◆研报摘要◆

●2025-10-15 中铝国际：有色金属工程技术龙头，聚焦主业+国际化迎来高质量发展 (西部证券 张欣劼,郭好格)

●24年公司工业、非工业分别新签282.8、25.5亿元，分别同比+43%、-87%，我们预计公司25-27年归母净利润分别为2.31、2.60、2.82亿元，EPS分别为0.08、0.09、0.09元，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-04-14 中铝国际：聚焦工业放弃部分市政民建，海外合同增速快 (银河证券 龙天光,张渌荻)

●公司发布2024年年报和2025年第一季度主要经营数据。预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.25、2.34、2.48亿元，分别同比+1.57%/+4.22%/+6.10%，对应P/E分别为64.86/62.23/58.65x，维持“推荐”评级。

●2024-09-27 中铝国际：有色工程技术龙头，战略聚焦主业迎来业绩拐点 (海通证券 张欣劼)

●公司有色金属行业工程技术领先，背靠有色金属龙头中铝集团，并且进一步回归优势主业、剥离非主营低效业务，24年H1营收提速、盈利大幅改善，未来业绩可期。我们预计公司24、25年BPS分别为2.12、2.20元，给予2024年2.3-2.5倍PB，合理价值区间4.87-5.29元，维持“优于大市”评级。

●2022-08-23 中铝国际：业绩符合预期，新领域拓展成效显著 (银河证券 龙天光,钱德胜)

●公司发布2022年半年度报告。报告期公司实现营收103.53亿元，同比增长0.19%；实现归母净利润0.66亿元，同比增加0.69亿元；实现扣非净利润0.62亿元，同比增加0.79亿元。报告期内公司业绩扭亏为盈，新签订单稳健提升，首次覆盖，建议“推荐”评级。

●2018-08-21 中铝国际：睿新股 (恒泰证券 王放)

●发行人所在行业为土木工程建筑业，截止2018年7月25日，中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为31.86倍。结合目前市场状况，预计上市初期压力位9元-11元。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:土木工程

●2026-03-30 中材国际：2025年报点评：海外高景气，分红率提升 (兴业证券 黄杨,李明,季贤东)

●我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为31.54亿元/33.32亿元/36.08亿元，同比分别增长10.2%/5.6%/8.3%，EPS分别为1.20元/1.27元/1.38元，3月26日收盘价对应PE分别为8.5倍/8.0倍/7.4倍，维持“增持”评级。

●2026-03-30 中材国际：海外业务再超预期，从工程承包商转型为全生命周期运营商 (华龙证券 景丹阳)

●2025年公司海外收入规模持续稳健增长，占比创新高，同时装备业务表现亮眼。利润方面受工程业务波动影响和信用减值影响，单报告期出现下滑。随着主业恢复稳定，新签订单高增，在手合同充沛，公司有望重回增长快车道。我们下调2026年归母净利润预测值(原值32.49亿元)，预计2026-2028年归母净利润分别为31.68/34.3/37.41亿元，对应PE分别为8.3倍、7.7倍、7.0倍，维持“买入”评级。

●2026-03-29 中材国际：收入稳中有增，减值损失增加拖累利润释放 (浙商证券 毕春晖,杨凡)

●我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入525.11、555.97、588亿元，同比增速分别为5.87%、5.88%、5.76%；归母净利润分别为29.62、31.80、34.53亿元，同比增速分别为3.48%、7.36%、8.59%，当前市值对应PE估值分别为8.87、8.26、7.61倍，给予“买入”评级。

●2026-03-28 中国能建：年报点评报告：营收稳增业绩承压，氢能、储能、算电协同潜力可期 (国盛证券 何亚轩,程龙戈,张天祎)

●公司2025年业绩承压，后续伴随在手订单转化以及新兴业务推进，业绩有望逐步修复，预计2026-28年归母净利润为73/84/95亿元，同增25%/15%/13%，当前股价对应PE为18/15/14倍，维持(“买入”评级。

●2026-03-28 中材国际：年报点评：装备业务拓展卓有成效 (华泰证券 黄颖,方晏荷,樊星辰)

●考虑到减值压力仍需逐步释放，我们调整公司26-28年归母净利润预测为30.11/31.51/32.85亿元(-5.80%/-2.97%/-)。可比公司26年Wind一致预期平均11xPE，公司业务转型有序推进，运维服务快速增长，未来商业模式、经营可持续性有望优于可比，股息率具备较高吸引力，给予公司26年12xPE，目标价13.78元(前值14.64元，25年12xPE)，维持“买入”评级。

●2026-03-28 中国化学：年报点评：毛利率持续改善，业绩略超预期 (浙商证券 毕春晖,杨凡)

●我们预计公司2026-2028年营业总收入分别为2053.62、2204.16、2340.75亿元，同比增速分别为8.01%、7.33%、6.2%；归母净利润分别为69.61、74.22、78.93亿元，同比增速分别为8.15%、6.62%、6.34%，当前股价对应PE估值为7.98、7.49、7.04倍，给予“买入”评级。

●2026-03-27 中材国际：2025年报点评：毛利率下滑、减值增加导致利润承压，收入/新签稳健增长 (西部证券 张欣劼,郭好格)

●我们预计公司26-28年归母净利润分别为32.35、35.59、38.80亿元，EPS分别为1.23、1.36、1.48元，维持“买入”评级。公司2025年实现营收495.99亿元，同比+7.53%；归母净利润28.62亿元，同比-4.06%；扣非归母净利润26.01亿元，同比-4.42%。

●2026-03-27 中材国际：2025年年报点评：境外业务保持高增速，分红比例提升 (中信建投 竺劲,曹恒宇)

●公司国际化程度稳步推进，高端装备业务实现高增速；境内水泥行业受益于双碳推进，替代燃料、产线技改、绿色矿山建设将受益。我们预测公司2026-2028年EPS为1.18/1.27/1.36元(原预测2026-2027年EPS为1.27/1.37元)，维持买入评级和目标价14.27元不变。

●2026-03-27 中国化学：2025年年报点评：化学&实业收入稳健增长，盈利能力持续提升 (国联民生证券 武慧东,朱思敏)

●“两商”战略转型前景值得期待。我们预计公司2026-2028年营业收入分别1,948/1,997/2,048亿元，分别yoy+3%/+3%/+3%，归母净利润分别70/75/81亿元，分别yoy+9%/+8%/+8%，PE分别为8/7/7倍。受益于化学工程快速增长以及实业新材料持续放量，公司业绩有望持续增长，首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2026-03-27 中国化学：2025年报点评：25Q4利润高增长，看好化工实业发展 (兴业证券 黄杨,李明,季贤东)

●我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为70.80亿元/77.09亿元/82.89亿元，同比分别增长10.0%/8.9%/7.5%，EPS分别为1.16元/1.26元/1.36元，3月26日收盘价对应PE分别为7.9倍/7.2倍/6.7倍，维持“增持”评级。