◆研报摘要◆

●2026-03-29 恒源煤电：【国联民生能源】恒源煤电2025年年报点评：业绩承压，2026年煤、电量增可期 (国联民生证券 周泰,卢佳琪,李航,王姗姗)

●基于2026年焦煤价格中枢上移预期及公司煤炭业务增量和成本管控能力，分析师预计2026-2028年公司归母净利分别为4.21亿元、7.05亿元和9.42亿元，对应PE为22倍、13倍和10倍，上调评级至“推荐”。

●2026-03-29 恒源煤电：2025年年报点评：业绩承压，2026年煤、电量增可期 (国联民生证券 周泰,卢佳琪,李航,王姗姗)

●考虑2026年焦煤价格中枢有望同比上移，公司煤炭业务具备增量、成本管控较好，钱电二期增厚业绩，我们预计2026-2028年公司归母净利为4.21/7.05/9.42亿元，EPS分别为0.35/0.59/0.78元/股，对应2026年3月27日收盘价的PE分别为22/13/10倍，上调至“推荐”评级。

●2026-03-29 恒源煤电：2025年年报点评：宏能并表蓄势待发，分红稳定价值凸显 (浙商证券 樊金璐)

●结合公司经营情况以及近期市场的情况，我们认为2026-2028年煤价中枢有望抬升。我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为7.02、11.01、17.2亿元，2026年扭亏为盈，2027-2028年分别同比增长56.87%、56.12%。2026-2028年每股收益分别为0.59、0.92、1.43元，对应3月27日收盘价，2026-2028年PE分别为13.3、8.5、5.4倍，维持公司“买入”评级。

●2026-02-27 恒源煤电：皖北明珠向西扩张，焦煤底部蓄势待发 (浙商证券 樊金璐)

●结合公司经营情况以及近期市场的情况，我们认为2025-2027年煤价中枢有望抬升。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为-1.98、7.02、11.01亿元，2026年扭亏为盈，2027年同比增长56.86%。2025-2027年每股收益分别为-0.16、0.59、0.92元，对应2月27日收盘价，2026-2027年PE分别为12.5、7.9倍。参考可比公司2026年平均估值(PE16.8倍)，恒源煤电估值偏低。公司立足煤炭主业，外延并购贡献增量确定性强。正值行业底部周期反转，量价齐升，成长显著，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-10-24 恒源煤电：2025年三季报点评：成本管控优秀，25Q3环比扭亏 (民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●考虑焦煤价格已重回上行通道，公司25Q4业绩有望边际好转，我们预计2025-2027年公司归母净利为1.11/2.73/4.27亿元，折合EPS分别为0.09/0.23/0.36元/股，对应2025年10月23日收盘价的PE分别为81/33/21倍，维持“谨慎推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:煤炭石油

●2026-04-01 中国海油：产量上台阶成本再压缩，油价中枢上行配置价值凸显 (华安证券 王强峰)

●据2025年年度报告，董事会建议向全体股东派发末期股息每股0.55港元(含税)。以2025年末公司已发行股份475.30亿股测算，末期股息总额为261.41亿港元(含税)；叠加已派发的中期股息每股0.73港元(含税)，公司2025年度合计派息每股1.28港元(含税)，全年总派息额达608.38亿港元(含税)，分红比例为45.0%。当前地缘冲突风险抬升全球油价，公司经营有望受益，高油价下投资价值凸显。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润1616.93、1701.54、1805.81亿元，同比增长32.4%、5.2%、6.1%，对应PE分别为12.03、11.43、10.77倍，维持“买入”评级。

●2026-04-01 中煤能源：年报点评：煤价回暖、成本续降，盈利逐渐改善 (平安证券 陈潇榕,马书蕾)

●预计2026-2027年公司有望实现归母净利润190.3亿元、198.6亿元（原值为172.6亿元、181.8亿元，主要考虑到中东地缘局势动荡、油气价格上行对煤价和煤化工产品涨价的带动作用，以及煤炭自身基本面的边际向好预期，因此提高了对公司销售煤价和煤化工品售价的预期），同时新增2028年归母净利润预测值206.7亿元，对应2026年3月31日收盘价PE分别12.0、11.5、11.0倍。公司煤炭资源优质、规模领先，业绩具较好韧性，未来随着各煤炭、电力、煤化工在建项目投产，规模优势和成本优势有望进一步扩大，维持“推荐”评级。

