◆研报摘要◆

●2026-05-01 中国神华：一体化运营稳业绩，能源航母再启航 (兴业证券 张樨樨,李冉冉)

●中国神华凭借煤电一体化协同优势，在煤价下行周期中展现了较强的盈利韧性。煤炭业务自产煤毛利率保持高位，电力业务通过成本管控实现度电毛利提升，运输及煤化工板块毛利率全面改善，成为平滑业绩波动的压舱石。公司维持近80%的高分红率，股息回报可观。2026年完成资产注入打开长期成长空间。中东地缘冲突风险+厄尔尼诺气候影响+二外发运下滑三重因素影响下，预计煤价中枢抬升，公司业绩有望逐步释放。不考虑新注入资产，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为552.17/561.58/571.15亿元，同比+4.5%/+1.7%/+1.7%，对应EPS分别为2.55/2.59/2.63元，对应4月30收盘价PE分别为18.9/18.5/18.2倍，维持增持”评级。

●2026-04-27 中国神华：Q1开局平稳，电力产销继续提升 (华福证券 汤悦)

●公司业绩表现优异，考虑到公司资产注入尚未并表，暂不考虑被并入资产盈利，预期2026-2028年归母净利润分别为588、624和647亿元(前值为583、619和642亿元)，当前股价对应2026-2028年PE分别为17.2、16.3、15.7倍。公司作为煤炭行业龙头，业绩经营稳健，分红水平维持行业较高水平，维持“买入”评级。

●2026-04-27 中国神华：季报点评：3月煤价转增+资产注入落地预期，Q2业绩值得期待 (国盛证券 张津铭,刘力钰,高紫明,鲁昊,张卓然)

●考虑当前煤价上涨趋势未转变，我们维持原盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为3305.97、3572.92、3707.29亿元，实现归母净利润分别为708.14、783.10、850.02亿元，对应PE分别为14.3X/13.0X/11.9X，维持“买入”评级。

●2026-04-27 中国神华：2025年报和2026年一季报点评：煤炭龙头，分红能力突出 (西部证券 李世朋)

●自“2.28号美以伊冲突”以来，国际能源价格明显上涨，2026年或出现超预期影响，因此上调全年盈利预测并新增2028年盈利预测，预计2026年-2028年归母净利润分别为568.12亿元、595.15亿元、628.26亿元(此前预测2026年-2027年归母净利润为558.78亿、575.04亿)，同比分别+7.5%、+4.8%、+5.6%，EPS分别为2.62元、2.74元、2.90元。公司产运销一体化运营、高分红高股息可期，给予“买入”评级。

●2026-04-26 中国神华：【国联民生能源】中国神华2026年一季报点评：全年经营目标大幅上修，主业经营利润有望明显增厚 (国联民生证券 周泰,卢佳琪,李航,王姗姗)

●公司经营稳健，2026年煤价中枢有望上移，不考虑新并入资产影响，我们预计2026-2028年归母净利润为551.81/604.89/669.86亿元，对应EPS分别为2.54/2.79/3.09元/股，对应2026年4月24日的PE分别为19/17/15倍。维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:煤炭石油

●2026-06-11 兰花科创：优质无烟煤龙头，煤化一体静待周期反转与技改红利释放 (大同证券 景剑文)

●预计2026-2028年公司营业收入分别108.46亿元、119.59亿元、131.11亿元，归母净利润为3.42亿元、6.55亿元、9.10亿元，对应EPS分别为0.23元/股、0.44元/股、0.62元/股。依托无烟煤资源壁垒+化工技改减亏双逻辑，给予谨慎推荐评级。

●2026-06-08 兖矿能源：拟收购新能源集团及山能售电，煤电一体化纵深推进 (兴业证券 张樨樨,李冉冉)

●公司作为国际化大型能源央企龙头，资源储备丰富。今年以来油价中枢上行，公司煤化工板块业绩有望改善。同时，煤价中枢上行持续，建议关注煤价右侧拐点带来的配置机会。不考虑拟收购事项影响，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为164.62/174.12/176.41亿元，对应EPS分别为1.64/1.73/1.76元，对应6月5日收盘价PE分别为15.3/14.4/14.3倍，维持“增持”评级。

●2026-06-05 潞安环能：山西喷吹煤龙头，周期上行业绩弹性领跑 (开源证券 王高展)

