◆研报摘要◆

●2025-09-01 莱克电气：2025Q2业绩不及预期，海外产能布局加速 (开源证券 吕明)

●2025H1公司汇兑收益减弱负向影响利润，业绩不及预期，我们下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润为10.0/13.3/14.6亿(原值为13.2/14.2/15.5亿元)，对应EPS为1.75/2.32/2.55元，当前股价对应PE为12.4/9.4/8.5倍。公司代工端收入稳健增长，自主品牌业务结构逐渐优化提升，海外供应链布局加速引领外销持续增长，维持“买入”评级。

●2025-08-31 莱克电气：中报点评：海外产能加速释放，H1营收显韧性 (华泰证券 樊俊豪,周衍峰,王森泉)

●基于上半年经营情况，我们略下调盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为12.19/12.94/14.44亿元(前值：12.53/13.00/14.48亿元，本次调整较前值下调-2.7/-0.5/-0.3%)，对应EPS为2.13/2.26/2.52元。截至2025年8月30日，Wind一致预期可比公司25年平均PE为15x，考虑到关税政策的阶段性扰动，给予公司25年14xPE，给予目标价29.82元(前值41.42元，基于25年19倍PE，EPS2.18元)，维持“买入”评级。

●2025-08-28 莱克电气：短期关税影响显著，全球供应链建设加速 (银河证券 何伟,杨策,陆思源,刘立思)

●维持盈利预测，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为102/111/124亿元，分别同比增长4.4%/9.2%/11.3%，归母净利润12.4/13.3/14.9亿元，分别同比增长1.1%/7.3%/11.4%，EPS分别为2.17/2.33/2.59元每股，当前股价对应11x/10.3x/9.28xP/E，维持“推荐”评级。

●2025-05-07 莱克电气：加强海外供应链布局，带动外销业务扩张 (银河证券 何伟,刘立思,杨策)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为102/111/124亿元，分别同比增长4.4%/9.2%/11.3%，归母净利润12.4/13.3/14.9亿元，分别同比增长1.1%/7.3%/11.4%，EPS分别为2.17/2.33/2.59元每股，当前股价对应10.1x/9.4x/8.5xP/E，维持“推荐”评级。

●2025-04-29 莱克电气：季报点评：营收保持稳健增长，利润短期承压 (华泰证券 樊俊豪,周衍峰,王森泉)

●基于1Q25经营情况，我们维持公司25-27年归母净利润为12.53、13.00和14.48亿元，对应EPS为2.18、2.27和2.52元。截至4月29日，可比公司Wind一致预期25年19倍PE均值，给予公司25年19倍目标PE，对应目标价41.42元(前值38.15元，对应25年目标PE17.5倍)，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:电器机械

●2025-09-25 德业股份：工商储带动盈利持续增长，产品线拓宽进一步打开增长空间 (中信建投 朱玥,任佳玮)

●我们预计2025-2027年公司分别实现归母净利润34.63、41.86、48.38亿元，2025年9月24日市值对应PE估值分别为19.38、16.03、13.87倍，维持“买入”评级。

●2025-09-25 格力电器：股息率超7%彰显价值底蕴 (光大证券 洪吉然)

●2025年动态股息率已高达7.7%。在当前低利率市场环境下，此类兼具收益性与安全性的高股息资产价值属性强劲。基于公司强劲的股息保护能力、业绩确定性及资产稀缺性，维持2025-2027年归母净利润预测330/358/382亿元，维持“买入”评级，维持目标价54.10元。

●2025-09-25 美的集团：收入增长稳健，盈利能力提升 (首创证券 郭琦)

●公司是全球领先的科技集团，ToC业务经营稳健，积极推进DTC变革及OBM渗透率提升，ToB业务布局高潜力、高成长赛道，海内外市场双轮驱动长期成长。公司重视股东回报，首次启动中期分红分享发展红利。我们预计公司25/26/27年归母净利润为444/486/527亿元，对应9月23日市值PE为13/12/11倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-09-25 TCL中环：硅片价格压制业绩，半导体业务发展迅速 (西部证券 杨敬梅,董正奇)

●考虑到硅片价格仍在较低水平，我们预计公司25-27年归母净利润-53.09/5.14/24.59亿元，同比45.9%/109.7%/378.9%，对应EPS分别为-1.31/0.13/0.61元，维持“增持”评级。

●2025-09-25 阳光电源：储能维持高景气，前瞻布局AIDC打造第三成长曲线 (中信建投 朱玥,任佳玮)

●Q2单季度实现营业收入244.97亿元，同比+33.09%，环比+28.68%；归母净利润39.08亿元，同比+36.53%，环比+3。87%；扣非后归母净利润38.19亿元，同比+36.44%，环比+3.87%。我们预计公司2025-2027年归母净利润144.97、165.00、183.28亿元，对应2025年9月24日PE估值为22.05、19.37、17.44倍，维持“买入”评级。

●2025-09-25 晶澳科技：出货维持行业第一梯队，海外布局对应有效壁垒 (西部证券 杨敬梅,董正奇)

●考虑到组件价格仍在低位，我们预计公司25-27年归母净利润-36.79/13.30/38.74亿元，同比21.0%/136.2%/191.2%，对应EPS分别为-1.11/0.40/1.17元，维持“增持”评级。

●2025-09-24 亿纬锂能：公司出货量将保持较快增长，盈利能力逐步改善，建议“买进” (群益证券 沈嘉婕)

●预计公司2025/2026/2027年的净利润分别为44/67.5/89亿元，YOY分别为+7.9%/+53.4%/+32%，EPS为2.15/3.3/4.35元。当前股价对应2025/2026/2027年P/E分别为34/22/17倍，建议买进。

●2025-09-24 老板电器：中短期面临天花板，风险收益比有待提升 (华兴证券 姜雪烽)

●维持持有评级，下调目标价25%至19.45元，对应11倍2026年P/E：我们上调2025/26年营收3.3%/2.6%，并引入2027年预测，预计分别同比增长3.0%/2.8%/2.5%至115.5/118.7/121.7亿元；下调2025/26年归母净利润7.0%/8.0%，并引入2027年预测，预计分别同比增长3.0%/2.8%/2.5%至16.2/16.7/17.1亿元。我们将估值基准年份切换至2026年，给予老板11倍P/E，对应新目标价19.45元(vs当前收盘价19.11元)，较旧目标价下调25%。

●2025-09-23 大全能源：财务稳健资金储备充裕，战略性减产缓解市场供给压力 (山西证券 肖索,贾惠淋)

●公司作为硅料行业第一梯队企业，具有穿越周期的能力。我们预计公司2025-2027年EPS分别为-0.44/0.50/0.95，对应公司9月19日收盘价，2025-2027年PE分别为-67.3/59.2/30.9，维持“买入-B”评级。

●2025-09-23 石头科技：25H1：业绩符合预期，后续盈利同比改善-25年半年报点评 (中泰证券 吴嘉敏)

●公司整体进入利润率改善的拐点，预计扫地机(1)内销：延续增长，但因补贴结束及新品推广费用增加，净利率短期难以回升；(2)外销：持续向好，北美产能转移后收入利润预计环比大幅改善；欧洲亚太利润维持。预计洗地机和洗烘一体在利润上不再显著负贡献，且公司在欧洲IFA展上推出割草机器人，有望带来新增量。根据半年报，我们调整全年业绩预期，我们预计25-27年归母利润18、26、32亿(前值25-26年为23、27亿)，对应PE为28、20、17x，成长性依然显著。