◆研报摘要◆

●2025-08-22 赛福天：业绩明显改善，工业机器人业务持续突破 (华安证券 徐偲,余倩莹)

●公司三大事业部持续深挖潜能，钢索事业部深耕电梯领域的同时，在海洋工程、港口等领域取得突破，并将传统钢丝绳技术延伸应用至工业机器人领域，有望培育新增长点；光伏事业部投身于BC技术路线的探索，并积极探索产业链下游；绿建事业部稳健发展。基于公司中报，我们预计公司2025-2027年营收分别为19.38/22.55/25.46亿元(前值为15.02/17.33/19.46亿元)，分别同比增长55.4%/16.4%/12.9%；归母净利润分别为0.15/0.24/0.32亿元(维持不变)，分别同比增长107.7%/61.0%/35.0%。截至2025年8月21日，对应EPS分别为0.05/0.08/0.11元，对应PE分别为163.51/101.57/75.21倍。维持“增持”评级。

●2025-05-16 赛福天：基本面反转，主业卡位有望进军腱绳新材料 (东北证券 赵宇阳)

●我们预计25-27年收入分别实现14.05/15.35/16.76亿元，归母净利润分别为-0.59/-0.46/0.03亿元，对应PE分别为-36.40/-46.59/825.47X，看好公司基本面修复+钢丝绳材料转型，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-04-25 赛福天：25Q1扭亏为盈，重视海洋工程与工业机器人机遇 (华安证券 徐偲,余倩莹)

●公司三大事业部持续深挖潜能，钢索事业部深耕电梯领域的同时，在海洋工程、港口等领域取得突破，并将传统钢丝绳技术延伸应用至工业机器人领域，有望培育新增长点；光伏事业部投身于BC技术路线的探索，并积极探索产业链下游；绿建事业部稳健发展。我们预计公司2025-2027年实现收入15.02/17.33/19.46亿元，分别同比增长20.5%/15.3%/12.3%；实现归母净利润0.15/0.24/0.32亿元，分别同比增长108.1%/58.1%/32.7%。截至2025年4月24日，对应EPS分别为0.05/0.08/0.11元，对应PE分别为110/70/52倍。维持“增持”评级。

●2024-10-31 赛福天：2024Q3营收降幅缩小，积极推动绿色化转型 (华安证券 徐偲,余倩莹)

●我们认为，公司确立“城市建设+绿色能源”的两大业务格局，光伏电池片业务产能持续扩建，随着订单的陆续交付，业绩有望高增长；传统主业市场地位稳固，有望稳定发展。我们预计公司2024-2026年实现收入14.39/19.37/30.71亿元(前值为37.87/58.22/78.55亿元)，分别同比增长-10.4%/34.6%/58.5%；实现归母净利润-0.37/0.23/0.52亿元(前值为0.71/1.06/1.42亿元)，分别同比增长-214.9%/163.0%/124.7%。截至2024年10月30日，对应EPS分别为-0.13/0.08/0.18元，对应PE分别为-/89.03/39.63倍。维持“增持”评级。

●2024-05-09 赛福天：“城市建设+绿色能源”双轮驱动，新赛道大展身手 (华安证券 徐偲,余倩莹)

●我们认为，公司确立“城市建设+绿色能源”的两大业务格局，光伏电池片业务产能持续扩建，随着订单的陆续交付，业绩有望高增长；传统主业市场地位稳固，有望稳定发展。我们预计公司2024-2026年实现收入37.87/58.22/78.55亿元，分别同比增长135.9%/53.7%/34.9%；实现归母净利润0.71/1.06/1.42亿元，分别同比增长122.7%/49.1%/34.5%。截至2024年5月8日，股本对应EPS分别为0.25/0.37/0.50，对应PE分别为30/20/15倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:电器机械

●2025-08-25 许继电气：直流输电系统集中交付，海外业务持续突破 (国信证券 王蔚祺,王晓声)

●考虑到国内高压产品交付节奏和配网产品需求和价格变化情况，我们下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为13.95/17.62/20.31亿元(原预测为14.59/18.76/22.80亿元)，同比+25%/+26%/+15%，动态PE为17.3/13.7/11.9倍。

●2025-08-25 平高电气：在手订单充沛，特高压招标交付放量可期 (国信证券 王蔚祺,王晓声)

●考虑到国内高压产品交付节奏和配网产品需求和价格变化情况，我们下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为12.93/15.92/18.25亿元(原预测为14.07/16.55/18.58亿元)，同比+26%/+23%/+15%，动态PE为16.9/13.8/12.0倍。

