◆研报摘要◆

●2025-05-20 中国神华：2024年及2025年一季度报点评：煤电联营强韧性，持续高分红彰显重回报 (东兴证券 莫文娟)

●我们认为，公司在售电业务加速发展，发电业务经营情况持续向好。同时伴随资产注入及在建矿井逐步投产，公司煤炭业务有望迎来产量外延增长，贡献稳定业绩。预计公司2025-2027年归母净利润有望达541.17/556.37/550.35亿元，对应EPS为2.72/2.80/2.77元。维持“强烈推荐”评级。

●2025-05-08 中国神华：长协稳定业绩，分红成长可期 (山西证券 胡博,刘贵军)

●预计公司2025-2027年EPS分别为2.74\2.89\2.96元，对应公司5月7日收盘价38.78元，2025-2027年PE分别为14.1\13.4\13.1倍，考虑到公司经营业绩稳健，央企市值考核逐步落地，公司投资价值仍存，维持公司“买入-A”投资评级。

●2025-05-07 中国神华：业绩短期承压，高分红凸显长期投资价值 (湘财证券 王逸奇)

●考虑到2025年煤价中枢下滑影响，我们下调2025和2026年盈利预测，同时增加2027年盈利预测。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为551/546/536亿元，EPS分别为2.77/2.75/2.70元，截至5月7日股价对应PE分别为13.99x/14.1x/14.37x，维持“增持”评级。

●2025-05-01 中国神华：2025年一季报点评：行业因素拖累业绩，业务外延扩张值得期待 (光大证券 李晓渊,蒋山)

●基于2025年煤炭价格中枢下移预期，分析师下调了2025-2027年的归母净利润预测值至497.7亿元、512.5亿元和522.0亿元，对应EPS分别为2.50元、2.58元和2.63元。当前股价对应的PE约为15倍，PB约1.8倍，维持“增持”评级。然而，需警惕经济失速、政府调控大宗商品价格等风险因素。

●2025-04-30 中国神华：2024年年报&2025年一季报点评：煤价下行盈利相对稳健，高分红彰显价值 (东北证券 王政)

●预计2025-2027年公司营业收入为3309/3350/3392亿元，同比增速为-2.22%/+1.26%/+1.25%；归母净利润为534/553/559亿元，同比增速为-8.94%/+3.56%/+0.98%；EPS为2.69/2.78/2.81元，对应当前股价PE为14.24/13.75/13.62倍。考虑到公司煤炭全产业链一体化运营，煤价下行期盈利相对稳健，同时公司重视投资者回报，股息有望保持较高水平，当前股息率5.9%，在利率下行风险偏好下降背景下，高股息资产有望受益，首次覆盖给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:煤炭石油

●2025-05-20 陕西煤业：从弹性叙事到久期叙事，一个潜在的重估机遇 (华源证券 邹佩轩,刘晓宁,查浩)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为190.2、199.3、210.0亿元，对应当前股价PE分别为10.3、9.8、9.3倍，选取晋陕蒙主要动力煤公司作为可比公司，可比公司2025-2027年PE平均值为10.4倍、9.9倍、9.6倍，在上述逻辑下，我们认为公司具备长期配置价值，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-05-20 中国海油：油气净产量稳步增长，成本竞争优势巩固 (华安证券 王强峰,潘宁馨)

●4月29日，中国海油发布2025年一季报，第一季度实现营收1,068.54亿元，同比/环比-4.14%/+13.09%，实现归母净利润365.63亿元，同比/环比-7.95%/+71.84%；实现扣非净利润370.27亿元，同比/环比-6.20%/+111.23%。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1403.73、1463.24、1545.21亿元。对应PE分别为8.54、8.20、7.76倍，维持“买入”评级。

●2025-05-19 广汇能源：引入长期价值投资者，赋能未来产业发展 (国信证券 杨林,张歆钰)

●公司在新疆及中亚拥有丰富的煤炭、天然气、石油资源，马朗煤矿当前已获得国家发改委核准批复，马朗煤矿的产能释放将带动公司盈利上行，后续东部矿区产能释放有望在十四五末期完成，公司煤炭产能增长具备可持续性。维持公司2025-2027年的盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为538/602/620亿元；公司归母净利润分别为36/36/38亿元，其中2025年或将确认由东部矿区40%股权转让带来的投资收益约10亿元，当前股价对应PE分别为10.9/10.7/10.2X，考虑到公司煤炭产能将持续提升，维持“优于大市”评级。

