◆研报摘要◆

●2026-04-02 石英股份：2025年年报点评：半导体砂&材料认证加速突破，光纤步入景气周期 (中泰证券 孙颖,聂磊,黄雪茹)

●考虑到光伏砂需求承压，我们下调光伏石英砂销量及均价假设，相应将公司2026-2028年归母净利润预测调整至2.9、4.1和5.2亿元(2026-2027年原预测为4.5、6.2亿元)，对应当前股价PE为79.9、55.8、43.7倍，PB为3.9、3.7、3.4倍。公司作为半导体石英材料龙头企业，具备半导体级高纯石英砂及石英材料产业链一体化能力，综合竞争力突出，当前正经历从光伏周期向半导体、AI新材料平台转型的关键期，新业务多点突破，成长逻辑清晰，未来增长值得期待，给予“增持”评级。

●2026-03-28 石英股份：年报点评：年报业绩受光伏周期拖累，半导体与光纤业务展现韧性 (华泰证券 刘俊,苗雨菲,方晏荷)

●考虑半导体大客户导入以及光伏下游需求修复有望从2026年下半年开始、在2027年加速，我们下调公司2026年归母净利润18.83%到4.04亿元，上调公司2027年归母净利润12.01%到7.58亿元，引入公司2028年归母净利润预测11.06亿元，对应EPS为0.75、1.40、2.04元。考虑公司各业务增长有望在2027年加速，我们切换至2027年估值，基于可比公司菲利华2027年34倍PE(目标估值前值为52倍2026年PE)，维持公司目标价47.84元。

●2025-10-28 石英股份：光伏石英砂龙头，半导体国产替代加快 (山西证券 肖索,贾惠淋)

●我们预计2025-2027年，归母净利润分别为2.2亿元、5.6亿元、9.1亿元，分别同比-33.3%、+151.4%、+62.6%。2025-2027年的EPS分别为0.41元、1.03元、1.68元，对应PE为93.9倍、37.4倍、23.0倍。公司行业地位稳固，产品价格弹性大，高纯石英砂国产替代势在必行，维持“买入-A”的投资评级。

●2025-10-27 石英股份：季报点评：Q3业绩承压，半导体业务进展顺利 (华泰证券 刘俊,苗雨菲,方晏荷)

●由于光伏石英砂下游需求疲软，半导体石英材料受制于国际贸易摩擦和下游需求影响，我们下调了25年公司石英砂与石英管棒业务收入及毛利率假设，考虑到25年部分订单延迟至26-27年交付，叠加2H25公司国内外客户认证均有积极进展，维持26-27年业绩预期不变，预计25-27年归母净利润2.00/4.97/6.76亿元(较前值调整-39.96%/%/0.00%)。可比公司菲利华、凯德石英平均50倍2026年PE(前值60倍)，考虑到公司加码半导体产能，有望持续蓄力向上，给予52倍的2026年PE维持目标价47.84元。

●2025-09-02 石英股份：2025年半年报点评：半导体砂国产替代望加速，半导体材料份额望持续提升 (中泰证券 孙颖,聂磊)

●我们略微下调公司2025-2027年归母净利润至3.0、4.5和6.2亿元(原2025-2027年盈利预测为4.7、6.2和8.2亿元)，主要考虑到光伏砂需求承压，下调光伏石英砂销量及均价假设，调整后盈利预测对应当前股价PE为72.1、48.1、34.9倍，PB为3.7、3.5、3.2倍。公司为半导体石英材料龙头企业，具备半导体级高纯石英砂&石英材料产业链一体化能力，综合竞争力强，光伏用高纯石英砂业务“需求拐点”望渐行渐近，价格已底部企稳，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:非金属矿

●2026-04-02 福莱特：成本与规模优势构筑核心壁垒，行业低谷期盈利韧性凸显 (中信建投 朱玥,王吉颖)

●预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.71、17.25、20.64亿元，同比增速分别为39.82%、25.82%、19.65%，每股收益分别为0.59、0.74、0.88元，对应4月1日收盘市值的PE分别为24.33、19。34、16.16倍。

●2026-04-02 浙江荣泰：业绩增长21%，云母主业基本盘扎实，人形机器人业务即将爆发 (浙商证券 邱世梁,王华君,陈红,姬新悦)

●我们预计公司2026-2028年营收为19.6、29.7、45.1亿元，CAGR达49%；归母净利润为4.1、6.1、8.5亿元，CAGR达45%，对应PE为64、42、30倍。公司作为新能源云母材料赛道龙头，护城河牢固，人形机器人业务打开成长空间，维持“买入”评级。