●公司是连续多年稳占市占率第一的喷吹煤龙头公司，也是全行业唯一一家享受15%的优惠所得税率的国家级高新技术企业。作为纯煤标的（营收占比94%），具备较强的“高Beta”属性，2026年煤价周期性上行，叠加公司百亿级优质探矿权注入，有望实现产量与业绩的双重释放。我们上调2026-2027年并新增2028年公司盈利预测，预计2026-2028年公司实现归母净利润为37.59/41.21/46.85亿元（2026年/2027年原值32.14/36.07亿元），同比+237.1%/+9.6%/+13.7%；EPS分别为1.26/1.38/1.57元；对应当前股价PE为15.4/14.0/12.3倍，维持“买入”评级。

●2026-06-04 兖矿能源：收购新业务，产业链布局再进一步 (国盛证券 张津铭,刘力钰,高紫明,鲁昊,张卓然)

●考虑当前煤价如期上涨，我们维持原盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为1786.74、1979.98、2070.18亿元，实现归母净利润分别为198.43、237.45、268.95亿元，对应PE分别为13.8X/11.5X/10.2X，维持“买入”评级。

●2026-06-04 兖矿能源：【国联民生能源】兖矿能源公司事件点评：拟收购集团电力资产，有效提升一体化运营模式 (国联民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●不考虑本次资产收购,我们预计2026年煤炭价格中枢有望抬升,2026-2028年公司营业收入为1686.04/1730.04/1823.97亿元,归母净利为179.11/154.12/161.35亿元,对应eps分别为1.78/1.54/1.61元,对应2026年6月3日股价的pe为15/17/16倍。维持"推荐"评级。

●2026-06-04 兖矿能源：拟收购集团电力资产，有效提升一体化运营模式 (国联民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●不考虑本次资产收购，我们预计2026年煤炭价格中枢有望抬升，2026-2028年公司营业收入为1686.04/1730.04/1823.97亿元，归母净利为179.11/154.12/161.35亿元，对应EPS分别为1.78/1.54/1.61元，对应2026年6月3日股价的PE为15/17/16倍。维持“推荐”评级。

●2026-05-21 广汇能源：2025年报和2026年一季报点评报告：疆煤龙头，煤-气-化三重驱动弹性可期 (浙商证券 樊金璐)

●我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为30.3、36.2、42.8亿元，2026-2028年分别同比增长125.41%、19.5%、18.2%。2026-2028年每股收益分别为0.47、0.57、0.67元，对应5月21日收盘价，2026-2028年PE分别为13.09、10.95、9.27倍，维持公司“买入”评级。

●2026-05-20 山煤国际：吨利优异高分红延续，周期上行业绩弹性可期 (开源证券 王高展)

●公司背靠山西国资委、焦煤集团，为山西省煤炭矿贸一体龙头，主营煤炭生产贸易。公司煤矿资源优质，自产煤吨利行业领先，2026年煤价周期上行，公司煤炭销售顺畅利润有望释放。鉴于煤价上行超预期，我们上调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为27.55/27.72/29.96（原2026-2028年预测分别为19.63/22.91/28.13）亿元，EPS分别为1.39/1.40/1.51元，当前股价对应PE分别为9.8/9.7/9.0。公司吨利优异高分红延续，周期上行业绩弹性可期，维持“买入”评级。

●2026-05-18 兖矿能源：国际化龙头煤企，兼具高弹性与高分红 (银河证券 陶贻功,梁悠南)

●预计公司2025-2028年营业收入分别为144，933百万元、148，510百万元、157，940百万元和165，870百万元，收入增长率分别为-7.49%、2.47%、6.35%和5.02%；归母净利润分别为9，008百万元、15，855百万元、18，133百万元和19，692百万元，利润增速分别为-41.86%、76.01%、14.36%和8.60%；对应摊薄EPS分别为0.90元、1.58元、1.81元和1.96元，PE分别为22.64倍、12.86倍、11.25倍和10.36倍，PB分别为2.03倍、1.86倍、1.72倍和1.60倍。

●2026-05-14 广汇能源：Coal price bottoming out led to temporary earnings pressure in FY25,with 2Q earnings elasticity expected to be fully unleashed (中信建投 杨晖,陈俊新)

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