●2025-05-14 中国石化：四大板块均有修复，盈利环比显著改善 (兴业证券 吉金,张勋,刘梓涵)

●当前公司各环节全方位推进高质量发展，未来公司自身综合盈利能力有望进一步增强。我们调整公司2025、2026年EPS预测分别为0.45元、0.48元并引入2027年EPS预测为0.51元，维持“增持”的投资评级。

●2025-05-14 广汇能源：量增价减业绩承压，疆煤外运龙头仍可期 (浙商证券 樊金璐,邹骏程,程镱)

●结合公司2024年及2025年一季度经营情况以及近期市场的情况，考虑旺季需求有望提振煤炭市场，我们认为新疆煤炭价格中枢同比下降约10%，我们预测公司2025-2026年归母净利润为34.87、35.24亿元(前值56.43、65.1亿元)，新增2027年归母净利润48.39亿元，同比+17.75%、+1.09%、+37.3%。2025-2027年每股收益分别为0.54、0.54、0.74元。公司在新疆地理位置优越，煤炭资源储备优良，产能先进，整体盈利能力突出，业绩稳健，作为疆煤外运龙头企业，估值存在修复空间，维持“买入”评级。

●2025-05-12 淮北矿业：煤焦量价下行拖累业绩，煤炭毛利率仍处相对高位 (山西证券 胡博,刘贵军)

●预计公司2025-2027年EPS分别为1.52\1.89\1.93元，对应公司5月9日收盘价11.99元，2025-2027年动态PE分别为7.9\6.3\6.2倍，考虑到公司煤炭毛利率仍较好，后期随着矿井生产恢复及新产能投产，煤炭仍具备成长空间，同时公司发力煤-焦-化一体化经营有助于稳定业绩，继续给予“增持-A”投资评级。

●2025-05-12 华阳股份：2024年报及2025一季报点评：产量下滑拖累24年业绩，25年生产恢复和资源接续稳步推进 (东方财富证券 李淼,王涛,朱彤)

●我们认为，公司煤炭业务25年生产有望逐渐恢复，七元矿500万吨/年有望贡献产量增量；钠离子电池项目前景广阔、生产应用稳步推进。预计25-27年公司归母净利分别为23.3/26.7/31.6亿元，EPS分别为0.65/0.74/0.88元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-05-12 晋控煤业：2024年报及2025一季报点评：24年生产平稳，25Q1销售承压但已现改善 (东方财富证券 李淼,王涛,朱彤)

●我们认为，公司作为背靠晋能控股集团的山西省属动力煤企业，煤炭资源优势显著，预计25-27年公司归母净利分别为20.7/20/23.4亿元，EPS分别为1.24/1.19/1.4元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-05-10 山煤国际：降本挖潜增效，现金分红比例60% (中泰证券 杜冲)

●根据公司2025年生产经营计划，且考虑煤价下滑影响，我们调整公司2025-2026年业绩预测，并新增2027年盈利预测。预计公司2025-2027年营业收入分别为233.21/244.83/263.61亿元(2025-2026年原预测值为321.64/309.69亿元)，实现归母净利润分别为12.79/14.74/17.97亿元(2025-2026年原预测值为32.37/34.49亿元)，每股收益分别为0.65/0.74/0.91元，当前股价9.45元，对应PE分别为14.6X/12.7X/10.4X，下调公司评级至“增持”。

●2025-05-09 兰花科创：2024年报&2025年一季报点评报告：Q1价跌致煤炭及煤化工盈利走弱，关注煤炭成长性 (开源证券 张绪成)

●公司发布2024年报及2025一季报，2024年实现营收117亿元，同比-12%，归母净利润7.2亿元，同比-65.8%，扣非归母净利润7亿元，同比-66.8%；其中2024Q4实现营收32.8亿元，环比+11.4%，归母净利润0.1亿元，环比-93%，扣非归母净利润-0.1亿元，环比-104.3%。2025Q1实现营收21.9亿元，同比-3.1%，归母净利润0.3亿元，同比-75.3%，扣非归母净利润0.3亿元，同比-75.6%。考虑到煤炭及煤化工产品价格下滑，我们下调2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.1/4.6/5.6亿元(2025-2026年前值为12.4/14.3亿元)，同比-56.3%/+45.7%/+22.9%；EPS为0.21/0.31/0.38元，对应当前股价PE为32.2/22.1/18倍。公司在建煤炭项目稳步推进，新拍矿井筑底远期成长性，维持“买入”评级。