◆研报摘要◆

●2026-05-19 新华保险：价值增长再提速，权益弹性正释放 (东方证券 张凯烽)

●看好新华保险负债端价值修复与权益市场改善阶段的利润弹性。公司寿险主业属性突出，负债端价值修复和资产端权益弹性对业绩及估值影响更为直接。负债端看，个险渠道队伍出清后产能改善，银保渠道价值贡献明显提升；资产端看，公司权益类资产占比较高，权益市场改善阶段利润弹性较强。我们预计公司2026至2028年保险服务收入分别为532.8/561.3/592.6亿元；归母净利润分别为287.4/286.4/317.0亿元；期末内含价值分别为3，167.5/3，482.1/3，829.6亿元。考虑上市以来公司P/EV估值较同业有一定折价，给予公司2026年0.8xP/EV，对应目标价81.22元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-05-08 新华保险：处置部分债券资产或助力归母净利润实现两位数正增长 (华源证券 陆韵婷,沈晨)

●基于一季度良好表现，华源证券维持对新华保险“买入”评级。预计公司2026–2028年归母净利润分别为329亿元、358亿元和395亿元，对应每股内含价值100.9元、110.4元和120.8元。当前股价对应2026年PEV为0.64倍，估值处于低位。未来需关注高基数下新单持续增长、长期产品销售及投资业绩改善情况。

●2026-05-07 新华保险：净利润与NBV实现超预期双位数增长 (兴业证券 唐亮亮)

●建议配置。1)弹性较优，纯寿险标的+股票和基金的二级权益资产占比在上市险企中较高，后续权益市场走牛时往往有较强的业绩爆发力。2)银保业务持续发力，整体新单和NBV有望延续增长，为估值修复提供支撑。

●2026-05-06 新华保险：价值率改善驱动NBV增长，资产端短期扰动下利润仍稳健增长 (中信建投 赵然,沃昕宇)

●一季度公司负债端业务结构改善及业务品质持续提升，尤其是银保渠道期交新单占比显著提升，带动NBV稳健增长。个险渠道一季度绩优人力人均期交保费同比增长超25%，队伍建设卓有成效。资产端受权益市场短期波动影响，综合投资收益率和总投资收益率同比有所回落，但受益于保险服务业绩增长，利润仍实现稳健增长，经营韧性凸显。估值方面，截至4月30日收盘，公司2026年PEV为0.65倍。我们预计公司2026/2027/2028年的NBV增速分别为17.0%/13.8%/10.1%，给予公司目标价80.52元，维持“买入”评级。

●2026-04-30 新华保险：2026年一季报点评：净利润增速优于同业，产品结构显著优化 (国信证券 孔祥)

●公司持续推进负债端产品结构转型，保险服务业绩增速快速提升。此外，公司在投资端出色的主动管理能力铸就更好的资产收益弹性。我们维持公司2026年至2028年盈利预测，预计公司EPS为12.69/13.27/13.60元/股，当前股价对应P/EV为0.63/0.58/0.53x，维持“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:保险

●2026-05-19 中国人保：财险龙头行稳致远，人身险价值重估可期 (东方证券 张凯烽)

●财险龙头优势稳固，人身险价值修复有望推动集团估值重估。公司兼具财险龙头盈利能力稳健、寿险价值修复和健康险高成长三重逻辑。财险端，人保财险市场份额稳居行业第一，承保盈利能力较稳健，为集团利润提供持续支撑；寿险端，银保高增与个险提质共同推动NBV修复，负债成本改善有望带动EV持续增长；健康险端，人保健康依托专业健康险平台优势，利润和价值贡献持续释放。我们预计公司2026至2028年保险服务收入分别为6，052.3/6，461.2/6，863.6亿元，归母净利润分别为462.9/502.0/551.9亿元。估值采用分部估值法，给予2026年人保财险1.48倍P/B、人保寿险0.8倍P/EV、人保健康1.0倍P/EV、其他资产及业务0.8倍P/B，公司潜在的归母权益价值为4，799.4亿元，对应的目标价为10.85元。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-05-19 中国人寿：寿险头雁再振翅，价值修复正当时 (东方证券 张凯烽)

