◆研报摘要◆

●2025-08-31 千禾味业：2025年半年报点评：Q2经营承压，期待后续改善 (西南证券 朱会振,舒尚立)

●公司发布2025年半年报，上半年实现收入13.2亿元，同比-17.1%，实现归母净利润1.7亿元，同比-30.8%；其中25Q2实现收入4.9亿元，同比-29.9%，实现归母净利润为0.13亿元，同比-86.7%。预计2025-2027年EPS分别为0.43元、0.55元、0.60元，对应动态PE分别为28倍、22倍、20倍，维持“持有”评级。

●2025-08-31 千禾味业：2025年中报点评：Q2经营承压，盈利能力下滑 (光大证券 陈彦彤,汪航宇,聂博雅)

●考虑行业竞争压力较大，我们下调公司25-27年归母净利润分别为4.31/5.36/6.23亿元（较前次预测分别下调24.4%/15.3%/10.9%），当前股价对应25-27年PE为29x/24x/20x。公司产品符合行业健康化发展趋势，看好公司未来发展前景，维持“增持”评级。

●2025-08-29 千禾味业：事件影响持续，关注渠道调整是否进入尾声 (兴业证券 沈昊,林佳雯)

●我们根据公司最新财报，调整了盈利预测，预计2025-2027年收入为30.04/33.22/36.70亿元，同比-2.3%/+10.6%/+10.5%，归母净利润为4.52/5.43/6.12亿元，同比-12.1%/+20.1%/+12.7%，对应2025年8月27日收盘价，2025-2027年PE为29/24/21x，维持“增持”评级。

●2025-08-28 千禾味业：中报点评：经营短期承压，期待逐步恢复 (华泰证券 吕若晨,倪欣雨)

●考虑舆情对公司经营影响较大，我们下调公司收入增速、上调费率，下调公司盈利预测，预计25-27年EPS0.42/0.53/0.61元(较前次-30.00%/-20.90%/-17.57%)，参考可比公司25年平均PE36x，给予25年36x，目标价15.12元(前值13.20元，对应25年22x PE)，下调盈利预测、上调PE主因Q2业绩走弱冲击全年形成利润洼地，但由于当前经营改善、估值有所回升，维持“买入”评级。

●2025-05-16 千禾味业：2024年报&2025年一季报点评：收入承压，盈利改善 (浙商证券 杨骥,孙天一)

●预计公司2025-2027年公司营业收入分别为32.4、35.3、38.3亿元，同比+5.4%、+8.8%、+8.7%；归母净利润分别为5.5、6.2、6.9亿元，同比+6.9%、12.5%、11.0%；维持增持评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:农副食品

●2025-10-21 海大集团：饲料销量延续增长，分拆上市助力公司海外发展 (开源证券 陈雪丽,王高展)

●海大集团发布2025年三季报，2025Q1-Q3营收960.94亿元，同比+13.24%，归母净利润41.42亿元，同比+14.31%，其中2025Q3营收372.63亿元，同比+14.43%，归母净利润15.04亿元，同比+0.34%。2025Q1-Q3毛利率11.13%，同比-0.20pct，净利率4.54%，同比+0.07pct。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润51.48/57.39/61.72亿元，对应EPS为3.09/3.45/3.71元，当前股价对应PE为19.1/17.1/15.9倍，公司饲料销量延续增长，分拆上市助力公司海外发展，维持“买入”评级。

●2025-10-21 中宠股份：2025年三季报点评：加速海外产能布局，自主品牌持续发力 (中原证券 张蔓梓)

●公司是我国宠物行业龙头之一，业绩增长受到海内外市场的双轮驱动。考虑到公司产品结构的优化和海内外业务的增长，上调公司2025/2026/2027年归母净利润至4.58/6.32/7.65亿元(前值为4.37/5.48/6.87亿元)，EPS分别为1.51/2.08/2.51元，当前股价对应PE分别为37.37/27.10/22.39倍。根据行业可比上市公司市盈率情况，公司处于合理估值区间，考虑到公司的成长性，维持“增持”的投资评级。

●2025-10-21 煌上煌：2025年三季报点评：门店端积极调整，冻干业务带来新增量 (光大证券 叶倩瑜,李嘉祺,董博文)

