◆研报摘要◆

●2024-06-27 苏能股份：业绩短期承压，煤&电战略版图不断扩张 (国海证券 陈晨,王璇)

●我们预测公司2024-2026年营业收入分别为135.1/143.3/179.7亿元，同比+12%/+6%/+25%，归属于母公司的净利润分别为21.8/23.9/26.9亿元，同比-9%/+10%/+12%，折合EPS分别是0.32/0.35/0.39元/股，当前股价对应PE分别为16/15/13倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2023-02-17 苏能股份：新股覆盖研究 (华金证券 李蕙)

●公司主营业务为煤炭采掘、洗选加工、销售，以及发电等业务；涵盖原煤开采、煤炭洗选、加工、煤炭批发经营、电力生产，煤化工生产与销售等等。公司2020-2022年分别实现营业收入100.36亿元/116.78亿元/151.40亿元，YOY依次为-11.00%/16.36%/29.65%，三年营业收入的年复合增速10.32%；实现归母净利润18.13亿元/20.03亿元/27.52亿元，YOY依次为-4.36%/10.44%/37.44%，三年归母净利润的年复合增速13.23%。根据初步预测，2023年1-3月公司实现归母净利润为69,124.69万元至81,852.02万元，同比变动-7.36%至9.70%。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:煤炭石油

●2025-08-22 中国石化：2025年半年报点评：25Q2利润同环比下滑，关注石化“反内卷” (民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●石化行业“反内卷”有望推动炼油化工业务盈利能力修复，且在央企市值考核背景下，公司估值有望提升。我们预计，2025-2027年归母净利润分别为402.93/442.90/491.46亿元，EPS分别为0.33/0.37/0.41元/股，对应2025年8月21日的PE分别为18/16/14倍，维持“推荐”评级。

●2025-08-22 中国石化：炼化板块带来拖累，公司业绩静待修复 (信达证券 刘红光,刘奕麟)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为461.69、478.60和517.26亿元，归母净利润增速分别为-8.2%、3.7%和8.1%，EPS(摊薄)分别为0.38、0.39和0.43元/股，对应2025年8月21日的收盘价，对应2025-2027年PE分别为15.39、14.85和13.74倍。我们看好公司在行业存量竞争背景下的长期发展优势和未来炼化行业景气上行带来的业绩弹性，我们维持公司“买入”评级。

●2025-08-22 恒源煤电：2025年半年报点评：量价双降业绩承压，剥离亏损低效资产 (民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●考虑焦煤价格中枢下移、25H2有望边际好转，我们预计2025-2027年公司归母净利为1.73/2.79/4.33亿元，折合EPS分别为0.14/0.23/0.36元/股，对应2025年8月21日收盘价的PE分别为49/30/19倍，维持“谨慎推荐”评级。

●2025-08-21 中国石化：中报点评：25H1净利承压，静待炼化景气反转 (华泰证券 庄汀洲,张雄)

●我们维持25-27年归母净利润预测为393/430/514亿元，EPS为0.32/0.35/0.42元，以0.91港币对人民币折算，结合A/H股可比公司估值(25年Wind、Bloomberg一致预期15.9/8.9xPE)，考虑公司一体化优势、新材料领域和非油业务转型，以及原油产量低于可比公司故受油价波动影响相对较小，给予25年A/H股21.0/14.0xPE，维持A/H目标价6.72元/4.92港元，维持A/H“增持”评级。

●2025-08-20 兖矿能源：兖煤澳洲量增价稳本降，下半年业绩改善可期 (信达证券 高升,李春驰,李睿)

●我们持续看好拥有海外优质煤炭资产，且具备持续成长能力和高成长空间的能源化工龙头兖矿能源，我们对兖矿能源2025-2027年归母净利润的预测分别为114/117/122亿元，对应2025年8月19日收盘价的PE分别为11.32/11.04/10.57倍，维持“买入”评级。

●2025-08-20 兖矿能源：海内外双驱增强业绩弹性，煤化一体夯实增长动能 (招商证券 谢笑妍)

●首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。兖矿能源凭借稳健的盈利能力、优质资产和持续高回报政策，成为具备长期投资价值的优质煤炭龙头企业。西北矿业承诺25-27年扣非归母净利润不低于71亿，暂不考虑西北矿业并表情况下，我们预测2025-2027年总营业收入将分别达到1171/1247/1316亿元，同比-15.8%/+6.5%/+5.5%；归母净利润分别为103/120/137亿元，同比-28.3/+16.2%/+14.1%，EPS为1.03/1.20/1.37元，PE为12.5/10.7/9.4倍。

●2025-08-20 中国神华：资产收购规模近千亿，高比例现金分红可持续 (招商证券 谢笑妍)

●我们认为此次收购将显著提升公司未来煤炭产能，同时深化构筑“煤电化运”一体化全产业链，对公司未来盈利能力具有深远影响，具体交易金额仍需持续关注。暂不考虑增发股份及资产收购的影响，预计2025-2027年公司归母净利润511.74/530.10/556.66亿元，同比-12.8%/+3.6%/+5.0%，对应EPS分别为2.58/2.67/2.80元/股，对应P/E分别为15.0/14.5/13.8，维持“强烈推荐”投资评级。

●2025-08-19 中国神华：开启大规模资产收购，强化一体化运营护城河 (开源证券 张绪成)

●根据最新调整的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为513.1亿、530.8亿和535.4亿元，对应EPS为2.58/2.67/2.69元，当前股价PE为15/14.5/14.4倍。然而，经济恢复不及预期、年度长协煤基准价下调以及开采成本上升等因素可能对业绩造成一定影响。

●2025-08-17 中国神华：资产注入助力迈向世界一流，中期分红彰显发展信心 (浙商证券 樊金璐)

●我们认为此次集团资产注入将显著提升公司长期发展的核心竞争力，实行跨行业、跨产业纵向一体化发展和运营模式。将进一步巩固其全球综合能源上市公司的地位，后续仍需关注交易金额和具体的交易方式。结合公司2025年上半年业绩预告以及近期市场的情况，我们维持中国神华“增持”评级。预计公司2025-2027年归母净利润分别为543.35/559.76/560.59亿元，基于2025年8月15日股价，对应P/E分别为13.7/13.3/13.3倍。

●2025-08-17 中国神华：拟整合集团“煤电化运”资产强化产业协同，中期分红强化股东回报 (国海证券 陈晨)

●基于审慎性原则，暂不考虑本次拟发行股份摊薄因素及收购事项影响，预计公司2025-2027年营业收入分别为3028/3153/3280亿元，归母净利润分别为514/537/561亿元，同比-12%/+4%/+5%；EPS分别为2.59/2.70/2.83元，对应8月1日股价PE为15/14/13倍。公司具备“煤电路港航”产业链一体化优势，煤炭销售长协占比高，业绩稳健，长期重视投资者回报，分红比例高，央企市值考核推动下，估值有望进一步提升，维持“买入”评级。