◆研报摘要◆

●2025-07-13 中国神华：25H1业绩稳健，煤炭主业量缩但价稳 (华泰证券 刘俊,苗雨菲,戚腾元,马梦辰)

●公司25H1业绩预告符合我们此前预期，维持公司2025-27E归母净利润501/500/502亿元的预测，公司历史分红率较高，且股息回报在市场预期中重要性提升，因此我们使用DDM估值法，我们使用DDM估值法，假设公司25年维持相同分红金额，2026-29年随盈利同步增长，2030年之后维持2%年增幅，WACC为7.0%，维持A股目标价45.5元，H股目标价40.0港币。公司过往五年分红率均在70%以上，具备保持稳定分红率回馈股东的意愿，叠加公司资产负债表具备高健康度构成安全垫，我们认为公司低波高息+资源成长性+行业龙头价值凸显，维持“买入”评级。

●2025-07-03 中国神华：高分红持续回馈投资者，资产注入有望打开成长空间 (华鑫证券 张伟保)

●预测公司2025-2027年归母净利润分别为500.43、502.84、505.10亿元，当前股价对应PE分别为16.5、16.4、16.3倍，考虑到公司一体化运营优势显著，同时具备较高的股息率，首次覆盖公司，给予“买入”投资评级。

●2025-06-06 中国神华：2025年中期策略会速递-龙头行稳致远，低波高息价值凸显 (华泰证券 刘俊,苗雨菲,戚腾元,马梦辰)

●我们维持公司2025-27E归母净利润501/500/502亿元的预测，公司历史分红率较高，且股息回报在市场预期中重要性提升，因此我们使用DDM估值法，维持A股目标价45.5元，H股目标价40.0港币。我们认为利润波动对公司资产估值影响不宜过分放大，叠加公司具备稳定分红率回馈投资者的意愿，低波高息+资源成长性+行业龙头价值凸显，维持“买入”评级。

●2025-06-05 中国神华：分红比例下限提升+资产注入，红利属性与业绩动能均强化 (国海证券 陈晨)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为3028.37/3152.62/3279.98亿元，归母净利润分别为514.01/536.97/561.29亿元，同比-12.39%/+4.47%/+4.53%；EPS分别为2.59/2.70/2.83元，对应当前股价PE为15.19/14.54/13.91倍。公司具备“煤电路港航”产业链一体化优势，2025-2027年分红比例下限进一步提升，2025年完成收购杭锦能源新增煤电资产，煤炭销售长协占比高平抑价格波动，煤炭铁路电力相关业务深度融合，业绩稳健，综合看公司投资价值凸显，维持“买入”评级。

●2025-05-20 中国神华：2024年及2025年一季度报点评：煤电联营强韧性，持续高分红彰显重回报 (东兴证券 莫文娟)

●我们认为，公司在售电业务加速发展，发电业务经营情况持续向好。同时伴随资产注入及在建矿井逐步投产，公司煤炭业务有望迎来产量外延增长，贡献稳定业绩。预计公司2025-2027年归母净利润有望达541.17/556.37/550.35亿元，对应EPS为2.72/2.80/2.77元。维持“强烈推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:煤炭石油

●2025-06-25 中国石化：业绩环比显著改善，高分红彰显长期价值 (德邦证券 王华炳)

●公司是国内油气化工龙头企业之一，具备显著的一体化优势。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为511.03、572.76、629.66亿元，同比+1.6%、+12.1%、+9.9%，对应EPS分别为0.42、0.47、0.52元。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-06-22 新集能源：存量提效巩固煤电联营，增量转型赋能皖北振兴 (东方财富证券 李淼,王涛,朱彤)

●公司地处长三角枢纽、皖北用电负荷腹地，通过存量提效持续巩固煤电联营，预计26年在建高效机组投产后控股装机实现增长139%跃升，并且预计27年之后安徽地区新增火电装机节奏明显放缓，火电利用小时压力有望减轻。我们预计公司25-27年归母净利分别为21.4/20.8/24.5亿元，对应EPS为0.83/0.80/0.95元，25年归母净利对应2025年6月20日市值的PE为7.8倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-06-21 华阳股份：兼具高成长+高股息的低估值煤企 (民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●公司在建矿井稳步推进，股息率高、估值较低。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.24/26.61/30.20亿元，对应EPS分别为0.62/0.74/0.84元/股，对应2025年6月19日收盘价的PE分别为11/9/8倍，维持“推荐”评级。