●考虑到并入立兴食品带来的收入和利润增量，叠加未来门店调整策略的落地，分析师上调了2025-2027年的归母净利润预测至1.11/1.53/1.77亿元，对应EPS分别为0.20/0.27/0.32元。当前股价对应P/E分别为65/47/41倍。基于公司优秀的产品力和品牌力，维持“增持”评级。

●2025-10-20 晨光生物：经营向好，有望受益于FDA新政下全球天然色素市场翻倍机遇 (山西证券 冀泳洁,王锐)

●我们预测2025年至2027年，公司分别实现营收71.25/80.84/88.57亿元，同比增长1.9%/13.4%/9.6%；实现归母净利润3.59/4.92/5.85亿元，同比增长282.2%/36.9%/18.9%，对应EPS分别为0.74/1.02/1.21元，PE为19.4/14.1/11.9倍，首次覆盖给予“买入-B”评级。

●2025-10-20 海大集团：2025年三季报点评：收入保持较快增长 (东莞证券 魏红梅)

●预计公司2025-2026年EPS分别为3.07元和3.47元，对应PE分别为20倍和18倍。公司是国内饲料龙头，持续推进核心能力建设、规模扩张及国际化战略，竞争优势有望不断增强。维持对公司的“买入”评级。

●2025-10-20 海大集团：业绩符合预期，分拆上市助力海外业务快速发展 (国盛证券 张斌梅,沈嘉妍)

●我们预计2025/2026/2027年公司实现归母净利润分别为49.6/56.9/67.1亿元，同比增长分别10.2%/14.7%/17.9%，对应2025年21xPE，维持“买入”评级。

●2025-10-19 海大集团：饲料增量有望突破500万吨，分拆上市计划助力海外发展 (华安证券 王莺)

●2025年1-9月公司饲料外销量同比快速增长，全年增量目标有望突破500万吨，其中，海外饲料销量有望维持40%高速增长。我们预计，2025-2027年公司饲料外销量分别达到2953万吨、3246万吨、3567万吨，同比分别增长20.9%、9.9%、9.9%，生猪出栏量648万头、648万头、680万头，同比分别增长8%、0%、5%，公司实现主营业务收入1414.77亿元、1598.36亿元、1811.64亿元，同比分别增长23.5%、13.0%、13.3%，实现归母净利润50.12亿元、57.99亿元、62.24亿元，同比分别增长11.3%、15.7%、7.3%，归母净利润前值2025年51.58亿元、2026年55.02亿元、2027年59.09亿元，本次下调主要原因是，调整了2025-2027年饲料销量、饲料吨利、生猪出栏量和猪价预期，维持“买入”评级不变。

●2025-10-19 海大集团：海外业务拟分拆上市，3Q饲料销量延续增长 (财通证券 肖珮菁)

●公司持续为养殖户提供饲料-种业-动保整体解决方案，加大海外开拓，发展专业化基础上的规模养殖，成长可期。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润51.11/56.53/61.94亿元，10月17日收盘价对应PE分别为19.9/18.0/16.4倍，维持“增持”评级。

●2025-10-17 海大集团：季报点评：水产料旺季发力，海外业务拟分拆上市 (华泰证券 樊俊豪,熊承慧)

●我们维持公司2025/26/27年盈利预测为50.2/54.8/70.4亿元。参考2026年可比公司Wind一致预期15.2倍PE估值，考虑到可比公司养殖业务盈利占比更高或压制其估值水平、而公司的饲料销量增长稳健，我们给予公司估值溢价，考虑到分拆上市或加速海外业务发展，我们上调估值溢价水平，给予公司2026年21x PE估值、上调目标价至69.1(前次目标价66.4元，对应2025年22x PE估值、较可比公司的估值溢价约26%)，维持“买入”评级。

●2025-10-17 盐津铺子：深挖单品潜力，品牌化战略逐步推进 (招商证券 陈书慧,胡思蓓)

●多品类多渠道增长势能延续，盈利能力有望提升。营收端，公司凭借魔芋、鹌鹑蛋等子品类打造大单品，其他新品类拓宽增长边界。渠道上重点将定量流通、海外、量贩作为增量重点，营收端有望保持较快增长，预计公司25-27年营收分别同比增长18%、21%、18%；成本端原料价格回落、规模效益，品牌建设能力凸显，盈利能力有望回升，预计公司25-27年EPS为2.91/3.58/4.26元，对应25-27年PE分别为25、21、17倍。考虑到公司经销及新渠道拓展和下沉、海外市场均具备较强增长潜力，看好公司中长期发展，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。