●看好中国人寿作为寿险龙头的价值修复空间。负债端，公司保费规模增长稳健，新单保费延续修复，NBV和NBVM同步改善，个险渠道稳中提质，银保渠道价值贡献快速提升；资产端，公司固收底仓保持高位，权益配置提升，OCI股票占比上升有助于兼顾收益弹性与报表稳定性。我们预计公司2026至2028年保险服务收入分别为2，214.0/2，300.6/2，398.1亿元；归母净利润分别为1，581.7/1，710.3/1，811.9亿元；期末内含价值分别为15，600.9/17，349.3/19，350.6亿元。估值方面，以2026E内含价值作为估值锚，给予公司2026年1.0xP/EV，对应目标价55.20元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-05-08 中国人寿：新单增长与业务结构优化驱动NBV强劲增长，资产端短期承压 (中信建投 赵然,沃昕宇)

●公司综合竞争优势有望进一步凸显，长期价值释放空间广阔。估值方面，截至4月30日收盘，公司2026年PEV为0.65倍，安全边际充足，看好估值修复投资机会。我们预计公司2026/2027/2028年的NBV增速分别为26.5%/14.7%/12.2%，给予公司目标价47.83元，维持“买入”评级。

●2026-05-07 中国人寿：净利润承压，NBV大增75.5% (兴业证券 唐亮亮)

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●2026-05-07 中国人保：净利润受投资拖累承压，COR同比优化 (兴业证券 唐亮亮)

●推荐配置。后续非车险“报行合一”有望复制车险综改成功路径，推动行业格局进一步优化，人保财险在品牌、规模、服务网络、风险定价、风险减量服务等方面的核心优势有望得以兑现。未来承保利润率改善或带动ROE继续向上，为估值修复打开空间。人身险板块中长期则坚持推进代理人渠道转型，同时深耕银保渠道布局，未来在多元渠道协同发展、长期储蓄业务需求提升带动下，价值增长潜力有望逐步激发。

●2026-05-06 中国人寿：新业务价值增速远超预期，26Q1加仓OCI权益资产 (华源证券 陆韵婷,沈晨)

●26Q1中国人寿新业务价值增速远超行业的表现体现了公司较强的销售能力，以及渠道和缴费年限的规划能力，我们认为单季度净利润的同比下滑主要是来自于权益市场的阶段性波动。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1265/1522/1776亿元，同比增速分别为-18%/+20%/+17%，2026-2028年每股内含价值为60.1/65.7/71.9元，当前股价对应PEV估值为0.61/0.56/0.51倍，维持“买入”评级。

●2026-05-03 中国人寿：1Q26业绩点评：投资短期承压不改价值向好趋势 (中泰证券 葛玉翔,蒋峤)

●投资短期承压不改价值向好趋势。结合季报业绩，我们下调投资收益率预期，并根据股债市场调整盈利预测，我们预计2026-28归母净利润为973.16、1166.48和1397.40亿元，同比增速为-36.8%、19.9%和19.8%(原预测为1068.93、1199.78和1326.97亿元)，维持“买入”评级。

●2026-04-30 中国太保：保险服务业绩双位数增长，投资收益率稳健 (华源证券 陆韵婷,沈晨)

●26Q1中国太保在归母净利润、归母净资产、产险承保综合成本率、寿险新保期缴规模保费增速和投资收益率方面均表现较好。26年的主要考验或在于寿险银保渠道的竞争加剧。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为568/661/764亿元，同比增速分别为6.2%/16.3%/15.7%，2026-2028年每股内含价值为70.3/77.2/85.1元，当前股价对应PEV估值为0.52、0.47和0.43倍，维持“买入”评级。

●2026-04-30 中国人寿：2026年一季报点评：长险新单保费与NBV增速创近年来新高 (东吴证券 孙婷,曹锟)

●结合公司2026Q1经营情况，我们维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为1580/1667/1806亿元。我们继续看好公司作为行业龙头的竞争优势，当前A、H股市值分别对应2026E PEV0.7x、0.4x，PB1.6x、1.0x，维持“买入”评级。

●2026-04-30 中国平安：营运利润增速好于预期，新业务价值率和投资收益率阶段性承压 (华源证券 陆韵婷,沈晨)

●中国平安26Q1业绩整体符合预期，寿险首年保费增速、财险综合成本率、资管板块净利润等数据表现较好，但新业务价值率和投资收益率阶段性承压。我们看好在银保渠道带动和个险渠道产品的运作下，26年寿险NBV的增长，也认为随着资产减值的不断确认，后续集团的不良计提压力有望减轻，26年或主要考验公司在权益仓位大幅提升后的投资收益波动把控能力。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1437/1694/1964亿元，同比增速分别为6.7%/17.9%/15.9%，26-28年每股内含价值为89.0/96.2/104.3元，当前股价对应PEV估值为0.65/0.60/0.55倍，维持“买入”评级。