◆研报摘要◆

●2026-04-02 海天味业：25年报点评报告：Q4和分红双超预期，护城河不断拓宽 (浙商证券 张潇倩,孙天一)

●浙商证券预计海天味业2026-2028年的营业收入分别为312.4亿元、336.9亿元和362.7亿元，同比增速分别为8.2%、7.8%和7.7%；归母净利润分别为78.7亿元、87.3亿元和95.9亿元，同比增速分别为11.9%、10.8%和10.0%。基于公司在基础品类上的稳健增长和延展品类的快速发展，护城河不断拓宽加固，叠加餐饮需求向上的潜在弹性，分析师给予“增持”评级，建议投资者重点关注。

●2026-04-01 海天味业：增长稳健，盈利能力持续提升 (东兴证券 孟斯硕,王洁婷)

●公司的增长逻辑正从传统大单品单轮驱动，逐步转向“核心品类份额提升+延展品类放量接力”的双轮驱动。全年业绩不仅兑现年初经营目标，且Q4提速进一步验证公司在需求偏弱环境下仍具备较强的经营韧性与市场份额提升能力。公司重视股东回报，25年公司分红率113%，承诺未来分红率80%。我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.36/1.47/1.61元，当前股价对应PE分别为30/28/26倍，维持“推荐”评级。

●2026-03-31 海天味业：龙头强者恒强，竞争优势进一步强化 (华西证券 寇星,卢周伟)

●参考最新财务报告，我们上调公司26-27年营业收入305.92/325.81亿元的预测至313.28/336.77亿元，新增28年356.98亿元的预测；上调26-27年EPS1.31/1.42元的预测至1.33/1.48元，新增28年1.61元的预测；对应2026年3月30日40.34元/股收盘价，PE分别为30/27/25倍，维持公司“买入”评级

●2026-03-31 海天味业：保持经营韧性，强化股东回报 (首创证券 赵瑞)

●根据2025年公司经营情况，我们调整盈利预测，预计2026、2027、2028年公司归母净利润分别为77.8亿元、84.8亿元、92.0亿元，同比分别增长10.5%、9.0%、8.5%，当前股价对应PE分别为30、27、25倍。维持增持评级。

●2026-03-31 海天味业：深耕内部经营提质，稳健业绩支撑高分红 (中邮证券 蔡雪昱,张子健)

●公司作为行业龙头，有望享受行业需求回暖的红利。产品端公司打造趋势类新品，不断构筑塔尖品类增长结构，渠道端积极拥抱线上、即时零售等新兴渠道建设，当前的增长势头有望延续。预计公司2026-2028年实现营收312.55/336.75/361.56亿元，同比+8.25%/+7.74%/+7.37%；实现归母净利润79.40/88.12/96.10亿元，同比+12.81%/+10.97%/+9.06%，对应EPS为1.36/1.51/1.64元，对应当前股价PE为30/27/25倍，给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:农副食品

●2026-04-03 涪陵榨菜：【华创食饮】涪陵榨菜：加大费投，收入企稳 (华创证券 欧阳予,严文炀)

●基于对公司2025年经营状况的评估，华创证券维持“推荐”评级，并给予目标价13.8元。考虑到费用投入的影响，调整了2026-2028年的盈利预测，对应PE分别为18/17/17倍。不过，投资者需警惕新品拓展不及预期、行业竞争加剧以及食品安全问题等潜在风险。

●2026-04-03 安琪酵母：糖蜜价格下降，新一年盈利弹性可期 (群益证券 顾向君)

●预计2026-2028年将分别实现净利润18.4亿、20.4亿和23.6亿，分别同比增19%、11.2%和15.5%，EPS分别为2.12元、2.35元和2.72元，当前股价对应PE分别为19倍、17倍、15倍，维持“买进”的投资建议。

●2026-04-02 安琪酵母：Q4主业表现亮眼，糖蜜红利有望持续释放 (信达证券 赵雷)