●2026-04-01 中国海油：油价下行拖累业绩、高储备低成本支撑盈利弹性 (华鑫证券 卢昊)

●公司是我国核心原油生产企业，依靠海上油田的低成本，公司在油价上行期将拥有相当的盈利弹性。预测公司2026-2028年归母净利润分别为1459.20、1501.68、1637.55亿元，当前股价对应PE分别为13.4、13.0、11.9倍，给予“买入”投资评级。

●2026-03-31 中国石油：油气龙头经营业绩稳健，全产业链抗风险能力突出 (信达证券 刘红光,刘奕麟)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1829.98、2039.40和2185.37亿元，归母净利润增速分别为16.3%、11.4%、7.2%，EPS(摊薄)分别为1.00、1.11和1.19元/股，对应2026年3月30日的收盘价，2026-2028年PE分别为12.07、10.83和10.11倍。我们看好公司作为国内油气龙头的全产业链抗风险能力和降本增效推进过程中的业绩修复，我们维持公司“买入”评级。

●2026-03-31 淮北矿业：2025年报点评：在建项目预计年内落地，盈利黄金时期即将开启 (东方证券 蒋山,李晓渊)

●考虑到2026Q1市场煤价仍偏低，我们预测公司2026-2028年EPS分别为0.90、1.31、1.54元(原2026-2027年预测为1.05、1.31元)，随着公司在建项目落地、资本开支收缩，公司逐步迈入红利收获阶段，参考行业2027年平均PE14倍，维持目标价18.34元，维持“增持”评级。

●2026-03-31 新集能源：年报点评报告：煤炭业务稳健，电力步入收获期 (国盛证券 张津铭,刘力钰,高紫明,鲁昊,张卓然)

●考虑到公司电力业务步入收获期叠加26年煤炭价格恢复，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为24.8亿元、26.1亿元、27.9亿元，对应PE为8.2X、7.8X、7.3X。维持“买入”评级。

●2026-03-31 上海能源：2025年业绩同比下滑，高分红凸显价值 (开源证券 王高展,程镱)

●公司推出高比例分红预案，拟每10股派发现金红利3元(含税)、送红股3股(含税)、转增1股，合计派发现金2.17亿元，占归母净利润比例高达98.36%，积极回报股东。考虑到公司转型稳步推进，新疆新矿投产在即，叠加超高比例分红，公司长期投资价值凸显。维持“买入”评级。

●2026-03-31 中国石油：经营业绩彰显韧性，分红派息维持高位 (中银证券 徐中良)

●受国际油价上涨影响，调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为1821.58亿元、1,825.75亿元、1,838.44亿元，对应市盈率为12.2倍、12.2倍、12.1倍，公司油气资产盈利能力提升，能源央企战略价值凸显，股东回报持续稳定，维持买入评级。

●2026-03-31 中国神华：年报点评报告：分红79%加码，并购落地，扬帆再启航 (国盛证券 张津铭,刘力钰,高紫明,鲁昊,张卓然)

●考虑到当前煤价及资产收购并表后业绩增长预期，我们上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为3305.97、3572.92、3707.29亿元，实现归母净利润分别为708.14、783.10、850.02亿元((2026-2027年原预测值为538.93、567.36亿元)，对应PE分别为14.0X/12.7X/11.7X，维持“买入”评级。

●2026-03-31 中国海油：年报点评：25年量增价跌，26年危机之下价值凸显 (东方证券 倪吉)

●根据近期市场情况，我们调整了公司油气价格与销量预测。我们调整公司2026-2027年每股收益EPS预测分别为3.15、2.93元(原年预测2.99、3.12元)，并添加2028年EPS预测为3.06元。按照可比公司26年调整后14倍PE，调整目标价为44.10元，维持买入评级。