◆研报摘要◆

●2026-03-28 中国核电：辽宁核电机制电价政策先行，公司业绩有望稳健增长 (国海证券 钟琪)

●预计公司2025-2027年营业收入为835/900/1114亿元，归母净利润分别为93/102/120亿元，对应PE分别为22/20/17倍。展望未来，核电机制电价政策改革有望稳定业绩，伴随着公司机组投产，公司业绩有望稳健增长。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-12 中国核电：Q3核电主业经营稳健，新能源业务短期承压 (长城证券 于夕朦,范杨春晓,张靖苗,何郭香池,杨天放)

●核电行业增长预期明确，受高利用小时数、合理电价、折旧及财务费用长期下降的趋势等利好因素影响，行业规模及利润都将持续增长；公司作为国内核电行业领先企业，受益行业增长，叠加自身规模优势、技术优势及充裕的在建机组储备，成长性与确定性兼备。此外，公司首次推出中期分红，持续提升股东回报。我们预计公司2025-2027年实现营业收入830.62、878.42、968.44亿元，同比增长7.5%、5.8%、10.2%，实现归母净利润93.14、98.59、107.18亿元，同比增长6.1%、5.9%、8.7%，对应EPS分别为0.45、0.48、0.52元，当前股价对应的PE倍数为20.1X、19.0X、17.5X。维持“买入”评级。

●2025-11-04 中国核电：业绩因新能源业务归母利润下降承压，核电风电增值税政策调整 (国信证券 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩,崔佳诚)

●预计2025-2027年公司归母净利润92.3/100.0/110.9亿元(原为95.9/100.0/111.5亿元)，同比增速5%/8%/11%，对应当前股价PE为20/18/17X，维持“优于大市”评级。

●2025-11-04 中国核电：Q3业绩低于预期，在建机组保障中长期成长性 (华源证券 查浩,刘晓宁,蔡思)

●我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为91.9、92.8、102.2亿元，同比增长率分别为4.7%、1.01%、10.13%。当前股价对应的2025-2027年的PE分别为21、21、19倍，按照2024年分红率计算，公司股息率分别为2%、2%、2.2%，继续维持公司“买入”评级。

●2025-10-31 中国核电：核电业绩稳健增长，新能源板块承压 (招商证券 宋盈盈)

●公司拟投资设立中核共享，进一步深化集约化改革，经营效率有望持续提升。考虑新能源板块业绩承压，调整公司2025-2027年归母净利润预期至95.23、104.99、117.31亿元，同比增长8%、10%、12%，当前股价对应PE分别为19.4x、17.6x、15.7x，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:电热供应

●2026-03-29 涪陵电力：国网综能核心平台，“源网荷储”释放增长新动能 (华源证券 查浩,刘晓宁,蔡思)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.2、6.1、6.9亿元，同比增速分别为0.17%、18.54%、13.13%，当前股价对应的PE分别为37、31、28倍。我们选取南网能源、三峡水利、南网储能作为可比公司，2026年可比公司最新平均PE为36倍。考虑到涪陵电力未来成长性较高，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-03-28 甘肃能源：常乐火电利润表现亮眼，“电算协同”项目有望改善板块收益 (信达证券 邢秦浩)

●甘肃能源作为甘肃省内电力运营龙头旗下常规能源整合平台，背靠集团股东优势，火水风光多种电源协同发展，业绩稳定性较强；叠加未来在建及注入项目持续落地，稳健经营的同时又具有高增长潜力。我们调整公司2026-2028年归母净利润分别为21.08/22.94/25.37亿元；对应2026年3月27日收盘价的PE分别为13.25/12.18/11.01倍，维持“买入”评级。

●2026-03-27 华能国际：火电稳健托底，新能源成长接力 (开源证券 王高展)

●我们认为，公司有望充分受益于电价机制理顺带来的火电商业模式重塑和新能源行业可持续发展，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为144.92、154.57、159.38亿元，EPS分别为0.92、0.98、1.02元/股，当前股价对应PE分别为8.2、7.6、7.4倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-03-26 华能国际：煤价下行改善火电盈利，资产减值拉低业绩增速 (中信建投 高兴,侯启明)

●受2026年全国火电长协电价普遍下行的影响，我们认为公司综合结算电价或将同比下降。燃料成本方面，2026年1-2月原煤生产维持相对稳定，考虑新能源发电对火电出力的挤压，我们认为26年煤价中枢有望维持相对稳定。综合来看，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为128.91亿元、129.25亿元、133.10亿元，对应归属普通股股东净利润(扣除永续债利息)分别为102.68亿元、104.52亿元、109.87亿元，维持“买入”评级。

