵州茅台：i茅台热销亮眼，市场化破局初显锋芒 (华创证券 欧阳予,刘旭德)

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