◆研报摘要◆

●2026-01-31 中谷物流：2025Q3点评：利润稳健增长，运力继续扩张 (太平洋证券 程志峰)

●2025年公司把握外贸运价上涨机会，通过提供运力给外贸商锁定收益，导致毛利率同比大增。2026年初，公司决定投资建造4+2艘6,000TEU集装箱船，此举有望奠定未来业绩增长空间。分析师继续维持“增持”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。

●2025-12-03 中谷物流：内贸集运龙头，高分红带来投资价值 (西部证券 凌军)

●我们认为中谷物流的盈利及运力规模优势领先，首次覆盖，给予“买入”评级。预计2025-2027年EPS分别为0.93/0.97/1.00元/股，采用2025-12-3收盘价对应PE分别为11.38/10.91/10.58倍。绝对估值法下，测算公司每股价值为14.00元；相对估值法下，可比公司2025年PE均值12.71倍，给予公司2025年13倍PE，测算每股价值12.07元。我们将两种方法的均值13.03元作为目标价。

●2025-11-11 中谷物流：内外协同集运巨头，韧性强劲持续分红 (信达证券 匡培钦,黄安)

●我们预计公司2025-2027年实现营业收入107.70、109.85、112.05亿元，同比增速分别为-4.34%、2.00%、2.00%，实现归母净利润21.45、21.82、22.19亿元，同比增速分别为16.86%、1.74%、1.70%，对应EPS为1.02、1.04、1.06元，2025年11月10日收盘价对应PE为10.95、10.76、10.58倍。我们认为公司当前价值低估，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-11-07 中谷物流：25Q3业绩有所下滑，Q4内贸旺季有望带动盈利回升 (招商证券 王春环,孙修远,肖欣晨,刘若琮,张瑜玲)

●未来2年公司盈利稳定性仍然较好，高分红具备中长期投资价值，维持“增持”投资评级。1)展望未来，外贸支线集运市场供需格局良好，目前小船租金仍维持高位，公司外贸盈利可持续性增强；2)内贸旺季预计11月份开启，行业供给偏少，可能运价会有季节性提升，有望带来股价催化。3)现金流充沛，拟维持较高分红比例。由于Q3业绩略低于预期，因此略微下调25年盈利预测，但考虑到内贸运价回升，上调26-27年盈利预测，25-27年盈利分别为19.7/20.3/19.3亿元。如25/26年按照84%分红比例，对应股息率为7.1/7.4%，仍具备较好的中长期投资价值。

●2025-11-02 中谷物流：季报点评：外贸租金高位，3Q扣非盈利同比高增 (华泰证券 林珊,沈晓峰)

●我们维持25/26/27年净利预测19.4亿/20.5亿/19.6亿元。根据公司分红政策，25-26年分红率不低于60%。1H25公司实际分红率84.3%，大幅高于公司政策，分红吸引。我们基于13.6x25EPE(公司历史三年PE均值加2.5个标准差，估值溢价主因公司盈利增长且分红吸引)，维持目标价12.5元，维持“买入”。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:运输业

●2026-02-01 中国国航：2025年度业绩预亏公告点评：转回递延所得税导致25Q4亏损同比有所扩大 (西部证券 凌军)

●我们预计公司2025-2027年每股收益分别为-0.09/0.30/0.57元，对应PE分别为-95.9、27.3和14.5倍。我们看好中国民航的长期需求及公司优质航线布局，维持“增持”评级。

●2026-01-29 中信海直：国内通用航空运输领导者，增量探索低空经济运营服务 (中银证券 王靖添)

●我们预计公司2025-2027年的营业收入为23.51/25.54/27.36亿元，同比增长8.7%/8.6%/7.2%。预计公司2025-2027年实现归母净利润3.52/3.82/4.13亿元，同比增长16.1%/8.6%/8.1%，预计2025-2027年公司EPS分别为0.45/0.49/0.53元/股，对应PE分别为45.1/41.5/38.4倍。首次覆盖，给予公司增持评级。

●2026-01-29 南方航空：枢纽网络优势巩固，复苏弹性有望释放 (华源证券 孙延,曾智星,王惠武,张付哲)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.32/49.50/83.45亿元，同比增速分别为-/830.92%/68.58%。参考中国国航、中国东航等可比公司2025-2027年平均估值，公司PE分别为248x/27x/16x，我们预计行业供需反转在即，鉴于公司强大的资源禀赋优势、有望充分受益于国内出行需求的持续增长及出入境景气度，随着经营效率提升，公司业绩或具有充分上行空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-27 富临运业：乘风而起，携手新石器开启无人驾驶试运营 (金元证券 李景星)

