◆研报摘要◆

●2025-08-25 重庆水务：中报点评：营收利润双增，资产注入有望改善盈利 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●维持盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为8.26/8.63/9.03亿元(CAGR为4.77%)，对应EPS为0.17/0.18/0.19元，25-27年BVPS为3.61、3.65、3.69元。可比公司2025年预期PB均值为1.11倍，考虑公司2010年上市以来派息比例均超59%，持续高分红，给予公司2025年1.53倍PB，目标价5.52元(前值5.70元，对应2025年1.58倍PB)，维持“买入”评级。

●2025-04-03 重庆水务：年报点评：一次性影响出清，水务运营稳定 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑自来水产能建设进度低于预期，下调自来水销售收入预测，根据在建工程规模下调工程施工收入预测，预计公司25-27年归母净利为8.26、8.63、9.03亿元(25-26年均下调8%)，25-27年BPS为3.61、3.65、3.69元。可比公司2025年Wind一致预期PB均值为1.14倍，考虑公司2010年上市以来派息比例均超59%，持续高分红，给予公司2025年1.58倍PB，目标价5.70元(前值5.74元，对应2025年1.6倍PB)，维持“买入”评级。

●2024-11-01 重庆水务：季报点评：污水价格和税费调整致业绩下滑 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑第六期污水价格为含税单价，2024年开始不享受污水税费补助，下调其他收益预测，我们预计2024-2026年公司归母净利润为8.44/8.99/9.40亿元(前值10.81/11.94/12.93亿元)，2025年BPS为3.59元。可比公司2025年Wind一致预期PB均值1.1x，考虑公司2010年上市以来派息比例均超59%，持续高分红，给予公司2025年1.6xPB，目标价5.74元(前值5.59元)。

●2024-09-01 重庆水务：中报点评：水价调整致营收和利润同比承压 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.23、0.25、0.27元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为16.2倍，考虑公司2010年上市以来派息比例均超59%，持续高分红，给予公司24年24.3倍PE，目标价5.59元(前值7.33元)，维持“买入”评级。

●2024-04-04 重庆水务：年报点评：污水费下调21%，派息比例升至75% (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●重庆水务发布年报，2023年实现营收72.54亿元(yoy-6.74%)，归母净利10.89亿元(yoy-42.98%)，扣非净利8.56亿元(yoy-51.13%)。其中Q4实现营收14.55亿元(yoy-37.88%，qoq-30.76%)，归母净利-3.55亿元(yoy-257.98%，qoq-148.57%)。公司拟派股息每股0.169元，派息比例同比+7pp至75%，对应股息率3.2%。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.25、0.27、0.30元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为19.5倍，考虑公司2010年上市以来派息比例均超59%，持续高分红，给予公司2024年29.3倍PE，目标价7.33元(前值7.14元)，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:供水供气

●2026-03-31 佛燃能源：营收利润双增稳中向好，绿醇打开长期增长空间 (东方财富证券 周喆,林祎楠)

●公司作为扎根佛山的优质区域城燃公司，“能源+科技+供应链”多元发展，城燃主业稳健运行，分红比例可观。前瞻布局绿色甲醇，有望持续受益于多极需求增长。我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年收入分别为374.09/413.96/449.13亿元，归母净利润分别为11.52/12.73/13.78亿元，对应EPS分别为0.89/0.98/1.06元，对应2026年3月30日收盘价PE分别为16.52/14.95/13.82，维持“增持”评级。

●2026-03-31 新奥股份：2025年年报点评：销气量稳步提升，一体化优势显著 (东吴证券 袁理,谷玥)

●顺价推进，价差有望进一步修复；长协保障平台交易气稳步发展。我们维持2026-2027年、新增2028年盈利预测55.22/63.22/72.36亿元，同比+18%/+14%/14%，对应PE12.43/10.86/9.49倍(2026/3/31)。若私有化完成，2026-2028年分红比例不低于50%，彰显安全边际，维持“买入”评级。

●2026-03-31 新天绿能：风电高效运营提质盈利，现金流高增支撑新能源资本支出 (国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●报告指出，公司面临电价下跌、装机速度不及预期以及上游燃料涨价等潜在风险。基于当前情况，国盛证券预计公司2026-2028年营业收入将稳步增长，归母净利润也将逐年上升，并给予“买入”评级。然而，需密切关注新能源电价承压可能带来的影响。

