◆研报摘要◆

●2025-09-07 安图生物：化学发光业务改善，盈利能力维持稳定 (太平洋证券 谭紫媚)

●我们预计，2025-2027年公司营业收入分别为44.65/50.03/56.12亿元，同比增速为-0.14%/12.05%/12.17%；归母净利润分别为12.47/14.77/17.68亿元，同比增速为4.39%/18.43%/19.71%；EPS分别为2.18/2.58/3.09元，当前股价对应2025-2027年PE为19/16/13倍。维持“买入”评级。

●2025-09-05 安图生物：2025Q2发光业务改善，政策环境压力下保持稳健 (华安证券 谭国超,李婵)

●我们预计公司2025-2027收入有望分别实现45.01亿元、49.75亿元和55.31亿元，同比增长分别约0.7%、10.5%和11.2%，2025-2027年归母净利润分别实现12.20亿元、14.03亿元和16.17亿元，同比增长分别约2.2%、14.9%和15.3%。2025-2027年的EPS分别为2.14元、2.45元和2.83元，对应PE估值分别为19x、17x和14x，维持“买入”评级。

●2025-08-28 安图生物：行业短期承压，公司盈利能力保持稳定 (国联民生证券 郑薇,林艾灵)

●由于国内医疗政策发生变化，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为43.90/51.40/60.10亿元，同比分别-1.81%/+17.07%/+16.93%；归母净利润分别为12.61/14.94/18.06亿元，同比增速分别为5.54%/18.54%/20.86%。EPS分别为2.21/2.62/3.16元。鉴于公司为IVD平台型企业，维持“买入”评级。

●2025-08-26 安图生物：收入季度趋势向好，海外布局驱动成长 (信达证券 唐爱金,曹佳琳)

●信达证券预计，安图生物在2025-2027年间，营业收入将分别达到44.60亿元、51.23亿元和59.06亿元，对应归母净利润为12.25亿元、14.05亿元和16.50亿元。基于当前股价，PE倍数分别为20倍、17倍和15倍，显示出较高的投资价值。

●2025-08-25 安图生物：2025年半年报点评：2025年Q2利润同比回升，研发投入不断加强 (国海证券 年庆功)

●我们预计，2025/2026/2027年收入为49.75亿元/55.36亿元/62.01亿元，对应归母净利润12.94亿元/14.86亿元/16.87亿元，对应PE为18.75X/16.33X/14.38X。我们认为，公司化学发光业务、分子检测业务、质谱系统、流水线和NGS业务有望陆续放量，推动业绩稳健增长。维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:医疗卫生

●2025-09-30 百济神州：泽布替尼环比稳定增长，Q2维持GAAP转正势头 (中邮证券 盛丽华,陈灿)

●预计公司25/26/27年收入分别为371.0/471.5/581.8亿元，同比增长36.3%/27.1%/23.4%；归母净利润为8.2/40.7/80.7亿元，同比增长116.5%/394.5%/98.3%，对应PE为564/114/58倍。公司为创新药出海龙头企业，全球商业化能力突出、在研管线即将进入收获期首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-09-29 太极集团：半年报点评：库存消化影响下业绩承压，优化营销架构 (天风证券 李臻,杨松)

●2025H1，受部分产品社会库存持续消化影响，公司的业绩表现呈现承压，因此我们将公司2025-2026年收入预测由198.60/221.65亿元下调至104.37/110.32亿元，2027年收入预测为116.45亿元；2025-2026年归母净利润预测值由12.91/15.27亿元下调至4.59/5.42亿元，2027年归母净利润预测为6.36亿元。下调至“持有”评级。

●2025-09-29 海思科：创新转型成效显著，多款新药上市放量 (财信证券 吴号)

●2025-2027年，预计公司实现归母净利润3.57/7.00/9.74亿元，EPS分别为0.32/0.62/0.87元，当前股价对应的PE分别为168.52/86.02/61.85倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

●2025-09-28 亚辉龙：半年报点评：国内业绩短期承压，海外业务维持高增 (天风证券 杨松,张雪)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为21.91/25.78/30.54亿元(2025年前值为27.83亿元)，归母净利润分别为5.64/5.8/5.83亿元(2025年前值为6.67亿元)，下调原因系国内市场受行业政策影响，短期国内市场需求减少，维持“买入”评级。

●2025-09-28 新产业：国内短期承压，海外持续突破高端客户 (国联民生证券 郑薇,林艾灵)

●基于国内医疗政策变化，分析师预计2025-2027年公司营业收入分别为48.92亿元、57.75亿元和67.40亿元，归母净利润分别为17.79亿元、20.79亿元和25.36亿元。尽管短期承压，但长期增长韧性较强，因此维持“买入”评级。

●2025-09-27 恒瑞医药：创新药收获期已至，国际化战略加速 (华泰证券 代雯,李奕玮)

●恒瑞医药(600276CH/1276HK)作为中国龙头制药企业，首次被华泰研究覆盖，并给予“买入”评级。目标价分别为A股103.21元和H股114.27港元。公司在经历集采阵痛后，创新药收入与研发管线均处于行业领先地位，展现出显著的国际化潜力。

●2025-09-27 汇宇制药：业绩符合预期，创新管线持续推进 (华鑫证券 俞家宁,胡博新)

●预测公司2025-2027年收入分别为12.05、14.07、17.01亿元，EPS分别为0.21、0.48、0.72元，当前股价对应PE分别为107.8、46.4、31.1倍。公司新药布局推进顺利，看好后续新药管线持续深化，维持“买入”投资评级。

●2025-09-27 泽璟制药：半年报点评：2025H1业绩符合预期，多抗平台有望持续兑现 (天风证券 杨松,曹文清)

●2025H1，收入3.76亿元，同比增长56%；归母净亏损0.73亿元，同比增亏9.4%。我们预计公司2025至2027年营业收入为8.52亿、12.60亿、16.75亿元人民币，实现归母净利润-0.19亿、1.26亿、2.70亿元人民币，维持“买入”评级。

●2025-09-27 科兴制药：半年报点评：2025H1早研管线发力，外销持续增长 (天风证券 杨松,曹文清)

●预计公司的2025-2027年的营业收入预期为17.28、21.06和25.88亿元；预计公司的2025-2027年的归母净利润预期为1.40、2.20亿元和3.00亿元。维持“买入”评级。

●2025-09-26 恒瑞医药：【华创医药】恒瑞医药（600276）深度研究报告系列一：创新与国际化赋能，国产创新龙头渐入佳境 (华创证券)

●恒瑞医药为国产创新龙头，依托创新和国际化有望实现业绩的快速增长，同时对外授权有望成为公司常态化业务，2025年基于现有合作情况，我们预计对外授权确认收入在61.1亿元(25H1已确认19.5亿元)，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为345.73、377.35和433.14亿元，同比增长23.5%、9.1%和14.8%；考虑到公司收入结构切换、费用优化以及授权合作的高利润率，利润端弹性更为可观，归母净利润预计为99.99、111.09和128.21亿元，同比增长57.8%、11.1%和15.4%，当前股价对应PE分别为48、43和37倍。根据可比公司估值，我们给予公司2026年60倍PE，对应公司合理估值6666亿元，对应股价100.4元，首次覆盖，给予“强推”评级。