●作为西南地区公路客运龙头，公司主业稳健。当下正值无人驾驶商业化窗口期，公司与新石器的合作有望开启“第二增长曲线”。本次干洗店无人配送试运营属早期探索，商业化前景值得谨慎关注。因此，我们维持现有盈利预测及“增持”评级。

●2026-01-16 中国东航：看好票价提升，上调盈利和目标价 (华泰证券 沈晓峰,黄凡洋)

●我们上调公司25-27年归母净利润(21%/32%/26%)至9.34/78.01/100.96亿元，对应EPS为0.04/0.35/0.46元。上调业绩主因行业供需好转以及反内卷政策有望更加深入，上调单位客公里收益假设1.4%/2.2%/2.8%；下调26-27年布伦特油价假设至62/64美元/桶；调高25-26年人民币对美元升值幅度至2.3%/3.1%。公司历史10年PB均值A/H股为2.1x/1.2x，由于公司ROE有望取得突破，给予溢价至A/H股3.5x/2.8x2026E PB(前值3.0x/2.0x，考虑盈利能力提升，提高估值倍数)，并预计26年BPS为2.20元，A/H股目标价人民币7.70元/6.85港币(对应26E PE为22x/17x；前值为人民币6.35元/5.10港币)，维持“买入”。

●2026-01-16 南方航空：盈利周期可期，上调盈利和目标价 (华泰证券 沈晓峰,黄凡洋)

●我们上调公司25-27年归母净利润(59%/42%/29%)至10.23/85.73/110.35亿元，对应EPS为0.06/0.47/0.61元。上调业绩主因行业供需好转以及反内卷政策有望更加深入，上调单位客公里收益假设0.1%/1.1%/1.6%；下调26-27年布伦特油价假设至62/64美元/桶；调高25-26年人民币对美元升值幅度至2.3%/3.1%。我们预计26年BPS为2.45元(前值2.29元)，给予A/H股26E PB4.0x/2.8x(前值为3.8x/2.5x，历史10年均值2.2x/1.3x，考虑ROE等盈利能力指标有望取得突破，给予溢价并提高估值)，目标价A股人民币9.80元/H股7.60港币(对应26E PE为21x/15x；前值人民币8.70元/H股6.30港币)，维持“买入”。

●2026-01-16 中国国航：盈利有望释放，上调盈利和目标价 (华泰证券 沈晓峰,黄凡洋)

●我们上调公司25-27年归母净利润(73%/38%/30%)至8.47/87.25/113.93亿元，对应EPS为0.05/0.55/0.72元，主因行业供需好转以及反内卷政策，上调26-27年单位客公里收益0.6%/1.6%；客座率表现较好，上调25-27年0.6pct；下调26-27年布伦特油价假设至62/64美元/桶；调高25-26年人民币兑美元升值幅度至2.3%/3.1%。同时我们预计26年BPS为3.45元，给予26E PB A/H股3.3/2.4x(08年金融危机后2010-2011年复苏时期PB均值A/H股2.8x/1.8x，考虑盈利能力指标有望取得突破并进一步提高，给予溢价并提高倍数，前值3.2/2.2x)，目标价A股人民币11.40元/H股9.20港币(对应26E PE23x/17x；前值10.45元/7.90港币)，维持“买入”。

●2026-01-16 招商南油：亚太成品油运输龙头，未来有望开启分红 (西南证券 胡光怿,杨蕊)

●预计公司2025/26/27年营收分别为61.3、63.6、68.6亿元，归母净利润分别为12.8、13.9、15.3亿元，EPS分别为0.27、0.30、0.33元，对应PE分别为12、11、10倍。我们选取申万行业中两家代表性企业招商轮船和中远海能作为可比公司，两家公司2026年平均PE为13倍，我们给予公司2026年13倍PE，对应目标价3.90元，给予“买入”评级。

●2026-01-14 山西高速：涨价、并购、分红的潜力 (天风证券 陈金海)

●2025-2027年盈利有望持续增长。我们预测2025-2027年归母净利润分别为4.8、5.1、5.4亿元。根据DDM估值法，给予山西高速的目标价为6.35元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-11 广深铁路：高铁网络扩展，盈利有望上行 (天风证券 陈金海)

●综合考虑到2025年前三季度成本提升、处置京广铁路部分资产带来收益3.72亿元，下调2025-26年归母净利润至14.7、12.8亿元(原预测15.3、16.4亿元)，引入2027年预测归母净利润14.2亿元，维持“持有”评级。