◆研报摘要◆

●2025-04-26 金钼股份：季报点评：一季度业绩同钼价同向变动 (华泰证券 李斌)

●维持“增持”评级。我们维持盈利预期，预计公司2025-2027年EPS分别为0.97、1.01、1.04元。可比公司2025年平均PE12.2X，考虑到公司为钼产业链龙头，并具备“红利股”属性，给予公司25年14.0XPE(溢价15%)。对应目标价13.56元(前值12.92元，基于2025年PE13.3X)。

●2025-04-12 金钼股份：钼业龙头，仍具备红利股属性 (华泰证券 李斌)

●公司2024年钼加工产品产量有所增长，钼铁/钼酸铵/钼粉分别同比增长21.6%/11.4%/12%。展望未来，公司有望继续释放产能，我们上调公司2025-2027年营收至149/160/171亿元(2025-2026年较前值上调幅度15%/18%)；但加工产品利润贡献相对有限，仅上调公司2025-2027年归母净利至31.39/32.44/33.57亿元(2025-2026年较前值上调幅度0.13%/2.83%)。可比公司2025年平均PE11.6X，考虑到公司为钼产业链龙头，并具备“红利股”属性，给予公司25年13.3XPE(溢价15%)，测算目标价12.92元(前值13.82元，基于25年PE14.2X)。

●2024-10-28 金钼股份：季报点评：Q3业绩承压，中期有望受益钼价上行 (华泰证券 李斌)

●我们维持盈利预测，预计公司24-26年归母净利为31.19、31.35和31.55亿元，同比增速分别为0.63%、0.52%、0.62%，对应EPS为0.97、0.97、0.98元。可比公司25年平均PE估值12.37X，考虑到可比公司随着其他品种扩产，钼利润占比逐渐缩小；而公司为钼产业链龙头且资源丰富，更有望充分受益于钼价上涨，因此给予公司25年14.22X PE估值，测算目标价13.82元。

●2024-08-26 金钼股份：2024Q2钼价中枢上行，单季度业绩增长可观 (开源证券 李怡然)

●我们看好下半年钼价维持高位运行，上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为31.14/32.32/34.16亿元(2024-2026年前预测值为25.62/27.31/28.82亿元)，EPS分别为0.97/1.00/1.06元，当前股价对应PE分别为10.1/9.8/9.2倍，考虑到公司钼产量及储量均居市场前列，而钼价有望维持高位运行，使公司钼业务业绩持续受益，维持公司“买入”评级。

●2024-08-23 金钼股份：业绩历史新高，经营提质增效 (德邦证券 翟堃,高嘉麒)

●公司未来发展规范性提升，同时钼行业持续景气。看好公司未来发展，预计2024-2026年公司归母净利润分别为30.97、32.13、33.80亿元。维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:有色金属

●2025-08-22 山金国际：2025年半年报点评：贵金属价格趋势上行，公司业绩具备弹性 (东吴证券 孟祥文,徐毅达)

●我们继续看好公司在黄金牛市大周期下的盈利能力，基于公司远期贵金属的量增潜力，以及贵金属在降息周期内的趋势上行判断，我们上调公司2025-27年归母净利润为34.83/44.87/63.52亿元(前值为33.18/44.23/55.91亿元)，对应2025-27年的PE分别为15.62/12.12/8.56倍，维持“买入”评级。

●2025-08-21 山金国际：行业高景气度叠加生产流程优化推升盈利，持续增储扩产提升业绩弹性 (东兴证券 张天丰)

●考虑到黄金传统的依靠纯金融属性定价方式逐渐弱化，而依靠商品供需属性的定价方式明显强化，黄金金融属性决定价格弹性而供需属性决定价格韧性。黄金已进入商品供需层面上结构性偏紧状态，价格将呈现趋势性的易涨难跌格局。我们认为黄金价格有望受益于避险溢价、流动性溢价及汇率溢价的发酵而稳步提升；锌铅产品供需关系稳定，预计价格稳中有升。我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为177.49亿元、202.31亿元、221.17亿元；归母净利润分别为36.08亿元、45.31亿元及53.11亿元；EPS分别为1.30元、1.63元和1.91元，对应PE分别为13.90x、11.07x和9.44x，维持“推荐”评级。