●2026-04-02 中国巨石：年报点评报告：粗纱及电子布板块量价双升，特种布持续推进 (国盛证券 沈猛,陈冠宇)

●作为全球玻纤行业的龙头企业，中国巨石在粗纱及普通电子布领域具备全方位竞争优势，并加速布局薄型及特种电子布产品线，进一步巩固市场地位。分析师预计，2026-2028年公司归母净利润将分别达到59.25亿元、70.09亿元和81.35亿元，对应估值分别为17倍、15倍和13倍。基于公司稳健的增长前景，维持“买入”评级。

●2026-04-01 海螺水泥：受益成本下降，全年业绩有所修复 (华源证券 戴铭余,王彬鹏,邓力,赵梦妮,郦悦轩)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为83.59、110.89、139.52亿元，3月31日股价对应的PE分别为15、11、9倍，维持“增持”评级。公司发布2025年年报，实现收入825.32亿元，同比-9.33%，归母净利润81.13亿元，同比增长5.42%；其中单四季度实现收入212.34亿元，同比-7.19%，归母净利润18.09亿元，同比-27.59%。公司2025年度末期利润分配预案为每股派发现金红利0.61元人民币(含税)，考虑中期分红，2025年公司现金分红比例55.29%。

●2026-04-01 华新建材：年报点评报告：海外产能扩张与降本增效发力，盈利韧性持续释放 (天风证券 鲍荣富,王丹)

●公司2025年营业收入及利润均有改善，但公司所处水泥行业受房地产开发投资继续下行、基建投资增速放缓等因素的影响，需求持续萎缩。因此将26-28年归母净利润预测下调至36亿元/40亿元/44亿元(前值26-27年为39.8亿元/45.7亿元)。行业承压但经营改善，维持“买入”评级。

●2026-04-01 华新建材：2025年年报暨一季度预告点评：大力拓展海外版图，期待国内水泥价格表现 (东吴证券 黄诗涛)

●海外并购持续落地彰显公司领先的国际化布局、经营能力。随着海外产能规模持续壮大，国内水泥行业反内卷强化，公司一体化及绿色低碳战略强化竞争力，支撑中长期发展动能。我们略微上调公司2026-2027年归母净利润预测并新增2028年归母净利润预测为37.47/42.03/45.49亿元(2026-2027年此前预测为37.0/41.1亿元)，对应市盈率13/11/10倍，维持“增持”评级。

●2026-04-01 浙江荣泰：2025年报点评：主业稳健增长，机器人进展顺利 (东吴证券 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶)

●考虑到项目确认节奏影响导致海外收入占比及整体毛利率下降，我们预计26-27年归母净利润3.7/5.5亿元，(原预测4.6/7.1亿元)，新增28年归母净利润预测9.0亿元，同比+31%/+51%/+63%，对应PE72/48/29倍，考虑到机器人及新能源产品远期稳定起量，维持“买入”评级。

●2026-04-01 北新建材：2025年报点评：防水涂料逆市齐飞，石膏板主业经营韧性强 (中泰证券 孙颖,万静远)

●看好26年内部各石膏板品牌加强协同减少摩擦带动价格回升，以及“两翼”业务持续放量。预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为36.74、40.98、45.75亿元(2026-2027年前值分别为54.71/59.60亿元)；当前股价对应PE分别为12.1、10.8、9.7倍，维持“买入”评级。

●2026-04-01 天山股份：2025年报点评：减值损失拖累业绩，全年毛利率稳增 (西部证券 张欣劼)

●公司作为全国水泥龙头，成本管控力提升、降本挖潜空间仍存，期待错峰生产、产能管控及碳排放配额等供给端政策进一步催化。我们预计26-28年公司实现归母净利润10.89/17.33/22.28亿元，对应EPS0.15/0.24/0.31元，维持公司“买入”评级。

●2026-03-31 耀皮玻璃：年报点评报告：汽车玻璃高增延续，TCO玻璃静待放量 (国盛证券 沈猛,张润)

●公司汽车玻璃有望迎来份额和利润率的同步提升，同时TCO玻璃技术在国内处于领先地位，未来将深度受益于钙钛矿电池产业化进程，预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.71亿元、2.07亿元、2.36亿元，对应PE分别为42X、35X、31X，维持“买入”评级。