●2025-06-21 晋控煤业：攻守兼备，资产注入打开成长空间 (浙商证券 樊金璐,程镱)

●结合公司2024年及2025年一季度经营情况以及近期市场的情况，考虑旺季需求有望提振煤炭市场，我们认为2025年煤炭价格(秦皇岛Q5500)中枢同比下降约100元/吨，2026-2027年煤价略有增长。我们预测公司2025-2027年归母净利润为21.78、22.67、24.49亿元，同比-22.44%、+4.08%、+8.03%。2025-2027年每股收益分别为1.30、1.35、1.46元。晋控煤业的煤炭资源储备优良，整体盈利能力突出，业绩稳健，当前股息率较高，未来具备成长性，估值存在修复空间。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-06-20 淮北矿业：炼焦煤领军企业，产业链条多点并进 (华福证券 汤悦)

●我们预计公司2025-2027年收入增速分别为-31.3%、+4.8%、+2.5%，归母净利润增速分别为-37.7%、+25.5%、+11.8%，对应EPS分别为1.12元、1.41元、1.58元。我们认为淮北矿业凭借煤种和区位优势具有行业领先的吨煤售价，短期信湖煤矿释放+长期陶忽图煤矿投产将释放产能增量，煤化工产业链不断延伸，非煤矿山或成为新增长极，发展空间可期。与其他主要焦煤公司对比，公司PE和PB均处于较低水平，具备配置价值。参考可比公司25年平均PB为0.8，我们给予一定估值溢价，给予25年1.0倍PB，对应目标价16.23元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-06-19 中国石油：油气产储日新月异，炼化产能减油增特 (国信证券 杨林,薛聪,董丙旭)

●我们维持之前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润1674/1709/1740亿元，摊薄EPS分别为0.91/0.93/0.95元，对于当前A股PE为10.09/9.87/9.66x，对于H股PE为6.79/6.65/6.51x，维持“优于大市”评级。

●2025-06-19 兖矿能源：锚定战略不放松，目标达成可期待 (中泰证券 杜冲)

●考虑煤价快速下行对经营业绩的冲击，我们调整盈利预测，预计2025-2027年实现归母净利润分别为101.00/104.03/113.39亿元(原预测116.58/121.77/138.66亿元)，增速分别为-30%/3%/9%，对应PE分别为12.0X/11.6X/10.7X。考虑公司煤炭产量增长空间广阔，有望以量补价维持业绩稳定增长，以及煤化工高端化有望带来提质增盈，我们认为公司未来业绩成长性和弹性均可期，维持“买入”评级。

●2025-06-14 中国石油：新疆油田绿色转型，从“跟随者”向“开拓者”蜕变 (天风证券 张樨樨,姜美丹)

●2025Q1新疆油田的生产指标均超预期完成，“油气新”业务分别完成季度计划任务的100.0%、102.2%、102.4%，其中实际完钻及新建产能分别完成计划的168%、157%，实际投产新井完成计划的170%，吉木萨尔页岩油产量同比增加18万吨，再创历史新高。维持预测25/26/27年归母净利润为1662/1692/1741亿，A股对应PE9.9/9.7/9.5倍，按照50%的分红比例计算，A股对应2025年分红收益率5.1%，维持“买入”评级。

●2025-06-13 中国石油：油气新能源深度耦合，可持续发展能力提升 (中银证券 徐中良,余嫄嫄)

●我们预计2025-2027年归母净利润为1,679.58亿元、1,692.26亿元、1,798.82亿元，对应市盈率为9.7倍、9.6倍、9.0倍，公司油气和新能源技术深度耦合，可持续发展动能显著增强，维持买入评级。

●2025-06-13 山西焦煤：整合资源打造龙头，聚焦主业提质增效 (大同证券 刘永芳)

●预计2025-2027公司营收分别为424.52/432.59/449.42亿元，对应EPS分别为0.46/0.58/0.64元/股。综合公司资源禀赋、行业龙头地位及煤价修复预期，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。