◆研报摘要◆

●2025-05-05 博汇纸业：24年年报及25年一季报点评：产销稳健增长，盈利能力环比改善 (西南证券 蔡欣)

●预计2025-2027年EPS分别为0.14元、0.15元、0.17元，对应PE分别为30倍、28倍、25倍。考虑到公司产能规划充足，产能清退叠加投资门槛较高下行业集中度呈现提升趋势，盈利能力边际改善，建议持续关注。

●2024-12-29 博汇纸业：高附加值提升盈利能力，成本领先盈利上行 (招商证券 刘丽,王月)

●公司产销增长稳健，差异化优势明显，我们看好中长期行业格局优化、盈利能力提升。此外25年公司预计投产80万吨高档纸品（含20万吨全木浆零塑纸杯、40万吨高档白卡纸以及20万吨烟卡纸），期待后续盈利修复。由于24年宏观经济较弱，公司主营产品受周期影响较明显，下调盈利预测，我们预计2024-2026年归母净利润分别为3.7亿元、6.1亿元和8.7亿元，分别同比+105%、+63%和+43%，相应25年PE为11.3x，维持“强烈推荐”投资评级。

●2024-12-17 博汇纸业：提份额优品类，白卡龙头再起航 (华福证券 李宏鹏,汪浚哲)

●我们预计公司2024-2026年收入增速分别为1.1%、7.9%、5.9%，归母净利润增速分别为31%、100%、45%，对应EPS分别为0.18元、0.36元、0.52元。采用可比公司估值法，2025年可比公司平均PE倍数为19倍。公司作为我国白卡纸龙头企业，在金光赋能下，坚持差异化与效率并行，强链延链持续深入，长期受益于以纸代塑带来的需求增长空间，短期看好白卡纸供需改善带来的盈利修复，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-11-01 博汇纸业：2024年三季报点评：绩承压筑底，静待需求回暖盈利提升 (民生证券 徐皓亮)

●公司作为白卡纸行业龙头，将充分受益于新版“限塑令”政策，随着下游需求进一步恢复，叠加公司各类降本增效措施(员工数量精简以及碱回收系统建设)，我们预计2024-2026年公司归母净利润为1.9/10.0/12.4亿元，对应PE为33X/6X/5X，维持“推荐”评级。

●2024-11-01 博汇纸业：Q3盈利承压，静待需求修复 (浙商证券 史凡可,洪百慧)

●由于白卡纸价格供需压力较大，市场价格弱运行。我们下调公司盈利预测，预计公司24-26年分别实现营收187.30/202.71/208.42亿元，同比+0.20%/+8.23%/+2.82%；对应归母净利润分别2.03/3.25/5.72亿元，同比分别+11.48%/+60.41%/+76.01%；对应PE分别为30X/19X/11X，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:造纸印刷

●2025-07-07 豪悦护理：制造强者品牌启新章 (华福证券 李宏鹏,李含稚)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.6亿元、5.4亿元、6.5亿元，增速分别为17.5%、18.5%、20.0%。目前公司股价对应25年、26年PE为19X、16X，低于可比公司平均值。公司作为吸收性用品行业制造龙头，主业经营回暖、份额持续提升，自主品牌加快布局支撑估值提升，看好制造+品牌双驱成长，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-07-03 仙鹤股份：发力布局竹浆，加速产业链资源布局 (信达证券 姜文镪)

●信达证券预计2025-2027年仙鹤股份归母净利润分别为13.1亿、17.1亿和20.0亿元，对应PE估值分别为11.1X、8.5X和7.3X。尽管近期纸价超预期下滑对盈利预测有所下调，但考虑到Q3成本端改善趋势明确，分析师维持“买入”评级。同时提示投资者关注终端需求不及预期、产能投放延迟及竞争加剧等潜在风险。

●2025-07-03 恒鑫生活：可生物降解餐饮具领军企业，助力环保减碳 (华安证券 徐偲,余倩莹)

●我们看好公司在可降解餐饮具领域的领先优势，随着环保政策的进一步推进，可降解餐饮具渗透率逐步提升，公司有望凭借其长期积累的技术、产品、客户、生产优势等，积极消化新增产能，推动业绩稳定增长。我们预计公司2025-2027年营收分别为17.61/19.49/20.89亿元，分别同比增长10.5%/10.7%/7.2%，归母净利润分别为2.64/2.80/3.01亿元，分别同比增长20.0%/6.1%/7.5%。截至2025年7月2日，EPS分别为1.78/1.89/2.04元，对应PE分别为30.54/28.79/26.78倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-06-20 百亚股份：擎大单品旗帜，电商与外围拓展携手启成长新程 (渤海证券 袁艺博)