●2026-03-31 深圳燃气：年报点评：燃气资源与综合能源贡献增量 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●全年天然气批发量与毛利率均同比大增，电厂业务受益于新机组投产；但智慧服务板块因“瓶改管”收官导致利润下滑，叠加斯威克与部分光伏发电公司计提商誉减值，拖累整体业绩。公司城市燃气基本盘稳健，燃气资源贡献额外弹性，综合能源有望迎来盈利能力向上拐点。维持“买入”评级。

●2026-03-30 佛燃能源：气源降本增厚经营业绩，绿醇业务实现批量销售 (中信建投 高兴,侯启明)

●截至2025年末，易高公司绿色甲醇产能约为5万吨/年，已实现批量销售。公司计划加大资金投入，最终形成30万吨/年绿色甲醇产能。此外，VENEX公司拟投资建设位于佛山市三水区大塘化工园的20万吨/年绿色甲醇项目，现正进行项目前期工作。近期绿色氢基燃料支持政策接续发布，综合考虑能源安全及双碳目标，我们认为绿色氢基燃料市场空间较为广阔，绿色甲醇业务有望成为公司业绩增长新支点。我们预测公司2025-2027年分别实现归母净利润12.71亿元、14.76亿元、16.99亿元，对应EPS分别为0.98元/股、1.14元/股、1.31元/股，给予“买入”评级。

●2026-03-29 新奥股份：年报点评：天然气资源与接收站支点价值提升 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●公司LNG长协增量有望于26-28年逐步释放，资源池或将进一步优化。舟山接收站接卸量同比提升，三期投产后支点作用凸显。私有化交易方案正常推进，等待后续各项程序达成。2025年DPS达成目标1.14元(常规0.96+特别0.18)，当前股息率5.1%，常规派息比例58%。维持“买入”评级。

●2026-03-29 新天然气：【国联民生能源】新天然气2025年年报点评：25年业绩受减值影响，关注地缘冲突下公司气价上涨弹性 (国联民生证券 周泰,王姗姗,李航,卢佳琪)

●基于公司产量成长性较高且具备地缘冲突下天然气价格上涨的业绩弹性，分析师预计2026-2028年公司归母净利润分别为13.67亿、14.23亿和16.72亿元，对应EPS为3.23元、3.36元和3.94元/股。截至2026年3月27日，公司PE分别为12倍、12倍和10倍，维持“推荐”评级。

●2026-03-29 新奥股份：全年销气量同比+7.6%，预计2026年新执行LNG长协贡献增量 (兴业证券 蔡屹,史一粟)

●维持“增持”评级。暂不考虑重大资产重组的影响，我们预测公司2026-2028年分别实现归母净利润58.47亿/64.23亿/70.30亿元，分别同比+24.9%/+9.8%/+9.4%，分别对应2026年3月27日收盘价的PE为11.8x/10.8x/9.9x。

●2026-03-29 新天然气：2025年年报点评：25年业绩受减值影响，关注地缘冲突下公司气价上涨弹性 (国联民生证券 周泰,王姗姗,李航,卢佳琪)

●公司产量成长性较高，新资源不断充实，且当前地缘冲突导致天然气价格上涨的背景下，公司具备业绩弹性。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为13.67/14.23/16.72亿元，EPS分别为3.23/3.36/3.94元/股，对应2026年3月27日的PE分别为12/12/10倍，维持“推荐”评级。

●2026-03-27 佛燃能源：2025年年报点评：业务多元发展，保证股东回报 (东吴证券 袁理,谷玥)

●我们维持2026-2027年公司预测归母净利润10.71/11.17亿，新增2028年预测归母净利润11.96亿元，同比+3.91%/+4.38%/+7.06%，PE17.61/16.87/15.76倍；按照分红比例65%计算，2025-2027股息率3.7%/3.9%/4.1%(估值日2026/3/27)。公司天然气业务稳定发展，新能源、供应链、延伸、科技研发与装备制造业务多点开花，维持“买入”评级。