●2025-08-21 神火股份：2025H1点评：煤炭业务处于底部区域，Q2总体业绩同比增长超预期 (西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●公司公告2025年半年报，实现营收204.28亿元，同比增长12.12%；归母净利润为19.04亿元，同比下降16.62%；扣非后归母净利润为20.10亿元，同比下降6.79%。 我们预计2025-2027公司EPS分别为2.41、2.67、2.96元，PE分别为8、7、7倍，维持“买入”评级。

●2025-08-21 恒邦股份：中报点评：25H1冶炼量增缓解冶炼费下行压力 (华泰证券 李斌)

●基于对公司未来发展的看好，华泰研究维持对恒邦股份的“增持”评级，并上调目标价至13.52元。预测公司2025-2027年的EPS分别为0.74、0.93和1.29元。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为18.3倍，考虑到辽上金矿扩能临近，给予公司2025年18.3倍PE估值。

●2025-08-20 铜陵有色：2025年半年报点评：实际经营稳健，期待米拉多铜矿二期投产 (民生证券 邱祖学)

●铜产业链一体化发展持续推进，产能建设稳步进行，米拉多铜矿二期投产在即，未来增量可期。我们预计2025-2027年公司将实现归母净利37.89、46.94、57.15亿元，对应8月19日收盘价的PE为14x、12x和10x，维持“推荐”评级。

●2025-08-20 山金国际：半年报点评：强势金价助力业绩再创新高 (联储证券 李纵横)

●我们预计2025年-2027年公司营业收入规模为180.21亿元、198.98亿元、226.80亿元，归母净利润为34.31亿元、43.07亿元、55.99亿元；当前公司市值对应PE分别为14.62、11.64、8.96倍，参考可比公司，结合年度公司业绩表现，我们给予公司增持评级。

●2025-08-20 神火股份：煤炭价格触底反弹，铝冶炼盈利稳健 (国信证券 刘孟峦,焦方冉)

●假设2025-2027年铝现货价格为20500元/吨，氧化铝价格为3300元/吨(前值3100元/吨)，预焙阳极价格为5000元/吨(前值4500元/吨)，云南用电含税价格为0.43元/度(前值0.45元/度)，新疆神火发电成本0.236元/度，河南无烟煤价格1000元/吨，预计2025-2027年收入396/398/398亿元，归母净利润45.6/47.8/48.4亿元(前值55.4/56.5/57.2亿元)，同比增速5.9/4.9/1.2%；摊薄EPS分别为2.03/2.13/2.15元，当前股价对应PE分别为9.5/9.0/8.9x。公司是国内电解铝头部企业，产能布局合理，公司主营产品电解铝和煤炭两个行业均受益于供给侧结构性改革，处于行业景气周期，随着大规模资本开支结束，分红具备提升空间，维持“优于大市”评级。

●2025-08-20 腾远钴业：2025年半年报点评：钴产品毛利率大幅提升，期待铜钴同步扩产 (民生证券 邱祖学)

●铜产能持续扩张，盈利水平亮眼，刚果金限制钴矿供应，钴价中枢上移，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.2/13.9/16.3亿元，对应2025年8月19日收盘价的PE分别为17/13/11倍，维持“推荐”评级。

●2025-08-20 神火股份：2025年半年报点评：煤炭拖累业绩，电解铝量价齐升 (民生证券 邱祖学)

●电解铝成本优势明显，煤铝业绩弹性十足，低估值、高弹性有望催化股价。我们预计公司2025-2027年将实现归母净利51.8亿元、62.0亿元和65.7亿元，对应现价的PE分别为8、7和7倍，维持“推荐”评级。

●2025-08-20 博威合金：25年半年报业绩点评：公司25H1表现亮眼，高端战略下新材料吨净利显著增长 (西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●随着公司高端产品占比提升，预计新材料利润将显著上涨，但是考虑到明年光伏业务会有一些调整，我们预计25-27年公司EPS分别为1.97、2.05、2.21元，PE分别为13.4、12.9、11.9倍，维持“买入”评级。