●2025-08-25 隆基绿能：2025年中报点评：运营效率显著提升，预计2025年末HPBC2.0电池高效产能占比超60% (光大证券 殷中枢,郝骞)

●分析师维持“买入”评级，预计公司将在新产品(如HPBC)放量以及新兴业务(如BIPV和氢能)的推动下，逐步改善盈利能力。然而，仍需关注地缘政治因素对海外光伏装机需求的影响，以及硅片环节竞争加剧可能带来的盈利压力。

●2025-08-25 通威股份：中报点评：Q2环比减亏，关注反内卷进展 (华泰证券 申建国,边文姣,周敦伟)

●考虑到Q2光伏抢装结束后需求回落，价格修复进度或低于预期，我们下调硅料、电池、组件单价及毛利率假定，预计公司25-27年归母净利为-61.82/35.71/51.32亿元(较前值下降75.69%/29.57%/27.16%)。25年6月下旬以来光伏“反内卷”稳步推进，硅料作为供给侧改革重要抓手，能耗管控与产能收储或同步推进，驱动落后产能出清，公司硅料、电池双龙头地位稳固，或充分受益于反内卷持续推进，维持“买入”评级。我们给予公司26年32.13x PE估值(可比公司26年Wind一致预期均值32.13x PE)，对应目标价25.39元(前值19.33元，对应26年17.11x PE，主要系反内卷驱动可比公司估值提升)。

●2025-08-25 派能科技：Q2出货环比翻倍以上增长，盈利拐点确立 (开源证券 殷晟路)

●考虑到行业竞争加剧，我们下调公司2025-2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为2.46/5.94/7.95亿元(原2025/2026年4.99/6.90亿元)，EPS为1.00/2.42/3.24元，对应当前股价PE为51.8/21.4/16.0倍，考虑到公司排产逐季提升，轻型动力业务发展迅速，维持“增持”评级。

●2025-08-25 天合光能：2025年中报点评：储能累计出货超12GWh，钙钛矿/晶体硅叠层技术能力行业领先 (光大证券 殷中枢,郝骞)

●基于当前市场环境，分析师维持对公司“增持”评级，同时审慎下调了2025年的盈利预测。预计2025-2027年归母净利润分别为-20.22亿元、17.63亿元和36.41亿元。尽管公司在大尺寸组件和新技术开发方面具有优势，但分布式光伏业务收益的不确定性增加可能对公司未来业绩造成一定压力。此外，大尺寸组件竞争加剧、产业链涨价及关税政策变化等风险也需关注。

●2025-08-25 通威股份：2025年中报点评：硅料&电池销量维持行业第一，组件海外市场销售保持高速增长 (光大证券 殷中枢,郝骞)

●维持对通威股份“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为-30.34亿元、19.30亿元、49.42亿元。公司作为硅料绝对龙头，产能规模和技术优势突出，未来市占率有望进一步提升。然而，需关注光伏行业装机不及预期、技术选错或产能扩张无法紧跟趋势等风险，以及关税政策变化可能带来的影响。

●2025-08-25 中矿资源：半年报点评：铜冶炼厂拖累公司业绩，铯铷业务构筑业绩支撑 (国盛证券 张航)

●展望2025年下半年，锂盐业务有望受益于锂价反弹及技改完成带来的成本优化，盈利面或将改善；铯铷业务将继续提供稳定支撑；锗镓及多金属综合回收项目推进顺利，预计2025年完成火法冶炼工艺建设；铜矿开发方面，Kitumba铜矿计划于2026年达产。基于此，国盛证券维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利分别为6.4/14.6/22.7亿元，对应PE为45/20/13倍。

●2025-08-25 隆基绿能：2025年半年报点评：盈利阶段性承压，坚定BC产品领先布局 (民生证券 邓永康,朱碧野,王一如,林誉韬)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为726.51、847.61、945.89亿元，归母净利润分别为-32.39、29.89、50.80亿元，以8月22日收盘价为基准，对应2026-2027年PE为42X、25X，公司坚持BC技术领先布局，维持“推荐”评级。

●2025-08-25 通威股份：2025年半年报点评：业绩阶段性承压，多晶硅龙头地位稳固 (民生证券 邓永康,朱碧野,王一如,林誉韬)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为908.33、1074.77、1201.88亿元，对应增速分别为-1.3%、18.3%、11.8%；归母净利润分别为-57.76、30.77、60.52亿元，对应增速分别为17.9%、153.3%、96.7%，以8月25日收盘价为基准，对应2026-2027年PE为32X、16X，公司硅料和电池出货量行业第一，组件业务稳步发展，维持“推荐”评级。