●益生菌系列推动公司收入增长与盈利能力提升，品牌势能外溢，传统电商平台市场份额提升，外围市场重点突破，线上线下协同提振增长，中长期盈利能力提升可期。中性情景下，预计2025-2027年公司EPS为0.88/1.13/1.45元，2025年PE为28.90倍，低于可比公司均值，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-06-19 太阳纸业：浆纸见底、成长性延续 (信达证券 姜文镪)

●我们预计4、5月太阳纸业经营环比稳健改善，6月盈利略有走弱，Q2利润预计环比平稳(Q18.9亿元)，Q3预计环比Q2基本稳定，Q4进入新增产能释放周期、预计盈利环比改善。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为35.8、43.0、48.1亿元，对应PE为10.5X、8.8X、7.9X，重点关注。

●2025-06-13 百亚股份：国内优质卫生巾品牌，大单品持续放量 (华源证券 丁一)

●我们预计公司25-27年营收44.8/55.0/65.7亿元，同比增速分别为37.5%/23.0%/19.3%，归母净利润3.8/5.0/6.1亿元，同比增速分别为33.8%/28.9%/23.0%，当前股价对应PE分别为33/25/21倍。我们选取同为个护公司的中顺洁柔、豪悦护理、可靠股份作为可比公司，根据wind一致预期，可比公司2025年PE为63倍，考虑到公司作为国内领先卫生巾品牌，在持续巩固核心五省优势的基础上，大力发展电商及外省区域，同时深耕大健康产品系列，中高端品类驱动均价上行，带动综合毛利率持续增长，未来随着公司持续产品创新升级及扩张品类矩阵，或有望进一步打开业绩增长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-05-14 众鑫股份：“双反”初裁落地，纸浆模塑龙头强者恒强 (华福证券 李宏鹏,汪浚哲)

●公司作为国内纸浆模塑餐饮具领军企业，具备规模、研发、及优质客户结构的多重壁垒，盈利能力持续领先。此外，在贸易政策波动下，公司前瞻性布局海外基地，目前美国“双反”初裁已落地，公司依托海外产能顺利转移对美订单，业绩确定性有望提升，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.57/4.21/4.85亿元(与前值一致)，同比+10%/18%/15%，当前市值对应25年估值约13x，安全边际凸显，上调至“买入”评级。

●2025-05-12 太阳纸业：2025年一季报点评：高基数下业绩稳健，项目建设有序推进 (国联民生证券 管泉森,戚志圣,童苇航)

●年初以来，浆纸价格回暖背景下公司业绩环比改善，Q2有望延续趋势；长期来看，产能建设有序推进，资源壁垒与成本优势不断强化。我们预计公司2025-2027年营收分别为440.29/468.58/499.69亿元，同比+8.11%/+6.42%/+6.64%，归母净利润分别为36.63/41.65/47.64亿元，同比+18.13%/+13.69%/+14.37%，EPS为1.31/1.49/1.70元/股，公司林浆纸一体化优势铸就护城河，维持“买入”评级。

●2025-05-09 华旺科技：年报点评报告：高分红强化股东回报，盈利改善可期 (天风证券 孙海洋)

●25Q1公司实现收入8.5亿元，同比-10.9%；归母净利润0.8亿元，同比-45.1%；扣非归母净利润0.8亿元，同比-46.7%；毛利率13.7%，同比-6.5pct，归母净利率9.5%，同比-5.9pct；根据25Q1业绩情况，考虑当前经营环境仍面临压力，我们预计25-27年公司归母净利润分别为4.0/4.4/5.0亿元(25-26年前值分别为6.1/7.3亿)，对应PE分别为13X/12X/10X。

●2025-05-09 仙鹤股份：推进浆纸一体化，2025年产能释放推动增长 (中泰证券 郭美鑫,张潇)

●公司管理+制造优势突出，产品矩阵布局完善，浆纸全产业链布局护航成长。我们预期公司2025-2027年实现营收132、154、180亿元，同比增长29%、16%、17%，实现归母净利润11.9、13.8、15.9亿元，同比+19%、+16%、+16%(年报更新，考虑市场竞争及产品结构变化，调整盈利预测，原2025-2026年预测值为13.4、16.2亿元)，EPS为1.69/1.95/2.26元，维持“买入”评级。