●2026-03-26 中国广核：年报点评：核电机制托底有望带来盈利拐点 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润为106/117/130亿元，其中下调2026年归母净利润1.6%，主要是考虑目前仅辽宁公开发布核电机制电量、电价政策，2026年福建、辽宁等省份年度市场化交易电价或承压；上调2027年归母净利润2.9%，主要是考虑惠州等厂址已完成注入，新机组投产有望增厚公司盈利水平。基于对公司2026年EPS/BPS0.21/2.56元的预期，考虑公司在建核电机组规模可观，产能陆续释放有望增厚公司价值，同时机制政策出台有望增强公司盈利能力稳定性，参考A股可比公司Wind一致预期2026E PE均值21.3x，H股历史5年PB均值0.96x，给予公司A/H股26E PE/PB25.0/1.5x，目标价5.25元/4.37港币(前值：4.70元/3.69港币基于A/H股26E PE/PB22.0/1.3x)，下调2026年盈利但上调目标价主要考虑市场预期类似辽宁核电机制政策或在其他省份推行，维持“买入”评级。

●2026-03-26 中国广核：利好政策频出、储备项目丰富，核电估值有望重塑 (兴业证券 蔡屹,史一粟,李静云)

●维持“增持”评级。考虑到2026年公司在广东、辽宁的核电机组盈利恢复，及年内仍有新投产机组，我们预测公司2026-2028年归母净利润的预测分别为112.68亿/123.94亿/131.62亿元，分别同比+15.4%/+10.0%/+6.2%，对应2026年3月25日收盘价的PE估值为20.2x/18.4x/17.3x。

●2026-03-26 中国广核：2025年年报点评：辽宁核电机制电价政策出台，26年业绩展望积极 (银河证券 陶贻功,梁悠南)

●基于对公司未来发展的乐观预期，分析师预测2026-2028年归母净利润将分别达到104亿元、119亿元和126亿元，对应PE分别为22倍、19倍和18倍。综合考虑业绩增长潜力及估值水平，给予“推荐”评级。然而，报告也指出，需关注电价政策变动以及新机组商运节奏可能不及预期的风险，这些因素或对短期业绩造成一定压力。

●2026-03-25 华能国际：年报点评：对公司2026年盈利保持信心 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●A股：预计公司26年新能源权益利润57.95亿元和火电权益净资产622亿元，分别给予26E PE26.0x和PB1.10x(可比公司Wind一致预期26E PE/PB21.2x/0.91x，公司溢价考虑新能源盈利能力更强及火电盈利能力更突出，扣除永续债后目标市值1416亿元，对应股价9.02元(前值：9.47元基于新能源/火电26E PE20.0x/PB1.05x)，维持“买入”评级。H股：预计公司2026年扣除永续债后BPS为4.66元，看好公司新能源业务长期发展和火电业绩持续修复，给予公司1.4x2026E PB，较其历史5年均值(0.89x)约高1.6个标准差，目标价7.41港币(前值：7.33港币基于1.4x2026E PB)，港股目标价略上调主要是人民币升值原因，维持“买入”。

●2026-03-25 华能国际：2025年年报点评：煤电盈利大幅提升，减值拖累Q4业绩 (银河证券 陶贻功,梁悠南)

●分析师预计，2026-2028年公司归母净利润将稳步增长，对应PE分别为9.0倍、8.4倍和7.5倍，维持“推荐”评级。不过，报告也指出潜在风险，包括新项目建设进度不及预期、煤价大幅上涨以及电价超预期下跌等。这些因素可能对公司的盈利能力和市场表现产生一定压力。

●2026-03-23 嘉泽新能：进军绿色燃料打开成长空间，技术优势显著贡献更高盈利 (华源证券 查浩,刘晓宁,蔡思)

●我们预计公司2025-2027年分别实现营业收入25.1、27.9、31.7亿元，同比增长率分别为3.74%、10.86%、13.85%，实现归母净利润分别为7.13、8.95、9.84亿元，同比增长率分别为13.2%、25.5%、9.94%。当前股价对应的PE分别为23、19、17倍，我们选取龙源电力、电投绿能、中国天楹作为可比公司进行估值，2026年可比公司估值平均为30倍，公司当前估值水平低于行业平均，继续维持“买入”评级。