◆研报摘要◆

●2025-09-02 招商轮船：2025年半年度报告点评：Q2归母净利润+12%，集运分部净利润高增 (信达证券 匡培钦,黄安)

●信达证券分析师预计，2025年至2027年，公司营业收入将分别达到255.92亿元、268.74亿元和277.03亿元，对应同比增速分别为-0.80%、5.01%和3.08%。归母净利润预计分别为52.43亿元、60.44亿元和63.56亿元，同比增速分别为2.66%、15.26%和5.17%。基于当前股价计算的市盈率分别为10.24倍、8.88倍和8.45倍。综合分析后，维持对公司的“增持”评级。

●2025-08-29 招商轮船：2025年半年报点评：25Q2归母净利同比+12%，重视股东回报延续中期分红 (民生证券 黄文鹤,张骁瀚)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润59.9、69.9、72.8亿元，当前股价对应PE分别为9、7、7倍。公司为全球油散航运龙头，干散货船队规模稳居世界第一，多元化的业务组合协同效应显著，兼具成长性和穿越周期能力，看好公司长期发展。维持“推荐”评级。

●2025-08-29 招商轮船：2025年中报点评：Q2业绩修复，油散共振可期 (华源证券 孙延,刘晓宁,曾智星,王惠武,张付哲)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为53.30/76.09/80.34亿元，同比增速分别4.35%/42.77%/5.58%，当前股价对应的PE分别为10.12/7.09/6.71倍。鉴于油散基本面向上，公司有望双主业共振，维持“买入”评级。

●2025-08-28 招商轮船：中报点评：1H市场表现不佳，2H有望止跌回升 (华泰证券 林珊,沈晓峰)

●我们认为1H25国际油运/散货板块或已触底，中长期伴随美国降息周期及中国经济提振，或有望带动全球商品需求回升，推动油运/散货板块景气上行。考虑较弱的中期业绩及宏观经济和地缘事件仍存不确定性，我们下调25/26/27年净利预测29%/18%/9%至47.2亿/52.3亿/56.9亿元；基于1.5x25E PB(历史三年PB均值，BPS5.29元)，下调目标价24%至7.9元(前值基于1.9x25E PB，前值BPS5.48元)，维持“买入”。

●2025-08-28 招商轮船：2025中报点评报告：经营超额收益显著，静待下半年市场回暖 (浙商证券 李丹)

●我们认为，公司作为跨周期的综合性航运平台，核心竞争力稳固。预计2025-2027公司EPS分别为0.61、0.75、0.79元，对应PE分别为11.0、8.9、8.5X。公司坚持高比例分红与回购，股东回报丰厚。综合考虑，我们看好公司各业务板块的协同发展和长期价值，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:运输业

●2025-09-19 厦门港务：【华创交运|深度】厦门港务：拟注入资产焕新颜，盈利能力、红利属性或双提升 (华创证券 吴一凡,梁婉怡)

●由于上述重大资产重组事项尚未完成交易，我们暂不考虑集装箱资产盈利预测纳入。我们预计公司2025-27年实现归母净利分别为2.17、2.31、2.64亿元，对应EPS分别为0.29、0.31、0.36元，PE分别为28、27、23倍。公司作为福建省唯一港口上市平台，股东支持拟注入优质集装箱资产，公司盈利能力、红利属性有望提升，厦门港潜力可期，首次覆盖给予“推荐”评级。

●2025-09-16 中原高速：2025年中报点评：高速公路运营业务经营稳健，多元业务协同发展 (中原证券 陈拓)

●公司为河南省唯一的高速公路上市平台，核心路产基本面稳健，且多元业务协同发展。预计公司2025-2027年归属于上市公司股东的净利润分别为9.37亿元、10.09亿元和11.16亿元，对应每股收益为0.42、0.45和0.50元/股，按照2025年9月15日4.36元/股收盘价计算，对应PE分别为10.45X、9.71X、8.78X，考虑到公司估值水平和行业发展前景，首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。

●2025-09-15 东航物流：2025年中报点评：二季度业绩逆势增长，经营韧性凸显 (兴业证券 袁浩然,胡杉,王凯,张晓云)

●东航物流发布2025年中报：上半年实现营业收入112.56亿元，与去年同期基本持平(-0.26%)。归属于上市公司股东的净利润达12.89亿元，同比增长0.90%，略高于去年同期水平。扣除非经常性损益后的归母净利润为11.56亿元，同比下降3.38%。我们上调公司盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为26.69、29.55、32.28亿元，对应9月12日收盘价估值分别为9.1、8.2、7.5倍，给予“增持”评级。

