◆研报摘要◆

●2024-11-04 恒尚节能：2024年三季报点评：Q3应收款结构改善，看好需求恢复及地域拓展 (东方财富证券 王翩翩,郁晾)

●预计2024-2026年，公司归母净利润1.44/1.54/1.73亿元，同比+13.53%/+6.70%/+12.25%，对应目前市值分别为13.45/12.61/11.23xPE。给予“增持”评级。

●2023-03-27 恒尚节能：新股覆盖研究 (华金证券 李蕙)

●公司业务覆盖幕墙和门窗的产品研发、工程设计、加工制作、安装施工、售后服务等环节，项目类型涵盖高档写字楼、商业综合体和住宅楼等各类建筑的幕墙与门窗工程。公司2020-2022年分别实现营业收入16.74亿元/20.67亿元/19.44亿元，YOY依次为28.47%/23.49%/-5.99%，三年营业收入的年复合增速14.25%；实现归母净利润0.77亿元/0.89亿元/1.18亿元，YOY依次为46.75%/15.03%/32.08%，三年归母净利润的年复合增速30.64%。根据初步预测，2023年1-3月公司预计实现归母净利润5,350万元至6,600万元，较2022年同期减少11.63%或增长9.02%。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:建筑装饰

●2025-10-28 圣晖集成：收入利润同比高增长，毛利率有望在四季度修复 (国信证券 任鹤,朱家琪)

●公司是台资洁净室工程服务商，海外市场运作经验丰富，随着客户全球扩产力度持续加大，有望继续依托现有客户关系进一步拓展海外业务，进而推动收入与利润规模持续增长。预测2025-2027年归母净利润为1.42/2.06/3.05亿元，同比+24.1%/+45.4%/+47.9%，维持“优于大市”评级。

●2025-10-20 圣晖集成：季报点评：Q3归母净利润同比增长94%，看好半导体产业链高景气及海外需求增长 (天风证券 鲍荣富,王涛,王雯,王悦宜)

●圣晖集成发布三季报，25年前三季度，公司实现收入21.16亿，同比+46.3%，归母净利润为0.96亿，同比+29.1%；Q3单季度实现收入8.21亿，同比+59.4%，归母净利润为0.33亿，同比+93.9%，主要系新签订单大幅增长以及海外项目转化所致。考虑到下游高景气及订单前置发力，我们上调公司26、27年业绩，预计公司25-27年归母净利润为1.34、1.7、2亿(前值25-27年预测为1.34、1.55、1.75亿)，对应PE为32、26、22倍，维持“买入”评级。

●2025-10-19 圣晖集成：2025年三季报点评：营收增长提速，关注海外拓展增量 (东吴证券 黄诗涛,石峰源)

●公司作为全球化布局领先的洁净室工程企业，境内外业务协同发展有望开启新成长周期，2025年上半年海外收入突破50%，在手订单保障充分。中长期来看，国内国产替代进程有望加速，海外洁净室需求有望受益于产业链景气度提升和产能新布局，公司东南亚市场布局享有先发优势，谋划开拓美国市场，有望形成新成长曲线。基于公司在手订单增长以及下游景气提升、海外市场开拓潜力，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测为1.53/2.06/2.59亿元(前值为1.40/1.63/1.86亿元)，维持“买入”评级。

●2025-09-30 罗曼股份：拟收购武桐树布局智算中心千亿市场，AIDC新星冉冉升起 (东方财富证券 王翩翩,郁晾)

●我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润1.02/1.24/1.53亿元，同比+392.04%/+22.20%/+23.45%，对应目前股价68.45/56.01/45.37x PE。我们认为当前市场并未给予武桐树科技服务器性能、液冷技术等优势充分定价，未来公司业绩及估值均有增厚空间。维持“增持”评级。

●2025-09-15 江河集团：幕墙装饰龙头，全面出海+高分红凸显公司价值 (西部证券 张欣劼,郭好格)

●2025年8月26日，公司发布估值提升计划，其中25-27年度股东回报规划明确，每年现金分红比例不低于80%，或以总股本11.33亿股为基数、按每股分红0.45元(含税)计算的分配金额的二者孰高值。我们预计公司25-27年归母净利润分别为6.79、7.35、7.98亿元，EPS分别为0.60、0.65、0.70元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-09-09 圣晖集成：以工程赋能AI全产业链，持续开拓海外新市场 (国信证券 任鹤,朱家琪)

●预测2025-2027年公司收入29.9/33.5/48.4亿元，同比+48.8%/+12.2%/+44.3%，预测2025-2027年毛利率为10.4%/12.3%/11.8%，预测2025-2027年归母净利润为1.42/2.06/3.05亿元，同比+24.1%/+45.4%/+47.9%。综合绝对估值法与相对估值法，得到公司合理估值区间为52.82-61.80元，对应公司目标市值53-62亿元，较当前股价有25%-47%的空间。

●2025-09-04 江河集团：高分红与海外布局共塑长期成长性 (华源证券 王彬鹏,戴铭余,郦悦轩)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.83/7.37/7.98亿元，同比增速分别为+7.06%/+7.97%/+8.25%，当前股价对应的PE分别为12.51/11.59/10.71倍。考虑到公司海外业务拓展提速，同时维持高分红水平，我们认为公司经营韧性与估值优势兼备，维持“买入”评级。

●2025-09-02 江河集团：股息率较高，海外订单增速快 (银河证券 龙天光)

●2025H1，公司实现营收93.39亿元，同比下降5.86%。其中，建筑装饰营收87.61亿元，同比下降6.52%，主要系公司部分项目产值转化延后以及新增海外订单尚未进入大规模产值转化阶段所致。预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.99、7.56、8.20亿元，分别同比+9.64%/+8.06%/+8.49%，对应P/E分别为12.49/11.56/10.66倍，维持“推荐”评级。

●2025-08-28 江河集团：Q2扣非利润改善显著，海外订单驱动增长 (中邮证券 赵洋)

●我们预计公司25-26年收入分别为242亿、262亿元，同比+8.1%、+8.0%，预计25-26年归母净利润分别为6.9亿、7.6亿，同比+8.3%、+9.4%，对应25-26年PE分别为13.0X、11.9X。

●2025-08-28 江河集团：半年报点评：扣非业绩高增长，“出海”铸就新增长引擎 (天风证券 鲍荣富,王涛,王雯)

●25H1公司拟分配现金分红1.7亿(含税)，此前公司公告未来三年股东回报规划，承诺25-27年的每一年度以现金方式分配的利润不低于当年度归属于上市公司股东净利润的80%或以总股本1,133,002,060为基数按每股分红0.45元(含税)计算的分配金额的二者孰高值，截止8月27日股息率(TTM)为6.94%，高分红价值属性凸显。考虑到上半年收入放缓而毛利率改善明显，我们调整公司25-27年归母净利润为6.8、7.4、8.1亿(前值6.5、6.9、7.5亿)，对应PE为13.3、12.2、11.1倍，维持“买入”评级。