●中长期看，公司既有海外酵母及YE的拓展逻辑，又有产品端YE及酵母蛋白的成长逻辑，叠加公司的生物技术特性，成长空间宽广。短期看，糖蜜价格的快速下行，为公司提供了充足的成本红利并有望兑现为利润。公司估值当前处于近十年较低区间，我们预计公司2026-2028年EPS为2.16/2.44/2.74元，分别对应2026-2028年19X/16X/15XPE，维持对公司的“买入”评级。

●2026-04-02 安井食品：2025年报点评：25Q4主业改善，趋势有望延续 (银河证券 刘光意)

●预计2026-2028年收入分别同比+11%/7%/7%，归母净利润分别同比+25%/12%/10%，PE为18/17/15X。考虑到公司经营有望持续改善，叠加目前估值处于历史底部，维持“推荐”评级。

●2026-04-02 安琪酵母：2025年年报点评：海外业务引擎增长，盈利能力持续修复 (中原证券 刘冉)

●我们预测公司2026、2027、2028年的每股收益分别为2.13、2.48、2.81元，参照4月1日收盘价40.15元，对应的市盈率分别为18.88、16.20、14.27倍，维持公司的“增持”评级。

●2026-04-02 天味食品：2025年年报业绩点评报告：2025年业绩符合预期，外延业务高增长 (浙商证券 张潇倩,杜宛泽)

●预计公司26-28年实现收入分别为38.72、42.47、46.04亿元，同比增长分别为12.3%、9.7%、8.4%；预计实现归母净利润分别为6.64、7.57、8.38亿元，同比分别16%、14%、11%。预计25-27年EPS分别为0.62、0.71、0.79元，对应PE分别为20/18/16倍。

●2026-04-01 天润乳业：Q4收入增速转正，复苏趋势初显 (信达证券 赵雷)

●一方面，公司在2025年已成功优化牛群数量及结构，释放上游压力；另一方面，25Q4公司销售端已开始展现复苏趋势，下游增长积极。同时，公司计划在2026年实现乳制品销量32万吨，预计实现营业收入30亿元。我们认为公司有望在供给稳定，需求好转的趋势下持续复苏。我们预计公司2026-2028年EPS为0.16/0.32/0.49元，分别对应2026-2028年60X/30X/19X PE，维持对公司的“买入”评级。

●2026-04-01 新乳业：25Q4收入超预期、全年净利率提升1.5pct (华西证券 寇星,王厚)

●我们判断26Q1有望延续较好的收入增长趋势，从而奠定全年收入增速加速的基础。根据公司年报调整盈利预测，26-27年营业收入由115.6/121.4亿元上调至121.5/130.0亿元，新增28年营业收入137.7亿元；26-27年归母净利润由8.4/9.8亿元上调至9.0/10.7亿元，新增28年归母净利润12.4亿元；26-27年EPS由0.97/1.14元上调至1.04/1.24元，新增28年EPS1.44元。2026年3月31日收盘价17.98元对应P/E分别为17/14/12倍，维持“买入”评级。

●2026-04-01 晨光生物：全年利润大幅修复，价格上行拐点渐近 (信达证券 赵雷)

●2026年一季度预计业绩同比基本持平，主要是由于赞比亚子公司受自然灾害影响导致成本上升，毛利率下降。然而，公司当前股价处于过去十年历史估值底部区域，且植提行业作为大健康产业的重要组成部分，具备长期发展潜力。分析师预测2026-2028年公司收入与净利润将稳步增长，市盈率逐步下降。

●2026-04-01 新乳业：2025年报点评：25年翘尾收官，盈利能力强化 (华安证券 邓欣)

●公司发力成长性较强的低温赛道，预计26-28年收入120/128/137亿元(26-27年前值118/126亿元)，同比+7.2%/+6.7%/+6.5%，归母净利润分别为8.9/10.3/11.6亿元(26-27年前值8.6/9.5亿元)，同比+22%/+16%/+13%，对应PE17/15/13x，公司25年业绩超预期，26年新品迭代有望进一步撬动成长空间，维持“买入”评级。