◆研报摘要◆

●2025-09-08 润达医疗：传统业务承压，AI医疗业务加速落地 (华安证券 谭国超,钱琨)

●我们预计公司2025-2027年营业收入有望分别实现80.85/87.03/94.56亿元，同比增长-2.7%/7.6%/8.7%；归母净利润分别实现1.99/2.38/2.75亿元，同比增长260.0%/19.8%/15.2%；对应EPS为0.33/0.40/0.46元；对应PE倍数为52/43/37X。维持“买入”评级。

●2025-08-06 润达医疗：AI+医疗加速落地，主业经营逐步改善 (浙商证券 童非,刘雯蜀,吴天昊,司清蕊)

●考虑到随着体外诊断行业集采政策在全国各地区逐步落地导致公司收入与毛利的影响，我们调整了盈利预测。预计2025-2027年公司营业收入达到78.25、87.76、102.25亿元，同比增速-5.86%、+12.16%、+16.51%；归母净利润分别为-0.75、3.02、4.45亿元，同比增速-235.19%、+504.23%、+47.24%。以2025年8月6日收盘价计算，对应2026年39倍PE。维持“买入”评级。

●2024-12-02 润达医疗：携手华为打造医疗垂域大模型，AI+医疗多场景应用前景广阔 (海通证券 杨林,杨蒙)

●我们预计公司2024-2026年营业收入分别为83.42/96.06/113.66亿元，同比-8.8%/15.2%/18.3%；归母净利润分别为2.52/4.06/5.24亿元，同比-7.6%/61.0%/28.8%；EPS分别为0.42/0.68/0.87元。参考可比公司，给予公司2025年动态PE33-35倍，合理价值区间为22.44-23.80元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

●2024-11-26 润达医疗：医疗AI agent风向标，赋能IVD数字服务 (华西证券 刘泽晶,赵宇阳,崔文亮)

●我们预测公司24-26年收入85.93/104.29/118.80亿元，24-26年归母净利润3.06/4.57/6.33亿元，EPS为0.51/0.76/1.06元，对应2024年11月26日18.48元/股收盘价，PE分别为36.18/24.22/17.49倍，看好公司主业修复+AI业务持续推进，维持“买入”评级。

●2024-11-12 润达医疗：主业恢复在即，B&C&G多领域实现AI医疗应用 (华安证券 谭国超,陈珈蔚)

●考虑公司依旧面临回款压力，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年将实现营业总收入93.20/102.89/115.68亿元(前值106.36/123.31/140.08亿元)，同比+1.9%/+10.4%/+12.4%(前值+16.3%/15.9%/13.6%)；实现归母净利润2.59/4.08/5.91亿元(前值3.71/4.71/5.65亿元)，同比-5.3%/+57.8%/+44.8%(前值+35.6%/27.0%/20.0%)，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:批发业

●2026-03-31 国药股份：业绩符合预期，期待26年稳健增长 (中信建投 袁清慧,刘若飞,沈兴熙,袁全,贺菊颖)

●我们预计公司2026–2028年实现营业收入分别为556.13亿元、590.32亿元和627.14亿元，分别同比增长6.0%、6.1%和6.2%，归母净利润分别为21.57亿元、23.32亿元和25.22亿元，分别同比增长8.0%、8.1%和8.2%，折合EPS分别为2.86元/股、3.09元/股和3.34元/股，对应PE为10.1X、9.4X、8.7X，维持买入评级。

●2026-03-31 北方国际：年报点评报告：减值减少驱动Q4净利率改善，煤价回暖有望带动业绩增长提速 (国盛证券 何亚轩,程龙戈,李枫婷)

●结合焦煤价格变动趋势及工程订单执行情况，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.5/10.6/11.6亿元，同增32%/11%/9%，对应EPS分别为0.82/0.91/1.00元/股，当前股价对应PE分别为17/15/14倍，维持“买入”评级。

●2026-03-31 九州通：夯基垒台，蓄势待发 (中信建投 袁清慧,刘若飞,贺菊颖,沈兴熙,袁全)

●高分红、低估值且增长稳健。我们预计公司2025–2027年实现营业收入分别为1620.07亿元、1749.07亿元和1889.84亿元，分别同比增长6.7%、8.0%和8.0%，扣非归母净利润分别为18.50亿元、20.37亿元和22.49亿元，分别同比增长2.0%、10.1%和10.4%，分别对应扣非PE13.5X、12.3X和11.1X，维持买入评级。我们认为，公司扣非归母净利润有望稳健增长，叠加公司REITs及pre-REITs项目落地后，有望形成较多非经常收益，进而带动归母净利润规模大幅高于扣非归母净利润。