●2025-09-14 中国国航：国际线运力持续修复，Q2淡季扭亏为盈 (招商证券 王春环,孙修远,肖欣晨,刘若琮,张瑜玲)

●卡位优质核心枢纽，长期优势不变。展望25年，预计公司仍将受益于国际航班修复、油价下降、行业供需再平衡及自身运营效率提升，有望实现收益水平企稳、盈利能力逐步回升，但受短期商务出行需求疲软，旺季运价承压影响，我们下调公司2025-27年归母净利润至为15.3/34.7/38.9亿元。短期建议关注反内卷公约下淡季票价韧性、商务出行需求和国际航班恢复进度。长期来看，我们认为公司以首都机场为主的四角菱形机场枢纽覆盖了中国经济最发达、人口密度最高的区域，卡位优质核心枢纽，掌握北京两舱市场主要客源，有望持续受益于商旅出行和国际长航线的修复。维持公司“增持”评级。

●2025-09-12 山东高速：强化路产规模，业绩稳健增长 (华源证券 孙延,刘晓宁,王惠武,曾智星,张付哲)

●山东高速积极优化管理体系，持续强化路产规模，业绩增长稳健。我们预计2025-2027年归母净利润分别为3215、3376、3557百万元，对应PE分别为13.7/13.1/12.4x，维持“买入”评级。

●2025-09-12 南方航空：Q2扣非大幅减亏，国际客流恢复至疫前水平 (招商证券 王春环,孙修远,肖欣晨,刘若琮,张瑜玲)

●南北双枢纽运营，长期有望受益于广阔市场空间。随着国际旅客出行修复、宏观经济增长，行业供需格局有望逐步改善，预计25年公司经营效率和盈利能力仍在持续修复过程中。我们预计公司2025-27年归母净利润分别为15.1/36.6/47.5亿元，维持“增持”评级。长期来看，我们认为公司南北呼应的基地布局、较完善的全国网络有望使得公司受益于航空需求长期增长和主基地机场放量。

●2025-09-12 招商公路：受路产出表及路网变化影响，Q2业绩有所下滑 (招商证券 王春环,孙修远,肖欣晨,刘若琮,张瑜玲)

●招商公路参控股多条路产和公路上市公司，路产投资运营能力较强，长期看公司路产并购模式可持续，招商公路作为央企平台向外扩张能力优秀，公司前期收并购效益持续凸显，现有路产经营稳健，后续路产扩张将更加注重质量，长期发展潜力可期。根据中期业绩，我们预计公司25-27年将分别实现归母净利润58.1、59.6、59.1亿元，对应25年PE为11.9x，PB为0.9x，维持“强烈推荐”评级。

●2025-09-11 唐山港：Q2业绩环比明显改善，煤炭货量实现修复 (招商证券 王春环,孙修远,肖欣晨,刘若琮,张瑜玲)

●唐山港专注于散杂货装卸堆存业务，公司所在的京唐港区是津冀港口群中距离渤海湾出海口最近点，区位优势突出，经济腹地广阔。公司持续压缩及剥离非主营业务，聚焦主业经营，业绩稳定性较强。根据上半年业绩表现，我们预计公司25-27年归母净利润分别为19亿元、19.5亿元、20.1亿元，对应25年PE为12.3x，PB为1.1x，维持“增持”评级。

●2025-09-11 大秦铁路：受运量下滑及运输结构影响，Q2业绩表现偏弱 (招商证券 王春环,孙修远,肖欣晨,刘若琮,张瑜玲)

●公司坐拥西煤东运重要通道大秦铁路，短期受铁路煤炭运量表现偏弱影响，中长期来看，“三西”地区依然是全国最大煤炭外运产地，随着宏观经济好转以及山西产量恢复，大秦铁路运量有望恢复。公司公告2025年半年度利润分配预案，拟每股派发现金红利0.08元(含税)，合计拟派发现金红利16.1亿元，占半年度归母净利润的39.2%。根据上半年业绩，我们下调盈利预测，预计25-27公司归母净利润为70.1/75.8/79.7亿元，对应25年PE为17.6x，PB为0.8x，维持“增持”评级。

●2025-09-10 中谷物流：2025年中报点评：外贸利润兑现，关注红利属性 (华源证券 孙延,刘晓宁,曾智星,王惠武,张付哲)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.42/21.55/22.40亿元，同比增速分别为11.25%/5.54%/3.94%，当前股价对应的PE分别为11.64/11.03/10.61倍。鉴于公司业绩稳定度较高和股息率可观，维持“买入”评级。