●2026-03-31 北方国际：Q4业绩下滑收窄，看好贸易运营业务后续弹性 (财通证券 王涛)

●预计2026-2028年公司归母净利润分别为10、11、12亿元，yoy+39%/+11%/+10%对应PE分别为17、15、14倍，维持“增持”评级。3月30日公司公告2025年实现营收135.5亿元，同比-29.0%，实现归母净利润7.2亿元，同比-31.1%，扣非归母净利润7.3亿元，同比-30.7%，单季度看，公司Q4实现营收36.4亿元，同比-26.6%，归母净利润2.4亿元，分别同比-18.3%。

●2026-03-29 中信金属：2025年年报点评：贸易业务有所拖累，矿山投资驱动业绩高增 (国联民生证券 邱祖学)

●我们认为，公司的全球投资组合优质，资源投资和贸易业务协同发展，盈利能力有望提升，2026-2028年归母净利润预计依次为37.32、40.64、44.82亿元，对应现价，PE分别为15x、14x和13x，维持“谨慎推荐”评级。

●2026-03-22 香农芯创：企业级存储需求旺盛，“海普存储”实现年度盈利 (华鑫证券 庄宇,何鹏程,张璐)

●预测公司2025-2027年收入分别为352.73、462.89、570.14亿元，EPS分别为1.17、2.36、3.47元，当前股价对应PE分别为134、67、45倍，公司坚持自研+分销双轮驱动，受益于企业级存储需求，自主品牌“海普存储”实现年度盈利，上调至“买入”投资评级。

●2026-03-20 国药股份：年报点评：母公司业绩稳健增长，现金流改善 (华泰证券 代雯,孔垂岩,王殷杰)

●根据2025年商品销售、产品销售业务业绩情况，我们下调部分子公司业务收入增速，下调产品销售业务毛利率预期，预测公司26-28年归母净利润分别为20.2/20.8/21.4亿元(相比26-27年前值下调4.5%/6.4%)，同比+1.3%/+2.6%/+2.9%，对应EPS2.68/2.75/2.83元。考虑到公司精麻分销市占率领先，北京普药配送业务稳固，母公司业绩及投资收益均稳定增长，短期子公司业绩波动不改长期增长逻辑，我们给予公司26年13x PE估值(可比公司26年Wind一致预期均值12x)，对应目标价34.86元(前值36.49元，26年估值13x)。

●2026-03-06 英唐智控：收购光隆集成，OCS产品打造新成长曲线 (中泰证券 王芳,杨旭)

●我们预计公司25-27年分别实现营业收入55.6/58/64.2亿元，同比增长4%/4%/11%；25-27年分别实现归母净利润0.26/0.4/0.64亿元，同比增长-57%/53%/59%。可比公司方面，我们选择主营业务为电子分销的香农芯创以及主营业务为光电子器件且具备OCS技术的德科立、光迅科技作为可比公司，可计算得可比公司2025-27年PE分别为176/70/44倍，同期公司PE为599/390/245倍。公司当前主业电子分销营收稳定，可为公司提供稳定现金流；芯片设计制造业务处于高速成长阶段，预计2-3年内完成可放量；同时公司在海外的IDM工厂日本英唐微拥有丰富的MEMS振镜研发经验，有望为光隆集成的OCS产品核心部件MEMS阵列芯片提供产能保障与工艺支持，形成供应链优势。考虑到未来光隆集成可成为公司未来盈利提升主要动力，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-02-27 咸亨国际：MRO主业稳健增长，具身智能打开第二增长曲线 (东北证券 谢佶圆)

●我们预计公司2025-2027营收分别为45.81/61.12/75.32亿元，归母净利润分别为2.47/2.69/3.62亿元，PE分别39.98/36.68/27.21倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-02-25 小商品城：锚定数贸枢纽，贸易综合服务筑长期价值 (太平洋证券 王湛)

●预计2025-2027年小商品城将实现营业收入203.75/267.99/344.55亿元，同比增速分别为29.47%/31.53%/28.57%；归母净利润44.59/58.57/74.9亿元，同比增速分别为45.08%/31.35%/27.88%。预计2025-2027年EPS分别为0.81/1.07/1.37元/股，对应2025-2027年PE分别为18X、14X和11X，给予“买入”评级。